事件：东华软件与国际医学、阿里云达成战略合作协议，联合打造中国“未来医院”典型案例。

　　点评：

　　珠联璧合共造“未来医院”。此次战略合作中，三方均在自己的专业领域发力，联合打造中国“未来医院”典型案例，包括互联网+医疗、居民健康大数据平台和商业云平台的建设运营。其中，国际医学旗下开元电子商务作为主体开展医学诊疗平台建设和智慧商业平台建设；阿里云则提供底层的云计算及服务，并整合集团旗下相应资源，为医药电商、移动支付等提供支持；公司则作为本次合作具体参与方与实施方，为国际医学提供基于阿里云计算平台的未来医院咨询、设计、建设、运营、应用开发等相关服务，并且在合适时间，公司可以作为战略投资方参与未来医院项目。

　　率先突破民营医院，成功避开医改深水区。阿里健康一直尝试在医药电商领域实现突破，但面临公立医院的巨大阻力。此次合作，以国际医学的民营医院资源切入互联网医疗，成功避开了医改深水区。我们认为，互联网+的浪潮下，民营医院较之公立医院的改造动力更强，三方有望合力打造出国内民营医院的标杆。

　　智慧医疗业务积累雄厚，与阿里深入合作开展顺利。公司在医疗领域处于绝对领先的地位，全国排名前 100 的三甲医院中，有 19 家使用了公司的 HIS 产品，例如协和、华西等。近期阿里的医疗健康业务相继完成集团业务整合和管理层更替，发力在即，公司作为阿里医疗行业核心战略合作伙伴之一将充分受益。

　　投资建议：公司作为计算机板块中的绝对龙头，估值具备较高安全边际，随着智慧医疗、互联网金融等高弹性业务顺利开展，估值提升空间很大。预计2015-2016 年 EPS 分别为 0.87、1.14 元，维持“买入-A”评级，上调 6 个月目标价至 50 元。

　　风险提示：回款风险，新业务低于预期风险。

　　其他机构评级

　　中金公司：东华软件推荐评级

　　公司将与阿里云、西安国际医学共同建设互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台，三方合作的首个项目落子“云上医院”。

　　评论

　　“云上医院”有望成为下一代民营医院样板。(1)“云上医院”采用互联网模式建设，打通医院与医院、医生与患者、医疗与医药之间的信息交互，彻底实现互联网医疗；(2)东华软件将负责整个技术平台的搭载和接口，国际医学负责市场终端的实现和服务，阿里云提供底层的云计算与大数据分析支撑，并整合阿里巴巴资源，为互联网+医疗的药品O2O、移动支付等提供支持。

　　“云上医院”开启以民营医院为核心的O2O 模式，阿里得以切入医疗领域核心环节。(1)此前软件企业/互联网企业的医疗O2O布局都是围绕具备资源优势的公立医院，由于难以获得核心数据，相关企业的增值服务大多围绕挂号、医药销售等边缘环节展开；

　　(2)“云上医院”基于新技术，以民营医院为核心打通医疗O2O，避开了国家政策以及传统医疗体系的制约，阿里得以切入医疗O2O 闭环中的核心环节。

　　公司实现了基于云平台的交付模式，在医疗产业链中的地位提升。(1)“云上医院”90%以上的系统采用云计算架构快速部署，推动公司交付模式的变革；(2)项目中公司的作用由软件提供商升级为医疗实体运营商(参与方之一)，公司在医疗生态圈中的地位得以提升，并加快由项目交付到协作运营的转变。

　　公司将由解决方案提供商向医疗行业数据运营商转型。公司基于HIS 实现了线下医疗资源卡位，正将产业链延伸至医保控费、健康管理等新领域；“云上医院”项目将促进公司与阿里在“未来医院”等领域的合作，并提升公司打造医疗O2O 闭环的能力。如果能够获得产业链数据，公司还将进一步探索数据价值的变现。

　　估值建议

　　重申推荐。维持公司2014~2016 年备考全面摊薄EPS 分别为0.74/0.93/1.16 元，当前股价对应2014/15/16e P/E 分别为47x/36x/29x。公司正向数据运营商转型，调高其目标价25%至46.50 元，对应2015e P/E 为50x，重申推荐。

　　风险

　　(1)转型进度不及预期；(2)板块系统性估值回调。