14 年是收获的一年。受益苹果以及大功率、自动化等业务驱动，公司14 年营业收入55.7 亿，同比增长28%，归属母公司净利7.08 亿，同比增长30%，对应EPS 0.67 元，与快报一致，且14 年扣非业绩6.41 亿，同比大增106%，公司经营现金流达到9.58 亿，同比增长45%，分配方案为10 股派2 元。

　　小功率高增长，新方向实现突破。14 年小功率业务增长高达71%，值得关注的技术业务突破是：1)机器视觉，基于自动化视觉检测和修复的打标系统在苹果突破，贡献数亿收入；2)受益金属化趋势，CNC 业务突破，获得三星、小米和华为代工厂的认可，实现发机近8000 万元，大部分在15 年确认；3)激光蓝宝石切割设备在消费电子和LED 领域突破，实现4.4 亿销售。

　　大功率持续增长，研发助力产品升级。1)光纤激光切割机突破1500 台，稳居第一，且三维五轴切割机突破；3)大功率焊接在汽车、电梯、机车等多个行业突破；3)核心零部件高功率光纤激光切割头全面推向市场；4)智能制造快速增长，新型激光切割自动化系统导入明宇重工、星光农机等企业。

　　行业应用平稳，15 年望逆袭。14 年PCB 业务小幅增长，但有诸多新品以及深南、伟创力等8 家客户突破，将给15 年带来明显贡献。冠华印刷业务14年亏损4455 万，但公司新挂牌新三板且有新品突破，15 年有望盈利，而大族光电14 年亦亏损2030 万，亦有望减亏，三项业务给15 年带来明显增量。

　　机器人及互联网+业务前瞻布局。激光技术+自动化技术+资本平台是公司向机器人领域拓展的先天优势，公司已先后投资一创大族、国信大族机器人约15亿产业基金。互联网方面，公司开通国内首个机械和装备制造电商平台，并将互联网思维渗透到公司业务全方面。

　　15 年经营规划亮点较多，总结如下：1)平台化、扁平化管理；2)鼓励加大自动化投入、新上机器人项目；3)努力打造机器人行业开放性基础平台，构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等各个核心零部件的自主科研平台；4)积极寻找优质的系统集成商，利用上市公司的资本平台，沿着激光这个主行业进行自动化及机器人相关项目的并购；5)中功率激光业务；6)核心配件如激光器的研发和量产；7)剥离非核心业务，提高资产效率。

　　维持“强烈推荐-A”和33 元目标价。今年大族的表现有望超越市场悲观预期，一季报预增120~150%已好于预期，建议重点关注新业务布局和估值弹性，从两年一周期来看，今年是布局之年，明年将迎来苹果创新大年和大功率爆发双击！我们维持15/16 年EPS 0.67/1.1 元，相对机器人等可比公司大幅低估，维持目标价33 元，看好后续新业务持续催化，机构仓位低，强烈推荐！

　　风险提示：核心大客户订单低于预期，行业景气下滑，竞争加剧。

　　其他机构评级

　　长江证券：大族激光推荐评级

　　回顾 2014 年，公司业绩实现了较大幅度的增长，尤其是扣非之后，公司利润同比翻倍增长，这最大的功劳在于大客户的小功率激光设备的快速增长。公司小功率激光设备收入29.1 亿元，同比增长71%，其中打标类设备收入13 亿元，同比增长66%，精密切割产品收入6.64 亿元，同比增95%。另外，2014 年的重头戏在于蓝宝石激光切割设备，实现收入4.4亿元，成功打破国外厂商垄断。作为成功推荐公司的少数卖方分析师，从股价底部，坚定看好大族激光持续受益于新材料加工及激光自动化，公司良好的业绩也证明了我们的判断。对于未来，小功率设备方面大客户新型设备依旧具有订单延续性，2015 一季度的业绩表现即是明证，我们看好未来这一块业务波动性的下降，实现稳健增长。

　　大功率激光设备方面，公司将致力于提供全系列的自动化解决方案。其中重要一环则是以钣金事业部提供的大功率激光切割及焊接设备，钣金事业部去年实现收入8.54 亿元，同比增长近15%，虽然增长率有所下降，但核心装备只能制造能力持续加强：汽车板材焊接解决方案、自动上下料系统均实现突破，有力的提升了生产效率。我们看好这一块业务在未来的稳健增长，新技术导入将会带来更多的利润增厚。

　　自动化及机器人是公司业务是公司年报中着墨最多的板块，看到年报中的详尽描述，我们对公司机器人业务抱有十足的信心。公司将构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等各个核心零部件的自主科研平台，以助力机器人行业的发展。公司也将积极寻找优质的系统集成商，利用上市公司的资本平台，沿着激光这个主行业进行自动化及机器人相关项目的并购。我们看好公司成为机器人业务方面的龙头。

　　虽然说公司 2015 年业绩增长幅度可能不大，但随着“中国制造2025”细则的提出，公司估值有望能有新的定义，我们将从自动化及机器人的角度重新定义公司，看好其市值到300 亿的平台。持续推荐，2015-2017 年EPS 为0.65、0.86、1.08 元。