中航机电披露2014 年年报，2014 年公司实现营收75.65 亿元，同比增长12.41%；实现归属净利润为3.83 亿元，同比下降8.5%，实现EPS0.53 元，分配方案为10 转3 股派0.6 元。公司同时披露一季报，一季度实现营收11.25 亿元，同比下降8.86%；一季度亏损7195 万元，同比降低191.63%；EPS-0.10 元。公司还同时发布上半年业绩预告，预计上半年净利润约100 万元~2000 万元，同比下降89.03%~99.45%。

　　我们的分析与判断

　　(一)2014 年业绩符合预期

　　公司航空产品2014 年实现收入40.65 亿元，同比增长8%，在总收入中占比超过50%，仍然占据主导地位；航空产品毛利率31.96%，较13 年小幅下降。车载产品总收入占比突破15%，增速近40%，非航空业务增速较快，业绩整体符合预期。

　　公司2015 年一季度和上半年业绩同比下滑较大，主要原因航空业务下游产品配套滞后导致产品尚未交付，无法确认收入。同时制冷产品竞争激烈，导致公司利润下滑较大。

　　2014 年7 月公司下属子公司陕西航空电气有限责任公司启动收购厦门汉胜秦岭宇航有限公司65%股权的项目，目前完成资产交割工作，未来公司航空维修业务将有望得到较大发展。

　　我们预计公司航空业务配套问题将很快解决，不会影响全年的业绩。公司维修业务有望成为航空业务的新增长点，非航空业务有望继续保持较快的增长，整体毛利率有望得到提升。

　　(二)机电系统产业链有望继续整合

　　公司2014 年11 月公告筹划收购机电系统内4 家上市公司及一家德国公司。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统业务平台，股权收购完成后，公司的航空机电系统业务产业链将得到完善，并将对公司业绩产生积极影响。目前机电系统整体上市还未完成，未来有望继续整合。

　　投资建议

　　不考虑2014 年的增发带来的摊薄，预计公司2015-2016 年EPS分别为0.65 和0.78 元，公司作为中航工业旗下航空机电系统的平台，将显着受益于我国航空事业的发展，未来机电系统产业链有望继续整合。看好公司的发展前景，维持推荐评级。