大唐电信：芯片王者归来，移动互联异军突起
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-20
　　投资要点：
　　内生外延双驱动，打造？芯-端-云？的核心竞争力，其中集成电路和移动互联网+业务尤其值得期待，国家信息安全政策长期利好；
　　报告摘要：
　　国家信息安全力促政策支持，集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石，芯片高度依赖进口严重威胁国家安全，14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高，行业龙头最先受益政策支持。大唐电信实力雄厚，执国内芯片行业之牛耳，央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展的大背景，集成电路板块高增速可持续。
　　高端五模芯片实现放量应用，军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布，市场反应良好，随着联芯科技的4G芯片放量生产，公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节，技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化；智能手表芯片与下游互联网巨头360合作，未来有望大展拳脚；大唐电信还与恩智浦成立合作公司，填补了我国汽车电子芯片领域的空白，再添利润增长点。
　　内生外延双轮驱动，移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购，要玩娱乐的页游业务保持稳定增长，在手游方面，要玩娱乐重视自主研发，扩大手游发行业务，近期接连推出多款广受欢迎的手游产品，要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台，近期在教育和妇幼保健上也是多有突破，公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。
　　首次给予？买入？评级，给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元，EPS为0.42/0.56/0.72元。
　　贵州茅台：调整状态至最佳，茅台开启新一轮发展
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈嵩昆 日期：2015-04-20
　　事件：一年前我们首先提出茅台基本面反转。2014 年3 月25 日，我们在报告《看好14 年茅台基本面的反转》中给予茅台225 元的目标价，当时茅台仅147 元，市场存在巨大争议。我们当时的看好理由是“茅台只要略微降价就会有大量需求涌现，茅台的量价平衡已不仅是脆弱平衡，而是有需求支撑的稳定平衡。基本面反转已经确定，第一步估值修复到15X，12个月目标价225 元。”推荐至今，茅台上涨53%，今日涨停达到目标价，完成第一轮修复。
　　我们的更新观点：今天，我们再率先提出，茅台目前处在历史上最好的经营状态，股价创新高是必然的，提高目标价到300 元。
　　市场地位史上最稳固：茅台自2000 年起超越五粮液，多年来茅五并列，凭借这一轮调整的正确应对，茅台已经甩开五粮液，成功独霸800 元以上高档酒市场，其市占率、品牌力都达到了最好的状态；需求结构史上最合理，实现平稳切换：茅台在2000 年的弯道超车，抓住了政务用酒的机遇，但此后便和三公消费绑定在一起，这给茅台的发展空间盖上了天花板。本轮调整中，茅台成功由政务切换到稳定的商务、个人市场，而且销量连创新高，市场容量从1 万吨扩展到4万吨以上。过去的需求政治风险弱化，茅台的抗风险能力大大加强；增长模式史上最健康：2008-2012 年，茅台的收入和利润增长几乎全依靠大幅提价，这种增长模式明显是不可持续的，是投资中的一颗定时炸弹。现在，茅台已经转为稳价增量的增长方式，在完成需求结构调整后，这种增长是长期可持续的，茅台具备了更好的长期投资价值；库存周期被熨平，波动风险大幅下降：过去茅台奉行低出厂价、高渠道利润的做法，12 年1 瓶茅台的渠道利润超过1000 元，并且持续上涨。导致渠道和终端大量投资性需求涌现，真实的消费需求被挤出。
　　因此出现了12 年加库存，13 年去库存的大幅波动。本轮调整过后，渠道利差大幅缩小，投资性需求萎缩，库存降到历史最低，几乎没有了渠道库存周期，茅台的渠道透明使得经营决策变得更容易；牺牲两年增长用飞天承接年份酒下滑，预计15 年重回增长轨道：茅台过去两年飞天持续大幅放量，但业绩几无增长，主要是由于过去利润占比很高的年份酒持续下滑，对冲掉了飞天的增长。但今年年份酒调整有望见底，目前了解到沿海发达地区茅台十五年年份酒已经顺价销售，动销恢复，我们认为这是茅台收入、利润重回增长的重要信号！总而言之，我们认为茅台已经完成第一阶段的恢复，经过调整后达到最好的经营状态，开始第二阶段的增长。当市场认识到这一点时，估值必然会回到成长股的估值体系，我们认为茅台未来业绩增速在10-15%左右，合理估值在20-25X，因此我们提高茅台的目标价至300 元，对应21X15PE，继续建议买入！


　　焦点科技：成立互联网科技小贷公司，迈向跨境电商新蓝图“强烈推荐”
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-04-20
　　事项：公司収布2014年年报，实现营收5.1亿元，同比下滑0.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下滑14.14%；拟每10股派现8元(含税)。公司业绩符合预期，幵公告拟使用不超过人民币5亿元资金投资设立互联网科技小额贷款公司。
　　平安观点：
　　“外贸综合服务”等新业务拓展导致4季度净利润下滑：2014年公司实现营收5.1亿，净利润1.19亿，分别同比下滑0.19%、14.14%；分季度看，Q4单季度收入1.16亿，净利润0.25亿，同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境电商、互联网保险等新业务是导致公司的营业成本、管理费用快速上升，净利润下滑的主要原因。
　　拟设立互联网科技小额贷款公司，布局基于跨境电商的供应链金融：公司拟设立互联网科技小额贷款公司，为中国制造网上企业提供供应链金融服务。一方面完善了公司的产品服务线、增强了客户对公司的黏性，另一方面增强公司的盈利能力。互联网金融是外贸综合服务的主要盈利模式，我们前期分析此项新业务的拓展将会为公司带来现有业务10倍利润空间。
　　14年下半年依然为外贸综合服务模式锤炼阶段，15年有望迎来业绩爆収：2014年下半年外贸综合服务流水1049万，已高于上半年的296万，预计伴随着15年上半年海外仓库、小贷公司落成，跨境、境外业务进入大觃模推广阶段，公司将迎来业绩爆収。
　　投资建议：预计15~16年公司EPS 为1.12和1.48元，对应4月16日收盘价PE 分别为79.5和60.5倍，我们看好外贸综合服务平台的广阔成长空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新业务拓展不达预期。
　　梦洁家纺：年报高送转，打造多品牌立体营销体系，拓展大家居
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2015-04-20
　　投资要点：
　　2014年报EPS为0.49元，净利润同比增长50%，业绩符合预期。2014年公司实现收入15.7亿元，同比增长10%，归属于上市股东净利润为1.5亿元，同比增长50.3%，扣非后净利润为1.4亿元，同比增长51.2%，EPS为0.49元。其中2014Q4实现收入5.8亿元，同比增长17.8%，净利润9127万元，同比增长87.6%。公司拟每10股派发现金股利2元(含税)并转增12股。2015年公司计划收入同比增5%+，净利润同比增10%+.
　　毛利率提升1.44pct至45.6%，净利率提升2.5pct至9.5%，资产质量保持稳健。公司毛利率提升1.44pct至45.6%，主要是由于毛利和收入占比较高的套件收入同比增长11%。公司销售费用率下滑1.34pct至26.7%，管理费用率保持稳定为6.44%。资产质量方面，公司存货为4.64亿元，较年初下滑0.75亿元，应收账款为2.44亿元，较年初增长0.95亿元，经营活动产生的现金流净额为2.12亿元，同比增长25%，资产质量较为健康。
　　坚持多品牌战略，有望通过异业联盟逐渐延伸至大家居，加强信息化，深挖大数据，打造线上线下联动的立体营销体系。(1)主品牌增长稳定，电商渠道增速快，其他品牌发展较好：从渠道来看，公司直营渠道同比增长10%，电商渠道同比增长60%，“寐”品牌预计实现净利润2000多万，“平实美学”进入快速增长期，其他品牌比如梦洁宝贝、梦洁床垫发展较均衡。(2)营销多元化，强化信息系统，预计未来将延伸至大家居：公司线上线下渠道多元化，14年成立移动互联网电商公司，会员和团购用户日渐扩大，网购和电视购物平台初具规模，未来有望进一步整合渠道资源打造O2O模式下的立体营销体系。公司将继续加强信息化，深度挖掘和运用大数据，不断丰富品类，14年已成立梦洁家居公司，未来有望通过异业联盟模式深入大家居市场。
　　公司业绩稳定，多品牌战略明确，未来有望通过异业联盟切入大家居市场，维持增持评级。我们维持15/16/17年EPS为0.52/0.57/0.65的预测，对应PE为32.7/29.5/26倍，维持增持评级。


　　大名城：通过城镇化基金扩展一线土地储备
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2015-04-20
　　事件：2015 年4 月17 日，公司公告称，公司全资子公司上海名城钰企业发展有限公司联合体通过挂牌出让竞买方式竞得位于浦东新区唐镇新市镇两宗地块的国有建设用地使用权，总计出让面积113,442.80 平方米，总计出让金额50.76 亿元。
　　投资建议：
　　公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。福州自贸区就在公司大本营所在地马尾东江滨项目区域内挂牌，后期大名城有望销售自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司已明确构建产业+资本的双轮驱动、协同发展，打造新的业务增长极的创新转型战略。公司已明确表态希望通过产业基金、金融并购基金、资产运营基金等择机参与境内外并购，积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。受销售增加推动，公司期末预收账款余额46.36 亿元，较年初大幅增长2.80 倍。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别0.25 和0.32 元。按照公司4 月16 日收盘价16.33 元计算，对应2015、2016 年PE 为65.86 倍和50.91 倍。参考上海自贸区受益标的外高桥、陆家嘴和浦东金桥2015 年PE 估值均值50 倍，考虑到公司具有福建自贸区和“丝绸之路”双重概念，给于公司一定估值溢价，即给予公司2015 年70 倍PE 估值，对应股价17.5 元，维持“增持”评级。
　　主要分析：2015 年4 月，公司新增上海浦东土地储备2 个，合计权益储备建面11.34 万平。2015 年4 月17 日，公司公告称， 公司全资子公司上海名城钰企业发展有限公司联合体通过挂牌出让竞买方式竞得位于浦东新区唐镇新市镇两宗地块的国有建设用地使用权，总计出让面积113,442.80 平方米，总计出让金额50.76 亿元。本次获得的房地产项目，是公司与大名城城镇化投资基金共同合作，实施上海、北京等一线城市聚焦战略，加快公司一线城市房地产项目布局的重要举措。
　　项目一：浦东新区唐镇新市镇D-03-05a，四至为：东至D-03-05b 地块，南至规划纬一路，西至D-03-04 地块，北至D-03-04 地块。地块占地面积61248.50 平米，容积率1.7 倍，对应建筑面积，成交价29.06 亿元。项目二：浦东新区唐镇新市镇D-04-07，四至为：东至规划经五路，南至D-04-05，西D-04-05，北至D-04-05，地块占地面积52194.30 平米，容积率1.4 倍，对应建筑面积平米，成交价21.7 亿元。
　　2014年底，福建自贸区正式获得国家批准。公司主要开发项目集中在福州地区，将充分收益。2014年12月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议决定，授权国务院在中国(广东)自由贸易试验区、中国(天津)自由贸易试验区、中国(福建)自由贸易试验区以及中国(上海)自由贸易试验区扩展区域内暂时调整《外资企业法》、《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》、《台湾同胞投资保护法》规定的有关行政审批，但是国家规定实施准入特别管理措施的除外。根据决定，上述行政审批的调整自2015年3月1日起施行，在3年内试行，对实践证明可行的，修改完善有关法律；对实践证明不宜调整的，恢复施行有关法律规定。其中，福建自贸试验区将以上海自贸试验区试点内容为主体，结合地方特点，注重与台湾的融合发展问题，21世纪海上丝绸之路节点以及旅游等内容。
　　中国(福建)自由贸易试验区包括了43平方公里的平潭片区、43.78平方公里的厦门片区，以及31.26平方公里的福州片区。其中，福州片区的四至范围：福州经济技术开发区22平方公里，含福州保税区0.6平方公里(已全区封关)和福州出口加工区1.14平方公里(已封关面积0.436平方公里)。马江-快安片区东至红山油库，南至闽江沿岸，西至鼓山镇界，北至鼓山麓；琯长安片区东至闽江边，南至亭江镇东街山，西至罗长高速公路和山体，北至头镇界；南台岛区东至三环路，南至林浦路，西至前横南路，北面以闽江岸线为界；琅岐区东至环岛路，南至闽江码头进岛路，西至闽江边，北面以规划道路为界。福州保税港区9.26平方公里(已封关面积2.34平方公里).A区东至西港，南至新江公路，西至经七路，北至纬六路；B区东至14号泊位，南至兴化湾，西至滩涂，北至兴林路。
　　我们认为，公司开发项目大多数位于福州地区，有望受益于福建自贸区的开发建设。
　　投资建议：福建自贸区和“丝绸之路”双重概念，“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向，属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。福州自贸区就在公司大本营所在地马尾东江滨项目区域内挂牌，后期大名城有望销售自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司已明确构建产业+资本的双轮驱动、协同发展，打造新的业务增长极的创新转型战略。公司已明确表态希望通过产业基金、金融并购基金、资产运营基金等择机参与境内外并购，积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。受销售增加推动，公司期末预收账款余额46.36亿元，较年初大幅增长2.80倍。我们预计公司2015、2016年EPS分别0.25和0.32元。按照公司4月16日收盘价16.33元计算，对应2015、2016年PE为65.86倍和50.91倍。参考上海自贸区受益标的外高桥、陆家嘴和浦东金桥2015年PE估值均值50倍，考虑到公司具有福建自贸区和“丝绸之路”双重概念，给于公司一定估值溢价，即给予公司2015年70倍PE估值，对应股价17.5元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
　　贵研铂业：催化剂升级和二次资源回收保障公司成长
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2015-04-20
　　投资要点：
　　2014年业绩同比增长6.95%，略低于我们预期。2014年公司实现营业收入68.81亿元，同比增长26.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比增长6.95%，但略低于我们此前预期的0.91亿元。基本每股收益因13年末公司以资本公积转增股本而从13年的0.42元下滑至14年的0.33元。
　　低毛利率业务高增长、管理费用激增等多因素作用致使公司业绩增速大幅低于营收增速。
　　报告期内，公司商务贸易板块贡献约65%的收入增量，而这部分业务毛利率仅为0.48%，对公司业绩增长贡献不大。此外管理费用激增4129万元(职工薪酬和研发费用大幅增长)以及主营业务外收益相下滑(比上年同期也减少了1700余万元)也对公司业绩增速造成拖累。
　　三大板块协同发展，15年看汽车尾气催化剂放量和资源回收项目实施。2014年公司三大板块协同发展，营收规模快速扩张。其中新材料板块营收23.23亿元，同比增长16.91%；资源再生板块营收11.09亿元，同比增长18.87%；商务贸易板块营收34.28亿元，同比增长37.98%。报告期内，公司募投项目“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”主要建设内容已完成，15年逐渐达产后该项业务将受益于油品升级拉动的汽车尾气催化剂需求爆发。而贵金属二次资源综合利用产业化项目已经分阶段投入运营，并贡献1621万元净利润。15年随着金银电解及加工项目的建设和实施，资源再生板块有望保持稳健增长。
　　产业布局完善，竞争力有望持续强化。经过前几年的战略布局，公司已经形成贵金属新材料制造、资源回收、商业贸易三大业务板块，公司通过向客户提供从贵金属原料采购、产品加工到废料回收利用的一站式服务不断提升自己的市场竞争力和市占率。我们认为公司汽车尾气催化剂及贵金属资源回收业务市场空间与发展潜力巨大，将持续受益于我国节能环保产业的蓬勃发展。
　　下调盈利预测，维持增持评级。由于公司主要募投项目投产进度低于我们预期，结合公司15年经营目标，我们适当下调公司15、16年盈利预测，预计2015-2017年公司EPS分别为0.39/0.51/0.71元(原15/16年为0.61/0.81)，对应动态PE分别为63/48/35.
　　维持对公司的增持评级。


　　隆鑫通用：进入汽车后市场，战略业务又添新丁
　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：2015-04-20
　　进入汽车后市场，分享万亿盛宴。
　　公司公告称，依托华恩向物业提供微型电动车租赁服务，掌握社区入口，通过O2O模式进入汽车后市场，主要从事汽车美容和维修保养服务。目前试点区域包括一个社区和一个商务写字楼，截至2015年4月14日，已发展注册用户886个，其中社区596个，占该社区车主比例超过35%；商务写字楼290个，占该写字楼车主比例超过40%。计划于2015年上半年在济南拓展超过20个社区和一个大型商务中心等市场，并在下半年向北京、上海、广州、深圳等一线城市进行推广。我们认为，公司掌握社区入口，将会更贴近消费者，用低成本满足客户多样化需求，同时掌控车主用户大数据，为后续业务拓展提供有利支持。盈利模式来自于社区微型电动车租赁收入、广告收入及汽车美容、保养等(价格更加亲民)收入。公司通过社区入口进入汽车后市场，结合OTO及车主大数据，将分享万亿盛宴。
　　2015年是公司同心多元化战略落地年，无人机业务同样值得期待。
　　2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略，以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标，努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务，实现良好开局，为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。我们预计2015年是公司各项战略业务的落地年，特别是无人机业务，将会完成各项测试及试飞工作，争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。我国植保无人机预计年需求潜在规模在350-400亿元，凭借和清华的强强合作，公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。
　　重申买入评级，6个月目标价28元。
　　2015年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点，随着战略业务汽车后市场、低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进，有望为公司实现业绩、估值双升。根据谨慎性原则，我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组，预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元，增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为26.02%、14.45%和17.32%。考虑此次增发，摊薄后EPS分别为0.91元、1.05元和1.23元。重申公司买入投资评级，6个月目标价28元，对应2016年估值27倍。
　　风险提示：国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险。
　　国投新集：国企改革预期仍是股价上涨核心动力
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴杰，史江辉 日期：2015-04-20
　　投资要点：
　　维持公司增持评级，国投新集2014年实现营业收入66亿，同比下滑16%，归母净利润-20亿(2013年盈利0.15亿)。实现EPS-0.76元，低于我们之前预期，主要四季度公司提了较多的成本费用。由于煤价持续下滑，超出我们之前预期，下调公司2015-2017年EPS预测至-1.03(-0.61)、-1.13(-0.87)、-1.23(0)。由于公司属于第一批央企改革试点，且集团公司实力较强，我们判断：持续的亏损可能加快公司国企改革的进程，给予公司2015年5倍PB，上调目标价13元。
　　公司最大的看点就是我们2014年9月发布的《市场预期持续亏损，公司改变箭在弦上》提到的国企改革。公司2014年已经亏损，按照目前的煤价，公司未来两年仍将亏损，如果不做国企改革，不提升公司效率或者改变公司主业，公司2016年将面临退市风险，而母公司国投集团盈利能力很好(国投集团2014年完成经营收入1210亿元，同比增长18%，利润同比增长26%到145亿)且又是第一批央企改革试点企业，因此，集团有动力，且有能力推动国投新集的国企改革。
　　2014年公司吨煤亏损达到100元，预计公司2015-2016年仍会亏损。虽然工资等成本下降，但塌陷费和修理费的较大增长导致公司2014年成本增长较多，估计2015年公司成本大幅下降可能性也不大。
　　风险提示：煤价大幅回升，公司国企改革失败


　　冀东水泥：2015年有望迎来底部转折
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2015-04-20
　　报告期内公司实现营业收入156.65亿元，同比减少0.29%；归属净利润3470.76万元，同比减少89.92%；对应每股收益0.03元。
　　区域需求疲弱价格下跌，拖累公司业绩；经营能力有改善
　　公司业绩出现大幅下滑的主要原因是区域市场需求低迷，水泥价格下跌导致盈利能力下滑，整体毛利率由2014年的25.48%下降了4.5个百分点至20.96%。在行业景气度大幅下行的情况下，水泥+熟料销量仍有11%的增长，同时销售费用率下行，资产周转率保持稳定，表明公司经营能力在提升。
　　京津冀、东北、陕西多地区景气度下行，价格均处底部
　　分区域看，几大业务地区盈利能力均下滑。京津冀供需格局一直较差，价格表现盘踞底部；陕西的水泥价格自2季度后也一路下跌，尽管4季度价格有所反弹，但和去年同期相比仍处于较低水平；东北由于需求不振加之气候恶劣，去年全年价格都处于底部，甚至都未出现季节性反弹。
　　京津冀地区一体化带动底部反弹
　　经过前期持续发酵，京津冀一体化将于今年进入实质性的落地实施阶段，此前市场给予厚望的政策预期将得到兑现，先行的交通一体化即能给京津冀地区带来可观的水泥需求。同时地区几乎没有新增产能，环保趋严产能淘汰力度加大，一直盘踞底部的京津冀地区水泥市场有望在迎来转机。
　　投资建议：
　　公司基本面自2012年以后一直在底部徘徊，展望2015年，我们认为有几个积极因素：一是京津冀一体化有望拉动区域水泥需求回暖；二是区域新增产能很少，供给压力不大；三是由于该市场在底部调整了3年，同时环保的压力越来越大，往后看存在整合可能。综合这三个因素我们认为公司所处区域水泥价格和企业盈利2015年有望底部回升。预计公司2015-2017年EPS分别为0.25、0.62、0.90，维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济继续下行，原材料价格大幅上涨。
　　鱼跃医疗：携手阿里健康，战略价值有望重估
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：屠炜颖，胡博新，丁丹 日期：2015-04-20
　　投资要点：
　　控股股东与阿里携手，战略价值重估，上调目标价至62元，增持评级。维持盈利预测2015-17年EPS0.69/0.84/0.98元，公司控股股东与阿里健康签订战略合作，共同开拓医疗健康市场，双方资源互补性强，业务整合有望在慢病管理，远程医疗、患者互联网社区等领域建立显著竞争力。长期来看双方整合可继续深化，公司作为智能健康硬件的合作平台，可视为阿里健康患者端的延伸，深化合作将带来战略价值提升，给予2015PE90X，上调目标价至62元，维持增持评级。
　　资源互补，期待合作深化。此次合作是鱼跃依靠深厚医疗资源和丰富产品线，与阿里健康线上优势整合的探索。线下医疗资源的不足一直制约阿里在大健康领域的布局，4月阿里健康重组，高管变更可见其战略调整——强化销售端，医疗端寻求合作。公司在协议中提及尝试“在其他领域进行更为深入的合作”，我们认为合作深化可期。
　　全面合作，打造“互联网+器械+医疗”大平台。此次合作中，公司将与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作，控股股东旗下万东医疗与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作，医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作，共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理，有望打造“互联网+器械+医疗”大平台。公司家用医疗器械产品线丰富，从血压、血糖、供氧到空气净化领域，均为线上热销品类，同时技术研发能力强，有望借助阿里健康的平台优势进一步切入移动医疗，加快慢病管理布局。
　　风险提示：收购整合低于预期；外延进度低于预期。