业绩高增长，电力信息化业务增速居前：2014 年公司通信/电力/软件行业分别实现营收2.9/1.1/2.0 亿元，同比增长42.7%/17.2%/58.8%。公司的各项主营业务均实现快速增长，其中电力信息化业务增速居前。报告期内，公司的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低0.48/1.30/-0.86个百分点，经营和成本管控水平进一步提升。

　　借势电改，挺进能源互联网+蓝海：2015 年1 月，公司签署对普瑞智能的股权收购框架协议。普瑞智能从2009 年起介入电力需求管理业务，已形成较成熟的商业模式。此次收购完成后，公司有望建立起更为完善的电能服务业务体系，进一步扩大公司已有产品在用电侧的销售，为公司未来迎接电力体制改革和发展能源互联网业务奠定坚实的基础。

　　中标国网招标，新能源汽车充电业务实现突破：2014 年在国网第四批电动汽车充换电设备招标中，公司的充电设备实现突破，份额占比近10%。2014 年，公司承担了杭州市重大科技创新专项“新能源电动汽车超级充电一体化解决方案”项目，成为唯一入选此重大专项的新能源电动汽车充电系统项目。

　　4G 建设加速，HVDC 持续稳步增长：公司的传统主业为通信电源设备，在2013 年中移动的集中采购中，公司的组合式/分离式/壁挂式通信电源的市场份额在17%/38%/13%左右。2014 年公司的通信电源系统实现销售26126 套，同比增长19.99%。随着4G 建设的加速和节能政策的加码，公司的主打产品高压直流电源系统(HVDC)有望实现持续稳步增长，其较传统的UPS 节能效果最多可达30%。

　　能源为体，互联网+、电改迎风起翔：我们认为，公司的战略定位精准，在其依托电力电子技术优势向电力能源市场开拓的同时，乘势把握能源互联网、电力体制改革的契机，将信息互联网技术与公司在智能电网建设中的专业积淀相融合。未来电力市场的进一步放开及公司能源互联网端口资源的不断增多，有望助力公司步入新的快速成长期。

　　盈利预测与评级：预计公司15~16 年EPS 为0.74 和1.12 元，对应3 月13 日收盘价PE 分别为49.2 和32.7 倍，我们看好公司能源互联网平台的先发优势，及在电改契机下的成长前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)电改的风险；2)收购公司整合不利的风险。

　　其他机构评级

　　长江证券：中恒电气推荐评级

　　大规模定增募资+成立子公司，全面布局能源互联网：可以发现，公司已然全面布局能源互联网领域，以抢占能源互联网市场先机，具体体现为：1、募集资金 10 亿元中，约7.5 亿元投入到能源互联网平台和能源互联网研究院建设中，募投金额之大业内罕见；2、公司快速投资1 亿元成立全资子公司中恒云能源，抢先布局能源互联网领域。我们认为，公司在能源互联网领域具有完整的技术资源积累，将成为能源互联网发展的最大受益者，具体而言：1、公司可以凭借中恒博瑞软件平台获取发电、输配电及用电数据信息，构建能源互联网数据基础；2、拟控股子公司普瑞智能具有大量用户规模，后续有望向全国扩张以夯实能源互联网用户基础；3、后续公司有望获得售电牌照开展转售电业务，分享电力改革饕餮盛宴。

　　大股东大额认购+三年锁定期，彰显公司长期成长信心：我们认为，此次定增预案彰显出公司对于长期发展的坚定信心，具体体现为：1、大股东认购比重高。此次定增方案中，公司大股东朱国锭、周庆捷共认购股份比重高达50%；2、锁定时间长。此次非公开发行完成后，发行对象认购股份自发行结束后三年内不得转让。大股东认购比重之高、锁定时间之长，足以显示公司对于未来长期发展持有坚定信心。

　　硬件+软件业务持续发展，确保公司业绩延续高速增长：我们重申，公司通信电源、HVDC、LED 驱动电源、充电桩具有短中长期合理布局足以支撑公司主营业务快速增长，此外，中恒博瑞加大配电用电新市场拓展、基站能源管理等新业务延伸力度，为公司业绩延续高速增长提供强劲支撑。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.75 元、1.02 元、1.32 元，重申对公司“推荐”评级

　　玉龙股份今日发布2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入7.24 亿元，同比增长37.83%；营业成本6.06 亿元，同比增长38.04%；实现归属于母公司所有者净利润0.44 亿元；1 季度对应EPS 为0.12 元，同比增长64.00%，环比增长46.43%。

　　事件评论

　　出口订单落实交付，1 季度业绩增幅明显：同比来看，公司1 季度收入同比增长37.90%，显着超出以前年度收入同比增幅，毛利率与去年同期高点基本持平达到16.30%，主要在于高毛利率的出口订单落实交付，相应盈利能力较强的油气输送管道销售占比增长带动公司整体产品盈利能力提升，其中，应主要为包括2014 年8 月公告的4780.08 万美元黎巴嫩直缝埋弧焊管合同在内的非洲、中亚等地订单。环比方面，虽然公司1 季度收入环比季节性下滑，但在海外订单交付的影响之下，收入环比季节性下滑幅度相比往年明显趋缓，同时毛利率相比2014 年4 季度出口订单交付延迟时明显提升。

　　整体而言，出口业务增长可观成功弥补了国内油气反腐带来输送用管领域短期景气不足，依然会是公司今年传统业绩重要看点之一。同时，随着“一带一路”政策推进落实，国内油气输送用管出口市场景气度有望进一步提升。

　　期待油气重启及外延式并购落地：公司未来业绩大幅增长依然值得期待，一方面，虽然反腐影响尚未消退，但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015 年1 月“新粤浙”管道项目环评报告公示等，均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待，而一旦重启，作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头，公司主业将极为受益。另一方面，2014 年4 季度公司正式成立投资并购部，表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业，实施多元化发展。同时，截至 2014年年末，公司货币资金总量达10.53 亿元，良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地，公司后续有望迎来新的业绩增长点。

　　按照增发后最新股本计算，预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.67 元、0.88元，维持“推荐”评级。

　　其他机构评级

　　国金证券：玉龙股份买入评级

　　公司发布一季度预增公告，预计 15 年一季度实现净利润 4274-5076 万元，同比增长60%-90%。此前，公司公告 14年净利润下降 21.83%。

　　经营分析

　　业绩拐点已现，继续看好油气管景气度回升。公司 14 年业绩下滑主要受油气管行业投资低迷及油气领域反腐的影响，而下半年开始行业景气度回暖，公司订单逐步回升，主要有两方面：1)国内方面，自 14 年下半年以来，国内大型油气管网建设项目如中俄东线、中亚 D 线、陕京四线、西四线工程等项目相继开工建设，此外，中石油启动市场化招标、中石化老旧管网改造、中俄西线管道项目等也逐步提上日程。2)国外方面，公司已获得加拿大、土耳其、尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单，后续也有望持续拿单。考虑到海外订单单价及盈利能力显着高于国内，出口将助力未来两年业绩。我们认为，油气管景气度回升为确定性趋势，公司业绩已迎来拐点，一季度业绩大增已验证前期逻辑。考虑到订单交货周期有关，预计从一季度开始业绩将持续改善。

　　最受益“一带一路” 的钢管标的。根据我们测算“一带一路”对行业整体影响不大(年均 10-15%油气管需求增量) ，仅少数企业将真正受益，玉龙就是其中之一：首先，公司拥有新疆、四川子公司，区位优势独特；其次，公司凭借管理、产品等方面竞争优势，在中亚、西亚等 “一带一路”沿线地区已深耕多年；最后，考虑到相关地区制造业水平相对落后，不排除未来公司在海外建厂的可能性。因此，我们认为公司是“一带一路”受益最大的钢管厂商。

　　期待转型发展。公司于去年成立投资并购部，以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布局，预计进入到 15 年公司转型发展将逐步落地，未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。

　　投资建议

　　预计15、16年摊薄后EPS分别为0.72、0.98元，维持“买入”评级。

　　事件：2015 年 4 月 16 日，光线传媒公布了 2014 年公司年报，全年公司实现营业收入 12.18 亿，同比增长 34.72%；实现归母净利润 3.29 亿，同比增长 0.4%，实现 EPS 为 0.33 元。

　　栏目制作和广告毛利率下降拖累公司业绩增长。2014 年，导致光线传媒收入同比增长超过 30%，但归母净利润几乎没有增长的原因是栏目制作和广告业务的毛利率出现了超预期的下滑，由过去的 40%以上的水平跌落至 10%左右，且栏目制作和广告业务在收入中的占比还有所上升，导致了公司整体毛利率由 2013年的 46%跌至 2014 年 39%。栏目制作和广告毛利率的下降主要是因为行业竞争加剧和新栏目处于培育期。

　　电影业蓬勃发展。2014 年，光线传媒参与投资的电影获得了 31.29 亿的票房，占全国国产电影 161 亿票房的 19.5%，行业继续领跑。同时，光线传媒在票房分成上保持稳定， 2014 年票房分成约为 20%，和过去公司的水平持平，显示公司的影视投资策略保持稳定。

　　未来前景广阔。我们认为，2015 年光线传媒将实现高速的增长，原因是：1 ，参与投资的电影有望获取 50 亿以上的票房；2 ，公司投资的标的将先后登陆资本市场，为公司带来巨大的投资收益；3 ，和阿里、360 的合作将打开公司的业务空间，泛娱乐集团雏形已现。

　　估值与评级：估算 2015 年、2016 年、2017 年 EPS 为 049 元、0.63 元、0.80元，对应当前 31.46 元的股价 PE 分别为 63.6 倍、 50.2 倍、 39.1 倍。 我们认为，公司在抓紧自身“内容为王”经营理念的同时积极拓展渠道资源，另一方面加速产业链延伸、外延式发展动力强劲，首次给予光线传媒“买入”评级，目标价 37 元。

　　风险提示：电影票房或不达预期、新传媒模式或低于预期。

　　其他机构评级

　　国海证券：光线传媒买入评级

　　4 月16 日，光线传媒公布2014 年年报，实现营业总收入12.18 亿元，同比增长 34.72%；归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元，同比增长0.42%，拟以现有总股本11.28 亿股为基数，以资本公积每10 股转增3 股派发现金1.0 元。

　　络剧，全方面提升IP 的影响力。

　　阿里战略入股意义重大：公司3 月25 日非公开发行股票上市，其中杭州阿里创业投资有限公司以24.22 元价格认购24 亿元，持股9909 万股，占比8.78%。阿里巴巴作为全球领先的电子商务交易平台运营商，为平台企业提供在线营销服务是其主要商业模式，服务类别包括按效果付费(Pay- for-performance， or P4P)，展示营销(Display marketing )， 淘宝客计划( taobaoke program)， 交易佣金(Commissions onTransactions)，店铺费(Storefront Fees)等，我们认为品牌营销服务将是阿里巴巴在线营销服务的下一个重要品类，而内容营销是塑造品牌形象的重要手段。Content Marketing Institute 的2014 年数据表明，93%的机构都表示他们依靠内容营销来塑造品牌和挖掘需求，87%的消费者宣称线上内容对他们的购买决定有着极大的影响力。另一方面，依托阿里巴巴的大数据资源，光线传媒能够与在线商家合作，利用商家的经验来开发受众喜爱的电影衍生产品。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2015 年-2017 年收入分别为19.74 亿元、26.19 亿元、35.99 亿元，净利润分别为5.93 亿元、8.26 亿元和11.97 亿元，对应EPS 分别为0.53 元、0.73 元和1.06 元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险 、投拍电影票房低于预期风险等。