近期，我们和公司管理层就公司的生产经营情况进行了交流，结果简要汇总如下。

　　评论：

　　1、焦化行业全产业链承压，公司属于煤焦化一体化公司，独善其身

　　公司本部有两套煤焦化装置，产能160万吨，经过多年的填平补齐，基本形成了煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢、干熄焦电厂、供热于一体的煤化工循环经济，虽然公司的装置负荷也只能维持在7成，但是盈利仍有保证。

　　2、未来五年，每年均有新的利润增长点释放

　　15年一季度，预计募投项目30万吨焦油预处理装置以及5万吨针焦将会投产；

　　15年四季度，预计龙煤天泰项目30万吨甲醇、10万吨MTA项目将会投产；

　　16年四季度，预计定增项目60万吨甲醇，30万吨MTA项目将会投产；

　　17年四季度，预计龙煤龙泰项目60万吨甲醇制烯烃装置可能会投产；

　　公司的这些新项目大体可以分为两类，一类属于填平补齐项目，比如募投项目以及此次定增项目，一类属于寻求新的产业发展模式，比如龙煤天泰项目、龙煤龙泰项目。项目的技术、经济可行性不存在争议。

　　牛市背景下，期待公司适度外延扩张。公司生产经营形势稳步向好，远期盈利前景稳定，但当下盈利水平对应目前的市值仍显单薄。当前牛市的状态下，应该想办法降低PB，适度扩张。

　　我们预计公司2015~2017年的净利润分别为1.05、1.79和4.61亿元，对应每股收益分别为0.27元和0.46元和1.19元，首次给予“审慎推荐-A”评级，目标价位20元。

　　风险提示：七台河地区的煤矿的安全生产，针焦装置的经济性。