核心提示：

低估值蓝筹股值得重点关注。我们认为，一季度经济增速创6年新低及经济下行压力加大，稳增长的全面加码和货币政策的进一步放松力度或将超出市场预期；另一方面，市场持续强劲上涨带来的财富效应将进一步带动新增资金入场，使得市场进入自我加强的正循环，推动市场进一步上涨。我们认为，在风险溢价下降及政策加码的背景下，市场将持续关注受益政策加码金融房地产等低估值板块以及中小盘股及成长股，市场将呈现周期与成长共涨的格局。从短期来看，市场资金在国企改革和货币宽松预期的背景下将重点关注低估值蓝筹板块，低估值蓝筹板块重点关注。从投资机会的角度来看，建议关注受益政策加码宽松的地产、金融、建材、建筑、煤炭、有色、化工等板块的投资机会，对于成长股可以战略性配置建议关注计算机、软件、医药、环保、军工等成长性行业的投资机会。

报告要点：

超预期降准对股市构成利好，未来有望进一步降息：央行周末宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。我们认为，一季度经济大幅回落及经济下行压力加大是央行大幅降准的直接因素，我们认为在降准之后央行有望进一步降息才可能达到降低实体经济融资成本的问题。超预期的降准及未来货币政策有望进一步加码宽松将对股市构成利好。

证监会两融检查是例行检查，对市场影响较小。上周五中国证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会，中国证监会证券基金机构监管部通报了近期证券公司融资融券业务现场检查及发现问题的处理情况。我们认为，证监会两融检查及禁止券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利，只是2月份市场监管措施的延续，属于例行性监管措施，而非针对市场的新监管政策。即使考虑到禁止目前规模为4000亿元的伞形信托，对市场的影响也相对较小。

证监会呵护市场的基调并未发生变化。证监会在上周五的记者招待会上推出两融检查“七项规定”以及放宽基金参与融资融券及转融通之后，部分市场机构随即认为这一政策可能针对股市。针对这一观点，证监会18日又在网站以答记者问的方式再度澄清证监会的意图，证监会的澄清行动本身说明证监会防止市场的解读对市场造成大的动荡，显示证监会呵护市场上涨的基调并未发生变化。

开发商去库存拖累房地产开发投资增速大幅回落。一季度房地产开发投资增长8.5%，较前2月回落1.9个百分点，创2009年6月以来的新低，开发商去库存是导致房地产开发投资增速回落的根本原因。从新开工面积来看，一季度房地产新开工面积同比下滑18.4%，较前2月降幅扩大0.7个百分点，显示开发商开工意愿非常低迷；另一方面，一季度房地产销售面积同比下滑9.2%，较前2月降幅收窄7.1个百分点。我们认为，尽管房地产销售面积在近期一系列刺激政策的带动下有所回升，但考虑到开发商整体库存压力较大，估计销售状况改善短期内难以提振投资，房地产开发投资或将延续放缓的态势。