传闻：小商品城“义品牌”战略起航,共筑电商+金融生态圈!

　　“义品牌”战略起航,中国制造“品牌孵化器”正式运行。 2015年中国国际电子商务博览会在浙江义乌开幕,主题为“电商换市、全球机遇”。小商品城旗下“义乌购”于期间(4 月11 日)举办“义品牌”上线新闻发布会,推出“义品牌”战略,首批入围“义品牌”供应商约300-500 家,截至当日成功入驻品牌95 家。“义品牌”是义乌购打造的中国制造“品牌孵化器”。

　　进一步构建完整生态圈,电商+金融双轮驱动。小商品城践行“互联网+”理念,通过义乌购大平台实现线上线下融合,金融与商业融合,流通互联融合。“义品牌”的上线将有效促进义乌购完整、有效的“电商+金融”生态圈闭环的形成。

　　携资源禀赋优势,大步迈向产业互联新时代。产业互联的大背景下,公司拥有夯实的资源禀赋,将在互联网技术稀缺性下降,实体资源稀缺性提升的时代中爆发出巨大的增长潜力。公司拥有超过550 万平方米财富赢家的线下小商品市场,依托义乌购融合线上线下资源,同时通过“合计划”拓展全世界专业市场,不断增加商户与客户规模,提高小商品城的市场占有率。

　　维持盈利预测,维持“买入-A”评级。公司实践“走出去”战略打开线下市场外延空间,并通过义乌购B2R 大平台与“合计划”实现线上线下大融合,打造千亿级电商平台。未来公司将通过对支付牌照等的获取进一步完善电商+金融产业闭环,为平台商户提供金融等增值服务,真正践行“互联网+”理念。“一带一路”政策红利叠加将进一步提升公司成长与估值空间。我们预计公司15-17 年EPS 为0.25元、0.48 元、0.64 元,当前股价对应PE 为108 倍、54 倍、41 倍,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:经济低迷;义乌购推进低于预期;线上下融合低于预期。

　　传闻：阳光照明 LED业务保持快速增长,智能照明提升产品价值

　　事件:

　　公司报告期内实现营业收入32.51亿元,同比增长2.59%;营业利润3.12亿元,同比增长187.17%%;归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长24.31%;扣非后净利润2.64亿元,同比增长40.80%;实现基本每股收益0.30元,同比增长25.00%。

　　观点:

　　公司盈利能力不断提升,期间费用保持稳定。虽然公司2014年营业收入增速较低,但综合毛利率较2013年提高3个百分点达到24%,这也是公司上市以来的最好水平。分产品来看,公司节能灯产品毛利率为21.20%,较上年同期增加超过2个百分点,主要是由于公司选择性销售高毛利灯具,以此部分抵消营收下降造成的负面影响。同时,LED灯具产品毛利率也有所提升,较上年同期增加1.66个百分点达到26.46%,毛利率水平位居全行业同类产品前茅。由此可见,在竞争激烈的通用照明市场,公司依然能够不断提高产品盈利水平,显示了公司过硬的产品品质以及良好的成本控制能力,从而保证了公司在我国照明领域的龙头地位。在费用方面,由于公司暂时使用部分募集资金补充流动资金,因而大幅财富赢家降低了公司财务费用。并且,公司销售费用在报告期内也得到了有效管控,因此公司 2014年期间费用率与2013年持平,展现了公司良好的费用管理能力。

　　LED照明持续飙升,成为支撑公司增长支柱力量。2014年公司LED照明营收继续保持快速增长,营收增速超过65%,收入占比超过50%。因此,LED 业务无论在收入规模还是盈利能力方面均已超越节能灯业务,成为支撑公司业绩增长的中坚力量。我们认为,公司LED业务之所以能够在竞争激烈的LED照明市场保持良好发展,主要得益于公司产品多为外销的经营策略,2014年公司海外业务收入占比接近80%,主要客户包括飞利浦、美国劳氏、欧司朗、GE等国际灯具大厂和渠道商。海外市场最大的优势是竞争环境良好,产品价格稳定。截至2015年2月,全球替换60W和40W白炽灯的LED价格分别为16美元和 12.2美元,在中国同类产品价格分别为13.8美元和4.9美元,分别是世界均价的86%和40%。由此可见,LED照明产品海外市场价格更高,盈利水平更好。鉴于全球LED照明市场刚刚兴起,未来依然有很大的成长空间,因此公司LED业务仍将继续受益于海外市场的快速发展和较高的产品收益,从而驱动公司业绩实现较快增长,保持行业领先地位。

　　行业深耕继续,智能照明启航。公司计划2015年继续发展自主品牌,加大对相关产品的投入和推广力度,利用自身老牌照明企业在渠道和品牌方面积累的优势拓展国内LED照明市场份额的同时,通过并购整合方式继续加强公司国内渠道网络建设,向专业照明细分领域进行渗透。并且,公司正在利用自身在LED照明方面积累的研发和生产经验进军智能照明领域。智能照明是基于LED照明之上的应用延伸,通过照明厂商、系统开发商、互联网企业、家电企业等之间的合作实现照明的智能化控制,在满足节能需求的同时提升用户使用的便捷性,进而提高LED照明产品的附加值。

　　结论:在各国政府“禁白”和LED照明产品价格下降的双重驱动下,全球LED照明市场迎来发展黄金期。公司作为国内照明行业龙头在享受海外市场高毛利的同时,也在利用自身在品牌和渠道方面的优势积极拓展国内市场,并通过进军智能照明领域探索新的发展模式。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现营业收入40.76亿元、52.27亿元和68.83亿元,净利润3.93亿元、5.14亿元和6.70亿元,EPS分别为0.41元、0.53元和0.69元,对应P/E分别为30.79倍、23.52倍和18.04倍,维持“强烈推荐”投资评级。

　　传闻：人民网 期待政策红利之下的外延突破

　　投资要点:

　　公司披露2014年年报,2014年公司实现营收15.84亿元,归属于上市公司股东的净利润为3.3亿元,同比增长54.11%和21.02%。同时,公司拟每10股转增10股,派发现金股利1.8元人民币(含税)。

　　同时,公司公告将增任人民日报社福建分社社长余清楚为公司副总裁。

　　移动端进展显著,影响力扩大:公司法人微博粉丝总量超过4500万,粉丝数在我国网媒中排名第一;同时移动端访问量高速增长,日均页面浏览量较年初增长142%,日均访问者数较年初增长657%。

　　广告业务增速放缓,移动端广告投放具潜力:报告期内公司广告业务实现营收5.72亿元,同比增长5.68%,增速放缓,同时增速低于行业平均水平。我们判断原因在于目前公司来自于视频以及移动端的广告规模有限,而随着移动端访问量快速提升,来自于移动端的广告投放将会有所突破。

　　外延并购支持移动增值业务高速增长:报告期内,公司移动增值业务营收2.54亿元,同比增长68.97%,其中人民视讯增长34.48%,古羌增长67.36%,加之微屏软件并表保证了移动增值业务的高速增长。

　　彩票业务是未来亮点:互联网彩票业务成为新的业务增长点,2014年全年贡财富赢家献营收2.84亿元。我们认为公司将成为首批获得互联网彩票售彩的公司。目前互联网彩票业务暂停,预计2015年彩票业务营收增速有限,获得牌照后将持续高增长,成为公司未来支柱业务之一。

　　政策层面强力支持:中央提出推动传统媒体与新兴媒体融合发展,将着力打造几个新型主流媒体,占领信息传播制高点。人民网作为人民日报社旗下唯一的网络出口,是首选受益标的。

　　投资建议:公司未来长期内生增长点在于互联网彩票业务以及移动增值业务。预计2015至2017年EPS为0.75、1.07和1.47元,对应PE为80.4X、56.3X和41.0X。

　　公司是国家主流媒体进军新媒体,抢占信息传播制高点的首选标的,期待公司在政策红利下的外延突破,维持“增持”评级。

　　风险点:传统互联网广告投放量下滑、经济疲软使广告投放量低于预期

　　传闻：华夏银行公司点评 4季度不良生成率上升、中小企业服务商战略收获

　　事件

　　华夏银行发布14年年报:全年归属股东净利润180亿元,同比增长16.0%,营业收入549亿元,同比增长21.4%。贷款和存款余额分别同比增长 14.2%和10.7%,资产和负债总额分别同比增长10.7%和10.3%。14年全年息差2.69%,同比上升2bps。4Q14不良率1.09%, 环比3Q14上升13bps,拨备覆盖率233.13%,环比3Q14下降56个百分点,拨贷比2.54%。2014年每股现金分红0.435元,现金分红率21.5%,较13年下降3.5个百分点。

　　评论

　　大力核销、4季度不良生成率上升显著、预示已进入风险暴露期:4Q14披露不良率环比上升达13bps,全年核销处置不良贷款38亿,较13年15亿的核销处置提升两倍以上。预计加回核销处置后,14年末不良率1.25%,较披露数值高16bps,4Q14加回核销后不良生成率130bps,在 3Q1464bps的水平提高66bps,是近几个季度以来,不良率加速上升最为显著的阶段。我们同时注意到,在14年贷款规模增速为14%的情况下,14年单项拨备计提达47亿,是13年单项拨备计提的近两倍,然而14年组合拨备计提较13年减少近半。14年四季度不良率和不良生成率的大幅上升和如此大力的拨备计提预示华夏银行已较早进入风险加速暴露期,单项拨备计提的加大也显示出华夏银行已提前部署,将有针对性地应财富赢家对个案风险暴露。分地区看,华夏银行资产质量重灾区在华东和华南两块区域,对应地区不良贷款率超过全行平均水平的1.09%,分别达到1.35%和1.15%;分行业看,不良风险暴露主要在批发零售业(2.92%)和制造业(2.01%),这与行业整体的不良暴露情况相似--主要集中在产能过剩行业和小微企业,预计15-16年不良率上升至1.22%和1.32%。

　　净息差小幅上升、贷款收益率上升、“中小企业服务商”战略成效显著:14全年净息差2.50%,与去年相比略有上升,在整体负债成本上升26bps至 3.07%(主要是对公存款和同业负债成本提高较大)的情况下,生息资产收益率提升较多,其中,贷款利率和债券投资收益率上升较为明显,分别从6.27% 上升13bps至6.40%,和4.93%上升59bps至5.52%。具体来看,存款成本上升主要是因为占比更大的对公存款成本率提升,对公存款定期和活期利率分别上升17bps和13bps。这主要是近年来华夏银行侧重发展其“中小企业服务商”战略。

　　手续费收入占比仍有较大提升空间:14年全年净手续费收入同比上升21.2%,占营业收入13.9%,与上年持平,低于行业平均水平,仍有较大提升空间。分项目来看,托管和代理业务服务费增长较快,增速分别达98.8%和11.1%,而在结算清算与咨询管理方面,收入延续了2013年以来的负增长趋势。我们相信,华夏银行坚持做中小企业服务商的银行对咨询顾问费和代理费的大幅跃升将逐渐带来正面贡献,未来手续费业务优势有望较快提升。

　　维持“增持”评级:预计华夏银行15-16年归属股东净利润同比增长10.6%和9.8%,4月17日收盘,华夏银行A股交易在1.6倍15年PB和8.7倍15年PE。

　　传闻：长安汽车 连续三年高速增长后,成长动力依然强劲

　　事件

　　公司披露2014年年报 收入529亿,同比35%,归母净利75.6亿,同比124%,扣非后归母净利72.79亿,同比133%,EPS为1.62元。Q4收入161亿,同比55%;归母净利21.1亿,同比73%,EPS为0.45元。

　　简评

　　合资符合预期,自主盈利大幅改善

　　合资公司贡献80亿投资收益,符合预期:长福全年贡献72亿,同比增75%,贡献投资收益的90%,长安马自达贡献5亿,同比增10倍,江铃控股、长安PSA贡献3.7、-1.6亿。

　　得益于产品结构的优化,长安自主在收入快速增长基础上,毛利率也实现了改善。全年综合毛利率18.23%,同比提升1.19pct,其中轿车业务毛利率达 21.39%(下半年达23.05%),同比提升3.01pct,财富赢家受制于行业销量下降、竞争加剧及公司产品线调整(金牛星挪至南京生产,影响了产量),微车毛利率为8.86%,同比降6.37pct。

　　按“归母净利润-联合营企业投资收益”口径,大自主全年亏损-4.3亿,同比降亏5.4亿(减亏幅度略低于我们预期),若考虑销售确认延迟(Q4延迟确认近5万台销量)、合肥长安新增亏损(2014年收购,当期亏2.3亿),及会计上的谨慎处理(下半年新增延长保修准备金,计提3.2亿费用)等因素,自主业务全年实际盈利情况明显好于报表利润,且公司Q4单季度实现了约3000万的盈利(同比减亏2亿),跨过盈亏平衡线。

　　未来两年合资、自主业务趋势依然向好,国企改革带来重估机遇 长安福特:新一轮产品投放(福睿斯、锐界、金牛座、S-Max)、新动力总成投产及供应链优化推动,业绩将继续高增长,2015年、2016实现35%+、40%的业绩增长概率大。

　　长安自主:长安牌乘用车已迈过盈利门槛,CS75、悦翔V7上量将推动2015年销量实现40%以上的增长,同时CS95、CS15等新车型也整装待发。微车业务,今年上海车展将上市7座MPV产品(类宝骏730),有助于毛利率的稳定提升。未来两年大自主整体盈利仍将持续明显改善。

　　本次增发,管理层有可能实现对上市公司的直接持股,若此,管理层将更有动力改善公司运营效率,且对于自主业绩释放动力也将明显提升,自主业务价值将迎来重大重估机遇。

　　复牌后,建议继续买入.

　　合资/自主业务趋势向好,国企改革背景下(管理层持股),自主业务将迎来价值重估的重大机遇,维持公司2015/16 EPS 2.71/4.10元的预测,市场依然显著低估了福特的盈利能力和自主拐点的重估价值,维持买入评级,第一目标价40元。

　　传闻：招商银行 员工持股计划带动增量资金迚入

　　投资要点:

　　招商银行公告,公司将通过非公开发行的方式实施员工持股计划,向包含董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工以及本公司下属全资子公司的高级管理人员在内核心员工发行丌超过4.35亿股,每股发行价格13.80元,募集资金丌超过60亿元,发行股份锁定期36个月。本持股计划的存续期为六年,未来两年内招商银行还将实施分别为20亿元的员工持股计划。

　　员工持股计划将提升核心资本充足率。此次招商银行定增的发行价格13.8元/股,为2014年末每股净资产的1.1倍,丌会因为涉及国有资产流失而被否。 60亿持股计划完成后,招商银行的核心一级资本充足率将提升18BP 至9.78%,全部100亿持股计划完成后,核心一级资本充足率将提升32BP;对未来招商银行的资产扩张奠财富赢家定坚实的基础。由于发行完成到资产规模相应扩张还需一定时间,直接产生的盈利和效益丌能立即体现,短期内公司每股收益和净资产收益率小幅下降,以2014年年报数据测算,摊薄EPS1.7%左右,对估值影响丌大。

　　员工持股计划有利于推动招商银行长期健康发展。此次招商银行员工持股计划覆盖员工约8500人左右,已经涵盖了全部员工数量的10%以上,且发行股份锁定期36个月,这有利于完善核心员工的长期激励机制,充分调动公司核心员工对公司的责任意识,将员工的利益不公司的发展相结合,有助于推动公司的长期健康发展;幵且员工持股可以有助于股权结构的多元化发展,完善公司治理结构。

　　2014年上半年,招商银行在同业业务方面表现较为激迚,导致市场对于其资产质量较为担忧,目前公司已经收缩了同业业务规模,幵将发展重点回归到其具有优势的零售领域,我们认为此次公司的员工持股计划丌仅提升公司的资本充足率,而且对公司的戓略发展起到了正面的效果。预计2015~17年EPS 分别为2.44、2.66、2.90元(未摊薄),维持“买入”评级。由于目前银行股PB 均已达到1.1倍以上,未来戒将有多家银行(平安、浦发)相继推出员工持股计划,带动银行股增量资金的迚入,有利于银行板块估值的持续回升。

　　风险提示。利率市场化导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。

　　传闻：中国石化 主业反转,互联网+插上翅膀

　　投资要点:

　　我国最大的一体化能源化工公司之一,全球炼化巨头公司是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,是国内最大、世界第四大乙烯生产商;是中国最大、全球第二大炼油公司;加油站数量居国内第一、世界第二;是中国第二大原油生产商。

　　油价有望上半年见底,上游快速回升,炼油将享受库存收益我们认为原油价格已经见底,年内有望反弹至70-80美元每桶之间。

　　近期有诸多的因素发生了积极的变化。一是美国页岩油产量见顶;二是沙特态度发生变化;三是需求明显好转。

　　油价反弹,公司上游板块业绩将快速回升,炼油和销售板块也将修复到正常的盈利水平,并将叠加巨额的库存收益。

　　油品销售稳中有升,非油业务潜力很大公司成品油销售市场占有率约60%,营销网络占据中国主要发达市场,与成熟市场比较来看,成品油定价市场化后仍将保持可观的销售盈利。

　　销售公司拥有不可复制的销售网络、广泛忠实的客户资源,混改重组引入社会资本之后,公司将发挥平台优势,拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务,逐步提供全方位的综合性服务,实现油非互促、油非互动,非油业务潜力很大。

　　化工业务盈利反转,电商业务有望成为化工界的“京东”公司是中国主要石化产品(包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品)的生产商和供应商,201年公司的销售规模在4000亿以上;公司将在2015年把化工销售搬到网上,成为化工界的“京东”。

　　投资建议:目前公司每股净资产接近5.1元,销售公司重组实施,增资完成计入资本公积之后,每股净资产将达到5.6元,今年底则到6元左右,对应目前PB 只有1.1倍左右,显著低估。假设2015-2017年Brent油价为65美元、75美元和80美元/桶,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.44元、0.59元和0.69元;维持“推荐”评级。

　　传闻：华夏银行 微众银行合作或有突破,优先股缓解资本压力

　　2014年华夏银行实现营业收入549亿元,同比增长21%;归属母公司股东净利润180亿元,同比增16%。

　　14年息差2.69%,同比提升2bp。较上半年提升8bp,主要得益于下半年同业利差的扩大。公司存款成本上升压力较大,下半年上升了9bp,应对息差压力公司小企业贷款保持较快增长,小企业贷款余额较年初增长26%,占比较年初提高2个百分点。

　　手续费收入同比增长21%。其中银行卡以及非标带动的信用承诺、托管业务收入增速较快,理财及代理业务收入增速低于全行平均,顾问咨询费受监管影响负增长。

　　不良贷款余额102亿,不良率1.09%,较年初上升19bp。4季度不良净形成率从3季度的0.65%大幅上升至1.32%。由于4季度进行了15亿的核销,拨贷比和拨备覆盖率分别环比下降27bp/98pc至2.54财富赢家%/233%。受127号文规范要求,公司信托受益权从买入返售项下全部调整至应收款项类投资核算,占用资本约束也导致信托受益权余额下半年下降了26%,公司4季度同时对信托受益权计提了10.6亿拨备,拨备率达0.53%。

　　微众银行合作或有突破。预计公司2015年业绩增长10%,15年PE为8倍、PB为1.3倍,估值在股份制银行中处于中等水平。公司2月份已和微众银行合作,预计在信用卡业务上有所突破,同时针对资本不足提出200亿优先股发行计划,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:宏观经济下行超预期风险。

　　传闻：华帝股份 转型深挖市场潜力,期待业绩弹性释放

　　投资要点:

　　年报业绩符合预期。根据公告,公司2014年实现营业收入42.30亿元,同比增长14.05%,归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长 25.58%;其中,第四季度实现营业收入12.32亿元,同比增长28.26%,归属上市公司股东净利润7916万元,同比增长11.60%。全年实现 EPS0.78元,符合此前预期。

　　一季度业绩下滑,二季度有望企稳回升。根据公告,公司2015年第一季度实现营业收入7.67亿元,同比下滑18.94%,归属上市公司股东净利润 3654万元,同比增长20.71%。公司预计上半年归属上市公司股东净利润同比变动幅度为-10%-0%,显示经过短期波动后,二季度将逐步改善,企稳回升。

　　双品牌驱动,多渠道发力,转型升级深挖市场潜力。公司新经营团队提出双百亿目标,优化组织架构和工作流程,提升效率,着力构建良性经销商生态体系,2014年经营业绩超过行业整体表现,油烟机和灶具收入分别增长11.54%、22.06%,成效初显。

　　中高端定位的“华帝品牌“传统渠道和新兴渠道并举,苏宁国美等KA渠道进店率达到65.25%,已建立标准专卖店2352家,电商和工程渠道收入分别增长 27.65%、73.78%。“百得厨卫”立足二级市场,做透三级县级市场,覆盖农村市场,深度挖掘新型城镇化带来的三四级市场需求爆发机会,2014年营收、净利润分别增长3.09%、4.70%,实现稳健发展。面对厨电智能化趋势和移动互联对消费习惯的影响,公司积极构建“创意服务型产业平台”,通过 “四项转型、五项提升”核心经营主题推动公司转型升级,有望深挖市场潜力,提升整体核心竞争力,持续巩固行业领导地位。

　　受益于房地产政策放松,业绩弹性较强。在宏观经济稳增长中,房地产地位短期难以被替代,政策放松带来刚需和改善性需求释放将拉动厨电消费企稳回升,公司将明显收益。同时,与老板、方太相比,公司毛利率、净利率均有大幅提升空间,产品高端化、品牌升级和渠道精耕细作有望为后续量利共升打下坚实基础,弹性空间大。

　　“增持”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.89/1.19/1.47元,2015年给予23-25XPE估值,对应合理价格区间为20.47-22.25元,维持“增持”评级。

　　风险提示:房地产市场回暖幅度可能低于预期。

　　传闻：东华能源 PDH投产业绩迎拐点,国际烷烃综合运营商雏形初现

　　报告摘要:

　　扬子江石化PDH项目一期投产,公司迎来业绩拐点。公司控股56%的财富赢家张家港扬子江石化规划建设120万吨丙烷脱氢(PDH)项目,一期项目为60万吨 PDH(预计实际产能可达75万吨),配套40万吨聚丙烯项目,目前PDH项目已经投料试生产,预计将很快实现满产。公司作为LPG贸易商,能够直接从北美拿到廉价的丙烷资源,PDH项目成本优势明显,我们测算公司丙烷成本低于国内同类项目50美元/吨以上,吨产品净利可达2000元左右。2015年贡献公司净利润在6亿元以上,公司迎来业绩拐点。

　　未来几年每年都会有新项目投产,公司业绩将持续高增长。公司拥有100%权益的福基石化计划在宁波建设两套66万吨PDH项目,其中一期66万吨PDH项目配套40万吨聚丙烯项目,预计将于2016Q1投产;我们测算宁波一期项目可贡献净利润达25亿元。宁波二期、张家港二期也将陆续投产,公司业绩将持续高增长。

　　“曹妃甸页岩气新材料产业园项目”打开长期成长空间。曹妃甸项目园区规划面积20000亩,投资建设“三稀”等基础石化原料并向下游新材料产业延伸,预计总投资可达1000亿规模,力争在2020年前完成全部规划项目,园区将尽快启动以下项目:1、液化气码头仓储项目(包括配套建设2个5万吨级企业自备码头)。2、66万吨/年丙烷脱氢(2套)及下游聚丙烯、环氧丙烷等项目。3、100万吨/年乙烷裂解制乙烯(2套)及下游聚乙烯等项目。

　　“京津冀一体化”规划即将出台,曹妃甸作为中国北方最好的天然深水港,有望在规划中被放在重要位置,公司曹妃甸2万亩土地价值或被严重低估;公司规划投资的乙烷裂解项目盈利能力强于PDH,将成为公司继PDH之后又一重要业绩增长极;“三稀”是3D打印的主要原材料,预计公司“新材料”项目既是向3D打印材料延伸,曹妃甸产业园项目打开公司长期成长及估值空间。

　　拓展供应链金融,国际烷烃综合运营商雏形初现。原料贸易、仓储是开展供应链金融的基础。公司作为华东地区最大的LPG贸易商,掌握大量北美丙烷长约资源、中东的长约预计也将于近期尘埃落定,公司将以新加坡贸易公司为核心平台、以香港公司为辅助,与上海自贸区平台形成境内外联动;以国际贸易为龙头,整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素,通过进口、转口、复出口,囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务,充分发挥公司的综合运营优势,逐步增强对丙烷、丁烷资源定价的话语权。目标是打造公司成为上中下游一体的国际烷烃综合运营商。

　　风险提示:上下游产业链产品出现超预期波动,公司项目盈利不大预期。

　　投资标的盈利预测及投资建议。

　　预计公司2015~17年EPS分别为1.29元、4.25元、6.69元,对应PE为27倍、8倍、5倍。公司业绩进入爆发式增长期,供应链金融将显著提升公司估值,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。