业绩高增长，电力信息化业务增速居前：2014 年公司通信/电力/软件行业分别实现营收2.9/1.1/2.0 亿元，同比增长42.7%/17.2%/58.8%。公司的各项主营业务均实现快速增长，其中电力信息化业务增速居前。报告期内，公司的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低0.48/1.30/-0.86个百分点，经营和成本管控水平进一步提升。

　　借势电改，挺进能源互联网+蓝海：2015 年1 月，公司签署对普瑞智能的股权收购框架协议。普瑞智能从2009 年起介入电力需求管理业务，已形成较成熟的商业模式。此次收购完成后，公司有望建立起更为完善的电能服务业务体系，进一步扩大公司已有产品在用电侧的销售，为公司未来迎接电力体制改革和发展能源互联网业务奠定坚实的基础。

　　中标国网招标，新能源汽车充电业务实现突破：2014 年在国网第四批电动汽车充换电设备招标中，公司的充电设备实现突破，份额占比近10%。2014 年，公司承担了杭州市重大科技创新专项“新能源电动汽车超级充电一体化解决方案”项目，成为唯一入选此重大专项的新能源电动汽车充电系统项目。

　　4G 建设加速，HVDC 持续稳步增长：公司的传统主业为通信电源设备，在2013 年中移动的集中采购中，公司的组合式/分离式/壁挂式通信电源的市场份额在17%/38%/13%左右。2014 年公司的通信电源系统实现销售26126 套，同比增长19.99%。随着4G 建设的加速和节能政策的加码，公司的主打产品高压直流电源系统(HVDC)有望实现持续稳步增长，其较传统的UPS 节能效果最多可达30%。

　　能源为体，互联网+、电改迎风起翔：我们认为，公司的战略定位精准，在其依托电力电子技术优势向电力能源市场开拓的同时，乘势把握能源互联网、电力体制改革的契机，将信息互联网技术与公司在智能电网建设中的专业积淀相融合。未来电力市场的进一步放开及公司能源互联网端口资源的不断增多，有望助力公司步入新的快速成长期。

　　盈利预测与评级：预计公司15~16 年EPS 为0.74 和1.12 元，对应3 月13 日收盘价PE 分别为49.2 和32.7 倍，我们看好公司能源互联网平台的先发优势，及在电改契机下的成长前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)电改的风险；2)收购公司整合不利的风险。

　　其他机构评级

　　长江证券：中恒电气推荐评级

　　大规模定增募资+成立子公司，全面布局能源互联网：可以发现，公司已然全面布局能源互联网领域，以抢占能源互联网市场先机，具体体现为：1、募集资金10 亿元中，约7.5 亿元投入到能源互联网平台和能源互联网研究院建设中，募投金额之大业内罕见；2、公司快速投资1 亿元成立全资子公司中恒云能源，抢先布局能源互联网领域。我们认为，公司在能源互联网领域具有完整的技术资源积累，将成为能源互联网发展的最大受益者，具体而言：1、公司可以凭借中恒博瑞软件平台获取发电、输配电及用电数据信息，构建能源互联网数据基础；2、拟控股子公司普瑞智能具有大量用户规模，后续有望向全国扩张以夯实能源互联网用户基础；3、后续公司有望获得售电牌照开展转售电业务，分享电力改革饕餮盛宴。

　　大股东大额认购+三年锁定期，彰显公司长期成长信心：我们认为，此次定增预案彰显出公司对于长期发展的坚定信心，具体体现为：1、大股东认购比重高。此次定增方案中，公司大股东朱国锭、周庆捷共认购股份比重高达50%；2、锁定时间长。此次非公开发行完成后，发行对象认购股份自发行结束后三年内不得转让。大股东认购比重之高、锁定时间之长，足以显示公司对于未来长期发展持有坚定信心。

　　硬件+软件业务持续发展，确保公司业绩延续高速增长：我们重申，公司通信电源、HVDC、LED 驱动电源、充电桩具有短中长期合理布局足以支撑公司主营业务快速增长，此外，中恒博瑞加大配电用电新市场拓展、基站能源管理等新业务延伸力度，为公司业绩延续高速增长提供强劲支撑。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.75 元、1.02 元、1.32 元，重申对公司“推荐”评级