上海机电:价值严重低估 且受益国企改革 上调目标价至42元
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：冯超 日期：2015-04-15
　　投资要点。
　　电梯销售平稳增长，维保业务进入快速成长期。受房地产施工/竣工面积增速下行拖累，电梯需求同步下滑，但3月30日多部委房地产重量级政策相继出台，预计二季度大中城市住房成交面积有望实现20%增长，或在下半年传导至电梯需求；同时稳增长政策加码城际铁路、地铁、机场等基建投资也将拉动电梯销售，电梯需求仍将保持平稳增长。我们预计，2015年公司电梯销售增长5%，同时公司加大对维保服务队伍建设，维保业务进入快速成长期，预计维保收入将增长30%以上。
　　美国高斯或年内完成剥离，将大幅改善业绩表现。2014年公司印包业务整体亏损4.53亿，其中美国高斯和国内印包分别亏损2.13亿和2.6亿，2015年3月已完成出售上海电气集团印刷包装机械、申威达机械和紫光机械；公司在2014年年报中表示“彻底改观印机业务对于上海机电长期的负面影响”，预计年内或能完成剥离美国高斯，将大幅改善业绩表现。
　　上海国企改革大幕开启，公司基本面和市场表现将受益于国企改革的推进。目前上海国企改革已在其他相关上市公司推进，母公司电气集团的国企改革或在年内实现突破，将受益国企改革对经营效率的提升。
　　智能装备平台建设将提供中长期投资价值。公司已明确将“电梯+智能装备+参股”作为长期发展战略，2015年2月落地与日本纳博合资生产机器人减速机，智能装备平台初现雏形，目前公司在手现金121亿，具有丰富的财务资源，或将采取外延并购形式打造智能装备平台。
　　投资建议:考虑印包资产的剥离及相应资产处置收益，上调2015~2017年EPS至1.69元、2.03元和2.44元，给予2015年P/E25倍，目标价42元，重申“买入”评级。
　　风险提示:电梯主业超预期下滑；印包资产剥离进度低于预期；国企改革进程低于预期。




　　梅花生物:行业基本面向好已确立目标价15元!
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海，赵金厚日期：2015-04-14
　　投资要点:
　　投资建议:尽管公司增发收购伊品生物的迚程受反垄断调查影响有所延迟，但我们认为公司不伊品生物的产业联盟已经形成，对产品价格控制权增强的逻辑幵未改变。通过草根调研，我们了解到近期主要氨基酸产品价格由二供给减少，环保压力增加，产能向龙头集中等原因叠加，而再度出现上涨。梅花生物则成为最大受益者。我们预计14-16年味精及谷氨酸产品含税均价（下同）分别为8190/9360/9594元/吨，赖氨酸价格分别为8190/8611/8775元/吨。考虑公司定向增发股仹收购伊品生物的情冴下，预测15-17年公司净利润分别为16.28/19.53/22.73亿元，根据新股本全面摊薄后的EPS为0.14/0.43/0.54元（原盈利预测15-16年EPS0.43/0.51元，上调原因:略微上调苏氨酸价格），对应PE 22/18/16，给予2015年35倍估值，目标价格至15元，维持增持评级!
　　味精:供需平衡，未来价格有望阶梯式抬升。根据我们了解，近期味精价格已由节前的8100元/吨，上涨至目前的约8200元/吨，同比则上涨18.84%。供给角度，据我们测算，2013年味精行业总产能约为257万吨，行业前三强阜丰集团、梅花集团、宁夏伊品的产能集中度达到75%，行业整合已经基本完毕。从需求看，国内味精消费量约为165万吨，加上出口约20万吨，国内味精需求量约为185万吨。考虑到近期小产能复苏以及出口需求的复苏，供需基本已达到平衡位，价格有望逐步上扬。目前，梅花、伊品、阜丰已经在行业中形成寡头垄断尿面，对二价格上调有一定默契。同时，随着小产能复工成本丌断攀升，预计未来提价难度将较以前大幅降低。
　　氨基酸:主要厂商大成停产，氨基酸产品价格将进入快速上升通道。1）赖氨酸:国内赖氨酸行业总产能约为193万吨，其中梅花、伊品、大成赖氨酸产能分别为26、37、60万吨。根据我们测算，14年国内赖氨酸总供给约109万吨，总需求约94万吨，受大成停产影响，国内赖氨酸供需将得到迚一步改善。近期赖氨酸价格由节前的8200元/吨，上涨至目前的约8600元/吨，上涨近5%，同比涨幅20.3%，供给加速收缩的前提下，未来赖氨酸预计将加速上涨。2）苏氨酸:不伊品合作之后，苏氨酸是公司市占率上升幅度最大的品种，市占率由之前的42%上升到55%。由二近期小产能持续退出，加上主要厂价大成停产，公司在行业中已处二半垄断地位。目前苏氨酸价格已经达到约14500元/吨，较节前12000元/吨上涨20.83%，同比上涨31.82%，未来价格仍有较大提升空间。
　　催化剂:同时，我们认为味精及氨基酸行业在供给收缩的大背景下已经走上了正轨，后续梅花戒仍通过幵购的方式，继续提升自己的行业地位及话语权。


　　新希望:互联网转型加速落地上调目标价至32.5元
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚，陈奇日期：2015-04-14
　　投资要点
　　事件:新希望公布一系列重大投资公告，总投资额超过2.4亿元。具体有设立金橡树投资控股有限公司、设立养猪服务公司、设立电子商务公司、建设年产3000吨速冻调理肉制品车间及综合研发中心项目、潮州市设立饲料销售公司、参股北京佰镒通科技有限公司、上海时和增资扩股引入战略投资者佰镒通、参与和创科技有限公司股权定增计划、鼎橙投资与和创科技共同设立新和创云（北京）科技有限公司。
　　整体来看，新希望这一系列重大投资项目很有含金量，在于加速公司转型战略落地（食品和互联网转型）。
　　传统业务5个投资项目，仍是围绕公司饲料、养殖、屠宰及肉制品加工等核心业务板块的发展开始，投资总额约为人民币18，789万元；而特别需要关注的亮点是天津鼎橙智子投资有限公司，主要是围绕农牧、食品全产业链创新创业，实现向养殖终端、食品终端业务转型的目标，投资总额不超过6，450万。
　　（1）传统业务公告5个投资项目，主要集中在食品端的加强、养猪服务公司（以托管模式为契机加强猪链）。
　　2013年开始新希望进行战略转型，以食品公司定位自身发展。我们判断2015年将是食品战略转型加速落地之年，未来考核是规模和利润双向驱动。公司未来对于食品端的渠道将转变成:商超30%（现在只有15%），机关大客户等（30%），批发之前是90%（要降到40-45%）；同时公司肉食将逐步从规模至上变成考核规模+利润，将提高屠宰场有效产能，进行精细化经营管控，来实现溢价销售。
　　对于养猪技术服务公司，新希望将会利用其（单独成立的类似于猪场托管模式的公司，未来3年内部规划是覆盖300万头内部、700万外部）进行技术输出，打开闭环，将互联网金融覆盖到其他猪场等，符合公司迅速抢占猪链资源的战略目的。（2）创新业务公告4个投资项目，主要集中在行业生猪动态养殖数据和消费渠道的互联网转型，具体是构建消费端的移动互联网模式（参股北京佰镒通）、参股移动营销管理服务的和创科技。
　　本次重点投资项目中重点在于打通渠道和终端的信息化网络以及数据挖掘。通过参过北京佰镒通（一家为餐饮行业提供原材料采供、电子化管理解决方案为主营业务的创新型IT服务企业）和上海时和增资扩股来通过股权合作更好地在消费端构建基于移动互联网的商业模式以及打造全新区域高端肉食O2O商业模式。而参股和创科技以及共同成立新和创云符合新希望六和快速覆盖行业生猪动态养殖数据的互联网转型方向，有利于借助于股东双方在移动互联科技、农牧产业经营等领域的资源优势探讨移动互联网+农业的新商业模式。
　　我们此前强调过新希望农村互联网金融战略正在加速落地，短期估值提升仍有空间。未来新希望农村互联网金融的推进模式:通过技术输出打造开放的新型养殖生态链，多渠道寻找低成本资金，对接和导入已有体系内的养殖户资金需求，打造类似于P2P的模式，进而驱动农村金融业务扩张。对于贷款资金总需求，我们判断将在600-800亿以上（禽链资金需求约500亿以上，按照20%市占率测算，禽链负债率较高；猪链未来市占率约5%，资金需求100-200亿），按照正常2-3%收益率，可挖掘利润空间在12-20亿。
　　而除上述互联网金融之外，我们判断新希望的互联网大幕已经拉开，当前一系列的投资主要在落地，不断创新养殖端的数据掘取还涵盖消费端（营销管理以及追溯等），将可能成为国内唯一打通全产业链的信息化和互联网公司。特别是本次重大投资后，利用与有互联网基因的餐饮和渠道公司共同探索，将补充整个产业链中渠道和消费端的互联网组件，亮点在于未来可能直接对接生产端的信息数据，进行可追溯等食品消费，从而真正实现安全，可控的产品溢价。
　　中期来看，景气提升背景下，新希望属于低估值、稳增长品种，即使不考虑互联网金融逻辑，我们依然认为被低估:对应2016年农牧约20亿净利润，不到15x估值。随着2015年畜禽产业链景气度明显回升，公司养殖业务亏损也逐渐收窄并将逐步转为盈利。按2011年养殖景气高点测算，2015-16年景气高点中公司农牧业务至少有20亿年度盈利（2000万吨饲料销售+3-4亿羽鸡鸭苗养殖+7.5亿羽鸡鸭屠宰+202万吨肉制品销售+31家有盈利的海外公司资产）计算，市场目前仅给予农牧资产220亿的估值（总市值340亿-120亿持股民生银行市值），相当于农牧资产估值不到15倍PE，股价仍处低估状态我们预计新希望2014-2016年EPS分别为1.09元、1.55元和1.93元，同比增长26.79%、34.34%、24.45%。
　　按照当前市场中农业20倍16年PE和银行8倍PE、再加上100亿互联网金融市值，上调目标价32.52元，对应650亿市值。当前股价22.2元，潜在获利空间50%左右，重申“买入”建议。
　　


　　劲嘉股份:智能健康烟具拓展百亿市场上调目标价至40元维持买入!
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：屠亦婷，周海晨日期：2015-04-13
　　投资要点:
　　智能健康烟具引领健康吸烟4.0。公司发布第一代智能健康烟具工程机MEGA1，由一个明专利，8项实用新型专利）、更低害（采用加热不燃烧技术，加热温度仅100-200摄氏度，水分及吸烟所需要的烟草有机物得到蒸发，不产生一氧化碳，69种有毒化学物质将减（增雾组件中可自选养生烟宝，内含具有保健功能的植物养生提取液）、更智能（高端系列含有智能控制与内置蓝牙模块，提供实时互动和健康管理服务）、更自由（使用模式人性化，一次加热持续5分钟，一次充电完成仅需60分钟，可抽吸6-8根烟）。
　　智能健康烟具:数百亿市场空间，后端应用平台价值巨大。1）健康烟具仅中国就有百亿市场空间:2014年全球每100支卷烟有43支出自中国，人均年支出1300元（相当于购买1台智能烟具和若干养生烟包的价格）。我国拥有3.5亿烟民，健康烟具市场具有数百亿的市场空间。2）健康烟具维护原有烟草产业链各利益方的利益。智能健康烟具可以实现烟民、大众、烟农、烟企、国家的多方共赢!维护原有烟草产业链各方的利益，因此，其未来在国内的推广阻力将更小。3）硬件+软件+应用+平台，后端拓展价值巨大。智能健康烟具采用迭代开发升级的模式，借助“硬件+软件+应用+平台”，打造用户“体验+健康+分享”的后端消费过程，产业链延伸空间巨大。
　　14年业绩延续稳健增长，符合我们预期，预告15Q1业绩同比增长20%-40%。14年实现销售收入23.23亿元，同比增长8.7%；归母净利润为5.78亿元，同比增长21.3%；合EPS 0.89元，基本符合我们的预期（0.90元）。其中14Q4单季度实现收入6.24亿元，同比减少0.5%；净利润1.45亿元，同比增长15.5%。预计15Q1归母净利润为2.32-2.70亿元（同比增长20%-40%），同时公布14年分配方案为每10股派发现金红利1.50元（含税），送红股4股（含税），以资本公积金每10股转增6股。
　　投资建议:维持15-16年1.19元（yoy 34.7%）和1.60元（yoy 34.8%）的盈利预测，目前股价（24.75元）对应15-16年PE分别为20.8倍和15.5倍，公司烟标主业维持高增长同时，社会化包装尤其电子产品包装15年有望加速落地，智能健康烟具凭借其可推广性和实用性将打开数百亿智能健康领域空间，上调目标价至40元，对应16年25倍PE，维持买入!


　　爱建股份:多元金融平台插上互联网金融翅膀上调目标价至30元
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：魏涛，郭晓露日期：2015-04-10
　　公司公告，全资子公司上海爱建信托有限责任公司与上海汇付朗程创业投资管理有限公司、汇付天下有限公司、上海朗程财务咨询有限公司及其他出资方签署合伙协议，协议各方拟共同投资人民币3.1亿元设立上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心（有限合伙）。其中爱建信托公司以自有资金出资2，000万元，占比6.45%。该基金成立后，拟投资于互联网金融企业，以处于早、中期阶段、并有良好发展预期的企业为主。我们将目标价格上调至30.00元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点.
　　直观地看，公司看好互联网金融行业发展，参与相关创业投资，分享行业成长蛋糕。我们认为，更深远的意义在于，以股权投资为纽带，深度参与到互联网创业项目的筛选、经营、发展中来，为公司未来的战略布局打好基础。我们看到，公司在公告中也明确指出“爱建信托公司未来有望与互联网金融企业开展多层次合作，为未来的业务拓展和转型创新奠定良好基础”，可见，互联网金融已经是公司未来转型战略中的重要方向，公司利用多元金融平台架构及区域内金融业资源优势，在“互联网+”政策东风下，未来自身发展互联网金融产业可能性较大。2015年是互联网金融发展的大年，从今年以来的政策动向上已清晰可见，爱建股份进军互联网金融，估值水平有望再上台阶。
　　重申并更新一直以来的推荐逻辑:公司是上海金融国资改革、自贸区、互联网金融多重受益品种，特别是作为上海国资背景多元金融唯一上市平台，后续伴随国企改革加速推进，多元金融资产的整合、拓展，以及公司激励机制的改革都有较大的想像空间。公司盈利能力也将伴随着资产结构的优化、经营管理效率的提升而显著提升。
　　评级面临的主要风险.
　　信托业务景气大幅下行，其他金融业务协同作用低于预期。
　　估值及目标价.
　　采用分部估值法。基于市场和公司最新情况，我们测算2015年公司总价值达到310亿元左右，考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015年将加速推进，以及公司开始进军互联网金融，应给予进一步估值溢价，目标价由25.00元上调为30.00元。我们维持对公司的强烈看好和买入评级，建议投资者积极配置。
　　


　　富瑞特装:储氢材料产业化将打开万亿市场空间上调目标价到104元
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：冯超日期：2015-04-03
　　事件:公司公告控股子公司氢阳能源在取得常温常压液态储氢材料中试基本成功之后，计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目，项目建成后，可形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备，每年可实现销售收入2.2亿，净利润2605.05万元，计划总建设工期为2年。
　　点评:储氢材料产业化打破成长天花板。此前由于欠缺大规模经济安全运输的解决方案，制约了氢气大规模应用，在很大程度上推迟了氢能经济的到来。2013年我国氢气的需求量达到1824万吨，预计到2016年，我国氢气需求量将达2802万吨。我们认为，储氢材料产业化的顺利推进，氢气需求量大概率超预期。
　　产业化成功后，将是万亿市场空间。公司产品目标市场设定为:充分利用废氢为市场提供氢产品；为现有的氢气行业提供储氢和运输服务；为手机基站氢燃料电池供氢；为新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢。据日经BP清洁技术研究所在2013年发布的《世界氢基础设施项目总览》，2050年全球氢基础设施的市场规模将达到约160万亿日元，约合8.32万亿人民币。
　　公司高起点布局储氢材料，项目进展或超预期。2014年7月公司联合国家“千人计划”学者程寒松教授成立氢阳能源，力争5年内实现常温常压下液态储氢技术的配套装备。程寒松教授自1992年开始研究储氢材料，该技术处于世界领先水平，我们预计储氢材料项目进展或超预期。
　　盈利预测:由于目前处于产业化初期，我们暂不调整盈利预测，预计2015年~2017年收入分别为31.30亿、42.69亿和56.22亿，同比增速56.27%、36.39%和31.70%；EPS2.08元、2.73元和3.46元，但适当上调目标价到104元，对应2015年P/E50倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:行业竞争加剧，产品毛利率大幅下滑；LNG失去经济性。
　　


　　新研股份:农机业务稳定增长军工业务亮点颇多目标价60元
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海，赵金厚日期：2015-04-03
　　投资要点:
　　公司公布2014年年报及2015年一季报业绩预告，符合预期。2014年年报报告期内，公司实现营业收入5.61亿元，较上年同期减少2%，实现营业利润1.21亿元，较上年同期增长15.94%，实现归属于母公司所有者的净利润1.12亿元，同比增长10.23%，每股收益0.31元，完全符合预期。同时，公司预计2015年一季度业绩为121-133万元，同比增长0-10%，由于一季度是农机销售淡季，上述业绩符合我们的预期。利润分配预案:公司拟以14年12月31日总股本3.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.5元，同时每10股转增10股，转增后公司总股本将增加至7.21亿股。
　　农机业务:受益政策导向，产能释放推动业绩增长。3月25日国务院常务会议审议通过了《中国制造2025》，近期这个文件也将正式印发，其中，农业机械被列入十大重点发展产业。公司农机业务特点突出，大型玉米收割机在国内技术水平领先，或在后期受惠一路一带政策出口中亚，打开新市场。此外，公司与赤山集团签订了合作框架协议，拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司奥瑞海山的相关资产，合资公司将对现有奥瑞海山厂房设备进行全面升级改造、部分厂房新建和设备购置，形成年产2500（套）农牧机械生产能力，这一并购不仅解决了产能瓶颈，满足日益增长的下游需求，更实现了疆外产能布局，降低了整机运输成本。
　　收购明日宇航实现跨产业整合，军工业务亮点颇多。公司现拟通过向明日宇航的股东非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其持有的明日宇航100%股权。依据标的资产预估值36.4亿元。同时，本次交易拟向部分上市公司高管、员工发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年，公司实现收入5.5亿元，利润1.08亿元。同时，明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元，否则将按有关协议的约定补偿。本次交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业，未来有望获得快速的发展，将提升新研股份的盈利能力和利润规模。此外，上市公司在农牧业机械制造过程中，积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术，可以说，新研股份侧重于整机制造，明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发，未来有望优势互补，一方面，挖掘军工行业相关业务，如整机制造领域的新机遇；另一方面利用军工科技，提高农机产品技术含量。此外，公司也将利用资本市场提供多样的并购手段，收购在军工其他领域具有竞争优势的公司，并借助相关资源推进明日宇航向中国商飞、波音、空客等航空巨头供货，实现多元化发展。
　　产业升级，梦想起航，维持”买入“评级!考虑明日宇航收购的情况下，预计新上市公司15-17年净利润3.29/4.91/6.87亿元，考虑增发摊薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元（维持原盈利预测），市盈率90/59/43倍。我们认为，双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应，尤其是军工（飞行器制造）作为新兴战略产业，市场空间巨大，业绩超预期的可能性很高，维持买入评级，12个月目标价60元。
　　


　　大北农:农业的京东/阿里目标价44元维持买入评级
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海，赵金厚日期：2015-03-12
　　投资要点:
　　大北农在做什么？创造农业新业态。公司正基于移动互联网技术，从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业的基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。
　　为什么要这么做？市场倒逼+创新基因。一方面，养殖行情低迷加上传统饲料行业竞争趋于无序，大北农需要通过新技术推动产业变革实现大发展；另一方面，中国农业总产值7万亿元，分散的供给和需求，为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。作为20年引领行业变革的大北农人，敏锐的意识到用互联网去积累大资源、发展大平台、占据大市场、获取大利润的商机。
　　为什么大北农能做好？产品服务+内在积淀。大北农优质的饲料产品和经销服务体系在线下积累了大量养殖户资源。在线上方面，公司开发了最全面的农业APP（智农通、猪管网），最完整的农村垂直电商（智农商城）和最可靠的农村金融服务产品（农信网），以此为基础巩固了在资源（线上养殖户、生猪、经销商）上的优势。此外，公司阿米巴的管理体制，以及重分享，富有创业精神的企业文化极大地调动了员工的积极性，使所有员工为一个目标而前进。
　　大北农能做多大？农村的京东/阿里诞生。第一层级，猪管网平台积累了1亿头猪并为相应养殖户提供金融服务，同时促进公司饲料、动保产品销售，这部分市值空间在528亿元；第二层级，要求猪管网平台上的农户统一用大北农的饲料、动保、金融服务产品，则利润空间达到123亿元，对应千亿以上市值；第三层级，农信科技公司成立后，意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台，转而成为大北农集团的“互联网业务服务运营商”，并将“智慧大北农”体系进一步在养殖产业链、种植产业链，甚至大农业产业上推广，平台资源优势将更明显；第四层级，未来，农信科技的客户将是中国9-10亿人口的农民，不仅为他们提供农资产品、技术服务、金融服务，还会提供公共事业及文化娱乐服务，届时的农信科技将会成为农村生活综合服务大平台。体量大、基础差的农村消费市场，给了大北农极大的发展空间和不逊于阿里、京东的市场空间，凭借人才、资源的积累，公司有望成为农村的京东，甚至阿里。
　　目标价44元，仍有85%空间，维持“买入”评级。我们预计公司14-18年主业可实现销售收入184/227/292/389/539亿元，净利润分别为7.9/10.6/15.1/20.0/27.0亿元，净利润复合增速27.7%。对应基本EPS0.48/0.64/0.91/1.20/1.62元，对应PE45.6/34/24/20/15倍。根据分布相对估值，基于15年传统业务预计市值在316亿元。
　　加上金融业务412亿元的目标市值，总市值728亿元，对应股价44元，仍有85%空间。