公司是室温胶行业龙头，需求快速增长，加速进入百亿级的工业胶蓝海市场。目前占有率不到5%，提升空间巨大。公司成立产业并购基金，拟进行产业整合加速公司发展，外延式发展值得期待。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　经营稳健的硅橡胶龙头。硅宝科技是中国有机硅室温胶龙头企业，随着募投项目陆续投产，产能扩至8 万吨，规模业内第一。2009 年至今，公司收入和利润每年稳定增长，收入平均增速28%，利润平均增速17.8%。

　　硅橡胶需求仍将稳定增长。商业地产蓬勃发展和有机硅成本下降推动室温硅胶需求量年均15-20%增长。硅橡胶目前占橡胶比重仅6.5%，据预测2020年有望提升至20%，未来仍将快速增长。商业地产增速放缓，行业整合开启，市场向龙头公司集中。公司通过电商等形式深耕渠道和加强品牌建设，近2年依然保持产销量快速增长。公司目前市占率仅4-5%，有望提升至15%左右。

　　工业胶市场前景广阔。公司研发能力突出，环保防腐胶和汽车用胶有望放量。电力石化行业烟囱改造用胶对应8 亿元市场，汽车用胶每年约100 亿元。公司工业用胶目前占比不到20%，未来有望提高至40%。工业胶毛利率超过50%，比建筑胶高20PCT，进入工业胶的蓝海市场将给公司带来广阔成长空间和更强盈利能力。

　　成立产业并购基金，外延扩张值得期待。公司投资4000 万元成立硅宝投资，有望加快公司并购步伐，加速公司发展。硅橡胶下游应用广泛，配方众多，需要较长时间积累，存在部分小而美的公司。公司若能利用上市公司平台，进行产业链整合，可以极大拓展公司市场空间，强化竞争优势地位。我们认为，公司未来外延式发展值得期待。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.61/0.79/0.99 元，对应15 年PE 为50.7 倍。室温胶行业快速增长，公司加速进入百亿级的工业胶蓝海市场，目前占有率不到5%，提升空间巨大。公司成立产业并购基金，拟进行产业整合加速公司发展，外延式发展值得期待。

　　风险提示：原料大幅波动风险，新产品市场开拓风险。

　　更多机构评级

　　西南证券：硅宝科技买入评级

　　推荐逻辑：公司2014 年实现营收5.5 亿元，同比增长18.26%；净利润8007万元，同比增长14.22%。我们认为公司存在强烈转型预期，外延式动力强劲。

　　传统建筑胶平稳增长，工业胶受电力环保需求增加增长超预期。国家对大气污染治理力度的加大以及公司新型防腐环保产品的成功推出，电力环保用胶销售实现大幅增长，较去年同期增长70%(2013 年增速为50%)，成为工业胶业绩增长源泉。目前工业胶收入占比20%，由培育期转为成长期。预计随着环保整治力度趋严，工业胶将继续维持高增长。

　　公司拥有中国有机硅行业第一家获得CNAS 认可的企业实验室，国际知名度和行业影响力与日俱增。公司检验中心获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认可，成为我国有机硅行业内第一家通过实验室认可的企业实验室，公司出具的检测报告在全球60 多个国家和组织相互认可，公司的国际知名度和行业影响力以及权威性进一步提升。

　　大力开拓在新兴领域应用，看好在电力环保防腐产品、汽车产品、电子产品等市场市占率的提高。公司作为一家应用创新型公司一直与市场接轨，敏锐的嗅觉和洞察力保证公司一直处于应用研发的高地，获得多项发明专利及实用新型专利。公司不断扩大现有产品的应用领域，并已在工业住宅化、轨道交通、防腐新领域等方面进行布局，我们预期在这些领域公司结合多年与下游行业的合作经验，将会不断培育出新的利润增长点。

　　设立投资管理公司作为平台，整合外部资源进行行业整合。公司自2009 年首批登陆创业板以来，一直秉承稳健发展的经营理念，6 年来经营业绩稳步持续增长，由于外部环境不断发生变化，所处的有机硅行业竞争加剧，部分中小企业面临停产或倒闭，行业集中度进一步加强，公司作为有机硅室温胶细分领域唯一一家上市公司在行业内具有品牌优势及资本优势，公司此次成立投资公司，我们认为目的明确——外延式发展已提上日程，从深度、广度、高度等多个维度深度整合多种资源，做大做强有机硅应用产业，使得公司迅速崛起为屈指可数的行业巨头。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-2017 年EPS 分别为0.59 元、0.74 元、1.22元，对应动态PE 分别为40 倍、32 倍、19 倍。我们预计公司为了适应市场变化，战略调整步伐将加快，产业整合预期加强。给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；硅烷偶联剂市场竞争力不及预期的风险。