公司2015年1季度实现归母净利润为6,410~6,550 万元，同比下降13.1%-14.95%。我们维持2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益预测为0.20、0.21 元和0.22 元，以15 倍2015 年市盈率，对应目标价位3.00 元，由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产6.5 倍市净率，对应目标价39.00 元，上调公司的目标价位至42.00 元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司 2015 年1 季度业绩同比下降主要有两方面原因，一方面由于宏观经济不振，限制“三公消费”，高端消费市场需求继续承压；另一方面，由于正佳商店迁至新址后，经营面积减半，导致报告期内销售和利润存在不可比因素，其他门店销售同比降幅较上年同期略有收窄，部分略有增长。

　　公司未来看点在于全资控制越秀金控后，将全面进入金融领域，包括证券、融资租赁、私募投资基金、担保以及小额贷款等业务。未来公司将零售及金融相结合的经营，发挥零售及金融的协同效应。

　　评级面临的主要风险

　　公司对金融业务的治理风险。

　　估值

　　我们维持2015-17 年零售行业全面摊薄每股收益为0.20、0.21 元和0.22 元，以15 倍2015 年市盈率，对应目标价位3.00 元，由于公司未公布越秀金控2014 年财务情况，我们根据之前公司公布的越秀金控前三季度的财务状况，给予公司金融业务净资产6.5 倍市净率，对应目标价39.00 元，因此目标价由29.00 元上调至42.00 元，维持买入评级