事件：4月10日晚间，招商银行(600036.SH)发布公告称，该行董事会审议通过以非公开发行股票方式实施员工持股计划的预案，拟发行不超过43,478.2608万股A股普通股，募集资金不超过60亿元人民币，扣除发行费用后全部用于补充核心一级资本。该员工持股计划对象为董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工等，人数不超过8,500人，以现金认购。

　　点评：

　　员工持股预案要点。

　　参加对象：核心骨干人员，人数不超过8,500人。

　　发行价格：人民币13.80元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。员工持股计划通过公司非公开发行所认购股票的持股期限不低于36个月。

　　发行规模：不超过60亿，对应4.35亿股；

　　存续期：6年，前三年为锁定由于期，后三年未解锁期。

　　对公司具有多方面积极意义。

　　补充资本金新途径。以向员工非公开发行股票实施定向增发，是补充资本金的新途径。

　　有利于捆绑员工、公司与股东利益。公司员工持股计划覆盖范围广，将员工利益与公司利益捆绑，一方面有利于稳定骨干、管理层队伍，另一方面，公司必然更注重市值管理，员工、公司、股东三者利益高度一致，有利于调动员工积极性，进一步提升绩效。

　　混合所有制改革的尝试，有助于改善治理结构。治理结构一直是国有银行为人诟病的问题，公司实施的员工持股计划也是混合所有制改革的一种尝试。

　　对银行业具有示范效应。作为混合所有制改革的重要一步，公司此举具有示范效应，预计陆续有上市银行跟进，对银行股价具有正面的刺激效应。

　　投资建议：公司实施员工持股计划，由于定增规模占比整个股本非常小，对EPS摊薄效应可忽略不计，但通过员工持股进一步将员工、公司及股东利益高度捆绑，有利于进一步提升绩效，同时有效补充资本金，具有显着的积极意义。对银行业而言，作为混改先锋，对整个银行板块也具有正面的示范效应。建议积极配置银行股，维持招商银行推荐评级。

　　更多机构评级

　　中信建投：招商银行买入评级

　　1. 补涨动力十足：

　　招行自 4 月 3 日以来宣告停牌，停牌期间银行板块涨幅为 8%，银行板块强势崛起，招行也应顺势回归，补涨动力十足。

　　2. 一体两翼回零售：

　　招行围绕零售银行打造综合服务竞争优势的思路已经清晰，近来动作频频，如分行开始实行扁平化和专业化改革；率先成立交易银行部等。资产端信贷资源持续向零售倾斜，不断巩固零售金融优势。

　　3. 互联网+银行新业务层出不穷：

　　目前互联网金融产品系列包括：小企业 e 家，掌上生活、网上银行 3.0 版、“云按揭”等。招行长期以来深耕互联网金融发展，其业务渗透到各个领域，包括对公、零售、金融市场。此外，招行近期还和中国联通在前海筹备消费金融公司。战略合作伙伴选择，前期坚决执行力和强大的 IT 技术背景，使招行布局到位，在互联网金融方面领先行业，并且可以同零售战略互相支持，在轻型服务性银行的道路上越行越远。

　　4. 理财大资管，分拆动机打开想象空间：

　　银行业市场改革发酵，各家银行的独立试点改革也将风声水起，重点在资产管理业务领域创新不断。光大银行宣布成立资管子公司，打开市场遐想空间。预计招商银行私人银行业务有可能转为事业部或子公司，分离信贷业务和非信贷业务。招行资管“金葵花”理财平台，若分拆，将大大提升估值。

　　5。员工持股计划出台：

　　复牌公告招行拟非公开发行 A 股，员工持股计划出台，资金总额不超过 60 亿元，占总股本不超过 10%。员工持股定向增发，利益捆绑，激励机制完善；补充核心资本，提高核心资本充足率，提高 ROE，估值抬升。混合所有制改革提速，公司治理不断完善，带来制度变革红利。

　　6。投资建议：

　　我们首推招行，维持“买入”评级，主要原因是：财富管理业务领先，加快零售转型，借助互联网金融技术和资产证券化进程，持续推进轻型银行进程，估值溢价回升。一期目标价 22 元，我们预测 15 年其净利润同比增长 9%，15 年 EPS 为 2.42 元，15 年 PE/PB 为 6.47/1.18.