药品价格改革方案将公布，血液制品有望提价。去年 11 月底发改委下发《推进药品价格改革方案意见的函》(征求意见稿)，计划取消药品最高零售价， 至今尚未出台正式文件。 我们判断，文件正在等待国务院批准，今年年内出台是大概率事件，且很有可能是上半年。 最高零售价取消之后，血液制品最有望提价：1、不受招标价限制；2、产品供不应求； 3、 占用医保资金少； 4、 符合多方利益，包括患者利益。

　　血液制品提价反而将扩大需求。 目前多数血液制品出厂价接近最高零售价， 医院在血液制品上没有利益， 需求完全刚性；而一旦取消最高零售价，医院也可以按 15%加成定价，利益增加；特别是静丙，适应症非常广泛，在国际上是用量最大的血液制品，但在国内，仅用于严重感染和免疫力缺乏，科室拓展空间非常大，医院有了利益之后，预计静丙的科室拓展也将更加容易。

　　预计未来采浆量增速将加快。 我们判断，未来政府对一些过于严格的浆站管理政策有可能放松： 1、国内新建浆站数量近两年都在两位数，高于以往；2、广东省已经允许持有居住证的人员献浆，而不仅是户籍人员，虽然仅对外来人口较多的省份有意义，但至少表明过于严格的管理政策有放松迹象；3、我们判断献浆时间间隔有缩短的可能。

　　华兰生物： 估值不高的血液制品领先企业。 不考虑提价情况下， 我们测算 2015~2016 EPS 分别是 1.17/1.38 元，提价后 EPS 分别为 1.52/1.79元(考虑到提价是永久性的，所以 2015 年按全年血液制品都有提价贡献测算) ，提升幅度 30%，按提价后的 EPS，15PE 仅 28 倍，估值不高，我们判断，由于提价后静丙市场容量将扩大， 血液制品估值还将提升，给予华兰生物“强烈推荐”评级。

　　博雅生物：新建浆站弹性大，业绩增速将加快。我们测算 2015~2016EPS 为 1.15/1.56 元(YOY 分别为 25%/36%)，提价后 EPS 分别为1.69/2.23 元(提升 47%/44%) ，提价弹性大是由于吨浆利用率较低，以及纤原占比高。 提价后 15PE 仅 36 倍，考虑到公司新建浆站和明年新批产品带来的业绩弹性，当前估值不高，给予“强烈推荐”评级。

　　其他主要血液制品公司： 上海莱士： 测算提价将提升 EPS 30%， 看好公司并购战略，暂无评级；天坛生物：测算提价将提升 EPS 29%，高估值反映市场对国企改革和资产重组的较高预期，关注明年 3 月前解决同业竞争，评级“推荐” .

　　风险提示： 政策出台不确定； 提价幅度为测算，实际情况可能有差异。