报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为78376.21万元，比上年同期增长7.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。公司预期15年1季度业绩增长31.43%至42.86%。

　　投资建议：

　　年报债务水平小幅提高，考虑1Q销售明显放大和非公开发行融资，企业后期资金压力将逐步下降。截至2014年底，公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为71.14%，较2013年的67.49%上升约3.65个百分点。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债156.31亿元，占负债总额的28.08%。公司年报显示负债率相对较高，考虑目前企业销售已经快速回升，后期资金状况将有好转。

　　买泰禾就是买北京、上海，最快受益政策放松

　　1)项目布局立足海西、深耕一线。在项目拓展方面，公司理性决策，合理布局，在2014 年上半年集中获取了十一个优质地块，拿地金额累计为1461632万元，新增土地储备111 万平方米，总建筑面积达245 万平方米。以上项目集中于北京、上海等一线市场及福建大本营的经济发达地区，土地资源相对紧张，稀缺优质的土地储备为公司后续快速发展打下良好基础。

　　2)货量集中一线核心城市。公司目前储备项目权益建筑面积在714万平，分布在福建、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看，预计公司以上项目总货值不低于1200亿。从货值分布角度看，目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区，占比分别为45%、24%和12%。

　　3)最快受益政策放松，一线集中布局造成销售增速对政策高度敏感。公司一线城市布局造成企业销售对行业政策高度敏感。政策放松背景将对公司销售造成直接拉动。根据克而瑞研究中心(CRIC)发布的“2015年一季度中国房地产企业销售TOP100”排行榜，泰禾集团以40.5亿的销售额排名第25位，较去年同期上升11位，是今年一季度全国销售50强房企中进步最大的企业。

　　打开估值空间——深化战略转型，聚焦金融投资与互联网+。年报显示，企业将积极寻找互联网背景下海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会，同时积极探索设立金融控股投资平台，择机进入“互联网+金融”产业，实现与房地产主业发展的协同效应。目前公司已成功投资东兴证券及福州农商行。发布年报同时，公司公告拟以自有资金3000万元港币在香港设立全资子公司泰禾集团(香港)有限公司。考虑公司董事长具备较强金融背景和人脉关系，我们认为企业金控战略值得重点关注。

　　投资建议：“地产+金控”概念最低市值公司，维持“买入”评级。公司明确2015年围绕“以房地产为核心，以金融和投资为两翼”的“一核两翼”发展战略，在继续深耕房地产核心产业的同时，积极探索金融和投资领域的战略发展机会，进一步助力房地产主业做强做大。考虑目前政策放松环境下，公司高杠杆有望转为高成长，我们认为公司股价具备较高弹性。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.45和1.67元。截至4月10日，公司收盘于33.23元，对应2014年PE为22.92倍，2015年PE为19.9倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值35XPE左右，给予公司2015年35倍市盈率，对应目标价格50.75元，维持“买入”评级。

　　更多机构评级

　　广发证券：泰禾集团买入评级

　　未来持续增长有保障

　　2014 年，泰禾集团营收 84 亿，增 37%，归属净利润 7.8 亿，增 7.6%，EPS 0.77 元。商业地产结算比例减少致毛利率微降，行业回暖未来毛利率企稳，年末预收账款 113 亿，增 73%，预计 15 年结算超 130 亿，增 60%。

　　稳布局+快周转促成规模高增长，年内冲击 300 亿元

　　2014 年，公司签约销售超 200 亿，增 60%，去化率 50%。15 年总货值550-600 亿， 销售有望冲击 300 亿。 销售持续高增长得益于正确的区域布局战略 (深耕福建+一线城市) 和有品质的高周转 (拿地-开盘周期 8-10 个月) .

　　互联网金融+新兴产业投资，谋求跨越式发展

　　公司拥有东兴证券(3.49%) 、福州农商行(0.36%)股权，大股东拥有福建海峡银行(4.61%)股权，公司明确将加大在金融领域布局力度，积极寻找互联网背景下海西金融行业的投资机会(董事长亦是金融系统出身) 。氟化工项目发展良好，以此为依托寻找战略新兴产业投资机会。

　　再融资将助力公司健康高速成长

　　公司现金流方面存在一定的压力，但未来有望持续改善。 一是市场持续恢复带来销售回款改善， 二是中票发行降低财务成本， 三是再融资 40 亿元。

　　预计公司 15、16 年 EPS 分别为 1.20、1.53 元，维持“买入”评级

　　公司三年爆发式增长一跃成为全国房企 TOP30， 稳布局/快周转/高杠杆冲 300 亿。今年是公司一体两翼战略元年，金融已布局，未来借海西发展继续深入并将结合互联网；依托氟化工产业基础探索战略新兴产业投资。

　　风险提示

　　全国房地产市场负向波动，新业务拓展进度低于预期。