未来持续增长有保障

　　2014 年，泰禾集团营收 84 亿，增 37%，归属净利润 7.8 亿，增 7.6%，EPS 0.77 元。商业地产结算比例减少致毛利率微降，行业回暖未来毛利率企稳，年末预收账款 113 亿，增 73%，预计 15 年结算超 130 亿，增 60%。

　　稳布局+快周转促成规模高增长，年内冲击 300 亿元

　　2014 年，公司签约销售超 200 亿，增 60%，去化率 50%。15 年总货值550-600 亿， 销售有望冲击 300 亿。 销售持续高增长得益于正确的区域布局战略 (深耕福建+一线城市) 和有品质的高周转 (拿地-开盘周期 8-10 个月) .

　　互联网+金融+新兴产业投资，谋求跨越式发展

　　公司拥有东兴证券(3.49%) 、福州农商行(0.36%)股权，大股东拥有福建海峡银行(4.61%)股权，公司明确将加大在金融领域布局力度，积极寻找互联网背景下海西金融行业的投资机会(董事长亦是金融系统出身) 。氟化工项目发展良好，以此为依托寻找战略新兴产业投资机会。

　　再融资将助力公司健康高速成长

　　公司现金流方面存在一定的压力，但未来有望持续改善。 一是市场持续恢复带来销售回款改善， 二是中票发行降低财务成本， 三是再融资 40 亿元。

　　预计公司 15、16 年 EPS 分别为 1.20、1.53 元，维持“买入”评级

　　公司三年爆发式增长一跃成为全国房企 TOP30， 稳布局/快周转/高杠杆冲 300 亿。今年是公司一体两翼战略元年，金融已布局，未来借海西发展继续深入并将结合互联网；依托氟化工产业基础探索战略新兴产业投资。

　　风险提示

　　全国房地产市场负向波动，新业务拓展进度低于预期。