罗莱家纺(002293)：稳步转型、机制革新
　　机制革新建立利益共同体对外，公司提出了终端直营化的计划，收购优质加盟商51%的股权，加盟商获得的部分对价需购买公司股票，从而使得双方利益一致化并有助于公司加强对终端的掌握。公司14年底完成了10家加盟商整合，超出年初设定目标。
　　对内，公司将推动合伙人制，各品牌从事业部转变成子公司，团队入股经营，未来可能逐层深入至门店级别员工也可参与股份共享，充分调动员工积极性。
　　估计14年业绩稳健增长我们在1月21日家纺行业报告中提出，行业去库存接近尾声并或将受益于成本下降，龙头企业资产负债表稳健、现金流良好，业绩能见度高。我们认为公司四季度业绩或将印证我们的观点，相对前三季度增速进一步提升，略超之前预期，主要得益于：1)加盟商补货；2)成本下降和供应链优化提升毛利率；3)良好的费用控制。
　　估值：上调目标价至35元，维持“买入”评级我们小幅上调2014/15年盈利预测至1.40/1.64元(原1.38/1.62元)。我们采用绝对估值法，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC=8.0%)，推导得出新目标价35元(原34元)。（瑞银证券）



　　南京医药(600713)：战略引进联合博姿重塑区域龙头地位
　　1)区域性医药流通企业发展机遇较大，首先是目前药品招标及配送均以省为单位，使得全国性医药流通企业优势下降。其次是区域性医药流通企业在本地医院开发、回款快、配送及时、沟通药事委员会等方面优势明显；2)联合博姿本次战略进入，主要是看中公司在江苏、安徽、福建占有较高的市场份额。后续可能在对医疗机构创新模式、批发创新业务模式等方向进行改革。
　　战略引进联合博姿后，公司可分享优质资源。1)联合博姿两大核心业务为保健美容零售，以及医药批发分销，拥有12800多家门店，340多个医药批发分销配送中心。药品配送是联合博姿的核心业务，在欧洲负责了几大药企如礼来、辉瑞、阿斯利康等企业的药品全权代理配送。从销售额来看，在美国处方药销售排名前十药品在欧洲地区均为联合博姿负责配送；2)联合博姿通过本次定增持有南京医药12%的股权，作为战略投资者其股票将锁定3年，我们判断对公司业务的培养将是其重点。联合博姿将给南京医药带来全球化的配送网络、专科药配送、医药电商经验等资源。若将国外优秀专科药放在南京医药的配送网络进行配送，将提升公司毛利率。
　　联合博姿与中资企业合作经验丰富。联合博姿与广州医药已经进行了成功合作，使广药在与国际药品供应商关系、公司组织、现金流方面有很大改进。同时帮助广药旗下的健民药店创新经营方式，并共同组建国际化的专业零售团队。我们认为联合博姿与中资企业的丰富经验可以复制，预计对南京医药的影响将主要体现在运行系统、预算、财务管理、物流管理等。
　　盈利预测及投资建议。预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.17元、0.22元、0.32元(原预测摊薄后为0.08元、0.22元、0.40元)，对应市盈率为47倍、37倍、26倍。我们认为：随着定向增发的完成后，公司业绩拐点向上非常明朗，且定增资金对降低公司财务费用的作用将显现，给予50倍估值较为合理，对应目标价为11元/股，维持“买入”评级。(西南证券)



　　誉衡药业(002437)：多重利好推动，维持强烈推荐
　　公司公告增发预案，收购普德药业85.01%股权，独家代理天津赛诺生产的注射用黄芪多糖，与上海药明康德新药开发有限公司签订<生物医药战略合作框架协议>。
　　二、 分析与判断。
　　增发：股东及高管大比例参与，彰显信心。
　　发行价21.93 元，募集不超过60 亿元，发行不超过2.74 亿股。发行对象：旭日隆昌等十名特定投资者。前五名为实际控制人设立的合伙企业(拟认购38.69 亿元，占比64.5%)；旭日九嘉为副董事长王东绪设立的合伙企业(5.23 亿元，占比8.7%)；友依昌隆、嘉润鸿实为公司高管设立的合伙企业(6.41 亿元，占比10.7%)。募集资金项目：收购普德85%股权23.89 亿元；补充流动资金31.59 亿元；内酯B 车间扩产4.07 亿元；澳诺车间项目3.61 亿元；营销网络及信息化分别2.09 和1.70 亿元。
　　控制人及高管大比例认购彰显对公司的信心。此次增发股东及高管认购83.9%的股份，参与的合伙企业的LP 均为股东和高管实际控制的企业。此外，募投项目的内酯B 车间扩产也显示出公司对该产品的信心。公司1 月7 日公告了关于收到银杏内酯 B 及银杏内酯 B 注射液补充资料通知。我们认为该产品获批的可能性非常大。
　　普德质地优良；公司外延式发展能力和效率再次得到证明。
　　普德作为拟上市公司，质地优良。从医院终端数据看，预计普德2014 年终端规模近40 亿元，据内资企业前列，拥有注射用12 种复合维生素、银杏达莫注射液、注射用脑蛋白水解物等优质品种。公司产品丰富，CFDA 数据显示公司共有275 个产品批文。公司此次与普德股东签订合作协议再次证明了公司的外延式发展能力和效率。
　　普德药业2014 年实现净利润17,206.65 万元，股东承诺2015-2017 年将分别实现不低于18,909.00 万元、20,799.90 万元、22,879.89 万元的净利润。收购对应2014-2017年PE 分别为16.3、14.9、13.5、12.3 倍。我们认为此次收购定价合理。
　　三、 盈利预测与投资建议。
　　我们自誉衡2010 年上市便发布深度报告重点跟踪，并抓住2013 年初基本面拐点，成功推荐。我们看好的核心原因是：一、看好公司的股东及管理团队，二、看好公司近几年储备品种的发展战略。三、看好公司产业整合能力。近两年公司的外延式发展能力得到充分体现。我们认为公司将受益于当前医药行业整合的发展阶段。结合当前经营情况，暂不考虑收购及增发影响，预计2014-2016EPS 分别为0.61、0.82(0.79)元和1.02(0.98)元，对应PE39、29 和23 倍，以普德全年并表并考虑增发摊薄，则15 年EPS约为0.86 元，对应PE27 倍，维持“强烈推荐”评级。(民生证券)



　　海思科(002653)：减持计划完成，内生外延有望加速
　　减持计划完成，内生外延有望加速，维持公司增持评级。公司实际控制人与天禾广诚累计减持10773.36万股，占公司总股本的9.97%，减持计划完成。考虑到公司2014年4季度政府税收补贴未能按期收到(已公告)，调整公司2014~2016年EPS至0.46(-0.05)、0.70(+0.05)、0.81元(假设2014年剩余政府税收补贴2015年收到)。由于公司内部利益结构理顺，预计未来内生外延均有望加速，上调目标价至28元，对应2015年PE 40X，维持增持评级。
　　通过减持完成管理层激励和合理避税。天禾广诚通过减持，公司高管获得股权，与公司利益更直接地绑定，公司实际控制人累计向关联方减持10488.77万股，减持计划完成之后，公司内部利益结构理顺，公司增长动力更加充足。
　　有望从内生向“内生+外延”切换。公司核心竞争力在于研发和销售，目前已具备肠外营养、肝胆疾病和抗感染三大产品线，拥有转化糖注射液系列、复方氨基酸18AA-VII、注射用脂溶性维生素、多烯磷脂酰胆碱等多个收入过亿元的品种或系列。公司2012和2013年有较多品种获批，前期市场推广投入费用较多，随着招标推动，2015年有望进入快速增长期。预计公司未来还将通过外延并购，进一步丰富产品线，“内生+外延”推动公司快速增长。(国泰君安)



　　长青股份(002391)：产品结构良好国内优质农药成长公司
　　公司是国内农化行业的优质成长公司。公司立足于原药生产，主要生产的产品有10多种，产品结构良好、商业模式稳定、未来成长明确。
　　公司与跨国公司合作时间长，定单的保障性高，生产能力强。我们认为公司的未来的发展主要在南通项目，其中麦草畏已顺利投产，未来仍有持续的新产品投入保持长期成长性。
　　转基因作物推广利好。公司麦草畏主要受益于相关转基因作物的推广，市场供不应求。目前麦草畏全球表观需求量约2万吨，参考最近5年全球转基因种植面积7.1%的平均增速，及未来代替草甘膦在相关作物中的推广，预计未来麦草畏保守年需求在5万吨以上。我们认为公司的麦草畏仍有扩建可能，且公司产品规划中的草铵磷也将同样受益于相关转基因作物的推广。
　　原材料及产品协同，具备成本竞争力。公司生产所需原材料主要为基础化工产品，原材料占生产成本的70%左右，主要包括咪唑烷、2.6-二异丙基苯胺、间甲酚、丙烯腈等。我们认为公司的产品收率高，能耗及物耗低，同时随着生产规模的扩大，未来原材料及产品的协同效应增强，成本具备竞争力。同时公司的原材料与油价关联度高，未来成本有望进一步降低。
　　估值与投资建议：我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.749、0.968、1.221，根据可比公司2015年27倍PE，对应目标价26.13，首次给予公司买入评级。(川财证券)



　　报喜鸟(002154)：设立报喜鸟投资公司打开并购空间
　　公司拟出资5000万元设立浙江报喜鸟创业投资有限公司，开展股权投资业务，主要投资于大时尚产业，及有助于推动公司品牌服装主营业务转型升级的互联网+企业，与互联网和移动互联网有关的大数据营销、互联网金融、电商平台、O2O、社交平台、新媒体等新兴产业，以及健康、教育等其他领域。公司未来2年通过报喜鸟投资对外投资可能达20000万。
　　公司委托关联方上海容银投资负责具体项目的管理。容银投资的控股股东是报喜鸟集团(集团持股60%、陈章银和陈一帆各持股20%)，是一家战略投资和社会财富管理的综合性投资平台，旗下有上海融银股权投资合伙企业和上海越银投资合伙企业2家股权投资产业基金，管理资金近十亿元，投资项目涉及农业、新媒体、保险、航空、影视、教育、网络安全等行业，2014年收入和净利分别为6472.50万元和2213.39万元。
　　投资大时尚领域利于提升客户粘性，私人订制O2O有望带动线上整合
　　报喜鸟投资的投资策略将采取2种方式：(1)参股、并逐步加大投资；(2)报喜鸟投资入股的股权通过上市后卖出或其他方式转让给其他机构或个人，获取投资收益。对于上市公司来说，一方面将通过全资子公司报喜鸟投资合并报表获取利润；另一方面不排除项目注入上市公司、或上市公司并购的可能。
　　我们分析：(1)公司投资大时尚领域将针对于与中产阶级品味提升相关的领域，这与公司主品牌定位也是相匹配的；公司目前有40多万VIP，围绕核心的中产阶级客户群做行业拓展延伸，有利于进一步提升客户粘性；(2)公司未来将发展私人订制O2O模式，目前公司在线下已有900多家渠道，在线上采取官网营销的方式，公司此前线上发展力度不大，也有望通过第三方并购或参股合作的方式展开线上运营。
　　14年全面调整，15年有望在低基数基础上复苏
　　公司三季报预计14年净利下降0-20%，我们判断，公司13-14年进行了全面调整，包括回收代理商库存、整合多品牌(剔除了3个亏损的小品牌)、调整运营思路和组织架构等，未来将从原有的高倍率、低产销率、低周转率、低平效模式转型到高性价比(倍率从8倍降到5-6倍)、参照国际品牌目标的高产销率(目前HAZZYS产销率已达68%、报喜鸟仍在52%，未来仍有提升空间)、高周转率和高平效模式。预计模式转变将于16年在报表有所体现，15年则有望在低基数基础上复苏。
　　未来私人订制将成为公司发展的重点，由单品类拓展到多品类。目前公司线下定制已做到3.5亿，已有十几年运营基础和大规模的量体师队伍、线下渠道，优势明显。
　　考虑公司前期调整较大、基本面有望逐步好转，调整14-16年EPS至0.22、0.3和0.36元。尽管目前估值偏高，但考虑公司有望在低基数基础上复苏、公告对外投资打开未来并购空间，上调至“买入”评级。(光大证券)



　　海天味业(603288)：看好公司长期竞争力
　　海天的渠道优势明显，市占率有望进一步提升1)目前海天一级经销商约为2300家，分销商/联盟商11000家左右，规模庞大；2)经销商依靠高周转获得较高资金回报率。经销商平均利润率约为6%左右，周转率为5-6次/年，整体盈利水平较高。海天目前在酱油行业市占率18%，在整个调味品市占率仅3%左右，未来3-5年，公司在酱油行业市占率有望提升至20%以上，在整个调味品行业市占率有望提升至5%以上。
　　盈利能力有望进一步提升海天14年前三季度净利率为21.1%，我们认为仍有提升空间：1)产品结构继续提升。酱油产品中，高中低产品占比已从11年的1:6:3提升至14年的3:6:1，未来盈利能力更强的生抽产品增速有望明显快于老抽；利润较高的其他品类新品中，江苏新建生产基地计划年内投产，未来将聚焦蚝油、醋以及相关多元化产品(苹果醋等)；2)规模优势和管理优势带动平均成本下降。
　　公司目前产能利用率维持在100%，大豆转化率远高于竞争对手。
　　估值：维持“买入”评级，目标价从43元上调至55元由于14年12月平均提价3-4%和原材料价格下降，我们上调了14-16年收入增速和毛利率假设，预计14-16年EPS为1.39/1.70/2.02元(原1.33/1.60/1.92元)。目标价基于瑞银VCAM现金流贴现模型(因市场无风险利率下降，WACC从8.3%下调至为8.0%)，对应15/16年的P/E32/27x。(瑞银证券)



　　通富微电(002156)：业绩超预期，新品进展顺利
　　通富微电于1月27日晚公布2014年业绩快报，营收21亿元，增长18.8%，净利润1.21亿元，增长100%，此前给出业绩指引增长60-100%，超市场预期，与我们预期的1.18亿基本一致。
　　业绩高增长主要源于三方面原因：1)行业景气度高，全年维持高开工率。
　　下游需求旺盛，尤其是移动终端、无线通讯、数字多媒体等领域。2)高端产品上量迅速，其中BGA、QFN、power产品的增长均在36%以上。3)客户开拓成效显著。大力拓展台韩及国内客户，台湾大客户上量明显。
　　高引脚BGA、QFN产品依然是未来增长主力：目前高引脚产品业务占营收约40%，且为毛利最高的业务。客户包括欧美、台湾移动处理器厂商在内的众多优质企业，份额逐步提升中。尤其来自台湾大厂的转单效应在今年仍将继续。
　　新品进展顺利，放量可期：WLP、FC+bumping，仍在小批量阶段，进展顺利。我们认为大概率会先突破国内客户如展讯、联芯等，实现大批量量产，后续突破海外客户指日可待。
　　电源管理芯片稳健成长，客户优质：用于汽车电子的电源管理芯片是公司一大特色。下游市场增长稳健，认证壁垒高，对电源管理芯片的要求也越来越高，公司在该领域国内规模最大。拥有国际大客户Micronas、ST、TI、富士通等，终端厂商包括特斯拉、宝马、丰田、通用等。
　　盈利预测及投资建议：公司客户优质，经营稳健。高端产品在大客户中的份额提升提供业绩增长主要动力。在FC及WLP上的重大突破有望成为新的增长点。汽车电子长期稳健，是公司特色。增发助力公司再上一个台阶。暂不考虑增发摊薄，我们将公司2014-2016年盈利预测由0.18、0.32、0.51元上调至0.19、0.33、0.52元，对应PE分别为50、28、18倍。维持“增持”投资评级。（兴业证券）



　　美盈森(002303)：获惠普创新冠军奖坚定看好
　　惠普公司举办的“2014 年亚洲供应商创新活动”是一项由惠普整个亚太地区所有包装供应商参与的比赛，该项赛事是惠普检验包装供应商在包装设计、客户体验、质量和成本等各个方面综合实力的重要赛事。
　　美盈森在此次比赛之中获取冠军，再度强势证明公司在包装整体解决方案上的超强实力。我们认为这个冠军不仅能给美盈森在惠普包装订单占比上带来显著、实质性的提升，还将为公司开拓其他世界顶级客户增加重要筹码。
　　我们认为公司近期的基本面延续向好趋势，泸美整装平台在丽鹏进入之后，已经具备了强大的酒包整体解决实力，互联网平台建设正有条不紊进行之中；今年中国将举办世界反法西斯战争、中国抗日战争胜利70 周年的大规模阅兵仪式，这是国家主席习近平上任后的首次大阅兵，并首次邀请外国首脑观礼，军工产业有望加速发展，与此同时，“民参军”受益于军队反腐，正迎来历史性的发展机遇，我们认为美盈森将在军工产业大展拳脚。
　　近期美元对人民币出现较大幅度升值，由于公司收入之中至少30%以美元结算，因此美元升值将给公司带来不菲的汇兑收益，此外纸张采购价格亦逐渐下跌，原料成本降低将带来盈利能力提升。
　　我们暂维持2015-2016 年盈利预测不变，当前股价对应PE 为25 倍、16 倍，维持“买入”评级。光大证券
　　中国平安(601318)：股东大会通过核心员工持股计划强烈支撑股价
　　1. 核心员工持股计划获股东大会通过。持股计划存续期限6年，所持股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
　　2. 持股计划股票归属至计划持有人之前，计划持有人和持股计划均不享有投票权和表决权。
　　【点评】
　　1. 建立健全长期激励和约束机制。持股计划面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员，购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年一期，至少锁定1年，锁定期结束后统一挂钩集团关键业绩指标，预计为净利润增速和ROE指标，经申请分3年划转至计划持有人个人账户，激励长期业绩达成。
　　2. 暂无确定参与该持股计划的人数及资金额度。按照之前媒体报道，持股计划面向集团及下属子公司约1000名核心人员，超过80%的人员是部门负责人等中层主管及部分资深专业技术骨干，我们预计绝对部分符合激励标准的核心人员将参与该持股计划，自愿将员工利益与公司长期发展捆绑。
　　3. 持股计划买卖股票时间窗口有限。主要时间限制为年报前60日，季报/半年报前30日，业绩预告/快报前10日等，公司预计年报披露3月20日，按照既往4月底披露1季报，我们判断最早建仓时间窗口在3月下旬，其他买入股票时间窗口预计为5-7月、9月及11-次年1月中。
　　4. 盈利预测及投资建议：预计全年净利润仍能保持35%左右高增速达到380亿左右，核心人员持股计划对股价具有强有力的支撑。近期降准对股债市场均为利好，投资端显著收益，而且有望进一步降低同业利率，提升保险产品竞争力。更为重要的是，剔除商车费改外，年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开，而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板，进一步拉升公司估值。预计14-16年归母净利分别为381/481/606亿元，增速为35%/26%/26%。目前股价对应15-16年EV为1.14倍和0.98倍P/EV，给予中国平安(601318)“强烈推荐”评级，合理股价86.77元，对应15年1.5倍P/EV。（方正证券）