多空分歧加大 市场临近中期调整
　　沪指日K线 昨日收报3957.53点， 小跌37.27点或0.93%。
　　在即将公布一季度经济数据前夕，昨天中国股市以更加惊心动魄的方式结束了全天交易，让投资者初步见识了股市的风险性。截至终盘，上证指数收报3957.53点，小跌37.27点或0.93%；深证成指收报13796.73点，微跌44.98点或0.32%；中小板综下跌1.35%失守12000点整数关；创业板综微涨0.01%险守2700。两市成交金额合计1.50万亿元，继续保持天量级别。
　　15只股振幅超过18%
　　昨天中国股市上演了一场惊心动魄的蹦极表演，主要体现在以下四方面：
　　一是创业板综合指数。该指数昨日低开后遭遇崩溃式跳水，短短57分钟狂泻145个点，打破其开板以来绝对点数跌速纪录；该指数全天高低落差达到162.85点，创开板以来高低落差纪录。
　　二是上海主板。虽然上证指数昨日收阴，但是有个不易察觉的细节就是该指数收盘价连续23个交易日企稳5日均线之上，打破了23年来最强纪录。
　　三是沪综指与创业板综表现对比，上午是创业板综暴跌拖累上证指数从4000点上方由红变绿并再度考验3900点，但下午同样是创业板综大幅拉升由绿变红，却未能让沪指收复4000点，难怪有人说昨日是“小三假把正房拉下马后自己成功逆袭上位”。
　　四是盘面。统计数据显示，尽管两市昨日只有654只股上涨，1659家股票下跌，但涨停个股仍多达99只，涨幅逾5%的股票也有143只，没有跌停股票，而两市跌幅逾5%的股票也从上午接近1000只缩减到143只。其实，最值得一提的是股票振幅：其中，联络互动(002280)完成从跌停到涨停的“华丽转身”，振幅超过18%的股票多达15只，振幅逾15%的个股更有37只。
　　市场临近中期调整
　　没有只涨不跌的市场，没有只赚不赔的股票。虽然政策面暖风频吹，但是近期沪指面对4000点这一特殊点位，已经开始接受市场内在力量的检验。那么，后市驶向何方？投资者何去何从？
　　华龙证券副总经理邓丹表示：“连续两日天量震荡，下跌个股增加，多空分歧明显加大。不过现在还只是构筑顶部的初期阶段，筑顶还有一个过程。当然，这只是针对创业板，主板的情况不同，短线承压不影响向好趋势。”
　　海通证券(600837)高级分析师张亮指出：“昨天创业板综收出高位类似于金针探底形态，这种形态之前一共出现过6次，次日有5次是报收红盘。所以，创业板短线暂时是转危为安了。但无论周五创业板怎么表现，其周K线已经变盘了，中线已不再看好。此外，之前反复提及的券商板块，近两日表现不错，后市仍可继续关注。”(重庆商报 王也)

　　老法师看盘：闻到血腥味
　　昨天（4月9日），你有没有闻到A股的血腥味？
　　昨日早盘，沪指还能勉强在4000点上下震荡，最高一度涨至4016.40点。但随后再次跳水，最低跌至3900点。尾市虽有所回升，收盘时仍下跌37.28点，以3957.53点报收，未能守住4000点整数关口。
　　创业板的震荡更惊心动魄。昨日上半场，创业板指数一直向下砸，最多下跌140点，跌幅高达5.6%；下半场创业板指又强势回升，最终竟逆势飘红，收出一根长长的下影线。
　　再看港股，同样散发出血腥味。继前日井喷后，昨日早盘继续疯狂，恒指高开676点后一度大涨近1650点，但随后又大幅回落，最低时仅上涨508点，1100多点被快速跌去。最终恒指上涨707.53点，以26944.39点报收，留下了近千点的长上影线。
　　对于港股，我个人认为行情还将延续，毕竟港股通威力仍在，港股通额度连续两日用尽，还有很多刚刚注意到港股大热的内地投资者，会把大量资金不断投向港股市场。
　　对于A股后市，既然血腥味已经出现，那么大盘震荡或难以避免。就昨日而言，两市下跌个股数量已明显超过上涨个股数量，跌幅也明显增大。或许有些人昨天还在继续观察，暂时没有卖票。但是，如果今天乃至下周一些个股连续下跌，很多人就忍不住要抛股了，连锁反应随时可能出现。总之，个人认为A股市场前期那种疯狂的人气可能已短线见顶。 （每日经济新闻　张道达）

　　叶檀：激素刺激下的创业板病态蹿升必须歇脚
　　创业板连续两天大跌，印证了市场关于其估值过高的看法。
　　根据《证券时报》的数据，4月2日，创业板PE为88.81倍，处于历史最高水平，虽然仍低于纳斯达克在“科网泡沫”时最高194倍的水平，但从PB水平来看，创业板目前的动态PB为9.87倍，已经高于纳斯达克在泡沫时最高8.9倍的水平。
　　创业板年内涨幅突破70%，过高的市梦率让很多老股民看不懂,只能用中国经济转型、创业板生逢其时来解释。笔者一个朋友所持有的科技股在创业板上市以来翻了几番，周边的人包括他自己都傻了。
　　创业板、新三板估值上升须从中国经济结构转型来理解。从2009年10月踏上历史舞台，创业板的发展无论从规模、市值、交易量都迅速扩张。
　　近几年，互联网、物联网产业的跨越式发展，以及政府多重举措鼓励创业和环保行业，让众多中小型民企看到了希望。手游板块、电动汽车的衍生行业、智能家居、基因检测、生物制药等近几年新崛起的行业，都在创业板的舞台上大放异彩，牛股频现。
　　实体经济的分化、货币政策、中小盘船小好掉头，都是创业板的激素。传统制造业一只脚搭上互联网概念，以求转型与估值提升，货币宽松后大部分资金仍然不会流向传统实体经济，而是在狭窄的股票市场通道内追求财富效应，创业板、新三板是财富效应较为明显的板块。
　　但这并不等于激素刺激下的病态蹿升可以长期维持。
　　确实，如《证券时报》所说，创业板市值占GDP的比重依然较低。创业板目前总市值为3.6万亿元，若今年中国名义GDP增速为8%，那么创业板的总市值仅占GDP的5.3%，远远低于美国“科网泡沫”高峰期60%的水平（即使加上中小板7.6万亿市值，占GDP比重也只有16%）；同时创业板市值约为上证综指的11%，而“科网泡沫”高峰期纳斯达克市值为标普500的55%。
　　中国的经济结构与美国不同，传统重化工业、基建等仍然是经济的顶梁柱，如果任由传统板块一落千丈，中国经济也将崩溃，创业板也就独木难支。
　　如中医所说，健康的身体是平衡而协调的身体，不会是主板转型失利创业板一枝独秀。基于此，主板将通过改革、“一带一路”等种种概念争夺创业板的估值溢价。
　　注册制的靴子终会落地，使投资创业板多了不少风险。众所周知，不管是总理的政府报告还是证监会发言人的言论，都表明注册制的推行只是时间早晚问题。注册制的推出无疑将新股发行的速度从马路驶上了高速公路，创业板等是注册制最好的试验田，当创业板市场不仅只有这400余家企业的时候，当蜂拥而至的新上市企业扩充这个板块时，相信创业板投机风险折价会高过其概念溢价。
　　和创业板疯狂涨势对应的，是大股东的大额减持。根据Wind资讯统计，自3月1日至4月7日收盘，创业板有103家上市公司的重要股东减持，共计3.40亿股，对应的市值高达102.86亿元；而其间增持的公司仅有15家，对应的市值为6.34亿元。统计显示，在减持大户中，百元股占比高达三成。大股东落袋为安，是更了解公司的投资者对于外部疯狂投资者的警告。
　　证监会也向投资者警告了创业板的风险。在3月27日例行新闻发布会上，发言人邓舸称，目前沪深两市共有31家公司因涉嫌信息披露违法违规处于立案调查阶段，根据之前部分媒体提供的名单显示，这31家公司主要集中在ST类股和市值较小的股票当中。证监会给持续高烧的中小盘股浇下一盆冷水，该板块的波动性和风险性以及发生黑天鹅事件的概率都远远大于其他板块。
　　市场有最简单的原则：高收益必定对应高风险。现在创业板投资无疑如刀口舔血，当鲜血舔尽，锋利的刀口就暴露无遗。(每日经济新闻 叶檀)

　　股市或牛到下个加息周期
　　刘杉
　　刘杉，经济学博士、中华工商时报副总编辑、兼任南开大学国经所教授，北京工商大学经济学院教授、中国人民大学信托与基金研究所研究员、北京师范大学管理学院MBA导师，曾供职于中国人民银行深圳分行，著有《中国再平衡》，《聚焦生活中的经济学》。.导语：笔者认为，IPO注册制推出，不会结束牛市，只是带来一个中期调整，只有当经济结构调整见效，物价出现上涨压力，新的加息周期启动时，A股牛市盛宴才会结束。
　　上证指数开始冲击4000点，市场虽有震荡，但站上这一点位没有任何悬念。目前市场对创业板泡沫的担心增加，但看空者仍属少数，从宏观经济框架看股市，应该对后市继续持乐观态度。
　　尽管“中国大妈”开始活跃，但此轮牛市将颠覆对A股的传统认识。从全球经济看，因美元体制失衡导致的世界经济再平衡，将持续较长时间，而发达市场出现的一个新常态就是低增长、低利率和高资产泡沫。这是因为，结构调整导致经济增速下降，而政府在经历去杠杆后，不得不通过量化宽松货币政策来烫平周期，因而低成本资金的过度充裕，成为维持股市泡沫的基础条件。
　　发自去年的A股牛市，也是源于无风险利率下降，导致市场风险偏好改变，再加上一系列改革政策推出，既为市场融资创造了便利条件，同时也促进了新兴产业发展，因而A股牛市将依托资金和改革两大市场基础。
　　从资金看，货币宽松不可避免，这是不得已的反周期措施。政府寄希望降息来改善实体经济融资条件，但实际情况是，无风险利率下降，导致市场风险偏好上升，资金快速流入股市。以老眼光看，资金流入股市，会影响实体经济发展。但换个角度看，资金流入股市更具有积极意义。
　　在间接融资方面，国有经济是融资主体，其对资金成本并不敏感，因而实体经济融资减少，客观上会抑制无效融资的增长。同时传统产业融资困难，也会加快结构调整步伐，反而促进经济转型。当然，众多中小企业或因贷款难而破产倒闭，这既是客观事实，也是客观规律。小企业注定成为结构调整牺牲品，从历史经验看，小企业生命周期普遍偏短，因而这是结构调整必须付出的经济成本。
　　资金流入股市，另一方面促进了直接融资比重提高，特别是以互联网和新能源等为代表的新兴产业，获得了更多融资机会。除二级市场追捧创业板外，大量风险投资和PE都在寻求投资项目，因而对于新产业而言，并不存在融资难问题，关键是好项目少。
　　从改革看，金融市场的一系列改革活跃了资本市场，新金融工具推出，增加了资金供给，如融资融券快速增长，两融余额突破1.5万亿，三个多月增长50%。更重要的是，股市IPO改革已经列入时间表，这为创业者提供了融资和变现机会，从而刺激了全民创业热情。一个持续活跃的股票市场，既是政策催生的结果，也是实现全民创新创业政策目标的基础。
　　由于创业板以民营新兴产业为主，其代表中国未来经济发展方向，因而创业板得到追捧。目前创业板平均市盈率为99倍，超过美国互联网泡沫破灭时市盈率水平。2000年3月纳斯达克指数历史性高位时期，市盈率为82倍，同年美股科技类板块平均市盈率最高为70.2倍。
　　简单比较，创业板泡沫似乎更大，破灭在即，但二者不可同日而语。一是技术时代不同。美科技股泡沫时期，互联网股票仍属炒概念，盈利前景难以预料。而今日，互联网不仅成为实业，更是所有实体经济的基础工具，因而以“互联网+”为代表的新兴产业，其实是未来实体经济发展方向，因而具有客观成长基础。二是货币存量不同。相比2000年，全球经济目前均处于量化宽松时代，货币存量大幅增长，因而股票估值水平普遍偏高。在货币政策紧缩之前，股票市场就是一个货币推动的市场，其估值最终由货币增量来决定。
　　不可否认，包括创业板在内的成长性企业股票估值偏高，但在“新常态”下，资产泡沫是一个基本特征，可知的是，泡沫会迷醉人眼，不可知的是，泡沫何时会消散。
　　笔者认为，IPO注册制推出，不会结束牛市，只是带来一个中期调整，只有当经济结构调整见效，物价出现上涨压力，新的加息周期启动时，A股牛市盛宴才会结束。
　　在股票市场中，动物精神才是主流。在非理性繁荣中能够做到的唯一理性行为，是买进并持有。虽然比做波段盈利要少，但在鼓声停止时，逃命的空间要大得多。

　　4000关前震荡 掘金三大蓝筹板块
　　昨日，沪指冲关4000点后引发空头反击，从而释放了三大信号。首先，南下资金通过港股通大扫货，说明A股市场估值已不便宜，特别是创业板100多倍的市盈率更让人担心；其次，下周两市将迎来28只新股集中申购，机构预估冻结资金总量或高达3.7万亿元，短期资金面吃紧；最后，大盘突破4000点，一个整数关口的突破一般都会伴随着巨震，这从去年12月大盘突破3000点时巨震便可看出。就后市操作，平安证券分析师曾庆认为，“当前务必警惕小盘股风险，对以下四大位居高位的小盘题材类品种应尽快调仓换股为宜：一是近期盘整，昨日放量平台破位的股票；二是短期涨幅巨大、又没业绩支撑的股票；三是高位放巨阴杀跌的股票，此类股由于主力收益颇丰，高位大阴杀跌往往便是主力出货信号；四是巨阴包阳的股票，此形态往往是空头强力反扑的信号，短期回避为宜。不过，目前可对证券、银行、地产等蓝筹股进行重点关注。”
　　券商业绩高速增长
　　昨日，广发证券(000776)等四家证券公司公布了一季度业绩，其靓丽的一季度业绩，说明2015年证券业有望成为受益于制度红利的爆发行业。业绩超预期是券商股上涨的基础，今年一季度，券商股收益应该是全部成功预期，尽管前期证券股票出现调整，但本轮涨幅有限，目前利好当前，是最值得买入的标的之一。
　　潜力股票：东兴证券、国信证券(002736)、方正证券(601901)、西部证券(002673)、东吴证券(601555)、太平洋(601099)、东北证券(000686)。
　　银行股估值将修复
　　近期央行宣布信贷资产支持证券发行实行注册制，直接受益的便是银行股。
　　潜力股票：兴业银行(601166)、平安银行(000001)、宁波银行(002142)、北京银行(601169)、光大银行(601818)、中信银行。
　　地产板块中期看好
　　上周，央行、住建部、银监会联合出台房贷新政，对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购二套房，最低首付款比例调整为不低于40%；财政部宣布二手房营业税免征期限由5年改成2年。尽管前期房地产板块涨幅不大，但中期发展依然看好，逢低可以继续吸纳。
　　潜力股票：格力地产(600185)、首开股份(600376)、冠城大通(600067)、中粮地产(000031)、中航地产(000043)、保利地产(600048)、国兴地产(000838)。(重庆商报 李晶)