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通化东宝(600867)：基层推广见效 布局慢病管理再起飞
基层推广见效，胰岛素较快增长：公司收入同比增长20.52%，增长较快。其中基层市场拓展持续见效，重组人胰岛素及注射剂收入11.27亿元，同比增长25.47%；镇脑宁及东宝肝泰同比下降4.52%、6.47%；甘舒霖笔与血糖仪收入1.41亿元，同比增长9.25%。前期计提销售费用的高基数影响逐渐消除，销售费率改善明显，同比下降5.81个百分点，期间费率下降5.14个百分点。综合毛利率基本与去年持平。
基层市场已具规模，慢病管理领域有望突破：公司基层市场拓展顺利，情系中华、关爱基层“糖尿病教育行动持续推进中。经过前三年”蒲公英“计划及今年以来”情系中华、关爱基层“糖尿病教育行动，目前基层医生培训医生超过4000人，并初步积累大量的基层市场稳定客户。公司适时推出”东宝糖尿病平台建设计划，随着去年5月与台湾华广生合作舒霖伴侣瑞特GM260系列开始销售，药品与检测设备两块业务已有部署，未来病人管理系统将有望尽快推出。随着慢病管理平台将逐步完善，与公司原有药品形成有效互补，协同效应将逐步显现。公司血糖领域优势明显，布局慢病管理有望打开进一步成长空间。
研发进展顺利，大股东连续增持彰显信心：公司研发进展顺利，三代胰岛素甘精胰岛素、门冬胰岛素获临床批件，预计最快2016年底上市，在城市市场有望对进口三代品种国产替代。独家品种甘舒霖40R 已获批件，规避同业30R、50R 预混胰岛素竞争，利于价格体系的维护；地特胰岛素完成临床前研究，2015年临床申请；赖脯胰岛素已完成药学研究。公司大股东东宝集团半年内三次增持累计1448万股(1.4%)。此前，东宝集团于2012年/2013年先后增持公司股票669万股/628万股，占公司总股本0.862%/0.67%。大股东连续增持，彰显公司发展信心。
坚定“农村包围城市战略”，看好慢病管理：公司基层市场拓展顺利，布局慢病管理打开成长空间。预计2015-2017年EPS 分别为0.36元、0.50元、0.69元，对应EPS 分别为65X、48X、34X，维持“推荐”评级。（长江证券）
威孚高科(000581)：油品质量标准的潜在提前实施确保排放标准升级
油品质量不佳一直是妨碍汽车排放标准升级的主要制约因素之一。我们认为，如果上述消息得到证实，欧 V 燃油质量标准的提早实施有望为商用车排放标准从欧IV 向欧V 的升级铺平道路，而这可能推动柴油机颗粒过滤器(DPF)等相关后处理产品的渗透率上升。我们认为，凭借其主导行业地位和强劲的研发/垂直整合能力，威孚高科势必从下一轮商用车排放标准提高(即欧 IV 向欧V)所蕴含的装备水平升级中受益。
由于这条消息尚未得到监管部门的证实，我们维持当前预测不变。我们基于2015年预期市净率vs.2015-17年平均净资产回报率计算的威孚高科 A/B 股12个月目标价格仍为人民币39.94元/39.83港元，较之4月3日收盘价隐含12%/21%的上行空间。我们重申买入/强力买入威孚高科 A/B 股，因其2014-17年盈利增速有望强劲增长32%，得益于在汽车排放标准升级的长期趋势下产品渗透加快。威孚高科A/B 股当前股价分别对应13.0倍/9.5倍的2016年预期市盈率，而全球高科技部件同业均值为13.7倍。主要风险：欧IV 监管要求/执行存在不确定性；传统业务收缩快于预期；新业务扩张慢于预期。
高盛高华联化科技(002250)：联盟战略下打造全球精细化学品定制龙头
新产能陆续投放逐渐贡献业绩：工业业务代表着公司的核心成长逻辑，公司14年工业业务收入同比增长17.5%，利润的增长也主要来自于毛利率较高的工业业务增长所致。台州、盐城、德州联化项目建成实施将有效提高公司产能。14年农药及中间体业务稳定增长，台州基地建成投产后医药及中间体业务较去年有较大增长，另外，德州联化的精细化学品14年同比销售量增长84.97%，生产量增长88.92%，新装臵投产后效益显现，产销两旺。在新产品研发方面，14年公司共开题203个项目，66个项目成功进入规模生产；对72个老产品进行了工艺技术改进，12个产品申请省级新产品。
全球中间体市场空间大、向国内加速转移，公司作为龙头显著受益：；
运营、技术、管理、设备全方位核心优势立志做全球领先精细化学品定制服务商：具体分析见下页；
内生+外延带来增长预期，维持买入-A 评级并上调目标价至30元：随着前期建设的盐城及台州联化项目进入投产期，公司收入和业绩增长确定性高。未来公司在夯实三大业务模块的同时将在全球寻找并购机会，通过内涵式增长与外延并购实现跨越式发展。同时股权激励和员工持股计划的实施将有效提高管理层和员工的积极性，我们预计公司15-17年EPS 为0.87、1.10和1.32元，维持买入-A 评级，12个月目标价30元。(安信证券)
尔康制药(300267)：建设药辅交易平台 价值应该重估
公司药用辅料互联网+交易平台主要建设内容为：1。建立药用辅料行业数据库与信息云平台；2。开放供应商端口，优化原材料供给，形成系统溯源机制；3。利用公司现有3000多家客户资源及15个办事处形成的物流配送及仓储系统，升级现有供应链管理能力，打造第三方电子交易平台，代理国外高端药用辅料产品及国内知名药用辅料产品，提高客户的满意度和购买粘性。该平台建成完成后，公司将依托现有的业务基础和互联网平台，通过整合药用辅料行业资源，拓宽销售渠道， 提高物流配送能力，扩大业务规模，拓展业务发展空间，实现线上线下渠道业务的融合和相互提升，有利于增强产品营销的广度和深度，对公司创新业务模式、扩展盈利空间具有积极意义。
公司价值应该重估。
我们认为公司发展进入到第三个阶段，第一阶段：公司上市，定位辅料中的沃尔玛，以产品标准的竞争，构筑高门槛；第二阶段：建立淀粉胶囊产业链，以羟丙基淀粉的核心技术作为门槛，同时构建全球化战略。目前公告订单为加拿大的70亿粒，国内订单年内预计会有突破；现在是第三阶段：互联网战略，充分利用触网来联结原有业务及打造行业平台，构建制药企业网络入口，实现价值和估值提升。此外，我们认为还应该关注公司的大健康战略，公司年报已经公告在西藏林芝以自有资金1亿元建设子公司，主要业务是大健康产品的开发。(上海证券)
聚飞光电(300303)：国内LED背光龙头 积极拓展海外市场
海外市场拓展带来更广阔的成长空间。公司是国内LED背光领域的龙头企业，在小尺寸背光市场拥有绝对的领先地位，市场份额30%以上，在行业内树立了高品质和响应速度快等品牌形象。基于此，公司2014年加大了海外市场拓展力度，背光LED产品受到台湾、韩国等地客户广泛认可，一批业内知名客户积极与公司开展业务合作。2015年，在扫除专利障碍后，预计公司海外业务迎来高速发展。海外LED背光市场是国内的两倍，将为公司带来更广阔的成长空间。
中大尺寸LED背光业务高增长可持续。近两年，公司中大尺寸LED背光业务持续高增长，在公司总营业收入中占比已达到30%，但是，公司在国内的整体市场份额仍然不到5%，未来还有很大的提升空间。液晶电视大屏化、高清化趋势下，中大尺寸LED背光市场规模的持续扩大，同时，公司通过前两年的布局，已经基本覆盖国内一线电视品牌商，由于前两年处于磨合期，量还比较小，预计2015年公司对各厂商的供应量将迎来量级的提升。
LED照明器件即将发力。2014年，公司LED照明器件业务尚未发力与行业现状有关。但是，公司看好LED照明未来的发展前景，2014年室内照明同比增速达到73%，LED照明渗透率将持续上升。公司在LED照明领域坚持走差异化路线，产品定位中高端，被客户应用于出口欧美等中高端市场，在当前出口市场火爆的情况下，公司LED照明业务有望于2015年发力。
新业务带来新的利润增长点。公司基于在LED背光领域的客户积累，将业务横向拓展至国产化替代空间大的光学膜和闪光灯领域，为公司未来发展培育新的利润增长点。目前，光学膜产品已小批量供货，产品品质、良率与竞争对手相当，但价格更低；新型闪光灯产品预计近期量产，性能与国际大厂基本一致，性价比更高。另外，公司1月启动了工业4.0改造，将有效提升综合竞争力。
估值与评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、1.17元和1.65元，对应PE分别为38倍、28倍和20倍。考虑公司作为国内LED背光龙头，海外市场拓展顺利，光学膜和闪光灯带来新的利润增长点，维持“增持”评级。(西南证券)
福瑞股份(300049)：重度垂直慢病管理快速推进
关键一， 2014年3月公司实施限制性股票激励，激励成本2014年第2季度开始摊销。2015年1季度，计入成本费用的股权激励成本1094万元，而去年同期并无摊销费用，因此，如果考虑到此因素，加回激励费用(已经考虑所得税因素)，公司2015年经营性净利润为1630~1795万元，同比去年增长195%~225%。
关键二，由于法国子公司与国内在报表会计确认不同步的原因，我们预计今年1季度法国子公司Echosens仅确认了合并净利润20万元左右，因此，1季度公司1630~1795万元的经营性净利润主要是由母公司药品销售及爱肝一生中心贡献，而去年1季度，由于原料虫草成本较高，母公司净利润是亏损48万元，同时，由于1季度有春节的因素，药品销售多少会有些影响，因此，母公司取得1630~1795万元的净利润已经非常难得，尽管相比去年第4季度单季度母公司2000万元以上的净利润略微下滑，但仍然保持了母公司大幅盈利的态势，预计今年全年母公司净利润8000万元左右是大概率事件。而法国子公司由于销售设备，不存在明显的周期性，从经营角度讲，单季度利润波动不大，但是由于法国子公司会计处理与确认与国内母公司确认往往不完全同步，会导致子公司在合并报表中净利润表观贡献出现波动，去年4个季度之间也存在大幅波动，但是最终子公司全年并表净利润超过6000万元，由于子公司Fibroscan销售仍然保持30%以上增长，预计今年全年法国子公司净利润将达到8000万元，因此，相当于今年1季度法国子公司有1500~2000万元的净利润没有提现出来，若加回这部分实际存在的净利润，公司今年1季度净利润将达到3100~3800万元。因此，我们认为，公司今年1季报表观净利润由于激励费用摊销及子公司合并利润低估两大因素未能真实体现盈利，不应作为全年利润参考，我们测算，公司全年仍将实现1.2亿元以上净利润(已经考虑过激励费用，真实经营性净利润高达1.5亿元以上).
暂不考虑对董事长定向增发，考虑公司诉讼赔偿等非经常性收益，我们预计，公司2015~2017年净利润分别为1.24/1.86/2.65亿元(2015年股权激励费用摊销2600万元)，EPS分别为0.96/1.43/2.04元，当前股价对应估值69倍，估值远未充分反映公司OTO慢病管理业务巨大空间，维持“强烈推荐”评级。方正证券
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