在周四大幅震荡后，周五两市大盘低开高走，最终收出高位中阳，成交量却出现明显萎缩。下周新股申购即将启动，大盘又将如何演绎备受关注。

　　导读：

　　【中阳新高背后两大真相 下周A股高位无忧？】

　　【1、净回笼不改资金面宽松格局】

　　公开市场重现净回笼 IPO难改资金面稳中偏松大势

　　【2、3月CPI低企 货币宽松政策可期】

　　统计局：CPI环比下降 主要受春节后价格回调影响

　　一季度CPI同比涨幅仅1.2%低通胀为货币政策调整预留空间

　　【权威声音：通缩风险依旧】

　　海通证券：通缩风险暂缓但持续性存疑

　　中金：通缩风险仍高货币政策应加大放松力度

　　【A股影响】

　　下周新股申购结束前 大盘仍会反复大震荡

　　多空分歧加大 市场临近中期调整

　　【机构观点】

　　国都证券：4000点附近震荡将延续

　　广发证券：分歧加大 短期巨震难免

　　源达投资：主力巨幅震荡泄露洗盘意图 短线剧烈震荡持续

　　今日投资：市场高位分歧加剧 短线仍有新高

　　【大势研判】

　　股指高位震荡 资金入市热情不减

　　新股申购压力显现 短线4000点震荡难免

　　公开市场重现净回笼 IPO难改资金面稳中偏松大势

　　9日央行公开市场开展了150亿元7天逆回购操作，利率持稳，交易量连续第二次缩量，全周因此实现资金净回笼150亿元。市场人士指出，当前流动性宽裕，央行公开市场操作无明显资金投放压力。短期看，考虑到机构已有所准备，下周IPO冲击难免，但预计不会大幅抬高资金利率中枢水平。从较长时间来看，降低社会融资成本和有序处置地方存量债务，都需要相对平稳和适度宽松的流动性环境，因而资金利率在低位平稳运行是大势所趋。

　　净回笼无碍资金利率下行

　　据公告显示，央行9日在公开市场开展了150亿元7天期逆回购操作，交易量较前次操作再减少50亿元，中标利率则持平于前次操作的3.45%，未做进一步调整。据数据显示，本周公开市场有500亿元逆回购到期，央行开展了共计350亿元的7天期逆回购操作，全周净回笼资金150亿元，终结了3月下旬持续两周的小额净投放。

　　本周央行两度调减逆回购操作规模，是致使公开市场操作净回笼资金的直接原因，而短期流动性持续向好则是最根本的因素。近段时间，银行体系流动性持续改善，各期限资金供给充裕，回购利率整体不断下滑。当前，银行间市场7天回购利率已低于央行逆回购操作利率，这意味着机构在二级市场融资的成本更低，因而降低了对央行逆回购资金的需求。交易员认为，央行逆回购操作规模下降，正是基于短期流动性供求状况而进行调整的结果。

　　9日银行间质押式回购市场上，除21天品种继续上行以外，其余各期限回购利率纷纷继续走低，其中代表性的7天回购加权平均利率续跌3基点至3.09%，较当日央行7天逆回购利率低出36基点，同时这也是该期限回购利率自去年10月28日以来的最低水平。此外，跨下周新股发行期的14天回购利率亦下行近15基点。

　　IPO冲击或将有限

　　交易员指出，当前银行体系流动性确实较为宽裕，上周季末时点资金面风平浪静，而日益临近新一轮新股发行，短期资金利率仍不改下行走势，显示市场情绪稳定，这一点与之前数月有明显不同。

　　事实上，流动性转暖是3月上旬过后才出现的情况。去年11月央行实施降息后，银行体系流动性持续偏紧，资金利率不降反升，7天回购利率运行中枢从3.1%一线步步上移至4%以上。即便是春节过后，在今年2月下旬到3月上旬这段时间，7天回购利率仍运行在4.8%左右的高位。然而，自3月中旬以来，资金利率开始持续回落，到3月底跌破4%，近期下行势头更快，正不断挺进3%的关口，接近去年10月份低位。据统计，3月份7天回购利率月均值为4.48%，4月至今则为3.44%，下行已相当明显；统计显示，去年流动性较为宽裕的3到10月份，7天回购利率均值就在3.4%左右。可见，无论是绝对利率还是均值水平，当前资金利率都已回到去年较为宽松时的水平。

　　市场人士认为，去年四季度以来货币市场利率的上涨，本身有季节性因素的作用，但主要还是由于外汇占款低迷甚至出现净减少，而今年3月后货币市场利率重新走低，很可能反映出近期外汇流入情况有所改善。与此同时，央行也在通过提供流动性支持及下调逆回购利率等方式，引导市场利率平稳下行。往后看，新一轮IPO和企业缴税是4月资金面将面临的主要考验。考虑到机构已提前有所准备，市场流动性预期仍较为乐观，下周IPO或许会造成资金利率短期反弹，但预计难以大幅抬高中枢水平。而且，从下周开始，央行公开市场资金投放力度也可能重新加大。从较长时间来看，降低社会融资成本和有序处置地方存量债务，都需要相对平稳和适度宽松的流动性环境，因而资金利率大幅上行必然将面临政策面的反制。(中国证券报)

　　.中.国.证.券.网

　　统计局：CPI环比下降 主要受春节后价格回调影响

　　统计局4月10日发布的2015年3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.5%，同比上涨1.4%；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%。

　　对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，居民消费价格环比有所下降，同比涨幅与上月相同。

　　3月份CPI环比下降主要是受春节后价格回调的影响。一是节后居民对部分鲜活食品需求减少，价格下降。蛋、水产品和肉禽价格环比分别下降5.7%、2.3%和1.8%。二是气候条件转好，鲜菜价格下降较多。春节后气温回升，降水适宜，有利于鲜菜的生产和运输，市场供应充足，全国鲜菜价格环比下降8.9%。三是务工人员陆续返城，部分服务价格出现回调。洗车、理发、家庭服务等“春节价”回落至正常水平，环比降幅分别为10.1%、4.7%和3.1%。四是长假过后出行人数明显减少，飞机票和旅游价格回落。全国飞机票和旅游价格大幅下降，环比降幅分别为8.7%和5.4%。

　　尽管3月份CPI环比有所下降，但部分商品和服务价格仍有所上涨。3月底汽、柴油价格下调，但从月均价看汽油、柴油价格环比上涨较多，涨幅分别为5.8%和6.5%；部分景区执行旺季价格，景点门票价格环比上涨1.8%；新学期部分幼儿园调价，学前教育价格环比上涨1.0%。

　　3月份CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月相同，部分分类指数同比涨幅较高，杂志、家庭服务、鲜果、飞机票和蛋价格同比分别上涨15.4%、9.1%、6.7%、6.4%和5.6%。(.证.券.时.报.网)

　　一季度CPI同比涨幅仅1.2%低通胀为货币政策调整预留空间

　　3月CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月持平，显示通胀水平仍在低位运行，且一季度CPI平均涨幅仅为1.2%，且市场预期全年涨幅在2%左右，大大低于3%的调控目标，将为货币政策调控预留空间。

　　国家统计局10日公布数据显示，3月CPI环比下降0.5%，同比上涨1.4%。

　　3月份CPI环比下降主要是受春节后价格回调的影响。国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读数据时称，节后居民对部分鲜活食品需求减少，价格下降；气候条件转好，鲜菜价格下降较多；务工人员陆续返城，部分服务价格出现回调等因素都是主因。

　　今年以来，CPI持续低位运行，最低位为1月份的0.8%，随后重返1%时代，2、3月份都维持在1.4%的水平。就一季度整体而言，平均涨幅在1.2%。

　　不过，交行首席经济学家连平指出，二季度翘尾因素显著高于第一季度，预计二季度CPI同比将小幅反弹，但回升的力度十分有限。

　　摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊在接受中国证券网采访时也表示，未来几个月CPI会持续改善，PPI也会反弹，肯定会有人担心通胀反弹是不是会导致央行在货币宽松，或者降息降准方面有所顾虑。我认为只要海外大宗商品价格不出现大幅反弹，形成显著的输入性通胀的话，国内经济的弱复苏不会造成显著的通胀压力。

　　今年政府的通胀目标是3%，而市场普遍预测是全年涨幅在2%左右。

　　从另一个层面理解3%的通胀目标就是，政府在通胀层面为货币政策宽松预留了很大的空间。章俊说。

　　海通证券：通缩风险暂缓但持续性存疑

　　4月10日消息，统计局数据显示，3月CPI同比增1.4%，连续7个月低于2%，3月PPI降4.6%，连续37个月负增长。海通证券姜超和顾潇啸分析称，通缩风险暂缓但持续性存疑。

　　以下为详细分析：

　　宏观姜超、顾潇啸【通胀观察】通缩风险暂缓：

　　3月CPI稳定在1.4%，食品和非食品价格均保持稳定；

　　4月以来猪价出现反弹，但菜价仍在回落，预测4月食品价格环降0.8%，4月CPI稳定在1.5%；

　　3月PPI同比降幅缩窄至4.6%，PPI环比跌幅缩窄至-0.1%，源于3月油气等生产资料价格上涨；

　　4月以来煤价、钢价下跌，但油价上涨，预测4月PPI有望继续小幅回升至-4.5%。

　　3月以来经济低位企稳，通缩短期缓解，但持续性依然存疑。周小川在博鳌论坛表示对通缩风险保持警惕，目前处于观察期，未来宽松政策仍值得期待。

　　中金：通缩风险仍高货币政策应加大放松力度

　　4月10日消息，统计局数据显示，3月CPI同比增1.4%，连续7个月低于2%，3月PPI降4.6%，连续37个月负增长。中金公司对此分析称，一季度CPI季调后季环比折年率-0.3%，显示CPI通缩风险仍无法小视。预计一季度GDP平减指数大概率为负。实际利率仍有上行风险，货币政策将更加坚定地加大放松力度。

　　以下为详细分析：

　　季环比看CPI通缩风险仍不容小觑。3月CPI同比增速1.4%，略高于我们和市场预期的1.3%，较1-2月的1.1%回升0.3个百分点，反映今年春节晚的因素。但一季度CPI季调后季环比折年率-0.3%，显示CPI通缩风险仍无法小视。

　　CPI食品价格环比降1.6%，猪肉价格环比下跌3.8%，同时鲜菜、水产品和鸡蛋均环比回落，在总需求弱的背景下，食品价格难以走强。

　　CPI非食品环比0增长，略强于往年同期均值，主要受车用燃料价格环比大幅提升4.7%带动。这主要反映季节性因素和3月份发改委成品油价格上调的效果。

　　投资需求弱是制约PPI同比和环比反弹高度的主要因素。3月PPI同比增速-4.6%，较2月份回升0.2个百分点。略高于我们和市场预期的-4.8%。3月PPI季调后环比增速折年率从2月的-9.8%回升至-4.6%，主要反映油价3月份环比反弹的效果。与固定资产投资和产能过剩相关行业，如钢铁、有色、煤炭开采等产品价格环比跌幅居前。

　　预计一季度GDP平减指数大概率为负。近期国际大宗商品价格虽有所企稳，但国内终端需求仍弱，CPI下行压力仍存。实际利率仍有上行风险，货币政策将更加坚定地加大放松力度。

　　下周新股申购结束前 大盘仍会反复大震荡

　　周四市场突起波澜，巨幅震荡，上午在一个小时内下杀超百点，我们盘前提示本周后两天大盘波动可能将加剧，这是冲到4000点的正常反应，不过午后创业板惊天大反转，带动主板探底回升，跌幅收窄。周五是本周最后一个交易日，由于下周一新股开始密集发行，后市资金压力仍是考验大盘的一个主要因素，建议大家仍要以小心为主。

　　今天走势

　　仍有向下调整可能，关注5天和10天线的支撑

　　周四市场的巨幅波动可能已让很多投资者感受到了风险的临近，当天沪市最大振幅是116点，特别是创业板上午一度暴跌近6%，最后竟能大反转上涨0.33%，在4000点大关面前这样的震荡其实是正常的，周五是本周股市的最后一天，从周四股指期货贴水情况看，预期大盘还有调整的可能，下周一开始，30只新股将开始密集发行，资金压力最紧张的是下周二、三前后，直到下周五后，巨额申购资金会陆续回笼。因而这两天大盘的走势仍是非常不确定的。

　　最近还有一个因素值得大家关注，就是港股突然放量暴涨，港股周三拉升了3.8%，周四一度大涨6.4%，由于“洼地效应”，最近几天很多资金通过沪港通流到港股市场，并且还在持续加码，这是一个隐患，可能会加剧A股市场的资金压力，当然港股的大涨也缩小了AH股差价，会有利于A股的后续上涨。预期后市大盘调整的短线空间仍会在5天线和10天线区间，而创业板虽然完成V形大反转，是否表明短期调整结束还有待观察。

　　今天操作

　　大盘急跌不卖股，相反可低吸做差价

　　大盘在4000点关口震荡加剧，给个股操作带来更大的难度，目前看，因为大盘一年内指数几乎翻了一倍，个股普遍都已涨了很多，短期基本已找不到有安全边际的股票了，后市在没有经过充分调整的前提下，再放心大赚确定性利润的机会已不是很多，谨慎的投资者如果仓位不重，可以用半仓资金在大盘急跌时低吸一些自己看好的个股，可做一些短线差价，第二天冲高获利出局，然后再守株待兔。

　　另外提示大家的是，老股民都有一个经验，就是在大盘急跌时一般不卖股，要卖可以卖在跳水前，或者跳水后的次高点，恐慌性杀跌卖出往往是最吃亏的，一是容易卖在最低点，二是容易让自己心态变坏，并影响后面的操作。周四钱眼推介的个股总体表现不佳，辉丰股份(002496)、三丰智能(300276)、歌华有线(600037)、振华科技(000733)均有3%-6%的下跌，不过大都距离我们推介的买入价不远，如急跌仍可分批低吸，后市会有机会快速回升。

　　多空分歧加大 市场临近中期调整

　　昨天中国股市上演了一场惊心动魄的蹦极表演，主要体现在以下四方面：

　　一是创业板综合指数。该指数昨日低开后遭遇崩溃式跳水，短短57分钟狂泻145个点，打破其开板以来绝对点数跌速纪录；该指数全天高低落差达到162.85点，创开板以来高低落差纪录。

　　二是上海主板。虽然上证指数昨日收阴，但是有个不易察觉的细节就是该指数收盘价连续23个交易日企稳5日均线之上，打破了23年来最强纪录。

　　三是沪综指与创业板综表现对比，上午是创业板综暴跌拖累上证指数从4000点上方由红变绿并再度考验3900点，但下午同样是创业板综大幅拉升由绿变红，却未能让沪指收复4000点，难怪有人说昨日是“小三假把正房拉下马后自己成功逆袭上位”。

　　四是盘面。统计数据显示，尽管两市昨日只有654只股上涨，1659家股票下跌，但涨停个股仍多达99只，涨幅逾5%的股票也有143只，没有跌停股票，而两市跌幅逾5%的股票也从上午接近1000只缩减到143只。其实，最值得一提的是股票振幅：其中，联络互动(002280)完成从跌停到涨停的“华丽转身”，振幅超过18%的股票多达15只，振幅逾15%的个股更有37只。

　　市场临近中期调整

　　没有只涨不跌的市场，没有只赚不赔的股票。虽然政策面暖风频吹，但是近期沪指面对4000点这一特殊点位，已经开始接受市场内在力量的检验。那么，后市驶向何方？投资者何去何从？

　　华龙证券副总经理邓丹表示：“连续两日天量震荡，下跌个股增加，多空分歧明显加大。不过现在还只是构筑顶部的初期阶段，筑顶还有一个过程。当然，这只是针对创业板，主板的情况不同，短线承压不影响向好趋势。”

　　海通证券(600837)高级分析师张亮指出：“昨天创业板综收出高位类似于金针探底形态，这种形态之前一共出现过6次，次日有5次是报收红盘。所以，创业板短线暂时是转危为安了。但无论周五创业板怎么表现，其周K线已经变盘了，中线已不再看好。此外，之前反复提及的券商板块，近两日表现不错，后市仍可继续关注。”(重庆商报)

　　国都证券：4000点附近震荡将延续

　　近期指数在连续上涨到4000点附近后调整的预期再次加强，从市场表现可以看到，上证指数在4月7日以跳空高开的方式宣告冲击4000点大关“战役”打响，成交量也呈现逐级放大态势，但明显4000点附近的压力比较大，市场通过横盘整理的方式在等待突破的时机。短期的话消息面有新股申购以及港股通资金南下的预期，我们认为市场在4000点附近的蓄势的情况还将延续，趋势向上不变但震荡可能会加剧，技术上站稳5日均线上方问题不大。

　　对于牛市的认同，我们觉得此轮行情应该是全面开花而不再是创业板“鹤立鸡群”的局面，但是短期的“跷跷板”效应在所难免。尤其在主板震荡过程中，创业板往往表现出较大的弹性。我们注意到昨日创业板在盘中一度跌幅接近6%，但尾盘顽强收红，包括中小板也有相类似的表现，这说明市场的强势格局毋庸置疑，日内通过放量的下影线完成了调整，今天又继续向2568点“进军”。

　　比起“改革”预期强的主板我们更看代表经济“转型”的小板。操作上，短期投资者可以逢低加大对创业板的配置，重点建议关注环保、医药等涨幅相对落后的品种和“一带一路”的中长期投资机会。

　　广发证券：分歧加大 短期巨震难免

　　在指数反弹至4000点关口之际，多空分歧明显加大。一方面，改革红利持续释放，产业利好不断出台；而另一方面，阔别七年的4000点整数关口带来一定畏高情绪，加剧了获利盘的回吐意愿。在此背景下，预计短期巨震在所难免。建议投资者选择业绩优秀的公司配置。

　　源达投资：主力巨幅震荡泄露洗盘意图 短线剧烈震荡持续

　　从盘面上来看，今日股指调整，促使大多数行业板块进行调整，盘中仅有房地产开发、证券、钢铁等板块维持上涨，而绝大多数板块维持下跌，这说明市场上已经开始经历强烈的震荡洗盘阶段。这是由于最近一段时期的普涨，造成了几乎所有板块无一下跌，即便出现今日盘中的大跌，所有行业板块的20日涨幅依然超过10%，所以对于现在的大跌大可不必过分担心。并且创业板盘中企稳收红，说明市场暂时做多人气依然高涨。

　　从技术角度分析，目前大盘盘中的剧烈震荡，是为了之后的加速上攻做准备。尤其，近日以来5日线的支撑普涨成为各方焦点的时刻。今日大盘在盘中上演跌破5日线的“好戏”，造成许多恐慌盘的抛出。而当大盘重新回归5日线上方，则重新修正向上的技术走势。今日大盘如笔者所料，尾盘并未能够收红，明日不排除再次进行调整甚至跌破5日均线，然后展开最后一轮的疯狂上攻。

　　综合来看，目前市场仍处于高度做多热情，短期主力剧烈的调整，是为下一轮的上攻打下基础。具体操作上，接下来的一段时间，大盘很有可能以盘中较为剧烈的振幅换取上涨空间，对于大盘每日的波动要有所准备。目前，权重板块间轮动进行得有条不紊，不要急于追涨当日暴涨板块，各板块有望轮流展开上攻节奏。并且，短期以创业板为主小盘股将面临结构性大分化，那些垃圾股将会刺破泡沫。周期类中的优良品种和那些符合高成长性的个股有望持续上涨，这类股主力已经提前埋伏、筹码高度锁定，后市必将展开主升浪。

　　今日投资：市场高位分歧加剧 短线仍有新高

　　随着大盘强势上行，市场多空对后市分歧加大，尤其是对近百倍PE的创业板。市场越存在分歧，越说明市场还未到疯狂地步，尤其是大盘蓝筹指标股还处于底部，行情仍将在犹豫中盘升。按“天量之后必有天价”之股谚，4000点绝不是中期顶部，后市还会有新高，但市场分歧使“围城”效应强化，大盘波动将愈来愈加剧，大盘将围绕4000点阶段性充分蓄势洗盘后，还会继续震荡盘升。

　　股指高位震荡 资金入市热情不减

　　华讯财经认为，早盘两市低开，股指震荡走高，沪指翻红，创业板涨1%收复2500点，从技术面来看，大盘连续23日站上5日线，强势明显，3880点附近缺口今日若不回补，就有望成为突破缺口，再攻4000点整数关口。创业板指收复5日线，昨日下影线过长，短线仍有反复。在4000点大关之下，连续逼空上涨后市场对调整的担忧再次升温。资金入市的热情不减，增量资金仍在源源不断入市，但目前小盘股估值高企，调整风险非常大，9日创业板大跌后的震荡拉升或为诱多行情，未来市场或出现大盘股涨小盘股跌的两极分化的状态。

　　操作上，继续布局滞涨品种以及年报超预期的个股。具体可以关注大消费、环保、医药等年后涨幅相对落后的板块。逢盘中急涨，要理性对待，切莫盲目追高。对于一带一路及国资改革这两条中长线投资主线，我们要一如既往的重视，逢低吸纳！华讯投资

　　新股申购压力显现 短线4000点震荡难免

　　从走势看，近期日均成交量牢牢站稳1万亿看，市场的牛市进程还远未结束。在牛市上行过程中，会遭到各种各样的利空袭扰（新股发行节奏加快，注册制推进等），更多的是给踏空资金买入的机会。4月13日起，新一轮30只新股将密集申购，而本周，市场并无重大利空袭扰。今日股指再次站上4000点，市场留下的急跌买入窗口再次关闭。