千方科技(002373)收购航空大数据标的，打通航空服务产业链

　　报告要点

　　事件描述

　　千方科技公告拟以现金8800 万元收购北京远航通信息技术有限公司80%股权，点评如下：

　　事件评论

　　收购远航通开辟民航企业服务市场，结合中航信打造民航全产业链服务体系。1）远航通是一家为航空领域用户提供创新技术的信息系统解决方案和专业技术服务的高新技术企业，十年来专注于民航信息化建设，是目前国内唯一能对QAR（快速存取机载飞行数据记录设备）进行完整译码并深度挖掘其应用价值的公司，建设有国内唯一有自主知识产权的“飞行数据译码平台”；2）远航通业务覆盖航空飞行事前、事中、事后的全流程业务管控，目前覆盖逾1600 架大型商用飞机的核心生产运行数据处理，用户涵盖民航，通用航空，空管局，机场，飞机制造商等企业和机构，市占率高达80%；3）公司核心竞争优势在于航空领域的大数据分析能力，通过对发动机转速、发动机耗油流量、高度等数据进行综合分析，达到优化航段耗油、航班编排、成本指数、发动机性能监控等目的；4）中航信主要在航空客运业务处理、航空旅游电子分销、机场旅客处理、航空货运数据处理、互联网旅游平台、国际国内客货运收入管理系统应用和代理结算清算等领域提供服务，结合远航通在B 端业务的积累，公司打通了从飞机制造、航空公司到机场服务、旅客出行一整条产业链，千方已经在民航领域牢牢把握了数据的入口，后续变现值得期待。

　　数据将是公司未来的核心竞争力，增值服务多元化将为业绩增长带来保障。1）公司与INRIX 合作后后者将授权公司在中国地区推广并销售INRIX成熟的交通数据分析及信息化解决方案，相对于传统的为互联网公司提供数据方式而言，INRIX 为公司带来更多的变现手段；2）交通数据新入口电子车牌作为公司下一阶段的重要布局，将有望迅速成为数据采集的重要端口，同时车辆电子标签具有唯一性，通过标签建立车联网将有望搭建国内覆盖面最广，使用频率最高的车联网生态，届时2C 端的O2O 服务将开辟巨大的增量市场；3）公司当前主要集中于道路交通的数据采集，而其他非道路交通领域的数据同样重要，我们看好公司在未来通过外延手段不断持续延伸产业链达到大交通、全覆盖的数据链布局。

　　盈利预测：千方当前面临商业模式转型的重要拐点，我们建议重点关注，预计公司15～16 年EPS 分别为0.69 和0.90 元，维持推荐评级。

　　裕兴股份(300305)期待公司趁势腾飞

　　裕兴股份(300305)

　　事件：公司发布15年一季度报告，实现营收1.13亿元，同比下降13.6%，归属于上市公司股东的净利润1645.4万元，同比增长29.73%。公司一季度净利润增长主要得益于产品结构的调整和油价下跌带来的原材料价格下降。

　　重研发，产品结构不断改善：公司的主要产品为中厚型聚酯薄膜，广泛应用于太阳能背材、电气绝缘、光电显示以及纺织机械等工业领域，是功能性薄膜行业领军企业之一。长期以来重视新产品、新技术的研发和老产品技术改进，在研发投入方面，公司建立技术研究平台，并与浙江大学、常州大学等高校合作设立联合实验室，推进产学研合作，提高企业的核心竞争力。14年以来，公司积极调整产品结构，提高特种太阳能背材基膜、光学聚酯薄膜、特种电子材料用膜以及电气绝缘用膜、逐步压缩珠片膜和护卡膜的比重。

　　光伏行业复苏预计将带动太阳能背板基膜需求的快速增长：国家能源局设立15年光伏装机目标容量17.8GW，比14年实际装机量提高6GW，表明能源局在环境问题日趋严峻的形势下发展清洁新能源的信心和决心，预计未来5年国内年均光伏装机容量将快速增长。光伏行业在经历寒冬后，有望借政策东风和双反成功和解的利好，进入快速发展期。我国是世界光伏上游产能最大的国家，光伏行业的复苏将带动上游背板基膜等产业的发展。在市场环境向好的大背景下，公司将太阳能基膜作为重点发展产品，积极扩大市场份额，盈利有望改善。

　　全球液晶面板产能趋势是向国内转移，上游膜材料企业受益：

　　稳健经营策略下公司负债率极低，为未来新项目提供充足的财务保障：详细分析见下页；

　　给予买入-A评级，目标价45元: 15年新能源将迎来快速发展，光伏产业也面临复苏，公司的太阳能背板膜业务盈利面临改善，同时公司高端光学基膜产品产业化加快，将受益于全球液晶面板产能向国内转移的趋势。我们预计公司15-17年EPS分别为0.61，0.73和0.86元，公司股权激励预计4月10日授予将有效提升管理层动力，个位数的负债率和巨额在手现金带来较大的外延想象空间，给予买入-A评级，目标价45元。

　　风险提示：公司市场开拓不达预期、光学膜产业化进程不达预期

　　阳泉煤业(600348)上市公司简评：四季度业绩超预期，成本持续下降，上调评级至买入

　　公司公布2014年报

　　报告期内公司实现收入207.23亿元，同比下降20.81%，实现归属母公司净利润7.84亿，同比降低16.63%，折合EPS0.33元，其中四季度单季0.15元，业绩好于我们预期。

　　产销量同比小幅下滑

　　2014年，公司原煤产量完成3105万吨，与同期相比增加0.88%；采购集团及其子公司煤炭3027万吨，与同期相比减少3.87%；其中收购集团原料煤1173万吨。销售煤炭5481万吨，与同期相比减少4.71%。其中块煤556万吨，与同期相比降低4.14%；喷粉煤555万吨，与同期相比降低9.02%；选末煤4174万吨，与同期相比降低3.22%;煤泥销量196万吨，与同期相比降低21.29%。报告期内公司喷粉煤销量下滑最多，而虽产量仅下滑小于1%，但采购集团原料煤下降更多，使销量下滑。

　　综合均价同比降79元/吨，跌幅18.56%

　　2014年公司煤炭销售综合价格347元/吨，同比下降79元/吨，相比上半年361元/吨继续小幅下滑。其中价格下降最多的是煤泥，吨煤下降32.3%至143元/吨；此外洗块煤下降20.1%至654元/吨；洗粉煤下降18.53%至551元/吨；洗末煤下降17.62%至288元/吨。

　　吨煤成本下降17.96%至295元/吨，毛利率小幅下滑

　　2014年公司煤炭成本下降明显。全年煤炭吨煤均价同比下降65元/吨至295元/吨，相比2014上半年的311元/吨也有下降。分煤种看，成本下降最多的是洗块煤，吨煤下降20%至385元/吨。此外洗粉煤下降14.33%至410元/吨；洗末煤下降18.85%到281元/吨。根据公司公告，这主要是由于公司把降成本作为适应市场求生存的第一反应和必然选择，以对标管理为手段，以优化设计为重点，集中采购、合理最低价中标、清理挂靠、内保整顿多管齐下，促使公司经营水平不断提高。成本下降明显，从毛利率角度看，公司三个主力煤种毛利率下滑幅度较小，其中洗末煤、洗块煤毛利率分别小幅上升，达到2.4%和41.1%；但洗粉煤毛利率仍由去年的29.2%降至25.6%。报告期内公司煤炭业务整体毛利率15%，同比下降0.6个百分点。

　　电力热力规模下降

　　公司报告期内电力业务收入6300万元，成本4900万元，毛利率22.8%，同比下降4.8个百分点；供热收入1700万元，成本800万元，毛利率50.7%，同比下降10.7个百分点。

　　成本持续下降，维持增持评级

　　2015年的主要工作目标：煤炭产量达到3604万吨，营业收入达到221亿元。我们认为公司估计的收入规模较为保守，若产量能达到3604万吨，收入应超过221亿元水平。但我们对公司成本持续下降的可能性仍有疑问。乐观估计2015年公司成本与14年持平，但煤价较14年将下滑。我们仍看好公司煤炭资源价值，在当前市场下公司仍是煤炭股中较高弹性品种。我们预计15年EPS0.32元，上调公司评级至买入，目标价13元。

　　慈星股份(300307)转型工业4.0，打造毛衫定制平台

　　慈星股份(300307)

　　投资要点：

　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价17.85元。慈星股份作为电脑针织横机市场龙头，在传统业务不景气的情况下，转型涉足工业机器人以及毛衫定制平台工业4.0 项目。公司手握大量毛衫生产企业资源，积极布局定制市场。预计公司2014-2016 年净利润分别为-3.00 亿元、1.19 亿元和1.67 亿元，对应EPS 分别为-0.37/0.15/0.21 元。参考工业4.0 业务可比公司估值水平，我们给予慈星股份17.85 元的目标价，“增持”评级。

　　转型与行业龙头合作开拓机器人业务，打造产业链闭环。2013 年底至2014 年初，公司投资设立两家工业机器人公司，并均已实现销售突破。机器人业务发展思路清晰，即通过与行业领先企业合作，打造产业链闭环。我们预计2015 年将是慈星股份机器人业务业绩展现之年。公司是“机器换人”的使用者和受益者，对工业机器人理解深刻,为其在工业机器人领域的拓展打下了基础。

　　瞄准工业互联网发展机遇，打造毛衫定制工业4.0 平台。我们认为，在工业互联网发展趋势下，互联网应用于整个生产过程的C2M(客户到制造商)将是核心商业模式。根据公司公告，公司正在筹备一个面向全球毛衫市场的定制平台工业4.0 项目。我们认为，公司作为国内电脑针织横机市场占有率第一的企业，具备客户资源优势(已累积国内外大量优质毛衫制造企业资源)。未来有望依托客户资源快速实现定制化平台在毛衫生产或销售端的商业模式落地，实现平台化业务。

　　催化剂：毛衫定制平台上线；外延式并购项目落地。

　　核心风险：公司机器人销售及工业4.0 平台上线进度低于预期。

　　益生股份(002458)静候行情回暖与产能释放叠加

　　益生股份(002458)

　　事件：近日，公司公布2014年年报，2014年公司实现收入8.42亿元，同比增长67.42%，实现主营业务利润0.77亿元，较上年同期增长2.48亿元、实现归属母公司净利润0.23亿元，实现扭亏为盈。实现每股收益0.08元（扣除7263万元的非经常性损益仍亏损4912万元），每股经营活动现金流量0.25元。

　　点评：

　　产能释放鸡苗价回暖提升业绩。相对2013年鸡苗市场行情回暖，公司主要产品价格回升。加之江苏益太90万套父母代项目的陆续达产及租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的投入使用，使公司产能较上年显着提高。据我们估算，公司父母代肉鸡苗销量约2100万套，同比提高近14%；商品代肉鸡雏销量约2.1亿羽，销量增长约8成。同时据我们推算，父母代肉鸡苗和商品代鸡雏价格分别同比增长了14%和30%。

　　鸡苗价回升仍需保守观望。2012年以来肉鸡苗价格总体上在0.3元～4元/羽之间来回震荡，波动幅度巨大。进入2015年从1.5元/羽起步，1月23日最低下探至0.87元/羽后开始向上拐头，在2月27日摸至2.7元/羽后回落至近期的2元附近。鉴于我国白羽鸡上游受制于外，加之内业规模化生产比重提升导致竞争日趋激烈这种价格的大起大落难以避免，并可能成为常态。因此对于肉鸡苗价格预期应当慎重，不可过高预期。

　　2015年父母代鸡苗缩量，商品代鸡苗可能略有增长。2014年全国祖代白羽鸡引种量119万套，同比下降23%。公司引种量估计可能下降10%。未来随着养殖利润的恢复，补栏积极性的恢复，父母代鸡苗价格上涨可能性较大。但公司父母代鸡苗产销将受制于上年引种量的影响，预计下降一成。但考虑到公司新建产能的释放等因素，商品代鸡苗产销有可能略有增长。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15～17年营业收入分别为10.5/13.3/14.9亿元，归属母公司净利润分别为1.1/2.6/3.7亿元，对应公司2015~2017年EPS为0.43/0.93/1.34元。对应2015年4月7日收盘价（15.03元）的市盈率分别为35/16/11倍。调高公司的评级为“增持”。留意公司产能释放与行情回暖的叠加带来的高弹性。

　　风险因素：业内竞争态势、疫情以及食品安全事件。