经济数据依然疲弱、稳增长政策频出，货币政策稳中有松、改革深化预期强烈。再配置的资金源、金融创新的资金渠，助推了改革牛的牛气。房地产量价回落、无风险收益率稳中趋降，催化家庭财产的再配臵以及信用交易、互联网金融等金融创新进一步加剧了市场热度，财富效应为资本市场带来的巨额增量，促使广义权益类资产收益率在大类资产中遥遥领先，股票的二级市场价格大涨。

目前牛市已经完成了估值的修复、并已经进入了估值的膨胀阶段。从量化指标看，根据估值、换手率、开户数以及证券化率等指标，目前A股市场已经处于估值膨胀的中后期；类似于2009年7月或者2007年5月的状态。

A股市场以估值驱动为主，中期内资金价格难以有进一步的大回落、“动物精神”驱动下的风险偏好成了市场的主动能；

市场较为亢奋、波动也将较大。牛市亢奋阶段、政策风险尤须关注；政策的微调、外部环境的变化，极易催化牛市中的调整。政策面虽然无意采用骤然降温的方式来对应如此亢奋市场、但也正在对股票的二级市场亢奋做出一些预防，以分流缓释资金的方式来演进；例如进一步加强监管两融、新股发行节奏加快等。

2季度指数有望演绎区间震荡、先扬后抑的走势。目前全部A股估值提升至20倍上方，2季度初期市场在增量资金的推动在有延续趋势的可能，但伴随着财报的披露、监管层的压力等，市场存在回撤风险。即，指数在过度亢奋的情形推动下，存在进一步上行10%左右的可能，但更需防范引发市场回撤的风险、牛市回撤幅度一般在10-20%。

风格方面，目前市场过度偏向创业板的风格不具有持续性、2季度创业板面临较大的调整压力。创业板2014年4季度盈利的高增长率不具有持续性；创业板本身100倍的市盈率中长期看将形成压力；成交过大、零和博弈、引发监管的风险也在加强；尤其重视中证500期指推出对现有盈利模式的冲击。

风格选择：可关注估值膨胀中后期的补涨风格，即低价、低市净率、涨幅较少等传统的补涨概念股。行业板块选择：估值较低的金融股，主要为年报分红行情驱动下的高股息银行、保险；业绩与估值匹配相对较为合理的医药食品、家电、纺织零售、传媒等。主题方面：“互联网+”以及工业4.0驱动下传统产业的老树发新芽，兼具混合所有制改革和“一带一路”的低市净率的国企，集成电路、教育、体育、光伏等确定性较高的新兴产业主题。

风险点：杠杆牛的监管风险、美联储加息风险、资金价格异动风险。