以下即高德的评论文章全文：

　　过去五个月当中，美国股市似乎陷入了某种死循环。

　　10月30日以来，标普500指数一直震荡在2000点至2100点之间。每一次指数冲上新高，就会有一轮获利回吐发生。对于道琼斯工业平均指数而言，情况也是如此，它的震荡区间是17000点到18000点多一点。

　　纳斯达克综合指数虽然是完成了壮举，重归2000年5000点以上的高位，但是真正收于这水平之上的交易日不过三个，也是一涨就有人卖。

　　到底发生了什么呢？答案是，牛派和熊派的角力陷入了僵持，既没有足够的好消息推动上涨，又没有足够的坏消息导致下跌。

　　不过，从宏观角度看来，市场正面临四股明确的逆风。这些重大趋势，投资者只是现在才刚刚开始消化。

　　逆风之一：联储政策。

　　联储的高官们一再放风，已经清楚地告诉世人，央行[微博]正在逐步向着更为“正常”的利率前进，已经持续存在了六年的近乎零利率的政策即将结束。

　　不过，正如联储副主席费舍尔和主席耶伦也曾经在重要讲话中强调过的，联储会循序渐进。而且，哪怕开始加息，他们也不会回到过去人们认为是常态的5%左右的水平。更加不必说，上周五“糟糕”的就业报告或许还会进一步延缓他们加息的脚步。

　　可是，我想投资者还没有透彻理解这一切，他们还纠结于联储加息的时间，假定联储一旦开始加息，就将按照僵化的安排持续不断。事情绝对不会是那样，不过，就像2013年的“缩减恐慌”所告诉我们的，投资者需要自己去发现情况并没有他们担心的那么糟糕。

　　逆风之二：美元强势。

　　以美元对若干主要货币汇率编制而成的美元指数现在已经从3月中旬的峰值有所回落。

　　可是，不要以为这会一直持续下去。日本经济长期角度看来依然没有希望，欧洲央行刚刚启动他们巨大的债券购买计划，而联储的量化宽松去年底就结束了。一点一点地，伴随联储逐渐收缩货币政策，投资者必然会再度蜂拥涌向美元。

　　还有，多年以来，资本是第一次流出，而非流入新兴市场。这些资金当中有些会去欧洲，但是多数恐怕还是会流向美国，流向各种美元定价资产。

　　强势美元会使得进口价格相对降低，以及打压大宗商品，尤其是原油的价格，这对于美国消费者而言当然是好消息。可是，那些美国大企业在海外的销售业绩也会受到冲击，要知道标准普尔500强2012年营收近半都来自海外。美元持续强势，对股市意味着什么不言自明。

　　逆风之三：企业利润。

　　近三年来第一次，分析师们预计标普500指数每股盈利将会下滑。标普Capital IQ汇编的数据显示，目前的普遍预期是第一季度下滑3%，全年也不过增长0.3%而已。

　　诚然，如果将遭受诅咒的能源板块拿掉，其实每股盈利预期应该是第一季度增长近6%，全年超过7%。可是，正如标普Capital IQ的美国股票策略师斯托瓦(Sam Stovall)所指出的，盈利增长在未来几年预计将日益乏力，在标普500十大板块当中，他预计将只有医疗和工业能够实现增长。

　　美林的分析师们指出，类似我们近期所目睹的这种美元汇率强势上扬的周期，在历史上往往都会导致“盈利衰退”，因为企业海外利润换算为美元会缩水。上个月，标普500强当中近五分之一都发布了盈利预警，而许多家都将美元强势指为罪魁祸首。

　　逆风之四：财政麻烦。

　　在过去三年多时间当中，美国的财政前景一直在改善。赤字有所缩减，曾经导致标准普尔调降美国AAA信用等级的预算之争似乎也回到了可控范围之内。正如我之前曾经指出的，这其实也是我们股市大牛市的重要基础之一，尽管许多人对此估计不足。

　　可是，短暂的春光眼看就要让位于完美风暴。10月间，议会和奥巴马总统就将因为新预算解决方案而闹作一团，比如该如何处置总统和共和党战争鹰派都痛恨的自动减赤，以及债务上限需要提升等等。换言之，今年秋季我们就很可能目睹又一次政府关门，甚至违约的可能性也会重新登上各种财经媒体。

　　这些都是逆风，倒不见得一定会变成台风，事实上更像是牛市能够跨越的障碍。只是目前，我们的市场看上去还没有强大到能够将它们一一克服的程度，至少短期内不是。这也就意味着相应的盘整是完全可能发生的，投资者需要密切关注并有所准备。(子衿)