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秦川机床:资产注入提升高端装备优势
我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.25亿、0.32亿和0.39亿,对应的EPS分别为0.04元、0.05元和0.06元。公司机床业务国内领先,优势明显。资产注入带动公司向智能设备制造领域扩张,未来业绩释放可期,给予“推荐”评级。
投资要点
收入稳定,净利润增长加快:2014年公司主要产品产量有升有降,其中机床整机11400余台,同比增长6.9%(其中:数控机床7477台,同比增长14.6%);金属切削刀具16.87万件,与上年同期持平;铸件2.56万吨,同比增长13.7%;液压元器件38.61万件,同比增长4.6%;精密仪表37.31万套,同比增长2.8%。公司2014年实现营业收入35.01亿元,比上年同期34.11亿元增长2.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1927.14万元,同比增长7348.93万元,实现每股收益0.03元,净资产收益率0.75%。
资产重组,机床业务产品线丰富扩张:整体上市资产重组完成后,原来归属于集团公司的车床、通用数控加工中心、螺纹磨床、滚动功能部件、复杂刀具、仪器仪表等业务进入上市公司平台,使秦川机床成为目前中国机床工具业行业中,品类最多、技术水平最高、产业链最完整、综合竞争力最强的企业,集团的“3个1/3”产业发展布局更为统一和明晰。
进军高端装备,机器人和智能装备制造进入汽车、航空领域:以高端技术与工艺引领的关键零部件制造。主要产品包括特种齿轮箱、人字齿、机器人关节减速器、滚动功能部件、螺杆转子泵、精密齿轮(包括人字齿轮)、精密铸件、军工配套等,将成为企业扩大规模、增厚利润的新的增长点。产品线包括:汽车自动变速器制造工艺装备链;三航(航空、航天、航海)/两机(航空发动机、燃气轮机)制造工艺装备链;复杂型面(齿轮、螺纹/螺杆、叶轮/叶片)加工工艺装备链。
深耕机器人重要零配件,为机器人产业链实现本土化预备:2014年末已有部分型号关节减速器实现销售,未来将完善关节减速器的型号,形成产品系列,同时小批量生产过程中积累的经验也会应用在关节减速器生产线的建设上。 n 风险提示:新产品不达预期。（长城证券曲小溪）
神州信息:“智慧城市+ 智慧农村”齐头并进,盈利能力持续提升
公司公布了2014年财报,营业收入65.59亿元,同比下降14.97%;归属于上市公司股东的净利润2.79亿元,同比增长9.74%。
观点:
1、持续优化业务结构
公司的主营业务包括技术服务、农业信息化、应用软件开发、金融专用设备、集成解决方案,2014年公司持续优化业务结构。集成解决方案业务的毛利率最低,因此公司主动放弃了一些低毛利和长周期的项目,集成解决方案业务占营业收入的比例下降了10%。高毛利的技术服务业务、自有软件业务、金融专用设备业务均有所增长,其中自有软件业务成功签约中原银行、宜宾商行、华瑞银行等客户的核心业务系统,自有软件业务签约多个地方政府的智慧城市业务。公司的毛利率同比提升3个百分点,净利率同比提升1.2个百分点。
2、成功布局农业信息化业务
公司并购中农信达进入农业信息化领域,2014年农业信息化业务实现营业额1.42亿,较上年同期增长575.37%,净利润同比增长619.21%。公司农地确权业务新突破15个省,市场占有率保持领先。在大力推进农地确权业务发展的同时,公司也积极布局农地流转等农村产权交易服务和智慧农村建设,加强农村电子商务及电子农务的业务发展及能力提升,以实现农业信息化业务的良好布局和可持续发展。
结论:
公司将围绕智慧城市与智慧农村相融合的战略,通过内生式发展、外延式扩张保证公司的长期可持续发展。预计公司2015、2016年eps分别为0.77元、1.02元,对应PE为82倍、61倍,首次给予“推荐”评级(东兴证券李常)
西部建设:整合效果显现,关注未来盈利提升
公司公布年报,实现营业收入102.11亿元,同比增长18.54%;实现营业利润4.67亿元,同比降低3.72%;实现归母净利润3.33亿元,同比降低18.27%。每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。基本每股收益0.64元。
简评
销量、收入稳步增长
公司全年实现营业收入102.11亿元,同比增长18.54%;全年销售商品混凝土3133.36万方,同比增长15.21%;单位均价326元/吨,同比提升9元/吨。新签约合同额141亿元,同比增长19.6%。毛利率12.01%,同比降低0.82个百分点。其中新疆、湖北、四川和湖南收入占比分别为21%、18%、15%和13%。这几个地区的毛利率也相对较高。
市场布局更加合理,市场开拓成效显著
2014年公司通过加大投资力度,新增产能1600多万方。支柱区域,乌鲁木齐、武汉、成都不断优化站点布局,稳固了在当地市场占有率第一的地位;战略区域,湖南区域开辟湘潭市场,陕西区域进入延安市场,贵州区域做大遵义市场,并成功实现贵州区域市场占有率第一;种子区域,新进入广西、河南、安徽、山西、江西五个区域;海外区域,借鉴阿尔及利亚大清真寺站的成功经验,通过管理输出的形式新建的马来西亚搅拌站顺利投产。公司成熟区域的毛利率显著高于其他区域,可见公司不断拓展市场形成规模优势和协同效应后,盈利能力将显著提升。
主攻高端市场,基建比例有所提升
公司全年大项目签约额117亿元,占比83%。其中30万方以上项目20个,签约额27亿元。公司承揽到所属公司所在区域的超高层、地标性、新领域项目,进一步强化了公司在高端市场的主导地位,有效提升了品牌形象。公司全年承接基础设施项目累计21.2亿元,较上年提高6.2%。业务结构更加合理。公司与实际控制人中国建筑发生的交易金额为55.27亿元。
行业增速下滑,集中度仍然较低
2014年全国商混产量15.54亿立方,同比增加11.39%。商混产量的增长速度显著回落,但仍远高于水泥产量的增长,商混对传统现场搅拌的替代左右依然明显。公司作为目前全国最大的商混企业市场占有率仅有2.01%。行业集中度依然较低。未来集中度提升空间大。
盈利预测和投资评级.
公司未来发展受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高,未来几年将是公司的高速发展期。地产需求的复苏、基建投资资金的到位将使得行业盈利能力提升,同时公司布局更加合理后协同效应也将提升公司盈利能力,公司业务拓展的高端定位也使得公司获得超过行业平均的盈利水平。我们继续看好公司在获得大股东的资金以及市场支持下的高速增长,预计公司2015-2016年收入122.17亿元和140.69亿元,归属于母公司的净利润分别为4.83亿元和6.49亿元。对应EPS0.94和1.26元。(中信建投田东红,王愫)
云南锗业:深加工业务打开公司成长空间
1.事件
公司发布公告,根据《临沧市财政局临沧市工业和信息化委员会关于下达云南临沧鑫圆锗业股份有限公司中寨锗(煤)矿9 万吨/年生产补助资金的通知》,公司于近日收到临沧市财政局下拨的政府补助资金720 万元,计入营业外收入。
2.我们的分析与判断
本次补助为720 元,对公司2015 年业绩贡献有限。公司作为中国锗行业龙头企业,业务涵盖上游开采,中游冶炼和下游深加工的完整产业链。
(一)上游:资源储备丰富为公司长期发展打下坚实基础2009 年末公司资源储量为690 吨,近几年通过整合新增250 吨左右,考虑到近几年的消耗,预计公司资源储量在800 吨左右,按每年30 吨消耗量静态计算,可使用27 年。未来通过继续资源整合、锗回收以及探矿的突破,预计公司锗资源保障能力将进一步增强。
(二)中游:盈利能力触底反弹材料系钭锗产品(二氧化锗和区熔锗锭)是公司最主要的收入和毛利来源,占收入和毛利比重均在80%以上。过去几年中游业务的盈利能力不断下滑,随着公司自有资源使用比例的上升,14 年上半年起中游业务的盈利能力已开始反弹(毛利率由13 年的26%上升至14 年H1 的40%)。
(三)下游:产能进入释放期,预计盈利能力将不断提升锗的下游应用领域主要集中在光纤(30%)、红外光学(20%)、催化剂(20%)、太阳能电池(15%)和其他(15%)五个领域,目前公司深加工业务涵盖红外(锗镜片、锗镜头)、光伏(太阳能锗晶片)和光纤(四氯化锗)三大领域。红外锗镜头可用于生产军工领域使用的红外夜视仪,太阳能锗单晶可应用于生产空间卫星太阳能电池,有资料显示,军工领域锗的需求增速在14%左右,而航天领域用锗与卫星发射数量直接相关。近两年随着募投项目的投产,公司深加工产品销量已大幅上升,收入和毛利占比也均呈上升趋势(14 年上半年收入和毛利占比分别为19%和13%),目前公司军工认证已经完成产品质量体系认证,正在组织进行保密资质认定,如果认证成功,预计公司深加工业务产能利用率将进一步上升,盈利能力将进一步增强。
3.投资建议
锗稀缺的资源属性使锗价易涨难跌,下游需求特别是军工和航天领域未来巨大的需求空间使得公司深加工业务的盈利能力将不断增强,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
军工和航天领域的需求不及预期。（银河证券胡皓）
*ST大荒:业绩反转兑现,2015 年农垦改制实质推进
事件:ST 大荒公布2014年年报,2014年实现营业收入51.09亿元,同比减少45.58%,归属于上市公司股东的净利润为 7.9981亿元,同比增加312.26%,每股收益0.45元/股,业绩扭亏为盈。ST 大荒公布申请撤销退市风险警示公告,同时公告向全体股东按10股派发3.90元(含税)现金股利。
农业租金收入稳步提升,同时工业止血减亏,保障2014年实现盈利反转。公司农业部门实现毛利润24.8681亿元,毛利率89.73%,同比提升19.71个百分点,其中收租业务贡献毛利润24.6181亿元,同比提升7.66%。2014年公司工业部门全力推进止亏减亏、关停并转,现实显著成效,其中工业部门实现毛利润-0.16亿元,商品流通行业实现毛利润-0.0926亿元,房地产行业实现毛利润0.5597亿元,具体有北大荒米业和希杰公司的剥离、麦芽糖转租、北大荒纸业停产等。综合来看,2014年收租业务再次成为利润的主要保障,未来也将是业绩增长的核心驱动力。
退市风险警示即将排除,有望提升资本市场形象。公司正式向证监会提出申请撤销退市风险警示,公司在2012、13年两年连续亏损后,14年成功实现盈利,目前经营状况良好,各项风险可控,也不存在能影响到退市的重大违规行为,因此我们认为证监会基本会通过公司的申请,届时公司有望纠正一部分市场对于公司的预期以及部分机构买入限制,从而进一步提振估值。
农垦改革稳步推进,公司扩张之路充满想象。在技术水平方面,在农业现代化浪潮下群雄并起,但北大荒拥有的东北优质土地依然是难以替代的资源禀赋,公司目前耕地上的信息化、机械化水平均领先全国,未来有望实现高度的大规模集约化、现代化农业经营方式。在公司经营方面,在未来随着社会职能的逐步剥离、混合所有制改革不断推进,公司经营效率仍有巨大提升空间。在外延式扩张方面,“大集团、小公司”的特征已无需赘述,目前农业集团化、产业化已经是政府决策层与产业人士的共识,未来预计在国家战略主导与社会资本的推动下,北大荒的资产注入、并购整合进程将不断推进,跨越式发展可期。
我们预计ST 大荒2014-2016年EPS 分别为0.45、0.59、0.66元,运用DCF 绝对估值将公司目标价设定为20.65元,维持“买入”评级。随着亏损资产剥离,公司的经营正逐步由低谷复苏,在土地改革以及农垦体制改革的大背景下,集团资产整合、公司现有资源的产业链扩张等将进一步提升公司经营绩效和盈利水平。政策因素、公司经营层面的积极改善都将成为公司股价的催化因素。
风险提示:农垦政策出台低于预期,导致集团资产整合以及公司产业链扩张低于预期、租金增长低于预期。(齐鲁证券谢刚,张俊宇 )
中新药业:百年底蕴,谋新求变
新药业发布 2014 年年报:实现营业收入70.87 亿元,同比增长17.92%;归属于上市公司股东的净利润3.58 亿元,同比增长1.71%,EPS 为0.48 元;扣非净利润3.43 亿元,同比增长18.43%;拟每10 股派发红利1.5 元(含税)。
事件评论
自营利润同比增长10%,回款情况良好:2014 年,公司收入同比增长18%,其中,预计工业收入增长约9%,商业收入增长近25%;公司实现净利润3.58 亿元,同比增长2%,扣除对中美史克等参股公司的投资收益,公司实现自营利润3.29 亿元人民币,同比增长10.06%,保持了近年较为稳定的发展态势;扣非净利润同比增长18%,经营性现金流量净额同比增长34.4%,回款情况良好。公司综合毛利率同比下降1.53 个百分点,主要受低毛利率的商业收入占比提升影响;销售费率下降0.78 个百分点;管理费率下降0.53 个百分点;财务费率下降0.16 个百分点。
速效救心丸有望持续提价:2014 年,预计速效救心丸增速超过5%,增长放缓主要受到提价控货影响。速效救心丸为独家基药且是基药,目前全国已有20 多个省市启动低价药品的招标,招标模式大都为直接挂网采购,其中内蒙古、湖北、宁夏、甘肃四省已经完成低价药品的招标并开始执行。
公司150S 规格的速效救心丸(主要在医院渠道销售)在内蒙古、甘肃的中标价格已从之前的平均中标价25.5 元提高到35 元/盒,提价幅度近40%。随着低价药招标采购的持续进行,速效救心丸150S 在其它地区的中标价均有望跟随提价,预计在OTC 渠道销售的120S、180S 规格也将同步提价。由于提价后速效救心丸日用金额仅有3.5 元,距5 元的低价药标准仍有43%的提价空间,未来仍有望持续提价。速效救心丸在心脑血管领域具有极好的安全性和有效性,刚性需求旺盛,我们判断提价并不会影响速效救心丸的销售,而提价后经销商及终端销售积极性将明显增强。
众多品种中标地区有望扩大,驱动收入快速增长:公司优势品种众多,截止2014 年末,公司拥有17 个剂型的601 个药品批准文号,其中独家生产品种101 个,国家基药品种85 个,国家医保品种267 个。2014 年公司继续推进大品种战略,25 个大品种全年累计实现销售收入20 亿元,同比增长8.78%,止咳川贝枇杷滴丸成为公司又一个过5000 万元品种。2015年为招标大年,公司大量品种中标地区扩大后有望快速放量。
首次融资释放积极变革信号,剥离亏损参股公司聚焦自身主业:2015 年1 月底,公司修订了非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过8.36 亿元,募集资金拟用于终端营销网络及推广体系项目、亳州产业园建设项目和大健康产业功能性植物饮料项目,拟用募投资金分别投资3.1 亿、2 亿、3 亿元,目前增发已获证监会审核通过。由于公司自2001 年A 股上市以来,从未在资本市场直接融资。
我们认为此次融资释放了公司积极变革的信号。同时,公司拟出售天津百特医疗和天津华立达两个参股子公司,更加聚焦公司主业,两个参股子公司整体来说仍处于亏损(2014 年两公司合计投资收益-351 万),剥离后也有望改善公司业绩。
药价放开+医药电商,公司有望持续受益:2 月26 日,我们发布了OTC 行业深度报告《品牌OTC 的复兴》,认为在新形势下,品牌OTC 有望迎来复兴。首先,最高零售价放开,溢价能力最强的品牌OTC 最易提价,价格天花板升高,提价也将减少终端拦截。其次,电商的兴起带来流通环节的巨大变革,终端拦截将成过去时。一方面,电商渠道下消费者主导权加强,品牌药优势明显,另一方面电商降低渠道费用,提高药店品牌药获利能力,品牌药将重获青睐。公司旗下“达仁堂”、“乐仁堂”、“隆顺榕”等品牌为驰名商标,是闻名数百年的老字号,OTC 也是公司的主要销售渠道。速效救心丸质优价廉,在OTC 市场畅销30 余年,拥有显著的品牌优势,药价放开后有望持续提价。同时,公司大量产品已利用电商平台进行销售,未来网售处方药放开后,公司品种众多的优势更有望带来长尾效应。
首次覆盖,给予“推荐”评级:公司优势品种众多,招标提速背景下,公司大量品种中标地区有望扩大,将带来增量收入;速效救心丸、清咽滴丸等低价药产品有望持续提价;公司上市以来首次定增释放积极变革信号;国企改革将提升公司的内生活力。预计2015-2017 年的EPS 分别为0.58 元、0.70 元和0.86 元,对应PE 分别为37X、30X 和25X,首次覆盖,给予“推荐”评级。(长江证券刘舒畅)
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