华东医药（000963）:增速符合预期,浙江招标影响有待观察
　　主要品种均保持快速增长,维持公司增持评级。预计2014年公司主要品种的增速延续前3季度的良好增长态势,维持公司2014~2016年EPS1.78、2.59、3.22元,维持目标价73元,对应2015年PE28X,维持增持评级。
　　公司主要品种保持快速增长。预计公司核心品种百令胶囊2014年增长30%左右,阿卡波糖增长40%左右,泮托拉唑增长约20%,胶囊增速要好于粉针,免疫抑制剂整体增速有望达到20%。由于2015年百令胶囊产能受限,预计增速25%~30%,2016年新产能投产后产能瓶颈将解除,阿卡波糖凭借在基层的优势,有望保持40%的增长。
　　浙江招标方案的影响有待观察。根据我们的测算,在浙江已公布的招标方案之下,百令胶囊降价约11%,阿卡波糖降价约3%,泮托拉唑粉针降价约12%,但最终降价幅度要等待浙江省招标结果落地,可能会好于预期。百令胶囊新进浙江省基药增补,预计招标采购带来的销量增长能超过降价带来的影响。
　　停止死刑犯器官使用短期内将对公司免疫抑制剂产品线造成一定冲击。从2015年1月1日起,中国将停止使用死刑犯器官进行器官移植,预计中国目前移植器官的1/3至1/2来自死刑犯,这一来源被堵将对公司免疫抑制剂产品线造成一定影响,我们预计公司免疫抑制剂产品线增速短期将会放缓。公司免疫抑制剂占工业收入的约20%,由于百令胶囊和阿卡波糖增速更高,这一占比还会缓慢下降,因此影响程度有限,随着新适应症(自身免疫疾病)的拓展以及自愿捐献器官人数的上升,免疫抑制剂产品的中长期潜力仍然巨大。
　　公司债发行已获批,未来可能进行股权融资。公司发行10亿元公司债近期已获证监会审批通过,预计上半年将发行,考虑到公司江东基地建设投资、收购中美华东剩余款项的支付以及公司医药商业对资金的占用,我们预计10亿元公司债难以满足公司对资金的需求,未来进行再融资的可能性较大。(国泰君安)


　　青岛双星（000599）:全年业绩翻倍,期待国企改革加速
　　事件:青岛双星发布2014 年业绩预告,预计全年归属于母公司所有者的净利润5535-6088 万元,同比增长100%-120%。
　　点评:公司全年净利润略低于我们的预期(3%-12%),我们研究认为公司成本控制和毛利率提升仍有较大空间。四季度单季度净利润1427-1980 万元,环比增长-7.3%-28.7%。2014 年是公司转型升级开局之年。在新任管理层积极推动下,青岛双星轮胎产品档次得到提升,毛利率环比上升两个点左右,净利润达到6000 万左右,彻底扭转了长期微利的不利局面。
　　展望2015 年,我们预计天然橡胶价格仍将处于低位,公司借搬迁契机加快生产线改造,轮胎产品档次和盈利能力仍有一倍以上的提升空间。公司募投项目200 万套绿色全钢胎将于2015 年底投产。
　　我们研究认为,青岛市委积极推动实施混合所有制,为公司治理结构的进一步完善带来了契机。2013 年12 月,青岛市委审议通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》:“通过战略合作、国有资本减持、股权激励等方式,支持国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、融合发展”,“推进市属国有企业开放性重组,广泛性引入各类资本参与改制重组,市直权属企业到2016 年底基本实现混合所有制”。公司有望成为青岛国企改革的排头兵,治理水平和管理效率进一步提升。(浙商证券)


　　永高股份（002641）:五水共治和油价下跌共促业绩回升
　　2015 年管材需求稳健,市政管网和家装领域将迎来上升期。①公司是浙江五水共治的核心受益者,未来三年公司五水共治收入有望保持50%以上增速。②随着我国农村消费结构的升级且伴随着家装O2O平台兴起,管材家装市场将会进一步放量。③尽管近年来房地产投资增速放缓,但市场集中度稳步提升,CR4 连续三年均超过7%,利好管材龙头企业。且公司组建地产事业部,结盟大地产商的同时发展新客户,强化市场开拓。④公司充分发挥华东地区整体效应,华东大管道营销中心资源整合优势日益明显,建立多层次销售网络体系,渠道经销占比约50%,实现产品快速分流。综合来看公司未来三年收入增速维持在15-20%。
　　公司主要产品成本回落,有望迎来新一轮业绩增长。公司主要产品为PVC、PPR 和PE 管材管件,原料成本占总成本80%以上。随着近期原油大跌,管材主要成本下跌,产品盈利空间增大。中性假设下我们测算公司2015 年综合毛利率约28%,可提升4 个百分点以上。
　　塑管行业集中度迅速提高,或将迎来洗牌期。行业前二十位的销售量已达到行业总量的40%以上,塑管行业并购浪潮或将来临,龙头企业在其中将占据较大的优势。
　　盈利预测与评级:假设2015 年原材料不出现大幅上涨,我们预计2014-2016 年公司收入32.9、39.3、46.4 亿元,归属母公司股东净利润2.16、3.99、5.18 亿元,对应的EPS 为:0.50、0.92、1.18。首次给予买入评级。(宏源证券)


　　伊立浦（002260）:转型通航 打开巨大想象空间
　　梧桐投资入主,公司由传统家电企业华丽转型为通航企业,未来有望进一步打造直升机和无人机生产、维修、服务和培训一体化的通航平台。公司2013 年7 月进行股权划转后,控股股东由原立邦实业变为梧桐翔宇投资(持股比例为24.66%)。
　　2013 年8 月公司提出通用航空业务未来5 年的发展战略规划,此后公司通过国内和国际的连续收购及合作展开通航业务布局。国内方面,2013 年10 月收购东营德奥直升机公司,2014 年1 月与江苏南通苏通科技产业园合作组织实施通用航空产业项目。国际方面,成立伊立浦国际控股作为通航业务国际运作平台,2014 年5 月收购瑞士MESA85.6%的股权和德国SkyTRAC/SkyRIDER 共轴双旋翼直升机项目的全部技术资产和样机,2014 年7 月与奥地利SAG 公司合作成为其无人机系统中国区独家总代理,2014 年8 月收购ROTORFLY 公司R30 共轴双旋翼直升机资产包。公司在通航领域布局不断推进,逐步由传统家电企业转型为通航企业。我们认为公司未来有望进一步打造成为直升机和无人机生产、维修、服务和培训一体化的通航平台。
　　布局通航打开巨大想象空间。通用航空每年为美国带来经济贡献约1500 亿美元,创造近1%的GDP。全球有超过36 万架通用航空器,其中约21 万架在美国,其它发达国家如加拿大、澳大利亚及发展中大国巴西的通航飞机数量也至少在1万架以上。而我国通航产业处于起步阶段,截至2013 年仅拥有通航飞机1654 架,未来成长空间极其广阔,通航产业未来将面临每年数千亿市场空间。根据国际经验,当人均GDP 超过5000 美元时,通航产业将进入快速发展期,2013 年我国人均GDP 其实已超过了6000 美元,具备通航大发展的经济条件。随低空管制逐步放开加速推进,通航市场有望迎来爆发式增长。
　　通航业务2014 年开始贡献业绩,预计2015-16 年将进入快速成长通道。14 年中公司成为国际知名无人机公司奥地利SAG(主要产品S-100 无人机)中国独家代理商,负责无人机系统销售、售后服务、零配件及特殊用途改装等各项服务;所收购的MESA 公司发动机产品亦属于世界领先水平。一架无人机产品平均价格约为2000 万元左右(一套无人机系统一般包括若干无人机及地面控制站,全套价格更高),一台直升机发动机价格在100 万元以上。考虑我国通航产业处于高速增长阶段,且公司通航飞机及发动机属国际领先水平,有望受到国内市场认可。我们非常看好公司通航业务发展,预计2015-16 年可为公司贡献约7 亿、13 亿元收入,公司通航业务将进入快速成长通道,逐步成为公司业绩主要贡献点。
　　(备注:奥地利S100 无人机已装备于美国、俄罗斯、法国、德国、奥地利军队,亦可用于警用,韩国G20 峰会、福岛核电事故中都有应用,并亮相珠海航展,无人机网报道北京警方计划将该航拍无人机列为关注产品,如有需要可能引入。)厨房电器仍是公司短期业绩重要贡献点,未来有望向高端领域拓展。受国际宏观经济不景气影响,电器设备业务下游需求放缓。随中低端家电领域竞争加剧,家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新。公司多年与Toshiba、Sharp 等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势,我们认为公司电器未来有望逐步向高端领域拓展,预计未来电器业务将稳定增长,短期仍是公司业绩重要构成部分。
　　盈利预测与投资建议。公司自2013 年提出通航五年发展规划,近一年多连续通过收购及合作展开布局,2014 年4 季度通航业务已开始贡献业绩。受益我国通航产业快速发展及公司大规模布局,通航业务将快速增长拉动公司业绩进入高速成长通道。我们预计公司2014-2016EPS 分别为0.22、0.38、0.97 元。可比公司中直股份按2014-15 年业绩复合增速20%估算,对应2015 年PE 估值水平约67 倍。公司2014 年收入构成仍以厨电为主,但约70%利润来自通航业务及通航相关政府补贴,且随通航业务高速增长,通航将成为公司收入和利润主要来源。考虑公司转型通航将带来巨大业绩反转和通航产业的持续高成长性,我们给予公司2015 年90 倍PE,对应六个月目标价34.2 元,首次给予“买入”评级。(海通证券)


　　川仪股份（603100）:仪表龙头 稳定成长
　　2014年仪器仪表龙头实现稳定成长:2014年1-12月份,公司实现营业收入33.5亿元,同比增长5.11%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为1.55亿元,同比增长9.67%,EPS为0.39元;主要是由于公司产品在电力、煤化工、市政公用及环保、市政交通等行业有不同程度的增长。
　　受上市影响,所有者权益增长迅猛:受2014年上市影响,公司的相关财务指标发生了较大变化,资产总额395,624万元,较上年末增长18.35%;负债合计220,820万元,较上年末下降5.31%,归属于上市公司股东的所有者权益172,793万元,较上年末增长74.44%。
　　产品线齐全,品牌知名度高:公司的主要业务是工业自动控制系统装置及工程成套,包括单项产品和系统集成及总包服务,单项产品主要包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及装置和分析仪器等。在国内市场和同行业内享有极高的知名度。先后荣膺重庆工业50强、国家信息产业基地龙头企业、全国机械工业职工技术创新优秀组织单位等荣誉称号。
　　募投项目为公司带来新的增长点:募投项目投产后将新增年产智能流量仪表27,950台,智能执行机构14,500台,分析仪器11,710台/套和配套2座百万千瓦智能核电温度仪表的生产能力。产能扩张及新产品开拓将为公司带来新的增长点。(长城证券)
　　皖新传媒（601801）:内涵发展有望升级为平台 外延发展正当其时
　　加大文消板块改革力度 新华书店崭新面貌成为营销阵地主业方面,我们预计2015 年文化消费板块将成为主要看点。公司对整个业务机制做了纵向扁平化和横向拉伸化的改革,总公司层面作为智囊制定方向战略,市级新华书店贯彻部署,县级新华书店的销售队伍负责实施和执行,指令下达和问题反馈都较过去迅速有效。同时横向扩展品类和经营条线,丰富新华书店消费品类,避免与电商渠道的价格战,着力打造“去书店是一种生活方式”的消费理念,以线下消费场景取胜。我们预计2015年新华书店的经营绩效将继续大幅提升,改变过去成本中心角色,进而成为业务销售的前沿阵地。
　　培育最扎实的教育服务地推团队教育服务板块继续下沉,有望打造最扎实的教育服务地推团队。公司将继续扩容教育专员队伍,细化服务品类,改善服务质量。2014 年已经做到了分书到校,获得客户一致好评。2015 年还将加大教育服务专员的配置力度和对学校的服务力度,计划做到分书到班,深入了解教学需求的同时搭建信息化平台,整合各类教学资源进入开放式平台,并融会贯通加深平台深度,打造老师-学生-家长三位一体的教育教学平台。
　　盈利预测及估值皖新传媒可控自由现金/总市值高达20%,给予公司在整个教育产业链上做外延发展的支持力度极大,当前国内外教育文化资源丰富,公司外延式发展正当其时。我们看好公司做大做强的决心和执行力,作为传统媒体持续保持两位数增长,且有强烈外延预期,2014-2016 年eps 为0.78 元、0.92 元和1.05 元,对应15 年和16 年PE 仅 为20X 和18X,持续看好,维持买入评级。(浙商证券)