中国基金报记者 刘梦

　　在经济转型的大背景下，以消费拉动增长的新模式成为共识，而消费行业个股目前的估值并不高。整体来看‖消费行业个股配置价值明显。从基金投资的角度‖如何进行消费行业的投资呢？

　　目前，全市场共有6只消费主题的被动指数型基金，以及28只主动管理型的消费主题基金。从基金投资的角度看‖如果对消费行业的趋势性机会有比较确定的把握，建议选择被动指数性基金。被动指数型基金因合同约定跟踪指数成分股，换手率低，能有效跟踪消费行业或细分消费板块的走势，且投资成本较低。如果对消费行业的整体走势没有把握，但对基金经理有信心，可参考历史业绩及投资风格，选择主动管理型的消费主题基金。

　　消费指基成分股

　　

　　正处估值洼地

　　根据中国基金报记者统计，目前共有6只消费主题的被动指数型基金——华夏上证主要消费ETF、嘉实中证主要消费ETF、招商上证消费80ETF、广发中证全指可选消费ETF、汇添富中证主要消费ETF，以及上投摩根中证消费。

　　顾名思义，华夏上证主要消费ETF跟踪标的为上证主要消费指数，其成分股是沪市消费行业中规模最大、流动性最好的30只股票。

　　截至2014年底，华夏上证主要消费ETF对贵州茅台、伊利股份、康美药业、上海家化、上海医药、亚盛集团、永辉超市、青岛啤酒、百联股份 target=_blank>百联股份、东方集团等个股的持股市值最高。

　　招商上证消费80ETF跟踪标的为沪市规模最大、流动性最好的80只主要消费、可选消费，以及医药卫生类股票。因而，从指数成分股来看‖招商上证消费80ETF跟踪标的成分股基本囊括了华夏上证主要消费ETF。

　　如果说华夏上证主要消费ETF偏向消费龙头股的话，那么‖招商上证消费80ETF的成分股则更为分散。上证消费80成分股还包括白云山、百视通、凤凰传媒、福田汽车、福耀玻璃、复星医药、恒瑞医药等未进入上证主要消费指数的股票。

　　截至2014年底，招商上证消费80ETF对白云山、物产中大、伊利股份、贵州茅台、上汽集团、青岛海尔、恒瑞医药、百视通、天士力、康美药业等个股的持股市值最高。

　　嘉实中证主要消费ETF、汇添富中证主要消费ETF跟踪同一指数标的，为中证行业指数中67只主要消费股。中证指数公司披露的信息显示，中证主要消费指数成分股目前平均市盈率仅为29倍。截至2014年底，嘉实中证主要消费ETF、汇添富中证主要消费ETF持股市值较高的个股包括伊利股份、贵州茅台、五粮液、洋河股份、康美药业等。

　　整体来看‖中证主要消费指数的估值并不高。据记者从Wind数据统计，中证主要消费指数成分股在最近12个月的平均市盈率为32.37倍。

　　广发中证全指可选消费ETF跟踪标的为中证全指可选消费的329只成分股，中证指数公司披露的信息显示，其成分股平均市盈率为27.46倍。截至2014年底，广发中证全指可选消费ETF对格力电器、上汽集团、美的集团、苏宁云商、长安汽车、华侨城、青岛海尔、TCL集团、百视通、华谊兄弟等股票持股市值较高。

　　上投摩根中证消费跟踪标的为中证消费服务领先指数成分股，截至2014年底持有伊利股份、贵州茅台等消费龙头股以外，对中国平安、民生银行、招商银行、中信证券等金融股的持仓市值占比也较高。

　　Wind数据显示，消费类指基持仓较为集中的上汽集团、格力电器、美的集团、苏宁云商、青岛海尔、伊利股份、贵州茅台、洋河股份、五粮液、双汇发展等行业龙头个股在最近12个月的平均市盈率均低于20倍。上海医药、上海家化、复星医药、康美药业、TCL集团原等公司的市盈率也仅是20倍出头。

　　2015年以来‖消费主题指数基金的净值K线呈现出向上的势头。在1月1日至3月4日期间，广发中证全指可选消费ETF的净值增长率为17.06%，招商上证消费80ETF的净值增长率为12.87%，上投摩根中证消费的净值增长率为9.72%，嘉实中证主要消费ETF的净值增长率为6.77%，汇添富中证主要消费ETF的净值增长率为7.20%，华夏上证主要消费ETF的净值增长率为7.25%。

　　消费类主动偏股基金

　　

　　重在样

　　目前，全市场共有28只主动管理型的偏股型基金以“消费”冠名，包括中海消费主题精癣汇添富消费行业、申万菱信消费增长、鹏华消费优癣南方新兴消费进娶新华优选消费、银华消费分级、信达澳银消费优选等。

　　由于存在主动选股，基金经理投资风格偏好的差异导致这些消费类主动偏股基金的持仓也存在极大差异。例如，按照2014年底的行业配置来看‖中海消费主题精选偏重金融板块。截至2014年底，中海消费主题精选重仓持有兴业银行、中国平安、民生银行、招商银行、平安银行、中国银行等金融股，金融股占其行业配置比例达到46.61%，另外，制造业占比30.45%。

　　信达澳银消费优选在行业配置上也同样偏向金融行业，截至2014年底持有地产行业配置达到62%。中银消费主题、信诚幸福消费、国投瑞银信息消费、鹏华消费优癣浦银安盛消费升级、鹏华消费领先也偏向于金融、地产行业配置。

　　汇添富消费行业、申万菱信消费增长、新华消费优癣广发消费品精选等基金的行业配置相对均衡，对制造业、建筑业、批发零售、信息、文化传媒等行业都有所配置。

　　易方达消费行业、南方新兴消费增长、南方新兴消费收益的持仓与中证主要消费、上证主要消费指数的成分股比较接近，也偏向大盘低估值消费龙头股。

　　综合考虑基金经理历史业绩、风格稳定性，中国基金报记者选取了几只较为优质的消费类偏股型基金。

　　数据显示，中海消费主题精癣新华优选消费、银河消费驱动、南方新兴消费增长、广发消费品精选这5只基金在同类消费主题基金中历史业绩较为出色，2012年至2014年三年期间，其净值增长率在同类消费主题基金中排名前1/2。在投资风格上，这5只基金偏重成长或平衡型的风格，配置较为均衡。

　　激进杠杆工具消费B

　　值得一提的是，在28只消费主题的偏股型基金中，包括两只分级基金——南方新兴消费增长、银华消费主题分级。对于激进型的基金投资者来说，分级基金的B类份额——南方新兴消费进娶银华消费B可成为极佳的杠杆投资工具。数据显示，2014年1月1日至2015年3月5日期间，两只分级B的净值增长率分别为49.13%、45.45%。

　　投资分级B需要对母基金的持仓风险保持高度关注。从2014年披露的基金四季报来看‖南方消费新兴增长母基金的前十大重仓股分别为华侨城A、格力电器、洋河股份、迪康药业、美的集团、华录百纳、奥康国际、中国平安、中牧股份、TCL集团。从重仓股的估值来看‖这只分级基金母基金的持仓相对偏重低估值消费龙头股。

　　银华消费主题分级母基金，截至2014年底的前十大重仓股分别为雷曼光电、东方财富、中体产业、博深工具、农发种业、航天科技、天空集团、伊利股份、隆平高科以及苏宁云商。其重仓股估值相对前者南方消费新兴增长的重仓股估值较高，适合风险偏好更高的投资者。