万邦达（300055）:再中大单 推动业绩高成长
　　事件:公司公告:公司参与了榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目的公开招标,该项目招标人为榆林高新区榆横实业投资有限责任公司,本公司为该项目的拟中标单位。中标价格:前 3 年运营服务费合计 163, 855, 800 元,后3 年运营服务费合计226,270, 800 元。
　　点评:
　　再中大单显示了公司的较强拿单实力,订单执行将对未来几年的业绩产生积极的影响。公司此次拟中标项目为榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目,如果后续能够签署订单合同,执行后将给公司持续带来收入和利润。若本公司能够签订正式合同并顺利实施,未来六年将对公司的经营业绩都会产生积极影响,平均每年约为公司带来5,400 万元-7,500 万元的营业收入。另外公司还有神华宁煤项目、天元化工项目、宁东能源化工等订单后续如果能够顺利执行,也将对公司未来的业绩产生较大的推动。从目前的收入和净利润情况看,规模仍然相对较小,单个订单的量对公司的业绩提升仍然比较明显,鉴于公司较强的拿单实力,我们认为后续公司的订单量将会持续跟进,未来业绩的成长弹性较大。而且随着国家政策在水处理领域的政策不断推进,工业水污染治理将逐步提速,未来的订单需求将会逐步释放,对于公司未来的长期发展将积极有利,可以继续关注后续合同进展。
　　维持 推荐评级。我们维持14、15、16 年EPS 分别为0.78元、1.04 元、1.46 元。对应14、15、16 年PE 分别为73 倍、55倍、39 倍,鉴于公司EPC 订单获取能力较强,随着后续项目的运营量不断增加,将带来业绩的快速增长,我们看好公司未来长期的发展空间,维持 推荐评级。国联证券



　　用友网络（600588）:生态型企业雏形已现 五年十倍市值可期
　　2015 年的政府工作报告将互联网+战略提升至国家层面,并将全力支持初创型小微企业的发展。我们认为,互联网下一个渗透重心将是企业级市场,对于全面布局企业互联网战略的用友网络来说,无疑将是极大利好。
　　事件评论
　　随着互联网+被提升至国家战略、并载入2015 政府工作报告,全产业的互联网化正式踏步开来,而企业是产业的基本元素,只有前者实现了互联网模式下的产品创新、商业模式变革、管理升级,后者的全面互联网化才得以达成。
　　我们认为,用友亲历企业信息化路径27 年,是A 股最懂企业需求痛点的公司,并全面具备客户、牌照、资金、风控等闭环要素,最有可能成为中国千万量级企业互联网生态圈的缔造者。用友面临着千载难逢的时代机遇已无需论证,公司最早提出企业互联网概念,并以开放为本、融合为纲的思路全力推行:
　　1、开放,用友搭建UAP、CSP 开放云平台以多方借力,其合作伙伴从过去的分签、分销、咨询、集成等渠道商,扩容至银行、保险、互联网公司、电信运营商、第三方ISV 等,正张罗着一场多元业态总动员的盛会;
　　2、融合,软件+互联网服务+互联网金融并驾齐驱,软件将是互联网服务的端,互联网服务成为金融服务的客户和数据入口,三驾马车高度融合、平滑跳转。其中,高端软件国产化、及与互联网平台打通后的端化,将为软件注入全新动力;互联网服务以SMAC 元素的产品服务于存量200 万线下客户、及每月数万递增的线上客户,是客户量及数据的绝佳入口;互联网金融作为最重要的变现手段,友金所P2P+第三方支付+U保理/信贷/理财等多渠道兑现企业客户的金融价值。
　　产品型企业→平台型企业→生态型企业是用友转型路径,5-10 年后最有望成为深耕企业互联网市场的万亿巨头。而眼下2015 年,我们将其市值测算分割为三块:1、软件,用友业绩保底为20%,考虑到互联网业务仍处投入期,按25%的软件增速、30 倍估值测算,对应市值237 亿;2、互联网服务,参考salesforce500 万付费客户、市值430 亿美元,单客户市值约5 万元,2015 年用友可囤积80 万线上客户,对应市值400 亿;3、互联网金融,我们按照15%的客户融资比例,单客户50 万额度,参考友金所约4%净利率,给予30 倍估值,则对应市值80 万*15%*50 万*4%*30=720 亿,即2015 年总市值理论上可达千亿,后续客户价值的估算可按2016 年200 万、2019 年1000 万依此类推。长江证券



　　燃控科技（300152）:进军水处理领域 环保平台雏形已现
　　公司拟向北京英诺格林科技有限公司(以下简称英诺格林)部分股东现金收购其持有英诺格林的股权,以及向英诺格林增资的方式,共计持有英诺格林51%的股权,进军水处理行业。
　　点评:
　　进军水处理领域,环保大平台的雏形已现,未来公司的发展空间巨大。公司此次收购英诺格林的股权,正式宣布进军水处理领域,进一步完善并扩大了公司的环保平台运营规模。公司一直致力于打造集团化大型环保平台的发展战略,目前旗下子公司业务涉及大气脱硫脱硝、天然气发电、垃圾发电运营、锅炉提效改造业务等环保类相关业务,此次切入水处理运营业务,有利于平台公司做大做强,盈利模式逐步由单一的设备商向运营商转变,符合行业未来长期的发展趋势。我们认为环保行业未来将是跑马圈地、资源为王的时代,BOT、EMC等运营模式将主导未来的环保市场。
　　公司的平台转型也契合了这一点。
　　此次收购将有效整合资源,进一步提升市场空间。英诺格林是一家水处理系统解决方案提供商,业务范围覆盖大型净水处理、废水处理、膜产品、水处理系统的第三方服务、家庭终端净水产品和集团客户净水产品、和水务投资运营,是覆盖水处理全业务领域的综合水工平台。公司此次收购有利于实现资源有效整合,拓展水处理领域的项目合作,打开市场空间。
　　维持推荐评级。如果考虑此次收购的水处理公司并表,给予14年、15年、16年EPS为0.19元、0.31元和0.48元。鉴于公司处于明确的业绩拐点期,平台公司的价值逐步显现,盈利模式逐步也将转向运营,我们看好公司长期的发展空间和平台价值,我们继续维持推荐评级。国联证券



　　宏发股份（600885）:新能源汽车继电器龙头
　　首次覆盖,给予增持评级。公司是全球继电器龙头,其在新能源汽车用继电器的广阔发展前景未被充分预期。预测公司2014-15年归母净利润分别为4.6亿元、5.9亿元,对应每股收益分别为0.86元、1.11元。综合新能源汽车零部件行业平均PE和PB,给予目标价33元。
　　受益以节能和智能为趋势的电动化进程,继电器需求持续提升。更为清洁高效的电动力取代机械动力和更为便捷的电子开关取代机械开关是典型的电动化趋势,新能源汽车是重要代表。我们认为,新能源汽车用继电器是电池管理和电机控制的必要元件。新能源车用继电器市场快速增长:①新能源汽车小型化趋势下加速放量②低速电动车质量标准提升,新增电池管理需求。
　　公司率先研发微型新能源汽车及低速电动车用低压继电器,我们测算成本比合资品牌低30%以上,将迅速抢占该对成本高度敏感的市场。工程师红利贯穿公司研发、生产等关键环节,公司产品性价比优势显著。①模具、零部件自给率高降低物料成本。②自研生产设备自动化率高降低生产成本。③自有认证实验室降低研发、检测成本。国泰君安



　　华海药业（600521）:国内制剂出口龙头 看好公司长期投资价值
　　1. 中国制剂出口龙头,稳步向世界一流仿制药企业进军。
　　华海药业是国内少有的以制剂出口为核心业务的稀缺标的。公司开启从原料药业务向制剂出口业务升级已有近十年时间,早在2006年就已向FDA递交了首个制剂产品奈韦拉平片剂的ANDA申请。我们预计,2014年公司制剂出口收入已达到6亿元左右(含代工部分)。
　　经过近10年深耕,我们认为,公司在产品研发申报、质量控制、规范市场销售网络等多个方面,均已具备成长为全球一流仿制药企业的基础:
　　研发申报:自2011年以来,公司已有多奈哌齐、氯沙坦钾、利培酮、奈韦拉平、厄贝沙坦等近10个自主研发的制剂产品获得ANDA批文,其中不乏拉莫三嗪控释片这样的高技术壁垒、高毛利品种。
　　产品质量控制:在全球仿制药生产企业质量问题频出的背景下,公司制剂生产线已连续三次0缺陷通过FDA认证。出色的质量控制能力将为公司制剂出口业务的长远发展提供有力保障。
　　规范市场销售网络:公司部分具备较强成本优势的制剂产品,如多奈哌齐、罗匹尼罗、拉莫三嗪等,公司均已抢占美国市场超过30%的市场份额。公司后续产品一旦获批,将具备快速放量的能力。
　　随着上述能力的齐备,自2014年以来,公司显著加大了新产品研发申报的速度。我们预计,2014/15年公司新申报ANDA的数量均会在20个以上,同时首仿、缓控式产品等高技术壁垒、高毛利品种的申报比例将快速提升。我们认为,研发费用的快速增长将对公司短期业绩构成一定的压力。但未来伴随新产品获批,在中长期公司业绩将具备巨大的提升潜力。我们认为公司已具备逐步成长为全球一流仿制药企业的能力,高度看好公司制剂出口业务的成长前景。
　　在稳步推进自身制剂出口业务的同时,公司也已经开始加强与国内其他企业的制剂出口合作,向制剂出口平台型公司升级。2014年以来,公司相继与天津市医药集团、天士力制药集团签署战略合作协议。根据协议,双方将围绕合作方的皮质激素原料药等具备全球竞争力的原料药品种,依托华海的研发申报经验和销售网络,共同开发相关制剂出口产品。我们认为,这一合作模式具备很强的可复制性。在中长期伴随合作开发的产品获批,也将有能力为公司带来较为显著的业绩增厚。
　　2. 国内制剂业务处于成长期,研发和产品性价比优势支撑快速发展。
　　公司国内制剂产品以精神科(帕罗西汀等)、抗高血压(福辛普利、氯沙坦钾)用药等为主。近年来,公司加大国内制剂的开发力度,国内制剂收入在低基数的情况下维持高增长状态。我们预计2014年公司国内制剂收入约在4亿元左右。我们认为,公司多个制剂品种在欧美规范市场已形成规模化销售,产品具备高质量标准、低价格的优势。在近日国务院发布的《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》中再次明确强调,将在欧盟、美国、日本等发达国家(地区)上市销售情况,标准化的剂型、规格、包装等作为重要指标、优先采购达到国际水平的仿制药。我们预计,未来伴随国内市场医保控费和产品质量控制趋严,公司产品的性价比优势将进一步凸显。
　　此外,从目前公司在规范市场的申报情况来看,我们认为公司已具备较强的产品研发能力,我们看好公司未来在精神科和心血管领域的产品线竞争力。
　　3. 原料药环保压力已逐步消除,2015年有望实现恢复性增长。
　　目前,原料药业务仍是公司的主要收入和利润来源。2014年公司原料药业务承受了较大的环保和产品降价压力,增速维持低位。我们预计,2015年公司原料药业务有望实现恢复性增长。
　　4. 盈利预测与投资建议。
　　我们预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.45、0.59元。从2015年开始,公司在原料药恢复、制剂出口产品获批等利好的拉动下,有望恢复快速增长状态。目前A股市场制剂出口标的较为稀少,仅有恒瑞医药制剂出口规模较大,海正药业等公司在制剂出口领域有一定的布局。考虑到公司制剂出口业务布局完善,未来具备较高的成长性,我们给予公司目标价19元,对应2015年PE42倍,给予公司增持评级。海通证券



　　骆驼股份（601311）:积极布局锂电和起停电池 新业务值得期待
　　行业龙头,充分享受行业增长带来的收益。汽车起动电池受益于汽车产量和保有量增长,经测算,2020年汽车起动电池需求量较2014年增长85%。骆驼股份在汽车起动电池市场占有率已达到18%左右,是车用铅酸起动电池行业的龙头,将充分享受行业增长带来的收益。
　　主机配套+售后维护市场共同发展,电商平台搭建。主机配套市场上骆驼约为80多家主机厂配套,市场占有率约30%;在后装市场上,骆驼在全国建立起了600多家一级经销商,8万多家分销商,市场占有率约13%。并且,在售后市场公司已经在天猫和京东商城上建立了网络销售平台,预计15年电商销售占总销售额的比重达到10%。
　　锂电从公共交通入手,起停电池是新亮点。公司在对锂电池市场的开拓方面主要从城市公交和城市出租这一公共领域入手。随着节能环保压力的增大,汽车起停电池将具备巨大发展空间,骆驼股份已经提前布局AGM、EFB起停电池并以实现部分主机厂配套,借助于传统业务已经具备的成熟的销售网络,将抢先占有起动电池这一市场。
　　再生铅业务完善产业链:再生铅业务符合国家政策导向,且有利于提高公司盈利水平,公司规划20万吨再生铅业务,目前已投产10万吨,待全部投产后,将提升毛利率1-2个百分点。
　　盈利预测与投资建议:我们预计骆驼股份2014-2016年EPS分别为0.8元、1.04元、1.41元,对应动态PE为19倍、15倍、11倍,首次给予买入评级,2015年目标价20.8元(20倍PE)。西南证券



　　宁波韵升（600366）:政策需求共振 业绩反转来临
　　钕铁硼永磁材料具备长期成长空间,新能源汽车是最大看点。钕铁硼永磁材料的下游应用领域中,传统的VCM、消费电子等领域增速下滑,但新兴的节能与新能源领域应用正在崛起。汽车EPS、变频空调、风力发电、节能电梯等新兴应用年均增速15-20%。新能源汽车永磁电机当前需求300吨左右,未来随着新能源汽车的永磁电机使用量的加大,钕铁硼材料用量还有提升空间,因此未来仅新能源汽车就会产生万吨级别的需求,是最大的增长领域。
　　稀土永磁材料正处于周期底部,国家整合稀土行业意图明显,未来稀土价格有望步入温和上涨轨道。稀土价格大幅下跌后在历史低位震荡,当前位置稀土价格有足够的基本面和政策面支持。随着稀土价格温和上涨,下游钕铁硼材料行业毛利率也会同步上升,利好钕铁硼行业。
　　参股上海电驱动,股权收益巨大。公司持有26.6%的上海电驱动股权。
　　上海电驱动是国内新能源汽车永磁电机及电控产品龙头企业,研发实力在国内处于领先地位,市场占有率位居前列。上海电驱动14年收入有望达到6亿元。按照当前发展速度,我们估计上海电驱动上市后的估值在百亿上下,公司持有市值将达到20亿左右。此外,宁波韵升的钕铁硼磁钢未来有望供货上海电驱动。
　　维持强烈推荐评级,目标价格27元。预计公司2014~2016年每股收益预测至0.48元、0.68元、0.88元,市盈率分别为46倍、32倍和25倍,相对可以公司,估值偏低,考虑股权激励给公司带来的积极预期,给予公司15年40倍PE,目标价27.2元。国联证券



　　上海电力（600021）:核电正式重启 解析上海电力如何受益核电概念
　　事件:辽宁红沿河核电站5-6号机组正式由国务院核准开工,为14年至今中国首个获批核电项目,也是继2012年12月田湾核电二期工程之后,时隔两年,中国政府重新核准核电新项目开工建设。 点评:上海电力已经被市场定位为高弹性核电概念股。中电投与国核预计15年完成合并,后续中电投核电资产有注入到上海电力的预期。本文中我们对市场关心的为什么中电投与国核会于15年完成合并?、为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?、中电投核电资产的体量有多大?三个问题进行了分析。
　　1. 为什么中电投与国核会于15年完成合并?中电投的董事长陆启洲曾于14年6月公开表态,正在做一件大事:和国家核电技术公司(国核技)商谈合并重组事项。15年2月3日,上海电力在对上海证券交易所问询函回复中也公告,国资委已通知中电投集团启动与国核技的联合重组工作。 中电投与国核技合并是取长补短、水到渠成:国核技是美国西屋三代核电技术AP1000受让方,在核电技术研发领域拥有很强的实力;而中电投是中国三家拥有核电控股资质的企业之一(另外两家控股资质企业为中广核和中核)。技术与运营资质的结合可以取长补短,发挥合力。而国技目前的董事长为王炳华,是前任中电投集团总经理。而国核技的人员班子有大量是源自中电投系统,两者合并被视为水到渠成。 领导即将退休,合并迫在眉睫:陆启洲1951年生人,64岁的他延迟退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。虽然说合并受多方面因素影响,但我们认为中电投与国核的合并事宜拖到2016年的可能性不高,目前更大预期是可以在2015年有所突破。
　　2. 为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?中电投集团旗下的上市平台有8家。其中A股有6家,H股有2家。A股包括东方能源、上海电力、吉电股份、中电远达、漳泽电力(非控股)以及露天煤业;H股为中国电力(02380.HK)和中国电力新能源(0735.HK)。理论上中电投的核电资产有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO的可能性。
　　为什么在这么多家上市公司里,上海电力被寄予厚望?一方面,从目前市场对平台定位的预期来看,东方能源或为光伏整合平台,吉电股份为风电平台、中电远达为环保平台、漳泽电力为同煤电力整合平台、露天煤业为煤炭平台、中国电 力新能源为新能源平台。若开启资产注入,上海电力和中国电力能成为核电整合平台的可能性最大。
　　3. 中电投核电资产的体量有多大?中电投目前已投产核电资产中控股辽宁红沿河1-2号各111.8万千瓦机组(拥有45%股权,广核、大连建设投资公司分别拥有剩余的45%、10%股权),参股的核电机组还有秦山二期、三期、江苏田湾一期。在建的主要机组包括辽宁红沿河3-4号各111.8万千瓦机组(45%)、海阳核电一期两台125万千瓦机组(65%)、江西彭泽核电一期项目2台125万千瓦机组(100%)等。仅考虑已公开的已投产、在建项目,不考虑筹建项目,到2018年中电投预计投产运营核电权益装机为807.9万千瓦,与上海电力截止15年1月的装机容量855.49万千瓦相当。而根据中电投董事长接受媒体访谈资料,中电投计划于2020年投运核电站装机量将达到1400万千瓦,在建核电1000万千瓦,分别为上海电力目前装机容量的1.6和1.2倍。
　　4. 盈利预测与评级 。
　　预测上海电力14-16年EPS分别为0.64、0.72、0.88元/股。考虑上海电力国企改革与核电重组预期,给予16年20倍动态PE,对应目标价为17.60元,给予买入评级。海通证券



　　光迅科技（002281）：看好公司未来数据中心产品爆发
　　公司发布业绩快报,2014年实现净利润1.44亿元,同比下降11.86%。每股收益0.77元。期内,公司实现营业收入24.33亿元,同比增长14.08%。
　　主要观点。
　　1.收入和营业利润增速较好,受营业务收入影响,业绩出现下降。
　　2014年度公司的主营业务保持稳步增长,与2013年度同期相比,营业收入同比增长14.08%,营业利润同比增长33.89%,但由于本年度营业外收入大幅减少,导致利润总额同比下降15.78%,归属于上市公司股东的净利润同比下降11.86%。公司2013年的营业外收入约0.83亿主要是来自于政府补贴,我们推算2014年这部分影响在0.5亿左右,导致整体业绩略低于我们之前的预期。
　　2.三架马车已经成形,突破蓝海市场,看好数据中心产品的未来市场需求。
　　自2012年光迅科技和武汉电信器件公司(WTD)合并后,成为国内领先的光器件全产品供应商。2014年光迅科技对业务进行了改组,重组成三大部门:子系统业务部门、数据与接入业务部门和传输业务部门。
　　随着大数据时代的到来,下一代数据中心的规模将越来越大,其内部光互联亟需速率更高、功耗更低且传输距离更长的光电器件。数据中心的架构,从传统的树状拓扑演变为横向的网络结构,需要同速率的横向扩张(目前以10G为主),而不是升级扩张(比如从10G扩展到40G\100G)。也就是说需要更多的光器件端口。公司规划5年后,数据产品的规模可以相当于光迅科技当前有源产品销售总额。
　　未来来看,传输和接入的产品仍将是公司收入的主要部分,增量大爆发将主要来自于数据通信类产品。光迅科技也制定了一五一十计划,提出了收入达到5亿美元、10亿美元并且跻身世界前三位的时间表。综上所述,我们看好公司未来产业链横向和纵向的延伸,短期看WTD的合并协同;中期看产业链的纵向延伸,高端40G/100G芯片领域瓶颈突破将获得市场份额和毛利率的快速提升;长期看公司产业链的横向延伸,进入互联网产业链及云计算部署将为公司带来的红利,以及公司在硅光子技术领域的突破发展。我们预计公司2015-2016年每股收益摊薄后分别为0.86、0.98元,对应的PE为44、39倍,维持推荐投资评级。华创证券



　　天壕节能（300332）:收购北京华盛 EMC+燃气双主业模式成型
　　投资要点:①行业大环境更加有利于EMC 业务增长。我国计划在2030 年左右二氧化碳排放达到峰值,这是应对气候变暖的重要举措。作为发展中国家来说,中国更需要处理好发展和减排之间的矛盾,除了发展清洁能源之外,另一条重要的途径就是通过节能来进一步降低能耗水平。长期来看,节能市场将持续增长,公司余热发电EMC 业务将持续增长。 ②双主业保证多元化盈利模式。近几年国内国定资产投资增速连续下滑,水泥、玻璃、钢铁等行业新建产能投资受到严格控制,对业务拓展造成一定影响。
　　从2011 年开始,公司EMC 收入增速也呈现逐年回落。为了应对短期行业调整带来的影响,公司近两年通过资产收购已经形成双主业的盈利模式有望继续提升公司的价值。③公司估值偏低。
　　盈利预测及投资评级:假定北京华盛2016 年正式并表;目前工业EMC 在建和拟建项目装机容量为67MW,天然气压气站EMC 项目在2016 年将有55MW 建成投产,即使不考虑公司新签合同项目,保守估计2015-2016 年EMC 收入将增加25%-30%。我们预计公司2014-2016 年归属上市公司股东净利润为1.38 亿、1.69 亿、4.21亿元,市盈率为33.86X、27.65X、10.62X。估值水平低于行业平均值,综合公司未来发展情况,我们首次给予买入评级。世纪证券