业绩符合此前预期，全年实现高增长。参照公司业绩快报，2014年度实现净利润1.50亿元，同比增长46.4%，落在此前业绩预告上半段区域。需要指出的是，以上数据已扣除14年度股权激励费用，以我们估算的1600万元计算，若消除股权激励费用影响，则2014Q4营收同比增长124%，环比增长47.7%；单季净利润同比实现172%的增长，环比实现22%增长，高增长模式得以延续。

　　外延+内生，流量变现持续加速。伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功整合以及对杭州浮云网络实现并表，产品一体化进程稳步推进，母子公司协同效应开始显现，成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自年初发力游戏运营平台，伴随开服数的快速提高，以及优质独代产品的引入，增厚公司用户中心系统板块业绩。

　　2015Q1有望实现同比100%以上增长。我们判断主要来源于三方面：(1)2014Q1因新收购子公司处于亏损状态拉低当季业绩，而当前新浩艺、成都吉胜均已实现扭亏，开始贡献正向利润；(2)Q1是传统广告业务淡季，伴随着游戏业务的全面崛起，将有效平滑广告业务淡旺季影响；(3)伴随着账号体系的全面打通，吉胜及新浩艺客户流量的持续导入，嫁接公司现有的多元化变现渠道，实现单用户收入的快速提升。

　　稀缺平台标的，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52、1.10及1.98元，对应2015-03-03日收盘价PE分别为60、28及15倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景，以及伴随着运营能力的不断提升，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“推荐”评级

　　风险提示：(1)全网平台推进不达预期；(2)游戏业务ARPU值提升受阻