旅游合作是“一带一路”路线图的重要组成，旅游行业从庞大的国内游市场进一步拓展到境外旅游市场，出境游将继续蓬勃发展，入境游也有望恢复平稳增长。 “一带一路”的推进给旅游业带来的投资机会可以从三个主题方向(出境游、邮轮旅游和海南国际旅游岛)和产业链的两个层次(要素商和服务商)来寻找。

　　三个重点投资方向：出境游、邮轮旅游和海南国际旅游岛开发。“一带一路”路线图中提及的旅游相关内容可以概括为出境游、邮轮旅游和海南国际旅游岛开发开放。①旅游合作是路线图的重要部分，出境游将最大受益，5年人次复合增长 33.8%；②邮轮旅游刚刚起步，未来面临极大发展前景； ③海南国际旅游岛扩大开发和开放力度将极大的促进海南旅游业发展，离岛免税和景区酒店运营商将极大受益。

　　受益标的：要素商层面①锦江股份的海外酒店布局将使其受益于出境游快速发展；②受益邮轮旅游的为北部湾旅(计划运营到越南的海上航线)和携程(旗下拥有天海邮轮)；③海南岛扩大开发开放将使得中国国旅(离岛免税)、宋城演艺(三亚千古情)、三特索道(猴岛景区)和首旅酒店(南山景区)。服务商层面，传统的旅游服务商和新兴的 OTA 以及旅游批发商均将受益于三个重点发展方向，主要包括众信旅游、中青旅、中国国旅、携程、途牛和凯撒旅游等。

　　投资建议：基于“一带一路”路线图对于旅游业不同产业层次和发展方向的影响，推荐众信旅游、中青旅和途牛等服务商和中国国旅、宋城演艺、三特索道等要素商，锦江股份、北部湾旅、携程为受益标的。

　　【个股研究】

　　中青旅：遨游网+，新战略致力打造旅游新生态

　　中青旅提出“ 遨游网+”的在线旅游发展新战略①新战略致力建设在线旅游平台，驱动遨游网平台化加速成长；②基于互联网+和移动互联网新技术和用户数据生产产品、满足多样化需求、提升用户体验；③强化产业链协作和利益共享，打造资源方、零售端、内容方和平台方多方获益的全新行业生态。维持盈利预测，预计2015/16 年EPS 为0.68/0.82 元，考虑到新战略布局有望促进遨游网的成长并提升其在中青旅业务板块中重要性，市场将对遨游网和中青旅产生全新认识，对应2016 年给予35xPE，上调目标价至28.7 元，维持增持评级。

　　遨游网3 月20 日召开“遨游网+”战略分享会，宣布打造在线旅游从O2O 平台到“遨游网+”的旅游新生态，体现在①互联网的深度介入；②传统服务方式的升级；③以需求为导向的产品生产方式；④健康、可持续的商业模式；⑤协同增效、融合创新的价值共同体。

　　遨游网发展迅速①营收快增：近4 年每年营收增速超100%；②占比提升：2015 年Q1 遨游网销售在中青旅本部旅行社收入占比达53%。

　　新战略助力遨游网平台化加速发展，提升在中青旅板块中的重要性和贡献度。①符合行业发展趋势：遨游网+将在线旅游从简单的O2O推进到建设旅游新生态，改变价格竞争为主的行业现状。②多方受益，共享行业成长：用户、资源方、服务方、内容方和平台方等产业链的参与者都是新生态的重要组成，遨游网+致力实现多方共赢。

　　风险提示：OTA 竞争激烈、战略推进速度不及预期(国泰君安)

　　宋城演艺：26亿收购六间房O2O互动娱乐平台呼之欲出

　　本次收购六间房价值：通过运营www.6.cn 这一互联网演艺平台，鼓励用户在六间房设置的网络演播室内展示自己的才华及知识，使用户产生的内容得到更大范围的关注，各个参与者能够自由与主播和其他用户互动，是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台，本质上直击普通用户的社交心理需求。截至2014 年12 月31 日，六间房互联网演艺平台的累计注册用户数约3000 万，2014 年12 月的月活跃用户数约2400 万。

　　本次收购协同效应：宋城演艺之前通过外延布局，已经具备多地线下演艺，影视业务，成立子公司进入栏目制作领域，参股京演集团获取大量艺人及场地资源。通过本次收购，战略性布局互联网演艺产业，打开线上演艺空间后结合公司线下优势，极大提升公司的长期成长空间；其次，双方都具有强大的互联网思维，业务和品牌等方面高度协同，大幅延展双方的业务边界，有助于公司更好的用互联网思维改善乃至颠覆线下的运营和扩张策略，为线下演艺板块的成长带来新的动力，比如在流量互导、联合营销、艺人共享。

　　投资建议：六间房2015-2018 年度承诺净利润分别为1.51 亿元、2.11亿元、2.75 亿元和3.57 亿元，同比分别增长139.19%(按照当年扣非净利润计算)、39.74%、30.33%和29.82%，假设收购六间房2015 年半年并表，2015-2017 年公司整体比较谨慎的备考净利润分别为5.04 亿元、7.52 亿元、9.20 亿元，对应EPS 分别为0.82、1.22、1.49，对应当前股价40.08 元的PE 估值分别为48.82 倍、32.99 倍和26.84 倍。如在流量互导、联合营销、艺人共享。我们认为市值有望突破传统旅游公司估值瓶颈，应该按照“互联网+”高度重新理解，第一目标市值300 亿，对应目标价49.2 元。

　　风险提示：过会进展不及预期、整合效果不及预期。(安信证券)