新希望：改革成果显现，创新业务起航
　　机构：海通证券股份有限公司
　　新希望是我们长期跟踪的农牧企业，因为它是产业链最完整，同时是横跨“猪、鸡、鸭、鱼”品种最全的一家农牧上市公司。自2013年5月以来，我们对其跟踪更为深入和细致，是因为我们发现它已经发出了变革的信号，之后我们陆续发布了新希望深度报告《今朝花开胜往昔，料得明日更趋红20140630》以及新希望系列研究报告来展示公司的变化。表面上看，新希望的变革是无奈之举，2011年以来行业景气度不断下滑，再加之速生鸡事件，2012-2013年新希望发展明显放慢，大象的步伐已显不稳，深入来看，也是新希望看到了行业发展变化的事实。一方面消费者对肉制品的需求发生变化，安全可靠成为首要因素，另一方面产能过剩的问题已经凸显出来。2013年7月新希望从组织变革开始，到模式转变(从“公司+农户”变为“基地+终端”，再到产销分离，再到福达计划和互联网+金融。经过一年半的变化，新希望已经从变革开始期的不适应、怀疑到现在的主动拥抱互联网都显示改革已经有了阶段性成果。尽管因为农村互联网金融使新希望站在了互联网的风口上，短期受到高度关注。但仔细分析下来，这也是新希望整体转型的一种必然。所有的这些变化都是围绕着公司战略来进行的，所有变革的目的就是转型：从传统农牧企业转型为现代农牧食品供应链管理平台，其中隐含两层含义：1)从传统的饲料生产企业转型为农牧生产供应链管理平台：面向养殖户，整合饲料、种苗、金融、养殖技术、环保、农场信息化等全套生产性物资与生产性服务；2)从传统的屠宰加工企业转变为餐饮消费供应链管理平台：面向餐饮消费，整合食品开发、物流配送、金融、餐厅信息化等消费性产品与消费性服务。我们梳理了2013年以来重要的变革动作，未来公司还会在商业模式、事业平台、分享机制上继续创新，大象终于起舞了！伴随着这些变化，新希望的经营业绩开始持续回升，我们预计未来的经营成果会展现的更充分，毕竟公司拥有1500万吨的饲料、200万吨肉制品销售量、近800亿的销售收入，资源整合的空间巨大。
　　(1)组织变革。拆分中心，设立片区。公司通过拆分中心(将三北、成都、青岛三个中心拆分，目前仅保留海外中心)、设立片区的形式，将公司原有的四层管理架构(总部→中心→各个事业部→分子公司)，转变为更加扁平的三层架构(总部→大区事业部→分子公司)，极大的提升了管理与运营的效率。2015年又提出聚落式组合架构，整合产业链上各环节企业，进行统一考核，有力减少利益冲突，实现资源的最优分配。
　　(2)模式调整。“公司+农户”向“基地+终端”模式转变。食品业务实施产销分离，基地端由各个区域负责，聚焦于为养殖户创造价值，消费终端由禽肉事业部负责，聚焦于分销渠道管理、终端建设、与消费者真正做好沟通等。
　　(3)新希望六和+。公司采取“新希望六和+”的开放式模式，充分依靠资本的力量加速终端产品的突破。公司与上海勤强合作，与广东温氏合作，与电商渠道京东、本来生活等的合作也开始逐步成熟。未来公司仍将寻求更多优势营销力量、现代物流业、传媒公司、平台型企业等优质合作伙伴，孵化更多的合作项目。
　　(4)全面提升养殖效率：福达计划。通过整合各方养殖资源，提升农户养殖效率。最终目标：1)公司自有养殖场效益行业最佳、2)饲料客户养殖水平区域最高、3)食品安全可溯、4)吸引容纳优秀技术人才。
　　(5)以金融业务为首的创新平台搭建：根据公司网站报道，公司将成立4家新公司：食品发展投资公司、创新公司、农村互联网金融公司(已成立)、猪产业服务公司。


　　国星光电：新业务为公司注入新的成长动能
　　机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　国星光电2015年3月26日发布2014年年报：全年营业收入15.4亿元，比上年增长35.07%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，比上年增长28.13%，EPS为0.34元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。公司预计2015年一季度净利润同比增长20%-40%。
　　事件评论
　　公司在2014年引入了新的股东广晟公司，成为LED行业中为数不多的实行混合所有制的上市公司之一，公司的股权结构和治理结构得到了进一步优化，新股东接下来可能的举措和战略布局为市场留下了极大的想象空间。而且，公司制定了2014年度员工持股计划，进一步充分调动员工的积极性和创造性，进一步建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，使员工利益与公司长远发展更紧密地结合，有利于促进公司战略目标的实现及股东价值的最大化。公司未来将进一步践行“立足封装，做大做强，兼顾上下游垂直一体化发展”的发展战略。
　　公司2014年在LED封装产品技术方面取得了很大的突破和拓展：已经量产的户外小间距拳头产品1010得到客户的充分认可，在LED显示屏市场继续拥有较大的市场份额并保持着国内领先的技术优势。同时，顺应市场需求，公司开发了系列小高压白光LED器件、高光效LED灯丝以及系列COB产品，白光器件产品市场推广取得了重大进步，无论在规模、产品、市场上都能在国内第一梯队站稳脚跟。从传统的显示屏及家电市场成功拓展到高端的小间距显示、LED背光以及高效白光照明器件，将驱动公司进入未来几年进入一个快速发展期。
　　LED外延芯片生产线预计将逐步实现盈利。公司控股子公司的外延芯片生产线自2013年下半年开始陆续投产后，已安装调试完成并投入生产的MOCVD设备现为18台(剩余2台用于研发)，所生产的芯片部分供应公司的封装业务使用。
　　我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.51元、0.7元、0.98元，目前股价对应的PE分别是30倍、22倍、16倍，维持“推荐”评级。


　　金智科技：能源互联网+智慧城市，新机遇
　　机构：安信证券股份有限公
　　金智科技源于东南大学，业务从电厂自动化和高校信息化发展而来，电厂自动化发展成为能源互联网所属的智能电厂、智能变电、智能配电、电力设计和新能源；高校信息化业务发展成为智慧城市所属的平安城市、智慧交通、智慧建筑、智慧社区、智慧媒体。智能电网业务和智慧城市业务在收入中平分秋色。
　　能源互联网新机遇：电改来了，能源互联网来了，能源互联网与智能电网有区别有联系，智能电网是能源互联网的基础，公司将会以智能发电、智能变电、智能配电等智能电网解决方案和新能源为核心发展能源互联网。公司在智能发电排名第二，智能变电排名第七，智能配电技术一流，新能源发电挑起能源互联网的源头，电力设计业务串起公司在能源互联网中的各个链条，公司非常强的IT也会整合进能源互联网的业务中。能源产品的交易、能源资产的服务、能源的增值服务、能源互联网解决方案四种商业模式公司都可以参与。
　　受益智慧城市全面建设，与能源互联网互动：公司的智慧城市业务由高校信息化发展而来，目前，公司的智慧城市业务发展迅速，而高校信息化业务基本退出，公司的智慧城市业务包括智能建筑、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体。建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀，市占率有望从目前约30名上升至前十名，参与世博会和南京青奥会等重大工程。智慧交通基于计算机视觉智能分析技术的EPS7000系列新一代智能电子警察系统，是传统地感线圈式电子警察的换代产品。公司和集团共同参股30%南京城建隧桥经营管理有限责任公司，该公司70%股权的大股东承担南京市城市基础设施及市政公用事业项目的投资，预计金智科技在智能交通领域将会有大发展。
　　投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.7元、0.96元，按照摊薄后股本计算的EPS分别为0.48元、0.64元、0.88元，买入-A投资评级，智慧城市可比公司目前估值为平均60倍动态市盈率，按100亿市值估值，按照增发后股本计算，目标价位45元。
　　风险提示：电力改革步伐缓慢的风险、公司业务进展不达预期的风险


　　龙力生物：补贴落地见效，循环农业大有可为
　　机构：光大证券股份有限公司
　　事件：
　　公司发布年报，2014年收入7.57亿元，同比减少16.2%，实现净利润8590万元，同比增加18.7%，每股收益0.27元，略低于我们预期。
　　收入下滑源于清理淀粉业务：
　　公司收入下滑主要因为淀粉糖业务销售下降。由于淀粉糖价格持续低迷，公司主动收缩业务规模，清理全部库存，14年公司淀粉及淀粉糖销售量同比下滑77.1%，共实现收入8700万，同比下滑60.5%。另一方面，受国际油价低迷压制，燃料乙醇售价低位徘徊，使得公司乙醇业务收入下滑4.7%。
　　燃料乙醇补贴政策利好公司长期发展：
　　去年国家出台燃料乙醇行业补贴政策，对以非粮作物为原料生产的燃料乙醇给予800元/吨的补贴，并实行增值税先征后退和消费免税。据此，公司14年得到了约6600万元的政府补贴。随着纤维素燃料乙醇项目逐步投产释放业绩，公司每年获得的补贴收入将十分可观。
　　依靠科技实现玉米全株价值链增值：
　　公司定位于“世界级生物制造产业领导者，中国化玉米全株价值运营商”，重点围绕玉米芯、秸秆等可再生农林废弃物，打造“龙力循环经济工艺包”，实现全价值链增值。15年将重点推进20万吨和40万吨秸秆综合利用项目、GMP保健品项目等，争取在生物质能、功能糖、高分子材料和保健品领域的新技术开发实现突破。我们认为公司作为致力于可循环经济的农业科技企业，符合产业发展方向，业务前景非常广阔。
　　盈利预测及估值：
　　我们预测公司15-17年EPS分别为0.40、0.60和0.69，给予15年50倍PE，对应目标价20元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　功能糖下游需求低于预期；国际油价长期低位压制燃料乙醇价格。


　　康美药业：签订代煎服务协议、虚拟药房电商平台扬帆起航
　　机构：光大证券股份有限公司
　　事件
　　公司与广东省中医院签订《中药饮片代煎及药品配送服务协议》，双方拟合作向患者提供药品调剂、中药煎煮及药品配送服务。
　　保证医院利益下的处方外流，达成双赢局面。广东中医院将所有门诊(不含珠海分院)患者已办理代煎或者代送手续的处方推送给公司。为保障数据安全，公司建设网络专线与医院系统对接。这是标准的电子处方外流。
　　医院按照国家政策及其他相关规定收取药费和煎煮费，公司按医院药品进价向医院收费。在这个模式下，医院保留了所有药品加成的收益，还节省了药品煎煮的人力和设备成本。公司表面上增加了药品煎煮及配送成本，但公司获得了广东中医院的独家药品配送权和处方数据，扩大了市场份额，增强了与上游企业的议价能力。因此，双方各取所需，达成了双赢的局面。
　　与微信挂号平台对接，增强患者就医体验。公司的网络平台不仅将负责患者就诊后的药品煎煮与配送，减少患者抓药等待时间，还将与微信挂号平台合作，缩短患者诊前的挂号等待时间。极大的改善了患者的就诊体验并提高医院的运营效率。若该模式获得患者的认可，又不会损害医院的利益，未来可复制性很强。
　　获取处方与患者数据，有利于患者管理。中医院就诊的患者黏性较强且长时间服药，续方可能性大。外流的处方中包含患者联系方式、病症诊断与处方数据等多方面信息。这有利于公司为患者建立健康档案，形成完善的个人数据库。为未来开展续方管理、药品推送、健康咨询等业务打下良好的基础。
　　盈利预测。我们预测公司2014-16年的EPS 为1.07、1.34、1.64元，同比增长25%、25%、23%。考虑到公司本次与广东省中医院签订的协议模式独特，可复制能力强，与公司配送业务协同效应好，未来想象空间大。我们给予公司2015年EPS 30倍估值，对应目标价40元，“买入”评级。
　　风险提示：代煎与配送成本大幅超过预期；患者体验不佳


　　和而泰：万物互联，蓄力智能家电生态链
　　机构：国海证券股份有限公司
　　年报简述：
　　公司2014年报中实现营业收入86803.05万元，同比增加15.64%，营业利润5229.29万元，同比增加24.67%；归属于上市公司股东的净利润4505.39万元，同比增加28.09%%，基本每股收益0.29元，同比增加26.09%。
　　投资要点：
　　业绩稳步增长，优质大客户助力成长：作为专业从事智能控制器的龙头，具备研发设计生产，平台数据运营能力，深入国际高端市场，定位优质大客户，成为伊莱克斯、惠而浦、GE 等合格优秀供应商，建立战略伙伴关系利于公司长期稳定发展。受传统家电特性影响，用于家电的智能控制器整体毛利率不高，公司产能扩厂，通过规模效应的释放，加强供应商整合能力，保证了行业内较高的毛利率水平，客户订单增多。
　　控制器产能2015年依然有提高空间：据2014年公司所发布的数据，我们预计光明田寮厂总产能约为4000多万套(智能控制器)，而明年下半年光明二期厂房建设完成后，新增有效产能约2800万套，公司的整体产能依然还有5-7成左右的提升空间。
　　通过家居在线云平台累积用户数据：以智能家居在线平台C-life 为基础，为所有合作家电厂商提供数据接口，用一个app 统一管理控制家庭智能设备，即提供统一家电智能入口，而后通过后台挖掘用户使用过程所累积的数据，可形成有效家居生态数据库。随着后续家电品牌引入数量与覆盖应用种类的增多，未来平台的集成度将稳步提高，数据有效性将能逐渐体现，成为公司从单一控制器产品向互联网化的持续催化剂。我们认为：云平台为所有合作的家电厂商开放，既可以作为共通的平台(不同的品牌对应平台上不同的模块接入)，也可以通过给家电商自己的平台开放数据接口使用。但数据是统一在这个平台上面处理的。因此，公司的平台建设思路很明晰，先积累用户数据，再通过开放接口可以考虑和任意应用合作。
　　给予公司增持评级：我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.33、0.39元，目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为96.18倍和80.94倍，云平台的推广进展是维系当下估值的重要因素，给予增持评级。
　　风险提示：全球家电市场销售重回景气低谷，云平台推广进展不达预期。