年初以来券商股持续滞涨，压制因素主要来自两方面：一是上证综指在3600 点高位徘徊，市场担忧股指下跌拖累券商股；二是券商牌照向银行等放开。根据瑞银策略观点“2 季度A 股市场将维持震荡上行的趋势”，因此我们认为市场系统性风险较低。牌照放开方面，考虑到银行系信托公司成立多年，但在信托业大发展的过去几年并未形成强大冲击，分析认为未来券商牌照即使向银行开放，3-5 年内也不会有大的实质性影响，尤其是对于优质大券商。