汉威电子:未来的智能化环保新龙头“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-03-03
环保监治:PM2.5监测及VOC治理的领先企业:空气电台产品目前具有测温度、VOC、湿度、二氧化碳和PM2.5等功能,打造健康类消费电子产品,目前已经进行互联网销售,并牵手风向标,结合其物联网云平台优势,实现强强联合,打造更加完善的智能家居设备、数据分析和方案服务;收购嘉园环保迈入VOCS治理及污水处理,将受益于行业快速发展;智慧环保方面,公司在水质监测等业务方面均有布局,未来有望搭建环境监测平台,公司具有强优势!
依托传感器及GIS、SCADA系统形成完整智慧市政解决方案:气体传感器龙头企业,智慧燃气业务具有丰富项目经验,结合沈阳金建GIS系统、鞍山易兴SCADA系统,形成完整的智慧解决方案。目前已进军智慧水务业务,拟投资设立汉威公用,通过PPP模式切入郑州市高新区供水市场,未来借助自身物联网技术与高新水司合作打造智慧水务管控平台,向全国范围进行复制;智慧市政方面,未来智慧燃气业务可以向智慧水务和智慧热力进行复制。
物联网产业生态圈逐步成型、员工持股计划增强激励:智慧市政、环保监治、居家健康、工业安全四大业务协同发展,物联网产业生态圈逐步成型,未来发展潜力巨大。员工持股计划落地,构建股东利益、公司利益和员工利益的协同机制,充分调动员工积极性来保障长期发展。
小市值高成长,强烈推荐:目前市值58亿,2014年净利润5734万元,预计2015年-2016年为1.44亿元和2.01亿元,按照2015年股本增加,我们预计2014年-2016年EPS分别为0.49元、0.98元和1.37元,对应PE为81.6倍、40.3倍和28.8倍,我们认为随着智慧环保业务的推广,业绩超预期为大概率事件,强烈推荐,上调目标价至50元。
风险提示:市场开拓低于预期、业绩增速低于预期等

金固股份:主业快速增长,后市场依然可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：谢利 日期：2015-03-03
事件描述.
金固股份今日公告2014 年业绩快报,核心内容:2014 年营业收入实现13.2亿元,同比增长13.28%,归属母公司净利润实现0.67 亿元,同比增长47.84%,全年EPS 为0.32 元。其中,四季度营业收入实现2.99 亿元,同比减少0.2%,归属母公司净利润实现0.05 亿元(去年同期-0.05 亿元)。
事件评论.
募投项目投产+原材料价格下降,带动2014 年公司业绩大幅增长。随着下游合资客户+海外客户配套需求兴起,2014h1 公司“年产350 万只高强度钢制滚型车轮固定资产投资项目”的产能开始释放,尤其为大众配套的年产200 万只钢轮基本满产,成为公司全年业绩增长的核心驱动力。此外,上游的原材料热轧板采购价下降,进一步降低的生产成本,提升产品毛利率,促进公司盈利能力的大幅提升。
展望2015 年,传统钢轮稳步增长+EPS 设备正式放量,公司业绩预计维持快速发展。1)IPO 募投项目产能进一步释放,产能利用率继续提升,传统钢轮业务继续稳步增长。2)非公开发行募集资金投入的新产能加速建设,为后续合资品牌配套做好准备工作。3)EPS 设备积极开拓新客户,预计2015 年可确认10-15 台,为公司业绩带来新的增量。
布局快且全,后市场持续发力,维持推荐评级。推荐的四大核心理由:1)增量转存量,汽车后市场是未来5 年甚至N 年值得投资的主线,2015 年十部委政策细则正在逐步落实。2)特维轮项目“以自营轮胎切入+快速布局小b已取得初步成绩,2015 年在引入新人才后将继续发力。3)战略参股参股上海语镜,后市场与车联网完美结合,特维轮将持续受益。4)成立金固磁系汽车后服务产业基金,继续加大后市场新战略布局。预计公司2015-2016 年EPS 为0.64、1.27 元,对应PE 为50X、25X。

蓝色光标:业绩高增长符合预期,期待国际化、数字化战略效应显现
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-03-03
事件评论
业绩完全符合我们预期,内生、外延协同推进业绩高速增长态势。外延方面,公司2014年实现西藏博杰(2013年8月完成100%股权并购)、WeAreVerySocial limited(2013年12月完成并购)的全年并表,同时2014年又先后新收购了密达美度(3月)、Matta(3月)、Fuse(7月)Vision7(12月)等境外公司及整合科技、有车以后、车汇网络、微岚星空、乐约信息、掌上信息等内地成长性公司;公司持续的、完善公司整合营销布局的外延动作相当程度上带动了业绩的增长。同时,排除外延并表影响,公司内生业务增长亦保持稳健而较快的增长态势。
公司国际化、数字化战略持续稳步推进,整合营销集团格局已经清晰。数字化战略方面,公司2014年12月份投资了国际一流的数据公司(晶赞、精硕、iClick母公司等)及前述的整合科技、微岚星空等国内优秀的数字营销公司,逐步实现数字广告全产业链的布局,而我们判断数字广告未来5年仍将保持高速增长,公司计划数字化业务占比将达到70%,在与原有业务的协同效应之下,发展空间巨大。国际化战略方面,公司在本土公司中率先实现全球主要广告市场的布局,所并购标的包含了英国、香港、加拿大等发达地区当地领先、质地优良的广告公司,在引入国际先进广告营销经验及客户资源共享等方面将与国内业务形成共振。
维持推荐,公司并购战略执行高效,持续看好公司“数字化”及“国际化”的战略思路及具备国际竞争力的整合营销集团愿景。基于当前布局及后续预期,公司仍将保持较快增长态势;同时,公司今年将寻求在香港IPO融资,作为A股首家有望实现两地上市的传媒公司,其仍将有巨大潜力可期待;预计2015/2016EPS为1.08/1.33元,估值安全边际仍明显,维持推荐。

思美传媒:营收呈现较快增长态势,股权激励完成后续成长性大可期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-03-03
营收增长呈现提速趋势,彰显了公司良好的发展态势。2014 年营收31.30%的增速显著高于2012、2013 年5.98%和13.47%的水平,反映公司自2014 年初融资上市后,一方面知名度得到提升,另一方面资金实力亦大幅增强,在增加业务比稿机会、扩大业务承接量方面的受益明显,同时公司客户服务能力进一步增强,媒介代理的资源配置进一步优化,呈现迅速发展的良好态势。净利润的小幅下滑则主要归因于激烈的市场竞争导致毛利率的降低以及资金回收的减慢,但我们判断此部分影响主要是短期因素扰动,随着公司规模扩大话语权提升,后续有回暖空间。
电视广告业务比较优势突出富有特色,积极延拓互联网广告等新业务类型。公司当前最大业务类型为电视广告代理,占比接近90%,公司地处浙江,华东地区本身电视产业较强而公司与浙江、江苏、上海等电视台均建立了良好的合作关系,为公司的业务发展奠定了良好的成长土壤;同时公司顺应产业趋势加强了在央视和优质卫视的投放,也有力保障了相关业务的健康态势。此外,公司积极延拓广告类型,除却户外广告之外,公司2014 年以来将互联网广告作为重要发展方向,以“综合性数字互动业务代理为主,辅以大数据为基础的精准投放”的发展模式扩大了相关规模;我们判断后续互联网广告业务将是公司的重要增长点,内生外延发展均有望超预期。
股权激励落地,后续动力值得期待。2 月份公司完成了向66 名核心人员授予限制性股票事宜,而分三年解锁的条件为2015-2017 年的营收、净利润增速相比2014 年分别不低于15%、30%、50%,彰显了公司上下的强烈信心。
给予推荐评级。公司作为市值相对较小的营销公司,成长路径清晰可借鉴,上升弹性较大,目前发展态势积极强烈看好其潜力,给予推荐评级。

赣锋锂业:募投投产支撑2014业绩稳健向上,携手波士顿切入动力电池
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2015-03-03
报告要点.
事件描述.
(1)发布2014年度业绩快报,全年实现归母净利润8415.3万元,同增13.53%,全年eps0.24;其中四单季0.07元,三单季eps0.06元,二单季0.05元,一单季0.06元;(2)与波士顿电池签订《波士顿电池公司BB-2系列优先股、可转换票据和权证私募股权投资条款备忘录》,总计投资3500万美元购买优先股及可转换票据,并提供1.2亿美元过桥贷款,与此同时,公司将获得波士顿电池一个董事会席位(总共7个)。
事件评论.
电池级锂盐需求强劲,募投产能释放支撑收入稳健增长。在2014-2020年国内新能源汽车爆发式成长的大背景下,我们认为产能扩张、价格上行将为公司本部锂盐产品的业绩增长注入持续动力:(1)募投:三大募投项目-万吨锂盐、500吨超薄锂带以及4500吨三元前驱体的逐步投产推动2014全年收入同比增长32.05%;(2)产能:我们预计,三大募投如若满产,公司将拥有10000吨电池级碳酸锂、12000吨氯化锂、11000吨氢氧化锂、1500吨金属锂和4500吨三元前驱体产能;(3)价格:国内电池级碳酸锂2014年均价同比下滑4.24%,但全年实现“U”型走势;鉴于2015年2月末,锂价已较2014年中的底部上行14.62%,预计价格对公司业绩的支撑将在今年得到体现。
以波士顿电池为突破口,切入动力电池领域。我们认为,公司斥3500万美元增资波士顿电池、并为之提供1.2亿美元过桥贷款,标志公司正式涉足动力电池领域:(1)行业地位:波士顿是中国领军的三元锂离子动力电池供应商,与东风日产电动车、五洲龙、宇通等国内新能源汽车龙头均有合作,目前总计为20款电动车提供动力电池解决方案;(2)产能:波士顿位于江苏溧阳的一期1GWh全自动化电芯厂已全面投产,可为4.5万辆纯电汽车提供动力电池;此外,今年1月波士顿落户天津高新区,计划建成总产能8GWh的动力电池生产基地;(3)优质3C:波士顿的3C电池为传统亮点,为华硕B系及15款惠普笔记本供货。
收购美拜电子100%股权,进军下游聚合物锂电池。在投资波士顿电池的同时,赣锋即将完成对美拜电子100%的股权收购,布局3C聚合物锂电池;我们预计公司将在2015年Q1-Q2完成本次交易及整合工作。
积极推动海外锂资源勘探,抢占资源制高点。2012-2013年公司先后斩获国际锂业旗下Blackstairs矿山项目51%的权益以及阿根廷Mariaa盐湖80%的权益,并于2014年与国际锂业合资共同开发Blackstairs项目。我们认为,公司对海外锂资源的布局,一方面意在确保本部锂盐业务长期的原料稳定性,另外也有助未来毛利免受原料涨价的过度侵蚀。
维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年eps分别为0.24、0.33和0.39元,维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性:锂盐产品价格波动、美拜电子资产收购和海外资源开发的不确定性。

北京利尔:业绩符合预期,15年看点在海外订单、辽宁基地整合效果
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武,李华丰 日期：2015-03-03
“合同能源管理”模式走向国际,15年订单加速:
公司是耐火材料行业“合同能源管理”的首创者,该模式实现了工业“标准化”向“定制化”的转变、产品从“商品价值”向“服务价值”延伸,引领行业变革。2013年整体承包业务占全部销售收入的73.5%,目前是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包供应商。
14年公司聚焦海外市场,把“合同能源管理”模式成功推向国际。10月公司与马来西亚东钢集团签订整体承包合同,一期70万吨钢项目11月已经投产,预计实现收入7000万元/年,300万吨全部达产年收入可实现3亿元,公司首创的“合同能源管理”模式获得海外客户的认可,我们预计15年随着“一带一路”的推进,钢铁产业进一步向东南亚市场渗透,公司订单有望加速。
横纵向产业布局,辽宁基地整合后将大展宏图:
10月公司整合了辽宁6家子公司,方案如下:1、海城市中兴镁质合成材料吸收合并金宏矿业、辽宁利尔,主营“菱镁矿开采和高档镁质合成原料的生产与销售”;2、海城市中兴高档镁质砖吸收合并海城中兴重型机械,主营“镁质耐火材料的生产和销售”;3、保留中兴矿业,主营“耐火材料及耐火原料的进出口”。
我们认为辽宁基地将是公司未来发展的核心生产基地之一:1)经过此次整合,辽宁基地基本理顺,形成了“菱镁矿开采—菱镁矿石精加工—高档镁质合成原料的生产—高档镁质材料生产和销售”产业链一体化,“镁砂加工”一期预计一季度末投产,将改善公司整体盈利能力;2)公司总裁郝总调任挂帅充分显示了管理层发展辽宁基地的决心;3)公司已完成三年规划,15年计划实现收入5个亿,16-17年达到20个亿,再造一个“利尔”。
14年收入、净利润增28%、40%,符合预期:
公司公告业绩快报,14年收入、营业利润、净利润分别18.95、2.65、2.42亿元,同比增长28%、37%、40%,EPS0.41元,基本符合预期。
第四季度公司收入增速为2.94%,较前三季度显著放缓,原因包括:1)下游钢铁进入淡季,北方部分地区开工率下降;2)金宏矿业前三季度业绩承诺已完成,第四季度着重内部整合,而去年同期开工率高;3)第四季度洛阳煤化工项目需求下降明显。
海外订单加速、产业链布局完成,三年复合增长率超过30%:
预计14-16年公司EPS0.40、0.54、0.71元,三年复合增长率35%,考虑到“合同能源管理”商业模式稀缺性、海外市场空间广阔,给予15年PE30倍,目标价16.20元,维持“买入”评级。催化剂:海外订单落地、辽宁镁砂一期投产。
风险提示:东南亚经济发展缓慢、辽宁基地投产延后。

生意宝:业绩符合预期,静待质的飞跃
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-03-03
事件评论
业绩符合预期,静待成长蜕变:公司2014年实现营业收入1.60亿元,同比下降19.80%,系化工贸易服务业务周期性下跌(五年期的周期,2013年是大年)所致;实现净利润3369.89万元,同比增长2.26%,符合预期。
尽管传统线上资讯服务业务的增长弹性已经不甚明显,但公司在化工、纺织等行业深耕多年,旗下中国化工网、中国纺织网均居于国内行业电商龙头位置,“小门户+联盟”模式聚集了上百个行业的垂直资讯,生意社是国内大宗品的权威数据平台,积淀了深厚的优势;在B2B产业变革之际,公司顺势延拓交易服务,筹备多年的大宗商品线上现货交易平台已然测试,有望即将上线,由此产生的交易、供应链融资等业务成长空间巨大,打开了公司的发展边界,有望助力公司实现新的飞跃。
携手美亚财险,生态更为完善:2月11日,公司与美亚财险签署合作协议,拟将美亚的信用保险推荐给公司电商平台的核心企业。目前,公司围绕B2B交易平台的布局已基本完备:网络交易资金结算平台、中国化工网现货交易系统技术实施已经进入测试阶段,网上融资担保业务已在江浙地区推广,第三方支付牌照申请已经调教等待获批,第四方物流平台在交通协会、运输协会等的支持下初具雏形。此番与美亚财险合作,将为交易平台提供专业的风险分担机制,增强平台吸引力及用户粘性,并有望发挥公司的用户规模优势,与美亚财险共同探索更多的增值服务,进而完善交易生态,线上交易平台的格局更加完善,也带来了商业模式更大的可能性。
维持“推荐”评级:自我们重点推荐以来市场表现不俗,公司为大宗品B2B行业转型变革带来的机会筹备多时,延拓交易服务平台各个环节布局已经基本完善,交易平台正式上线后基本面将迎来质的飞跃,预计公司2015-2016年EPS分别为0.29元、0.50元,维持“推荐”评级。

濮耐股份:华威并表助力全年收入、业绩增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-03-03
报告要点
事件描述
公司公告14年业绩快报:收入26.11亿元,同比增长7.3%,归属净利润1.63亿元,同比增长33.5%,折EPS0.19元。Q4收入6.7亿元,同增0.6%,归属净利润0.431亿元,同增15.3%。
事件评论
收入增速主要源于华威并表贡献。公司全年收入增长7%主要是报告期内与同期相比增加了郑州华威1-9月并表所致(华威是13年末并表,只并了13Q4),我们预计全年华威收入3亿左右(14H为1.466亿),剔除华威并表影响后公司实现收入和13年相比基本持平。业绩增速33.48%,远高于收入增速,主要是并表的华威主营水泥窑耐材,其净利率(10%左右)高于本部(5%左右)(原因:华威毛利率和本部相当,但是由于水泥窑不是采用整包,无施工及后续服务,因此在费用上要显著低于采取整包销售的本部),故其并表对于合并报表的盈利能力构成一定提振。
Q4增速放缓为并表因素消除。Q4收入增速0.6%,与前3季度相比明显放缓主要是同期并表后,低基数因素不在。不过业绩来看,14Q4仍有15%的增长反映公司在降本增效方面也取得了较明显成效。另外,我们预计Q1会有较为明显增长,主要是汇特耐材和雨山有限并表。
看好海外布局,带路概念可期。公司海外市场占比20%,未来公司将通过产品出口、海外并购、海外建线等形式进一步开拓市场,力争到2020年实现国外贡献占比50%,而这一系列布局也与目前的一带一路战略不谋而合。
整包推动,核心引擎。在下游盈利微弱的倒逼下,整包逐渐成为行业的大趋势。公司凭借优质供货业绩和龙头供货规模、技术优势,始终走在变革的第一阵营,未来也充分受益整包大订单逻辑下的规模与份额提升。
西藏菱镁矿可用于协处窑、以及生产电绝缘、光学器材等新材料领域,附加值很高,具备一定主题概念。预计15~16年EPS为0.24、0.30元,对应PE为31、25倍,维持推荐。

富瑞特装:气价下调验证推荐逻辑,新品潜力大
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李强,曲伟 日期：2015-03-03
交通用气充分受益增量气下调,LNG 重卡经济效益向好。我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27 日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》,在报告中重点推荐了富瑞特装。本次增量气下调验证了我们的投资逻辑。由于2012 年底后新建的LNG 加气站占到90%,所以本次增量气下调对LNG 重卡来说重新迎来春天,考虑到本次下调,我们测算的气油比已经到了0.74,重新回到了相对合理的水平,若油品升级,天然气经济性将更加明显!气价调完4.3-4.4 元/方,油品升级后6.3 元/方,一年节约费用会达到10 万,不到一年即可收回换车(改装)成本!行业向好后,公司新产品会持续发力。公司在行业处于相对低谷时没有盲目扩产气瓶,而是做了新产品的布局:船用LNG 装备、速必达产品、发动机再制造。市场尚未看到这三块业务的巨大市场潜力,我们认为行业向好后,三块市场需求将会不断提速,特别是船用市场我们最为看好,未来将赶超LNG 车用市场规模。按照公司项目进度我们预计未来两年上述三种产品将实现20 亿收入,再造一个富瑞。
物联网业务将助力公司维持行业长期领先地位。公司计划将现有的业务全部物联网化,气瓶、液化工厂、加气站连起来,重卡司机可以通过APP 找到加气站、加气价格等,成熟后开发出一套完整的系统,实现第三方支付的服务。这一目标实现后公司行业领军者地位将无可撼动。
维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元,对应动态PE21X 和16X。

卫宁软件:14年净利增5成,1Q15预增45%-75%
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2015-03-03
结论与建议:公司2014 年实现营收4.91 亿元,YOY 增长40.88%,净利润1.21 亿元,YOY 增长50.08%,业绩表现符合预期。公司14 年利润分配预案为每10 股送5股转增10 股派1.3 元现金。公司同时发布2015 年一季度业绩预告,预计净利润YOY 增长45%-75%。
我们维持之前的预测,预计2015-2016 年实现净利润1.84 亿元和2.59亿元,YOY+52%和41%,每股EPS 0.84 元和1.19 元,目前股价对应P/E 125倍和89 倍,给予“持有”投资建议。
2014 净利增50%:公司2014 年实现营收4.91 亿元,YOY 增长40.88%,净利润1.21 亿元,YOY 增长50.08%。其中,4Q14 实现营收和净利润分别为2.11 亿元和0.52 亿元,YOY 增长173.51%和66.73%,业绩表现符合预期。医疗卫生信息化市场高速发展,公司不断推进内生增长和外延扩张的发展战略,丰富和完善产品结构,拓展新领域和新市场。同时,公司于报告期内收购北京宇信网景60%股权、山西导通科技100%股权和上海天健源达51%股权,并新设新疆子公司,增加合并报表范围。上述因素综合影响,使得公司营收规模和盈利能力同步增长。公司14 年利润分配预案为每10 股送5 股转增10 股派1.3 元现金。
毛利率稳步提升:公司14 年软体销售收入2.74 亿元,YOY 增长32.35%;硬体销售收入1.39 万元,YOY 增长46.32%;技术服务收入7766 万元,YOY 增长67.84%。公司综合毛利率54.67%,与上年同期相比小幅提升0.58个百分点。而同期费用率则下降3.52 个百分点。公司继续加大研发投入,全年研发投入5380 万元,YOY 增长27%,占营收比重达到11%。
1Q15 预增45%-75%:公司同时发布2015 年一季度业绩预告,预计1Q15实现净利润1585 万元—1912 万元,YOY 增长45%-75%。利润增长的主要原因是公司不断加强市场拓展,经营业绩实现较快增长,以及收购公司增加合并报表范围对净利润有一定的积极影响。
拓展医疗和健康管理云服务:公司年初与山西医保中心签署合同,首个省级控费项目落地,有利于医保控费产品的全国的推广。在保持传统业务优势的前提下,以移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术为依托,重点布局就医云、健康云、医药福利和保险风控云、云医院等新业务体系,面向医疗机构和患者提供B+B2C 的服务,实现线上线下联动。
未来医疗云服务有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测:我们预计2015-2016 年实现净利润1.84 亿元和2.59 亿元,YOY+52%和41%,每股EPS 0.84 元和1.19 元,P/E 125 倍和89 倍。

江苏国泰:外贸业务大幅好转,业绩超预期
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-03-03
事件: 2月28日江苏国泰发布2014年业绩快报,公司2014年实现收入60.76亿元,同比增长8.36%,归属上市公司股东净利润2.05亿元,同比增长20.92%,加权平均净资产收益率14.25%,实现基本每股收益0.57元。
点评:
公司业绩略超市场及我们的预期。公司四季度实现营业收入16.99亿元,同比大幅增长36.6%。贸易业务大幅增长是公司全年业绩超越市场预期的主要原因。
公司外贸业务转型成效显著,四季度逆势增长,15 年形势更好。
公司外贸业务主要是纺织服装出口,国内纺织服装行业整个出口形势在2014 年震荡向下。根据国家统计局数据,2014 年国内纺织服装服饰业出口交货值同比增长3%,远低于2013 年的7.4%。公司在出口形势萧条的背景下取得全年8.3%的增长是难能可贵的,表明公司调整外贸结构,提高出口产品档次的努力成效显著。自去年11 月中旬起,人民币对美元汇率持续贬值,利好出口行业,预计15 年人民币汇率还将继续走低,因此出口行业将继续受益,我们预计公司出口形势将好于14 年。
华荣化工电解液业务稳定,15 年看动力电池领域客户突破。公司锂离子电池电解液以中高端消费电子客户为主,14 年消费电子行业增速有所放缓,但对锂电池的需求增长仍然维持在较高水平,预计公司电解液收入稳定增长。15 年新能源汽车产销将继续大幅增长,对动力电池电解液的需求有望翻倍,期待公司15 年在动力电池电解液客户方面取得突破。此外,作为LG 化学的战略合作伙伴,LG 化学在南京的动力电池工厂将于15 年底建成,届时将具备10 万辆电动汽车动力电池产能,公司占尽了天时、地利、人和优势,将极大受益。
维持“推荐”评级。考虑到15 年人民币贬值导致外贸形势好转的因素,我们上调公司2015、2016 年每股收益至0.71 元、0.87 元,对应15、16 年市盈率分别为25 倍和20 倍,维持 “推荐”评级。
风险因素:(1)电解液行业竞争加剧;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)人民币汇率变动的影响。

华峰超纤:新领域需求高速增长“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2015-03-03
12.10预计2014-2016年EPS为0.72、1.26和1.83元,当前股价对应的PE为34.5倍、19.7倍和13.5倍,看好公司新产品逐步放量,维持“强烈推荐”评级。
公司发布业绩快报:2014年实现营业收入9.70亿,同比上升33.55%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿,同比上升27.07%;实现每股收益0.72元,同比上升26.32%,在此前预告范围。
普通运动鞋革产销有所下滑,新产品持续放量:2014年公司产品结构发生较大的变化。一方面,传统应用领域运动鞋革下游出现了一定程度的资金紧张局面,为减小货款风险,公司加大应收账款的回收力度,相应大幅削减了运动鞋革的产销量。另一方面,2013年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市场,而可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品也开始逐步放量。加上出口业务的扩大,整体盈利能力有一定的提升。
产能继续大幅扩张,市场占有率将显著放大:公司前期发布公告,计划总投资41.81亿元新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目,项目初步计划2015年12月完成一期验收和正式投产。目前该项目前期工作已经开始,但尚未开展生产经营,因而产生约300万元亏损,也是业绩略低于预期的一个原因。据公司可研报告测算,项目完全建成后将年增销售收入37.14亿元,年增利润7.9亿元,较目前水平大幅提升。据我们了解,行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划,公司该项目投产后,在国内的市场份额将继续大幅提升,而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。
行业有望复苏回暖:首先,油价大幅下跌,目前已部分传导到超纤革主要原料,造成价差有所扩大。其次,行业环保趋严,不断抬高中小合成革企业生产成本,作为替代品的超纤生产工艺环保,将从中充分受益。第三,经历几年的低迷,下游行业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖,带动上游产销。
风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。

苏泊尔:收入增速依旧稳健,业绩表现符合预期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-03-03
报告要点
事件描述。
苏泊尔今日发布其14年度业绩快报,公司全年实现营业收入95.35亿元,同比增长13.73%,其中四季度实现营业收入23.69亿元,同比增长14.23%;全年实现归属净利润6.90亿元,同比增长17.23%,其中四季度实现1.81亿元,同比增长16.52%;公司全年实现EPS1.088元,其中四季度实现0.287元。
事件评论。
内外销齐头并进,主营收入稳健增长:四季度公司营业收入延续较好增长,我们判断其主要原因仍在于内销市场的稳健增长及SEB出口订单持续转移所致:一方面,去年国内炊具及小家电行业有所回暖,且公司借助其产品力、研发优势及完善的渠道布局实现份额持续提升,同时公司近年来新品研发提速,“IH球釜”等新品陆续推出及放量带动销量及均价快速提升;另一方面,SEB小家电订单的快速转移也为公司营收稳健增长提供保障。
成本端改善明显,少数股东损益有所增加:四季度公司营业利润率达9.70%,同比提升约1个百分点,其主要原因或在于四季度大宗价格下行及公司产品结构提升带动毛利率改善所致,此外去年同期资产减值损失基数较高,当期同比也有好转;而四季度归属净利率同比持平,主要由于公司控股70%的武汉苏泊尔炊具净利润增长较好,导致四季度少数股东权益达1530万元,同比增长达56%,从而对当期归属净利率表现有所影响。
内销空间依旧存在,出口订单转移趋势确定:目前国内小家电保有量水平依旧偏低,仅为5-7件/户,远低于发达国家20-30件/户水平,未来提升空间巨大,而随着国内人均收入水平提升及消费观念改变,国内小家电行业有望步入稳健发展期,公司作为国内小家电行业龙头,在行业整体集中度偏低背景下立足其产品、品牌及渠道优势,积极拓展小家电线上渠道及大力推进创新单品,其整体内销成长空间值得期待;同时公司背靠SEB集团,其出口订单转移趋势确定;总的来说,公司成长确定性依旧存在。
稳健增长的小家电行业龙头,维持“推荐”评级:随着电商渠道快速拓展及三四级市场逐步兴起,短期内公司内销增速值得期待,且长期来看在行业规模存在较大提升空间、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动背景下,公司内销成长或有超预期惊喜;同时SEB小家电订单持续转移有望使得出口延续较好表现;综上,我们预计公司15、16年EPS分别为1.31、1.57元,对应当前股价PE分别为14.59及12.16倍,维持“推荐”评级。

张江高科:“双自联动”促发张江创新激情,改革开放又一个政策新高地
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-03-03
投资建议:
有望直接受益“双自联动”。所谓“双自联动”主要指,要将张江国家自主创新示范区(以下简称“张江示范区”)、中国(上海)自由贸易试验区(以下简称“上海自贸试验区”)两大国家战略齐聚发展,使上海承担的国家战略使命和任务更加凸显。目前“大力实施创新驱动发展战略,加快建设具有全球影响力的科技创新中心”被列为2015年市委唯一的重点调研课题。“双自联动”作为科创中心发展支撑具备重要意义。
双自联动的空间范畴。物理空间上看,“双自”联动可以理解为上海自贸试验区与张江示范区之间的联动。随着上海自贸试验区扩区以后,张江示范区实际上可以分为两个部分,一部分是自贸区叠加区域,也就是张江核心区,一部分是非自贸区区域,也就是分布在各区县的其他十九园。
“双自联动”将对张江产生两大层面重大利好,即功能分担和功能协同联动效应。
1)功能分担联动。在上海自贸区中,陆家嘴定位于金融创新中心,以更好试验服务业扩大开放。它将承担起张江园区创新型高科技企业资金池的功能。张江园区定位于科技创新中心,将汇聚更多高层次人才和创新要素。它将直接承担创新型高科技企业引进、孵化、服务的功能。金桥园区定位于生产型服务中心,以进一步探索高端制造业和生产服务型产业扩大开放。它将承担起张江研发后产品和服务的生产和制造功能。外高桥定位于投资和贸易中心,将推动上海转口和离岸业务发展。它将承担起制造出来的产品的出口和再加工功能。
2)功能协同联动。实质就是自贸区的体制创新和自主创新示范区的科技创新之间的联动。这些政策变革将降低张江园区内企业创新和创业成本;有利降低企业研发成本和提升运营的便捷性;对于提高张江园区对内和对外的开放度,促进张江园区内企业走出去和引进来具备实质意义。
张江将成为中国改革开放又一个政策新高地。中央已经确立创新驱动和创新转型后,实现张江“离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合”将成为后期公司发展大趋势。其中,“离岸创新”是一种建立在“双自联动”基础上的制度创新,它包括金融管制放松、货物监管改革、负面清单管理和审批到备案制等一系列政策创新。随后,这种“全球孵化”将带来“产业并购”进程的加快。不仅科技项目加快转化为产业,而且人才在这过程中获得股权等激励,金融资本通过产业流动平台在产品的不同生命阶段选择有序地退出。这些都将在上海张江园区得到整合和升华。目前,张江国家自主创新示范区拥有22个分园和124个园中园。其中,张江集团孵化器为园区近800家中小企业提供公共孵化平台支持,与近300家中介服务机构建立“服务超市”,孵化范围近10万平,累计引进中小企业400余家,平均孵化时间2.15年。
公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,维持公司“买入”评级。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大。我们预计2014-2015年公司将实现EPS分别为0.26元和0.34元,截至3月2日,公司收盘于20.3元,对应的动态市盈率分别为79.01倍和58.95倍。我们以RNAV,即30.13元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。