利润大幅增长，收入也在连续两年下滑之后恢复增长。中兴通讯2014 年实现营业收入814.7 亿元，同比增长8.3%，在2012 年和2013 年连续连年下滑之后恢复增长；实现归属于上市公司股东净利润26.3 亿元，同比大幅增长94.0%；实现基本每股收益0.77 元。2014 年分配方案：拟每10 股派发2.0 元(含税)，拟以资本公积金每10 股转增2 股。

　　盈利质量较高，多个业务都有进步。受国内外通信设备投资增长的拉动以及自身合同盈利能力持续改善，中兴通讯2014 年取得了较好的业绩。细拆分驱动因素：收入和毛利率都有所提升。收入方面受益于4G 投资，运营商网络同比增长14.92%，终端产品也有6.52%的增长，仅有电信软件部分受国际业务拖累出现小幅下滑。值得注意的是14 年投资收益仅有1.35 亿元，13 年同期的投资收益为9.14 亿元。从收入、毛利、投资收益等多个角度看公司14 年的盈利质量都较为优秀，中兴通讯已经从12 年亏损的阴影中彻底走出来了。

　　中兴2014 年确定了M-ICT 战略，布局热点领域。公司在逐步转变思路，从客户导向转向用户导向，说到底是商业模式的变化，此前主要是以运营商网络客户为主，但未来会聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场，同时还要围绕“新兴领域”进行布局。运营商网络方面，公司在5G 技术预研取得实质性进展，率先提出了Pre-5G 的概念；云计算、大数据和大功率无线充电技术也为政企业务带来市场机会；终端方面，中兴更加重视新一代语音控制技术以及手机安全问题，此前中兴通讯主导发起成立了中国智能终端安全产业联盟，致力于打造安全终端产业链，受到高度重视，现在已经有安全手机推出。

　　中兴每年巨额研发投入，拥有众多隐形资产。根据世界知识产权组织的数据，中兴2014 年位居全球国际专利申请第三，这是中兴连续五年位居三甲，目前已经拥有超过6 万件全球专利申请、1.7 万件已授权专利，这些都是中兴的护城河。连续多年大规模研发投入(14 年研发费用90 亿元)是保证公司技术领先的支撑，这也形成了较高的壁垒，为公司在政企以及新兴领域发展打下基础。

　　投资建议：中兴是上市公司中较为稀缺的在ICT 领域综合实力较为突出的企业，而且估值水平在TMT 板块中处于较低水平，建议投资者积极关注。15 年和16 年EPS 分别为1.00 和1.27 元，维持买入-A 评级，目标价上调至30 元。

　　风险提示：转型不达预期的风险；竞争加剧的风险