近期市场活跃、成交量不断放大,部分投资者开始担心市场是否已经过热。本文从增量资金入市节奏和市场热度方面为市场把脉,判断市场热情还处于早中期,类似经历冬天后步入春暖花开期,未到盛夏炎热期。

1、资金入市节奏:早期走向中期

增量资金加速入场。14年7月以来,市场由存量博弈市变为增量趋势市,从未改变,《市场的几个认知陷阱》和《大数据告诉你牛市在途》中我们详细分析过。用几个代表性的指标测算资金流入情况,证券市场交易结算资金银证转账(代表散户资金)、融资余额(代表杠杆资金)、股票和混合型基金份额(代表机构资金)、沪股通流入额(代表外资),几项14年7月以来净增长分别为20147、9329、468、1223亿,总计31168亿,同期A股自由流通市值增长82921亿,比值为37.6%。15年以来各数据为分别为13680、3397、1412、477亿,总计18967亿,比自由流通市值增量为54%。

资金入市早期走向中期。从节奏上看,14年11-12月及15年3月来资金入市的速度加快。《15年策略之资金入市详解1-4》中我们详细分析了潜在的入市资金规模、资金入市的节奏特征,早期增量资金主要是个人投资者中的大户、超级大户(账户规模1亿以上),他们多是男性职业投资者,善于用融资等杠杆工具,可称之为“大叔”,逐步向中户、小散户蔓延。14年11-12月资金加速入场时,超级大户是主力,超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速分别为 22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以来资金加速入场,从结构上看,中户更明显,超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速分别为18.7%、22.8%、23.5%、18.7%。由此可见,资金入场扩散中。虽然上周(3.16-3.20)新增A股账户数达到113.85万户,创历史新高,但开户数占总账户比例仅为0.57%,与07年高点2.11%相比仍有很大差距,也佐证资金入市处于逐步扩散中。随着股市财富效应逐步显现,增量资金入市已走过冬天步入春暖花开。

2、市场热度:中等温度

资金入市节奏反映的场外资金的热情度,我们再看看市场自身火热程度。我们选估值、换手率、交易活跃度(单周参与交易的账户数/总账户数)、涨停公司占比四项指标为市场测量“体温”。对比当前市场与09年、07年上证综指高点时,全部A股PE(TTM)分别为19.9、36.1、53.5,年化换手率分别为398%、489%、903%,交易活跃度分别为12.5%、19.2%(07年无此数据),涨停公司占比分别为1.98%、1.24%、2.13%。可见在四个维度中,估值、换手率、交易活跃度三个指标均无过热,只有涨停公司占比一个指标接近07年水平,这主要归因于以创业板为代表的成长股表现活跃,但市场整体并未呈现过热迹象。整体上判断,市场自身热度中等。

3、春暖,未夏热

从上文分析,我们认为当前市场虽然已经热起来了,仍处于中期阶段,类似经历冬天后步入春暖花开期,未到盛夏炎热期。以更宏观的视角衡量,当前A股总市值/GDP(15E)为 73 %,09年、07年高峰分别为74%、122%,美、英、日14年为134%、92%、91%。当前A股总市值/M2(15E)为36%,09年、07年高峰分别为 41%、81%,美、英、日14年为200%、117%和36%。由此可见,我国证券市场仍需大力发展,股权融资空间很大,大类资产配置的财富转移空间很大。在《迎接万亿成交新时代--15年策略之资金入市详解(1)-20141205》我们预测市场万亿成交将常见,过去1周连续万亿以上的成交额已经验证增量资金入市下的市场繁荣景象。

风险提示:宏观经济和相关政策。