个股猛料!周五关注12黑马股能赚钱_市场传闻_顶尖财经网
  您的位置:首页 >> 市场传闻 >> 文章正文

个股猛料!周五关注12黑马股能赚钱

加入日期:2015-3-27 8:17:45

  世联行(002285) 战略清晰 坚定转型

  世联行发布2014 年报,营收33.1 亿,增长29.1%;归母净利润3.94 亿,增长23.9%,EPS0.52 元;拟每10 股分红0.6 元,送2.4股,转增3.6 股。

  代理销售收入逆市增长,金融服务大放异彩: 代理销售实现增长,市场占有率进一步提升;家圆云贷规模迅速提升,累计放贷金额近20亿元,实现收入2.45亿元,而去年仅为860万元。代理销售业务毛利率持续下降的趋势明显,这主要是由于新房市场销售规模整体下滑,代理业务竞争加剧所导致的。在增量市场挖掘空间有限的背景下,这一趋势也坚定公司进入二手房交易市场,拓展金融、资产管理等创新业务,向综合服务提供商转型的决心。

  加快金融业务布局,深化客户服务:基于自身代理规模的优势,公司积极加快金融业务布局,不仅家圆云贷业务快速增长,同时借助互联网推出多元化金融产品,包括装修贷推向市场、P2P 平台上线试运行。信贷资产证券化方面持续取得进展,15 年计划在证券化模式上取得突破,为小贷业务打破规模发展的障碍。

  线上线下资源整合加速:资源整合步伐加快,通过并购合作扩大线下优势,拓宽线上入口,实现外延式增长。线下领域先后收购厦门立丹行和青岛荣置地代理公司,线上方面近期参股Q 房网,打开存量房入口,切入二手房交易领域,产业服务链进一步完善,打破新房市场天花板的制约。

  再融资进入实质发行阶段:募集资金的到位将充实公司的资金实力,满足公司投资的资金需求。同时与引入的战投方搜房网的进一步合作值得期待。未来公司有望发挥直接连接资本市场的独特优势,更好的助力公司通过并购扩张的步伐。

  投资评级与盈利预测:新房代理销售业务优势明显,未来市占率有望继续提升;面对行业变局,公司战略明确,转型步伐坚决,线上布局进展顺利,金融服务等创新业务快速增长。我们预计15-16 年EPS 分别为0.65 元和0.84 元,维持“买入”评级。




  三维通信(002115)

  一、4G 发牌主营业务大增,海外市场爆发

  2014 年净利1420 万,Q4 单季度盈利3700 万,业绩反转趋势确认;2015 年FDD 牌照发放,国内4G 网络建设将迎来高峰,预测公司业绩全年持续向好,海外市场(特别是日本市场)成为重要看点:

  海外网优订单毛利率接近60%,同时回款更好;

  公司技术不输海外竞争对手,性价比更高;

  2014 年系统设备中海外收入占比5%左右,2015 年公司目标将这一比例做到25%,对应海外收入约1 亿元。

  二、公司布局行业应用进入收获期

  公司行业应用日趋多样化,包括监狱、铁路、停车场等领域,前期布局基本完成,2015 年将有所突破。监狱移动驻地网目前采用公司替运营商出资建设,后期走警务话费分成的运营模式,为监狱、拘留所实现信号屏蔽、基于公网对讲等特殊功能;高铁项目方面,三维通信成功实现列车350km 高速运行环境覆盖,预计2015 年带来收入4000 万,毛利率接近50%

  三、外延并购可期

  公司业绩反转同时,也在积极寻求向新的领域发展,后续公司有望通过外延并购方式涉足互联网等领域。

  四、盈利预测及投资建议

  预测公司2014-16 年EPS 0.035、0.29、0.36 元,建议积极配置,调高至“买入”评级,6 个月目标价18 元

  事件

  碧水源发布公告,公司与新疆沙湾县国有资产经营公司签订了《沙湾县生态环保工程项目合作框架协议》。协议包括新疆沙湾工业园哈拉干德工矿产品加工区污水资源化循环利用工程、新疆沙湾县第三水源地工程等6 个项目,总金额约15.15亿元。根据发改委《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》规定,采用PPP(BOT)模式实施上述项目。

  简评

  丰富的PPP 模式经验助力公司获取订单

  去年底,发改委、财政部等多个部门连续出台文件,推动开展政府和社会资本合作的PPP 模式。而碧水源在过去几年的发展历程中,早已开始采用各种方式对PPP 模式进行探索。自上市以来,公司利用超募资金,在北京、环太湖、环滇池、海河流域、南水北调、华南经济发达地区及西部缺水地区等我国水环境敏感区域,与当地的城投或水务公司设立合资公司(详见表2),采用BOT/BOO 等模式,拿下大量订单。此次在新疆这个“一带一路”的核心区域签下《合作框架协议》,正是对公司已有PPP 模式丰富经验的肯定。

  水十条和污水处理费提高将扩大污水处理市场空间

  根据媒体报道,《水污染防治行动计划》已经在年前获得国务院常委会通过,有望在下月出台。“水十条”将涵盖污水处理、工业废水、全面控制污染物排放等多个方面。我们预计,水十条出台后大概率会促使污水排放标准提高,污水处理厂进行升级改造,从而使MBR 膜在污水处理行业中渗透率从14 年的2.3%提高到2020 年的15%。而发改委、财政部、住建部三部委今年1月发布通知,将在2016 年以前提高污水处理费价格,也将增加政府对污水处理服务的购买能力,扩大污水处理行业的市场空间。

  公司在手订单充足,定向增发保证业绩增长无忧

  根据公司最新发布的非公开发行股票预案披露,公司目前准备开工的项目总金额已经接近100 亿(详见表3)。再加上此次签订的框架协议,公司总订单将超过115 亿,公司2014 年营收34.4 亿,目前在手订单已超过14 年营收的3.3 倍。公司将在今年非公开发行募集78.86 亿元,定增完成后公司将有充足的现金进行项目施工,将订单转化为收入。

  维持买入评级,上调目标价至45 元

  虽然公司14 年预告收入及净利润增长都不及市场预期,但我们认为2014 年由于情况特殊,很多地方领导调整,影响了一些项目的进度。但是项目本身并没有发生变化,反而可能会在15、16 年集中施工带来较高的盈利增长。我们维持此前对公司2015、2016 年盈利预测不变,即净利润分别为16.1 亿和21.5 亿,按现有股本计算EPS 分别为1.51 元和1.98 元(如考虑增发摊薄则为1.22 元和1.60 元)。考虑公司在PPP 领域的特定优势,预计未来公司在PPP 项目获取将持续超预期,上调目标价至45 元,维持买入评级。




  天山股份 2014 年实现收入65.44 亿元,同比下降17.28%;实现归属上市公司股东净利润2.52 亿元,同比下降10.54%,对应每股收益0.29 元,其中第4 季度单季度每股收益为-0.06 元,业绩基本符合我们此前的预期。公司全年业绩下滑主要原因是区域下游需求大幅下降导致公司水泥销量同比下降7.8%,同时,新疆地区产能快速投放导致产能严重过剩,水泥价格同比继续出现下跌。虽然成本端同比也有所下行,但水泥吨毛利仍有所下降。2014 年公司营业外收入同比增长59.2%,即增加2.07 亿元,主要是公司仓房沟厂区搬迁处置土地的收益,对公司业绩有一定支撑作用。供给方面,2015年新疆区域仅一条在建生产线,需求方面受益于“一带一路” 或将有所恢复。我们认为2015 年公司所在市场区域的产能过剩状况仍将延续,但供需情况有望改善,后续仍需关注“一带一路”战略推进对区域需求的实际影响,我们上调公司的评级至谨慎买入,目标价格上调至12.00 元。

  支撑评级的要点

  2014 年全年公司综合毛利率为20.57%,同比下降0.74 个百分点;营业利润率为-2.87%,同比下降4.27 个百分点;净利润率为3.86%,同比上升0.29个百分点。销售费用率为5.48%,同比下降0.25 个百分点;管理和财务费用率分别为8.02%和8.89%,同比分别上升0.68 和3.15 个百分点,期间费用率为22.39%,同比升3.58 个百分点。

  公司 2014 年水泥销量同比下降7.82%,为2,145 万吨;商品混凝土销量同比下降13.08%,为412 万方。我们测算的水泥销售均价为246 元/吨,同比下降27 元/吨;吨成本下降15 元至191 元;吨毛利及吨净利分别为55元和12 元,同比分别下降12 元和5 元。

  由于 2015 年1 季度江苏地区利润同比下降幅度较大,公司预计今年1 季度净利润同比将有所下降,预计今年1 季度公司的累计净利润为-3.0 亿至-2.5 亿元,同比降幅在59.24%-32.70%之间。

  评级面临的主要风险

  新疆地区产能投放过快引发的价格下跌风险。

  估值

  我们对公司2015-2017 年盈利预测分别为0.412、0.564 和0.729 元,上调公司的评级至谨慎买入,将目标价由7.00 元上调至12.00 元,对应于2015年1.5 倍市净率。




  事件:

  歌华有线发布2014 年年度报告,实现营业收入24.66 亿,同比增长9.62%,归属于上市公司股东净利润5.69 亿,同比增长50.95%,实现每股收益0.536 元。

  点评:

  战略转型显成效,信息业务和广告业务增速高。从公司各项业务分拆来看,信息业务和广告业务增速较高,分别为17%和36%。信息业务的增长主要来自公司从传统有线传输商向新型媒体业务转型,交互平台应用、个人宽带、集团数据等增速较高。14 年公司上线统一广告管理系统和业内首家“频次控制”广告播发管理系统,实现了不同广告版本、广告位、广告频次、投放时段的交叉组合投放。公司通过数字化转型和大数据分析,一方面提升了广告价值,另一方面也有利于进行精准营销,我们认为广告收入还有较大提升空间。

  折旧现拐点,后期毛利率有望持续提升。歌华有线14 年毛利率15.16%,较13 年提升了5.7 个百分点。主要原因是公司折旧费用在14 年出现拐点,由于公司历史上承担了政府铺设有线网络和机顶盒的行政职责,每年有100 万户机顶盒推广任务,因此历年折旧费用较高,14 年折旧费用首现负增长,主要是09 年机顶盒折旧基本完毕,后期200 万户郊区用户机顶盒成本不由公司承担,同时,公司对远郊双网改造将采取低成本技术方案,改造成本降低,后期毛利率有望持续提升。

  受益京津冀一体化,用户扩展确定性强。2014 年,公司有线电视注册用户达到551 万户,较上一年增长27 万户;高清交互数字电视用户为420 万户,增长40 万户,高清交互用户数量位居全国首位;家庭宽带用户31.6 万户,增长约8 万户;歌华飞视用户33.5万户,增长7 万户。公司今年初签署的京津冀一体化战略合作协议验证了我们此前对公司的判断,公司是广电行业里用户拓展确定性最强的公司,公司与天津广电网络公司、河北广电网络集团就北京、天津、河北三地广播电视有线网络领域实现全面战略合作,共同签署了战略合作协议,三方拟在资本合作、内容合作、网络互连互通及技术合作等领域展开战略合作,实现京津冀网络互联互通、技术相互对接、内容资源共享、市场相互开放、增值业务拓展以及资本层面合作。

  加强推进全媒体聚合云服务平台,加码教育、游戏、健康领域。2014 年11 月公司上线“歌华云平台”一期,旨在打造“运管端联运”的新型媒体集团,是目前广电行业云平台中,用户规模最大、最完整的聚合云服务平台。目前歌华云平台已覆盖340 余万用户,后期将盘活400 多万户的存量机顶盒资源。2015 年公司计划完成云平台二期建设,使云平台具备对全业务覆盖的能力和运行的条件,形成并具备应用管理/应用商店、内容聚合管理、大数据智能分析、统一支付、统一广告投放等能力,启动跨区域云服务平台应用示范项目。

  基于云平台的能力系统,开发形式多样的应用与产品。电视游戏:2014 年上半年,游戏专区正式收费运营,注册用户数为80 多万户。目前已累计上线更新70 余款游戏;健康应用:公司与北京市卫计委合作推出“健康专区”,为用户提供权威、及时、有用的健康资讯。目前,专区汇集了北京市38 家三甲医院的相关信息以及《养生堂》等2000 余集健康视频节目;教育应用:报告期内推出了“在线作文辅导平台”和“飞视看家宝”产品。歌华云平台上线后,公司全面升级推出歌华云飞视应用,覆盖PC、手机、PAD 等移动终端,在移动终端观看电视内容外,还实现了推屏、拉屏等屏幕切换控制和智能遥控功能。

  “电视院线”整合全国广电内容,建立“全国有线网络收视数据发布平台”。去年12 月,歌华有线与25 家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》,并联合后续拟签约的公司共计30 余家省市有线网络公司发起成立中国电视院线联盟。北京一直以来都是全国文化中心,歌华有线基于首都,有望成为全国广电的服务平台,此次联盟充分证明了公司的资源整合实力。同时,该联盟的成立,将增强传统电视对家庭用户的吸引力,凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源,传统电视有望吸引用户从PC 端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比,过度依赖传统院线票房收入,“后电影”综合收入明显不足,“后电影”市场开发有巨大的提升空间。同时,公司加强外省市有线网络公司合作,逐步建立“全国有线网络收视数据发布平台”。通过大数据分析、挖掘,提供满足电视台和广告商需求的数据产品,同时提供满足用户个性化需求的增值业务产品,赢得市场收益。

  有望进一步加强资本运作力度。公司14 年底在手现金40 亿,刚发布非公开发行股份预案,公司共向九名特定对象发行不超过2.2亿股,募集资金总额不超过33 亿人民币,并引入战略投资者中影和百视通等,募资后在手现金更加充裕,年报中明确提出15 年要加快实施全媒体发展战略,进一步加大内容、渠道、平台建设和资本运作力度。

  维持“推荐”评级。预计歌华有线15-16 年EPS 为0.70 元和0.94元,市盈率39.7 倍和29.4 倍,维持“推荐”评级。

  风险因素:(1)新业务推出进度不达预期的风险;(2)国企改革进度不达预期的风险。




  嘉欣丝绸(002404)

  1. 2014 年实现营业收入20.06 亿元,同增10.63%;归属于上市公司股东的净利润7746.86 万元,同减3.26%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6371.68 万元,同增18.44%;经营活动产生的现金流量净额2555.50 万元,同增25.95%;EPS0.3 元,同减3.23%。以总股本2.60 亿股为基数,每10 股派发现金红利 2 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

  2. 期内随着品牌推广力度加大,公司主营业务规模稳步增长,客户结构不断优化。公司推进资源整合,强化工贸合作机制,巩固和提升外贸优势,2014 年进出口贸易额超过2 亿美元,增长14%,进出口业务利润增长32%。其中作为公司近两年重点拓展的真丝绸出口业务增长迅速,2014 年完成4585 万美元,在行业真丝绸出口排名中提升到第4 位。内销品牌销售网络日趋成熟,全年营业额实现约1.2 亿元,增长21%。

  3. 利用优势资源,拓展茧丝绸市场的互联网交易平台,创新产品和业务模式,提升主业发展空间。2014 年,公司对“金蚕网”不断进行平台创新,制定了增加电子商务的交易品种和完善交易模式的方案,着手进行新增交易品种标准化的制定工作,为推出新的交易品种打下基础。扩大供应链融资规模,积极发展和完善物流及仓储服务,尝试开展协同商务模式,为发掘公司主业新的经济增长点打开空间。

  4. 公司在做强主业的基础上,拓展多元化发展方向,优化投资结构,促进转型升级。1)纵向延伸方面,公司2013 年完成对嘉兴市中丝茧丝绸市场发展有限公司的收购,优化丝绸产业链,丰富电子商务种类,有利于及时掌握茧丝原料的价格信息,提高对原料成本的掌控能力;2)横向延伸方面,公司收购“艾得米兰”品牌和渠道,对原有服装品牌进行了有益的补充,同时积极布局多维度发展,通过对浙江银茂投资、欣禾职业教育集团化办学促进中心、小额信贷公司、宁波世捷(新能源)等进行股权收购,产业结构得到不断优化。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为1.02、1.28、1.45 亿元,同增31.97%、25.10%、13.60%,对应EPS 分别0.39、0.49、0.56 元。2010 年以来纺织行业周期性向下的影响因素,海内外需求偏弱、成本高企等均已明显弱化,海外需求持续复苏、国内品牌库存调整结束、东南亚国家的人力成本飞速上涨但国内人力成本年增幅已稳定、生产要素成本见顶等将促使行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到相关可比公司15 年PE 区间在14x-56x,在公司产业升级及多元化发展背景下,给予高于行业平均市盈率的估值水平,2015 年60xPE,对应目标价23.56 元,增持评级。

  5. 主要不确定因素:汇率波动过大、原材料价格波动过大、内销品牌建设不达预期




  青岛双星(000599)

  【点评】

  1、公司概况

  公司品牌悠久,是国内重要轮胎生产企业之一。双星品牌有近百年历史, 在国内享有盛名。公司目前主要产品为全钢、半钢子午胎,在全国拥有3 个轮胎生产基地,年产能1100 万条,2013 年公司轮胎产量排名国内企业中第10 位。公司控股股东是青岛双星集团,实际控制人是青岛市国资委。公司原先主营鞋业制造,“双星”品牌在国内享有盛名。公司于2000 年进入轮胎行业, 2008 年将鞋业资产剥离,此后轮胎制造成为公司主营业务,收入占比90% 以上。公司目前在山东青岛、湖北十堰、河南汝南拥有3 个轮胎生产基地, 子午胎年产能合计1100 万条左右。除了轮胎以外,公司还有一部分机械制造业务,拥有铸造、橡塑机械产能1600 台/年。

  2、青岛双星打造滴滴快修模式

  汽车快修,是指从事汽车维护以及汽车小维修作业活动,但不得从事整车修理、汽车总成修理、二级维护作业。服务范围锁定在2 个小时以内可以完成的120 项快修保养,包括拆胎、补胎、洗车、更换刹车片等传统业务。同时,现在不少快修店也都兼做洗车、美容、装饰等业务。随着我国汽车保有量的逐年提升,平均车龄的增大,汽车快修业务将拥有广阔的市场空间。

  公司打造O2O 电商快修模式,形成有效闭环。线上,公司主要是建立共享线上电商平台,即信息平台、产品平台、交易平台、金融平台,直接面对客户掌握需求,建立契约,为线下维修导入流量,提高品牌影响力,包括网站、APP、电话端等多个入口的建立,消费者可在线上完成轮胎、配件的选择、下单和支付,再通过线下的服务体系,用户可得到一整套的解决方案,有助于增加用户粘性,线上线下形成闭环和有效的反馈机制,颠覆传统的商业模式。高速公路上通过京通精修实现全国高速公路快修全覆盖。相比其他企业主要针对售后维修店,青岛双星则主要从高速路服务区以及流动服务车来切入售后维修市场。高速路上,公司在服务区布局售后维修店,针对双星用户提供三免服务:免费救援、免费修补、免费安装,非双星用户收取一定费用,致力于高速公路汽车维修第一品牌,其运营模式主要是与相关快修企业合作,在高速公路服务区布局快修网点提供一系列包括轮胎更换、修理、救援、洗车、换机油等服务,目前公司已经完成了对京通精修的参股,京通精修已经掌握全国610 个高速公路服务站的独立维修站,未来将迅速扩充至1000 家以上,从而实现高速公路大数据管理和全国高速公路全覆盖。

  高速路下无处不在的“星猴战略”。高速路下主要通过星猴服务车提供流动维修服务。公司是微云国际(青岛)数据有限公司的第一大股东,微云国际是建立 “星猴战略”的主要实施者,团队目前拥有300 人,已经在全国建立了75 家以省会为单位的网络,未来规划通过在全国300 多个地级市设立固定服务站同时打造1 万多辆移动星猴服务车,以“半小时服务圈”为目标,通过线上电商平台导入需求,实现线上线下的重要布局。移动星猴服务车,根据用户需求自行设计,自行装备,配备拆胎机、补胎机、洗车机、移动POS 机、车辆定位等设备工具。双星作为国内知名的老品牌,将移动星猴车与高速公路服务区售后维修店结合,提升服务能力,我们看好其在售后市场的创新和布局

  3、国内汽车反垄断,激发市场活力

  2014年8月13日,湖北省物价局针对4 家宝马汽车经销商涉嫌价格垄断开出162万元的罚单。2014年8月20日,国家发改委针对12家日系零部件制造商的价格联盟开出12.35亿元的罚单,刷新国内反垄断罚款新纪录。国内汽车流通领域诸多不合理现象屡见不鲜,其根源皆在于流通渠道垄断。本次反垄断能够有效打破汽车生产企业对汽车维修技术和配件渠道的垄断,激发市场活力。可以说,中国后市场面临着大变革,由现在的整车厂主导,监管配件及服务品质,市场混乱价格畸形到反垄断后由连锁/电商+4S 店/品牌维修的品质和服务主导。

  实施维修技术信息公开制度。新车2015年1月1日起,老车2015年12月31日前破除维修配件渠道垄断:鼓励原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自主商标的独立售后配件;允许授权配件经销企业、授权维修企业向非授权维修企业或终端用户转售原厂配件。从公司角度来看,允许原厂配件生产企业向汽车后市场提供原厂配件以后,青岛双星将获得更多从4S店分流过来的客户。

  渠道垄断是推高汽车零部件价格的核心原因。目前国内原装配件流通链条需要经过“配件商-整车厂配件销售中心-经销商-消费者”等多个环节,其中整车厂居于流通链条的核心地位,不仅控制上游配件供给,而且控制下游销售渠道。采购渠道单一化,4S 店无法越过整车厂从其他渠道采购原装配件,实质上赋予整车厂配件定价权,无形中抬升配件价格。整车厂垄断地位被打破后,价格将有效降低,公司配件业务成本降低,提高毛利率。总之,国内汽车反垄断将打破流通渠道垄断,带给公司更多的客户,有效降低公司成本。

  4、汽车后市场空间广阔

  汽车后服务市场规模巨大。中国的汽车行业经历了十年的快速发展,汽车保有量与平均车龄的持续增长推动汽车后市场进入快速成长阶段,预计2014 年中国汽车后市场规模将超过6000 亿,17 年市场规模将突破万亿。2013 年中国汽车保有量1.3 亿辆,预计2020 年达2.5 亿辆,7 年后将达到美国水平。2013 年中国汽车平均年龄4.2 年,预计2020 年达8年左右,反垄断后,中国后市场正成为汽车产业链的重要环节,无论从国内现状、还是从整个发展历程而言,都将是一个新的市场机会。

  零部件销售收入规模迅速扩大,一定程度表明中国汽车后市场已经进入了快速增长阶段。同时,汽车后市场近几年符合增长率在20%以上,预计到2017 年市场规模将超过万亿,相应的快修市场规模将突破4000 亿。

  5、公司高层换届、业绩有望改善

  新任管理层积极推动青岛双星转型升级。青岛市政府任命原青岛海尔董事、副总经理柴永森为青岛双星董事长,新任管理层顺利换届,公司治理得到极大改善。基于柴总等管理层丰富的管理经验和专业能力,我们有理由相信,青岛双星在新任管理团队的带领下,主营轮胎业务常年微利的局面有望扭转,公司迈入转型升级之路;2013 年4 月,经青岛市政府决定,在双星集团工作39 年的原董事长汪海因退休原因不再担任双星集团董事长。柴永森被青岛市政府任命为双星集团董事长,同年6 月当选为青岛双星董事长。2014 年4 月,公司顺利实现董事会换届选举,负责研发、采购、制造等业务高管进入董事会。总经理李勇和制造总监高升日原来在青岛双星工作多年,2013 年分别从青岛科技大学(被誉为国内橡胶工业的“黄埔军校”)和山东恒宇科技集团(轮胎企业)重新回到公司。新任董事长柴总原来担任青岛海尔董事、副总经理,在海尔工作29 年,期间经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位锻炼。柴总作为海尔集团兼并扩张战略的重要执行者,多次主导改造硬件条件良好,管理滞后、经营不善的企业,迅速实现困境反转,积累了丰富的管理经验。

  新任管理层年富力强,具备较高的专业素养,积极推动公司转型升级,力争将双星打造成全球轮胎行业名牌企业。柴总等高管在消费品行业积累的管理经验,对于亟需产业升级和品牌建设的国内轮胎企业具有独特价值。未来青岛双星如果制订和执行正确的发展战略,有望冲击全球轮胎行业销售额在50-110 亿美元的第二梯队。

  6、盈利预测与投资建议

  我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.11 元、0.20 元、0.26 元。随着汽车后市场的不断扩大,政策反垄断增加公司业绩有望迎来爆发式增长。考虑到汽车后市场相关公司市值(平均市值在99 亿元),给予2015 年87 亿市值的目标价,对应目标价13 元,对应2016 年动态PE50 倍。首次给予公司“增持”投资评级。

  主要不确定因素:1)政策反垄断推进缓慢 2)公司“星猴战略”实施效果或不达预期




中材国际(600970) 剔除钢贸等计提净利下滑41%,主业承压+新签乏力,关注新业务拓展以及“一带一路”主题升温

 

  事项:

  中材国际公告2014年年度业绩,收入为228.65亿元,同比增长10.29%;归属净利润为1.48亿,同比增长64.48%,扣除非经常性损益后净利润为 0.97亿;2014年年度利润分配预案为:以2014年12月31日公司总股本109330万股为基数,每10股分配现金股利0.41元(含税),现金分红总额为 4482.52万元。

  简要评述:

  1. 剔除钢贸等计提影响归属净利同比下滑41%,经营性现金流有所好转。4季度单季度收入为69.04亿元,同比下降9.42%,归属母公司净利润为 -3.45亿元,同比有所改善,剔除钢贸等计提的影响,归属净利润同比下滑40.61%。14年经营现金流为13.99亿元,较13年的-1.82亿元,大幅好转,其中4季度现金流为7.98亿,比去年大幅净流入。14年全年应收账款为31.96亿,较年初减少7.13%;存货为49.39亿,较年初增加 2.09%,全年收现比89.07%,同比减少1.15个百分点。

  2. 坏账计提充分,钢贸风险基本释放。2011年-2013年公司共计形成应收账款约16.27亿元,后期通过多种途径追偿债权收回现金1.07亿元,以及 2.63万平方米成都郫县商品房抵偿债,并累计计提坏账装备13.37亿元,计提较为充分,我们认为钢贸风险已经基本释放。

  3. 各项业务毛利率继续走低,行业整体疲软。2014年全年水泥装备业务收入130.23亿元,同比增长27.38%,占当期营业总收入的比重57.09%,但毛利率略下降4.67个百分点。其他业务中,水泥生产线建筑安装收入95.30亿元,同比下降2.68%,毛利率也下降1.32个百分点至14.34% ;设计业务收入2.4亿,同比下降16.83%,监理和备品备件业务收入0.17亿,同比上升57.32%。

  4. 综合毛利率有所下降,三费率略有改善,归属净利率下滑。14年全年综合毛利率为10.59%,同比下降2.49个百分点;管理费用率为5.66%,同比下降0.51个百分点,销售费用率为0.88%,同比基本持平;财务费用率为0.51%,同比上升0.19个百分点,归属净利率为0.65%,较去年同期上升0.21个百分点,主要原因是钢贸坏账计提的减少。

  5. 国际业务占比提高,新签订单乏力。公司海外项目收入占比逐年提升,14年全年海外收入171.68亿元,同比增长43.76%,占比继续提升,达到 75.26%。全年公司新签各类合同273亿,其中国内订单56亿元,同比下滑39%,,国际订单217亿元,同比下降6%。新签客户服务类订单22亿元,同比增长121%。

  6.盈利预测及估值。我们认为钢贸业务坏账计提已经较为充分。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.70元和0.78元。考虑到博鳌论坛开幕在即, “一带一路”主题持续升温,给予公司2015年25-28倍的动态市盈率,合理价值区间为17.38-19.46元,给予“增持”投资评级,建议关注公司新业务领域(环保+多元化工程)拓展。

  7.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险;汇率风险。




  海螺水泥(600585)

  事件:公司近日发布2014 年年报,实现收入约607.6 亿元,同比增约9.9%;归母净利润约109.9 亿元,同比增约17.2%,EPS 约2.07 元。公司拟以期末总股本(约53.0 亿股)为基数,每股派息0.65 元(含税)。其中,第4 季度收入约达170.8 亿元,同比减少约6.4%;归母净利润约28.2 亿元,同比降约29.4%;EPS 约为0.53 元。

  点评:

  全年水泥板块表现较稳。

  2014 年公司水泥及熟料综合销量约2.49 亿吨,同比增约9.3%;实现收入约588.6 亿元,同比增约8.6%。

  全年吨均价约236 元/吨,同比降约1 元/吨;受益于煤价低迷,公司吨毛利同比增约2 元/吨、至约81 元/吨。第4 季度需求较弱,量增价跌。

  第4 季度公司综合销量约6950 万吨,同比增约4%,增速环比降约9 个百分点。

  全收入口径来看,公司吨均价同比降约26 元/吨,环比增约19 元/吨。

  预计第4 季度水泥及熟料吨毛利(水泥板块口径)约83 元/吨,同比降约26 元/吨,环比增约15 元/吨。成本、费用控制能力优异,全口径下吨净利为2002 年以来的第2 高位(仅次于2011 年)。

  2014 年公司全口径吨净利约47 元/吨,同比增约4 元/吨;

  吨期间费用同比降约2 元/吨,最大贡献来自吨财务费用的降低(2014 年吨财务费用同比降约1.4 元/吨)。资金十分充裕,行业中枢下移中“进可攻、退可守”。

  期末公司在手货币资金约142 亿元;资产负债率降至32%左右,为1999 年以来的历史最低位;2014 年经营性现金流量净额约177 亿元,同比增约16%。

  雄厚的资金实力使公司未来无论是在行业竞争、还是在整合的情形下均有丰富的操作空间。产能扩张力度较大,核心倾向中西部,完成额超过原规划。

  2014 年公司新增熟料、水泥产能分别约2450、3693 万吨(较2013 年末增幅分别约为13%、16%),超过原先的熟料新增1900 万吨、水泥新增3000 万吨的规划。全年共有文山/巴中等11 条熟料生产线、北流/保山等29 台水泥磨投产;同时先后收购了湖南、贵州、云南等5 家水泥企业,合计收购熟料、水泥产能分别约为600、900 万吨。

  2015 年公司计划新增熟料、水泥产能分别约1150、2080 万吨(较2014 年末增幅分别约为5%、8%)。未来增量看点:国际化+向骨料延伸。

  公司印尼(长期规划熟料、水泥产能分别约为2000、2500 万吨)、缅甸(长期规划产能至1000 万吨)水泥项目进展顺利。2014 年印尼南加海螺一期3200t/d 熟料线顺利投产,孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚等水泥项目有序推进;缅甸5000t/d 熟料线正式开工建设。

  骨料布局进展顺利。2014 年建成了英德、扶绥等10 个骨料项目,期末产能约1440 万吨;实现骨料收入约1.1 亿元,同比增约362%。增持青松建化冀东水泥,延伸整合期待。

  2014 年公司投入约5.6 亿元,分别增持青松建化约4363 万股、冀东水泥约5165 万股股票,期末持股比例分别约28%、19.8%。维持公司“买入”评级。

  预计2015 年水泥行业景气大概率将逐季好转,公司核心布局华东、华南区域供需格局较好,盈利有望趋稳。

  根据公司2014 年分配预案,其现金分红比例约31%,同比提升约11 个百分点;此次现金分红对应目前股价股息率约3%,公司低估值蓝筹属性加强。

  预计公司2015-2017 年EPS 分别约为2.25、2.56、2.85 元/股,3 月24 日收盘价对应PE 分别约为9.6、8.4、7.6倍。给予公司2015 年12 倍PE,目标价27.03 元,维持“买入”。

  风险提示:需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升,国际化进展不达预期。




  长城汽车公布2014 年度报告:2014 年实现营业收入625.9 亿元,同比增长10.2%;归属于上市公司股东的净利润为80.4 亿元,同比下滑2.2%;每股收益2.64 元,略高于我们的预期。拟每10 股派送现金8.0 元(含税)。其中,14年4季度实现销售收入200.0亿元,同比增长25.0%,环比增长42.3%。随着H1、H2、H9 等新车上市及上量,从14 年4 季度开始公司又进入了下一个快速成长期。公司已公告其旗舰产品哈弗H8 将于2015 年4 月上海车展期间上市,2015 年上半年还有望推出哈弗Coupe C,2015 年底前将推出哈弗H7,我们预计其2015 年销量有望超过100 万辆,将超额完成公司在2015 年1 月7 日公布的85 万辆销量目标。我们上调公司盈利预测,预计2015-2016 年每股收益分别为5.10 元和7.20 元,目标价上调至72.00 元,维持买入评级。

  支撑评级的要点

  中高端车型投产及上量将促使盈利能力回升。4 季度公司营业收入有了较大增长,但由于新车刚上市处于上量期,加之产品盈利能力弱于公司主力产品哈弗H6,毛利率同比和环比均减少了1.2 个百分点。随着哈弗H8 和Coupe C 两款产品上市,这两款车型及哈弗H6 将贡献主要增量,2015年公司盈利能力将回升。

  H8 投产,管理费用回归正常增长水平。由于H8 延迟上市,相关工厂折旧、人员工资及改进测试等费用大幅增加,相关费用均归入研发费用,导致近两年公司管理费用率居高不下,随着2015 年4 月哈弗H8 上市,公司研发开支增长水平回归正常,预计2015 年管理费用率有望较2014年下降两个百分点左右。

  评级面临的主要风险

  1)自主品牌SUV 竞争加剧,导致销量低于预期;2)新车上市时间晚于预期。

  估值

  我们上调公司盈利预测,预计2015-2016 年每股收益分别为5.10 元和7.20元,给予2016 年10 倍动态市盈率,目标价由49.60 元上调至72.00 元,维持买入评级。




  业绩小幅高于预期

  公司公布2014 年年报,实现收入96.9 亿元(+11.1%YoY),归母净利润7.64 亿元(+16.4%YoY),扣非后净利润为7.46 亿元(+17.7%YoY),EPS0.58 元(按加权平均股本计),略高于预期。

  发展趋势

  公司是OTC 龙头,将受益于电商渠道的崛起和药价放开。同仁堂近日推出为互联网定制的养生茶,计划在京东商城众筹预售、进而在天猫、1 号店、亚马逊等各大平台销售。近年品牌OTC 产品在零售终端受到较大的冲击。由于价格限制和原材料涨价,品牌产品的利润空间比非品牌产品小,药店终端拦截现象严重,呈现劣币逐良币的现象。电商渠道的兴起将压缩中间环节费用,提高消费者自主权,加上药价逐步放开,具备强大品牌力的OTC 产品有望顺势突围。此外期待国企改革的推进,营销是短板,若激励到位,营销水平有望改善,发展有望提速。

  阿胶产能瓶颈解除,同仁堂国药海外拓展顺利。母公司收入23.6亿元(+14%YoY),主要品种安宫牛黄和牛黄清心等保持稳定增长,二线产品坤宝、调经促孕等有较好增长。同仁堂商业收入44.3 亿元(+11%YoY),净利润2.7 亿元(+12%YoY),净利率达6.0%,药店450 家。同仁堂科技收入33.4 亿元(+15%YoY),归母净利润4.6 亿元(+19%YoY),牛黄解毒、感冒清热增长26%和16%,加味逍遥、金匮肾气、西黄丸、阿胶系列等收入同比增长20%以上。唐山已投产,阿胶产能不再受限,相对于东阿阿胶折价50%以上,有望进一步抢占份额。同仁堂国药收入7.6 亿港币(+24%YoY),归母净利润2.87 亿港币(+31%YoY),其自制产品线逐渐丰富,香港养生中心于14Q4 开业,医药并举,海外拓展顺利。

  盈利预测调整

  维持2015/2016 净利润预期(+17%/19%YoY),对应EPS 预期0.65/0.77 元(按最新摊薄股本计),对应P/E 为38 倍和32 倍。

  估值与建议

  公司是传统中药第一大品牌,潜能尚未激发。随着电商渠道崛起、药价逐步放开、产能释放和体制改善,未来发展有望加速。重申“推荐”评级,维持目标价30 元,对应2015 年44 倍P/E。

  风险

  原材料涨价。




  2015年3月24日收盘于12.42元,六个月目标价15.00元

  公司于2015年3月24日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入37.86亿元,同比增长7.95%;归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比下降18.85%;每股收益0.17元。

  按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入9.41亿元,同比下降2.73%;归属上市公司股东净利润-545.56万元;折合每股收益-0.01元。

  公司同时公布2015年一季度业绩预告:预计2015年一季度实现净利润2317.24万元-3707.74万元,同比下降20%-50%。

  盈利预测与投资评级。2015年4G仍处于全面建设期,业绩增长主要来自通信电池;储能政策即将出台,开拓想象空间;电动自行车动力电池小企业几乎肃清,价格战临近尾声,价格反弹有望提供业绩弹性。我们预计2015-2017年EPS为0.26、0.38、0.57元,我们给予目标价15.00元,对应2015年58倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示。(1)海外市场开拓风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)储能政策不达预期风险。




编辑: 来源:顶尖财经