聆讯会取代发审会 注册制站上起跑线
　　记者从多位投行人士处获悉，注册制推行工作首先从下放发审会开始，现在的证监会发审会届时将由深交所、上交所各自组建的聆讯质询委员会取代。即现行的证监会发审会将被沪深交易所的聆讯质询委员会取代。
　　原则上聆讯质询委员会不审核首发企业上报的材料，只对提供的材料进行形式性审查，不进行实质性审查，这也是参考香港市场采取的措施。
　　这是继国务院此前削减证监会行政审批权后，注册制向前跨出的实质性一步。
　　国务院本月中旬宣布取消证监会9项行政审批，包括取消证监会对于证交所上市新的交易品种，以及新三板上市新交易品种的行政审批。

　　聆讯会或5月开始
　　一位证券公司分管投行的副总裁向记者透露：内部的说法是，无论如何，今年5月份就要将发审会解散，IPO受理和审核下放到交易所。
　　因为注册制的真正落实尚需《证券法》的修订实施，所以在具体的操作中还会有诸多的过度举措，比如说沪深交所聆讯委员会审核通过了的项目，发行批文依然会由证监会下发。
　　中国证监会主席肖钢本月表示，注册制改革也已形成初步方案，但正式实施须待修法完成。证券法修订草案拟在4月下旬进行一读，须完成三读才能颁布实施。
　　而全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示，初审过后，需要征求意见并总结，最快8月进行二审，10月完成三审。
　　初期审核或很严
　　多位投行人士透露，IPO审核权下放后，现在在发审委排队候审的企业也会相应的到沪深交易所去排队候审，新报企业也相应的报送到沪深交易所，不会引发新报企业中断或存量排队企业加速放行的情况。
　　另一位知情人士介绍，现在沪深交易所主在做好三方面的准备：一是组建新的聆讯质询班子，二是做好市场流程文本、技术等，三是招聘财务、法律、行业等人才和征集行业专题问题意见。
　　虽然说不进行实质性的审查，但我估计初期肯定还是会很严格，甚至会超越发审会。一位投行人士预测说，因为交易所刚接手，谁都不想出现异动，闹出些不好的事情来。
　　聆讯的法律含义
　　聆讯一词本属法律用语，系指案件在公开审讯前，法庭进行的各项中途聆听与诉讼各方的陈述。聆讯一般都在内庭形式进行，与案无关人士不得列席。聆讯在香港股市里面的含义就是随时等着被联交所质询。
　　按照香港联交所的规定，对拟上市公司只进行形式性审查，不进行实质性审查。意思是只审核申报材料是否符合上市条例关于信息披露的要求，是否存在非正常关联交易等等，而不审核上市公司应不应该上市――当时的香港创业板是很宽松的，只要你有两年的经营记录，只要公司治理看上去还可以，只要有保荐人愿意保荐，只要你的股票发行前有足额的认额，你就可以发股票了。(.证.券.时.报.网)

　　IPO核准批文下发有前兆 央行开始投放资金抗干扰
　　公开市场操作本周开始转向。本周，央行在公开市场实现资金净投放100亿元，结束了连续四周资金净回笼的态势，这也是春节后首次实现资金单周净投放。央行此举是为抗击今年第四批IPO群发、4月初的存准补缴以及季度末因素而做出的转变。
　　季度末影响、存准补缴、缴税等因素是影响银行间流动性的常规因素。而IPO群发则是去年新股发行数量模式化后影响流动性的新因素，尤其是在今年IPO数量适度增加之后，这种影响愈加明显。
　　截至昨日，第四批IPO名单已经正式公布11家，而此前公布的过会企业为56家。
　　IPO核准批文的下发时间是有规律可循的：今年第一批IPO核准批文1月5日下发，规模为20家；第二批新股于1月30日晚间公布，共核准24家企业IPO；3月2日发布24家企业IPO名单。
　　从以上规律可以预测，今年第四批新股核准批文下发的时间应该在下周。因此，央行提前一周在公开市场实现资金净投放，既满足了市场维稳的需求，也可为即将到来的IPO洪峰做好资金上的储备。
　　面对流动性管理的新形势，央行早在去年第三季度末开始即采取了应对措施。在去年第三季度货币政策执行报告中，央行就将资本市场IPO列为扰动银行体系流动性管理的主要因素之一。为应对这个新变化，央行于去年9月创设了中期借贷便利(MLF)，并在9月和10月共计向特定银行投放了7695亿元的基础货币。
　　3月17日，央行此前发行的3500亿元的中期借贷便利(MLF)到期。市场人士透露，央行续作了这批MLF，而且规模还有所增加，预计总量最高可达5000亿元，大抵相当于降准0.5个百分点的规模。
　　从去年下半年以来，央行每在新股密集发行申购的时期，就会对公开市场操作做出适时适度的调整。最典型的一次是去年11月17-21日一周。当周，央行在公开市场实现100亿元的资金净投放，结束了连续五周的平衡操作，原因之一就是为了满足11家IPO申购的需求。
　　本周，央行再次一改之前公开市场的操作手法，由资金净回笼转为净投放，规模也是象征性的100亿元。这应该是第四批IPO核准批文下发的前兆，且市场预计首发数量有可能超过之前的24家。
　　不能否认，IPO群发确实给流动性管理带来了一定的挑战，但在IPO规模可控，央行及早认识并采取措施加以化解之后，这个困难也就迎刃而解。央行与证监会的暗中合作，带来的是直接融资的提升、流动性管理的顺畅，产生的效果也超出了市场的想象。(.证.券.日.报)

　　3月迎解禁洪峰 362家公司股东套现
　　3月以来两市解禁潮涌，创2013年8月以来解禁市值的最高峰。伴随大盘上涨，部分产业资本、金融资本和上市公司高管借机套现。
　　数据显示，3月1日到26日，两市共有431家上市公司发生重要股东二级市场交易。其中，362家出现减持，57家增持，12家公司股东增减持基本持平。业内人士认为，整体来看，创业板和中小板公司是当前股东减持套现的主要对象，TMT成为市场热点的同时，也频遭股东减持。
　　高管和机构频频套现
　　从参考市值来看，赛象科技、京东方、上海电气、庞大集团、上海钢联和华联股份6家公司股东减持市值最高，均超过10亿元。
　　以减持冠军赛象科技为例，从2月下旬开始，赛象科技便一周发布一次简式权益报告书，主要原因就是股东新疆甬金通达股权投资管理有限公司对赛象科技股份的连续密集减持。新疆甬金3月4日减持991万股后，3月9日、13日和17日再度分别减持2973万股。3月23日，新疆甬金又和一致行动人张建浩（赛象科技实际控制人）通过大宗交易减持公司股份共计2973万股，至此甬金通达不再持有赛象科技股份。
　　韩子森、王红军、施政敏等高管也在3月通过竞价系统或大宗交易系统密集减持赛象科技股票，减仓参考市值从40万元到1.4亿元不等。这使赛象科技3月以来重要股东的净卖出股份合计接近1.3亿股，减仓市值超过22亿元。值得注意的是，由于公司10转20股的大比例送转除权，赛象科技股价3月以来大幅拉升，减持股东实现了名副其实的高位套现。
　　高管携手投资公司联袂减持的案例还有上海钢联。公司高管朱军红与上海兴业投资发展有限公司3月密集对上海钢联进行减持。以10日至12日为例，上海钢联控股股东兴业投资累计减持公司股份312万股，占公司总股本的2%；第二大股东朱军红累计减持96.97万股，占公司总股本的0.62%，不再是持有公司5%以上股份的股东。
　　不过，与赛象科技股东减持后资金用途不明不同，上海钢联明确指出，前述股东减持所得的资金将全部用于支持公司电商生态体系的建设。其中，兴业投资减持所得资金将全部用于增资上海钢联物联网有限公司及上海钢银电子商务有限公司，用于进一步增强公司电商生态体系中的仓储管理能力与电商平台业务规模；朱红军减持所得资金将全部免息借款予上海钢联，用于投资设立天津钢银电子商务有限公司，作为公司在华北地区的电商业务实施主体，待公司筹措资金、归还借款之后，朱军红将把该笔资金全部投入电商生态体系中的仓储、物流等板块。
　　中小盘公司减持声势大
　　与今年前两月中信证券等大盘蓝筹股贡献了主要的减持市值不同，3月以来，随着创业板与中小板股价持续拉升，小市值品种成为产业资本、金融资本和公司高管大举减持套现的主阵地。从减持市值来看，以赛象科技、爱施德为代表的中小板个股以及以上海钢联、掌趣科技为代表的创业板个股成为本次资本套现的主力军。
　　以爱施德为例，公司今年1月发布公告拟牵手日昇设立产业并购基金之后，股价从11元附近震荡上扬，3月股价已经突破18元，而控股股东深圳市神州通投资集团有限公司分别于3月18日、3月19日减持其持有的1500万流通股，占公司总股本的1.49%。按减持均价计算，控股股东该次减持共套现2.43亿元。3月20日，神州通再度减持2150万股，再度套现3.56亿元。Wind数据显示，3月以来爱施德股东减持套现已经接近7.6亿元。
　　实际上，不少股东都在本轮行情中实现了精准减持。以三六五网为例，由于互联网与高送转概念加身，公司股价3月以来从120元附近直破210元。3月11日，三六五网接到4位共同控制人的《股份减持计划告知函》，鉴于公司首发前限售股的限售期于3月14日届满，计划在3月16日至9月15日六个月内合计减持不超过904.98万股，即不超过公司总股本的11.31%。
　　此后公司共同实际控制人邢炜、章海林、李智等很快实施了减持行动。先是3月16日至19日期间通过大宗交易累计减持公司94.01万股，占公司总股本的1.17%；20日至23日期间，胡光辉、邢炜、章海林等又通过大宗交易累计减持公司无限售条件流通股股份127.01万股，占公司总股本的1.59%。三六五网连续13个交易日上涨后，3月26日迎来跌停，这意味着公司实际控制人不少解禁股在公司股价持续上扬中成功逃顶套现。
　　公开数据显示，3月份创业板中有27家公司限售股解禁，数量占月内解禁90家公司的30%，占413家创业板公司总数的6.54%，27家公司合计解禁市值471.86亿元，占当月解禁市值的12.4%，为创业板今年年内高点，也是自创业板成立以来的最高峰。有券商人士认为，中小盘个股3月以来成为二级市场的吸金大户，随着股价持续上扬，对公司内在价值把握更充分的高管和资本的减持套现举动不断，投资者对相关个股的高位风险不得不防。
　　分行业来看，TMT正在成为眼下减持名单上的常客。
　　东软集团3月21日发布简式权益变动报告书，宝钢集团18日通过证券交易系统减持东软集团无限售条件流通股500万股，占东软集团总股本的0.4073%。本次权益变动后，宝钢集团持有东软集团无限售条件流通股5800万股，占东软集团总股本的4.7247%，不再是持股5%以上的股东。这成为产业资本减持TMT公司的代表性案例。
　　业内人士表示，由于解禁时机来临，不少定向增发机构配售股份和首发原始股东限售股份套现时间窗口开启，不少上市公司频发利好公告，股价在解禁前期出现明显拉升。
　　以掌趣科技为例，统计数据显示，华谊兄弟、邓攀等股东在3月累计减持公司2758万股，套现金额高达7.8亿元。而2月份，掌趣科技恰好有多项重大利好。先是2月16日复牌收购三家游戏公司，此后又公布《投资者关系活动记录表》，称公司会一步一步从内容性公司向平台属性转型，未来在营销、O2O、移动医疗等方面布局，使平台化部署尽快落地。2015年3月，掌趣科技股价从16元启动，最高探至33元以上，走出了翻倍行情。(.中.国.证.券.报 .王.小.伟)

　　创业板35只个股跌停全通教育教育了谁？

　　创业板市盈率超6000点时大盘动态市盈率水平
　　QFII额度上限全面放开 A股天平或暂倾向蓝筹股
　　编者按
　　受A股第一高价股全通教育被证监会点名严查消息的影响，创业板昨天早盘一度大跌近5%，最终以下跌3.91%收盘，失守2300点，创三个月最大单日跌幅，全通教育等35只个股跌停。
　　业内人士认为，一天的大跌无法确认创业板行情是否到顶，但个股短期必然分化，对近期大炒的个股，投资者宜择位了结。
　　与此同时，富达基金（香港）26日获得12亿美元的QFII投资额度，首破10亿美元的额度限制。分析称，QFII上限放开有望为A股引来活水，整体依然利好股市。但鉴于创业板和中小板风险积聚，多数机构短线倾向于看好金融、基建、国企改革、资源类等蓝筹股，谨慎抄底跌停的成长股。
　　受A股第一高价股全通教育被证监会点名严查消息的影响，周四两市延续震荡调整态势，中小板、创业板大幅下挫，创业板收盘大跌3.91%报2291.79点，300股下跌，35股跌停。上证指数盘中也剧烈波动，振幅达2.52%。
　　四大利空致创业板暴跌
　　昨天创业板中前期活跃品种云集跌幅榜前列,信息安全、在线教育板块均跌超7%，处于风暴眼的全通教育跌停，收盘报273.60元，将A股最贵股宝座让给朗玛信息，后者昨涨停收报282.82元。
　　分析称，创业板暴跌主要有四大利空所致。首先，传证监会将严查股票市场操纵，虽然消息未证实，但直接打击了高价股人气；其次，创业板市盈率近百倍，市场担心泡沫刺破风险；第三，下半周新股预期发行再次来袭。此外，创业板指2015年来仅仅三个月便涨了近千点，巨大的获利盘促使题材股暴风雨杀跌。
　　境外资金对A股兴趣不减
　　不过，在创业板和中小板大跌的同时，沪指主板却飘红，上证指数收盘上涨0.58%，报3682.09点，盘中一度站上3700点关口。盘面上，国企改革、机械装备、石油采掘、一带一路等板块涨幅居前。
　　记者从数据看，制造业、信息软件两大行业遭到大单资金的大幅减持，分别净卖出319.96亿元和134.80亿元。建筑、房地产等整体上也被净减持。
　　外管局26日公布的数据显示，富达基金（香港）3月26日获得12亿美元的QFII投资额度，这是除主权基金、央行及货币当局等三类机构之外，首家市场化机构突破10亿美元的QFII额度限制。这也意味着QFII额度上限已正式全面放开。
　　外管局昨日在新闻发布会上还表示，一月、二月份跨境收入减去跨境支出之后的净流入是551亿美元，同比增长38%。因此，跨境收支依然是大的净流入。
　　市场短线或倾向于蓝筹股
　　申市场对近期表现平淡的蓝筹股开始产生好感。根据格上理财提供的数据，不少私募也对近期概念股暴涨担心，转而看好蓝筹股。弘尚资产CIO朱红裕表示，长期对成长股依然乐观，但由于今年以来短期市场的剧烈上涨和市场的高杠杆化，下一个阶段投资倾向于低估值蓝筹和发生变化、拐点的行业和公司，以及符合改革和转型方向的大主题下的龙头个股。
　　焦点关注
　　创业板总体业绩有支撑
　　但换手率急升存在隐忧
　　截至3月23日，创业板动态市盈率是86.62倍。当天，沪深两市共有760只个股市盈率（TTM，基准日为报表截止日期）超过100倍。沪市有220只股票的TTM在100倍以上，深市有532只股票的TTM在100倍以上，中小板有229只，创业板有186只。目前创业板估值水平已超过2007年6000点时大盘动态市盈率水平，当时大盘平均市盈率水平为65~70倍。
　　创业板中大部分成长股的换手率也在快速攀升。据瑞银证券统计，中小板和创业板加总的换手率从1月初的4.5%的水平提高至3月初的9.6%。这个数据正好与2014年2月指数开始调整时吻合。
　　去年创业板营收及净利
　　增速约2倍于A股整体水平
　　截至25日，A股共有1241家公司公布2014年业绩快报。统计显示，1241家公司共实现营收5.19万亿元，同比增12%；归属于母公司股东的净利润5940.8亿元，同比增12%。
　　而创业板428家公司中，已有381家公布了2014年业绩快报，占比90.5%。381家创业板公司2014年实现营业收入3146.78亿元，同比增长24%；归属母公司股东的净利润为362.23亿元，同比增长21%。
　　从数据看，创业板公司2014年营业收入及净利增长明显。因此，基金等机构对创业板仍抱继续持有的态度。统计显示，截至2014年年底，重仓股全通教育的基金共15只，其中广发系、易方达系基金居多。方正富邦旗下两只基金更将全通教育买成第一大重仓股。
　　部分基金经理认为，尽管目前创业板80%的股票或存泡沫，但并未到破灭时。美国创业板纳斯达克指数泡沫破灭时，平均市盈率是200倍，而现在A股创业板平均市盈率是100倍，因此一些新兴产业龙头股仍值得投资。
　　投资建议：
　　择机抛弃伪蓝筹
　　关注金融基建资源股
　　创业板此次大跌是强势洗盘还是就此见顶尚未可知，但机构的共识是，创业板市场要辨伪存真，对业绩早已透支或者修复无望、持续受改革转型和新兴成长冲击的伪蓝筹，应择机退出。而估值相对较低的金融、资源类股票以及国企改革概念可成为近期市场调整的避风港。
　　目前，市场担忧的金融股的风险也正在化解。如银行不良贷款问题，财政部要进行债务置换，虽然目前只有万亿规模，也不排除未来将增加到2万亿。而券商融资融券规模持续上涨，成交量放大，还有不少新的业务开展，都是会提高证券行业的利润增长点。保险股更是同市场走势密切相关。因此，整体上看，金融股当前下跌的风险并不大。陈君认为。昨日成长股暴跌，金融股表现相对稳健，其中，银行板块上涨0.90%，保险股和券商股也分别上涨0.66%和0.12%。
　　巨丰投资也指出，短期券商、银行、保险等逢低逐步介入。
　　资源股也逐步有反弹预期，特别是部分有色金属品种，如钛白粉、稀土、钢铁等近期有价格上涨趋势。
　　此外，受一带一路、稳增长等政策利好，基建、国企改革也值得关注。在南车和北车合并后，中国联通和电信、中国中铁和中国铁建、中国南北两大工业集团等也被传有合并的可能，昨日船舶类个股几乎全线涨停。(.广.州.日.报 .张.忠.安 .杨.欣)