近期沪指持续放量上行至3700点之后，获利筹码有所松动引发指数出现高位震荡，尤其是创业板指持续高举高打、屡创历史新高过后，证监会提醒个股股价操纵风险引发成长股出现较大的回落调整，盘面风格再度出现明显分化，互联网、电子信息、文化传媒等泛科技股出现明显的下跌，而二三线蓝筹品种则集体补涨，表现强势，后市而言，由于年初至今成长股涨势惊人，短期证监会提示风险+中证500股指期货产品推出或将引发一定调整压力，短期依然注意涨幅较大品种的回落风险，但从指数上看，沪指持续放量突破3500及3600点整数大关，并再次逐渐夯实新的上涨平台，指数回踩空间不大，后续股指仍将延续震荡上行步伐，建议着重挖掘相对滞涨品种机会。

市场热度提升但未到过热程度

创业板指尤其是“互联网+”概念个股的疯狂走势，引发了市场对于泡沫的热烈讨论.的确，创业板自下而上的外延式扩张的业绩确认(2014年业绩增速创近三年新高)、两会提及“互联网+”行动计划的再刺激以及中国互联网新经济的大背景，都成为了资本追逐互联网相关稀缺品种的重要催化剂，由此也引发互联网金融、互联网娱乐、互联网教育、互联网医疗等相关品种的集体暴涨，不少个股年内涨幅已超2倍，市盈率更是不断挑战投资者极限，不少个股PE已高达数百倍，创业板指的整体PE(TTM)也一度高达86倍，这些因素叠加，加之管理层提示风险，都成为相关个股短期调整的契机。对于创业板指的后续走势，我们认为，从长期趋势上看，的确新经济、新成长更接近真理，若市场所讲的“故事”最终兑现，无疑在新成长中将有新龙头品种诞生，但短期估值过高、涨幅过大已是股价上涨的最大障碍，尤其是中证500股指期货将于4月份推出，目前中证500指数的PE已高达43倍，需要防止短期做空风险，因此，建议仍避免追高前期涨幅较大品种。

但局部的过热并不意味着市场的热度就已经接近白热化，事实上，虽然两市新开户已持续三周高于50万户，上周新开户数甚至高达113.85万户，创历史新高，但开户数占总账户的比例仅为0.57%，与07年高点2.11%相比仍有较大差距。此外，我们选择估值、换手率、交易活跃度三个指标与09年、07年上证综指高点时比较，目前全部A股PE(TTM)为19.9倍，仅是09年的一半左右水平，比起07年时更是不足4成，从年化换手率上看，目前年化换手率为389%，远低于09年的489%以及07年的903%，交易活跃度为12.5%，也低于09年的19.2%，三个指标均无过热情况。而从更宏观的视角进行衡量，当前A股的总市值/GDP(2015E)仅为73%，也远低于07年122%的最高值。可见，尽管目前市场的参与热情明显回升，但远未达到过热情况，无需过度担忧。

积极拥抱指数新时代

综上，虽不排除局部过热引发个股调整的可能性，但沪指放量突破3500点之后，指数的上行空间已被打开，考虑到货币、财政政策依然“暖风频吹”，为经济稳增长及调结构持续保驾护航，而改革措施的不断落地更是有利继续提升市场风险偏好，也有利于吸引场外资金入场。因此，对于后市依然持乐观态度，尤其是不少二线蓝筹、尤其是权重蓝筹股的估值依然相对便宜，而改革已使得不少权重股的估值空间打开，(诸如一路一带对应的铁路、交运、建筑等央企)，建议依然从稳增长、调结构及促改革三条主线中，寻求相对滞涨的品种机会：

一方面，由于一季度GDP破7%概率不断加大， 稳增长依然是当前政策当务之急，因此，围绕稳增长，建议继续关注建筑建材、房地产、钢铁以及水利建设等品种机会，尤其是这些品种若能叠加“一带一路”、“京津冀”以及“国企改革”等概念，则有望表现更佳；另一方面，调结构中，建议持续关注中国制造业2025所蕴含的巨大投资机会，着重关注一些传统产业的结构升级，建议着重从通信、机械板块中，挖掘涉及智能制造、柔性制造相关的转型主题个股机会；最后，促改革上看，金融改革正逐步落地生根，而存量债务置换、存款保险制度、国企改革等因素已经使得压制在金融股尤其是银行股上的估值压制因素逐渐消除，经历戴维斯双杀的银行股已逐渐迎来估值回升的重要拐点，而券商、保险更将迎来业务创新的持续利好，且当前估值依然相对便宜，依然值得持续关注。