暴风科技上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　暴风科技是国内知名的互联网视频企业,公司“暴风影音”系列软件主要包括暴风影音PC 端、APP 和视频浏览器。此外,公司于2014 年12 月发布智能可穿戴设备“暴风魔镜”第二代产品及配套手机应用APP。公司的业务模式是互联网行业典型的:“免费+广告”模式。广告及软件推广是公司主要收入来源。

　　公司亮点:

　　(一)品牌优势

　　暴风科技自成立以来,树立了良好的品牌形象,凭借“暴风影音”良好的用户体验与口碑,积累了一大批忠诚的用户。

　　(二)用户规模优势

　　在PC端,根据艾瑞咨询i-UserTracker数据,2014年12月,暴风影音PC端日均有效使用时间约3,000万小时,日均覆盖人数约2,700万人,分别位于艾瑞咨询统计的在线视频行业第一和第三。

　　(三)“以准确发现用户视频需求、提升用户体验为核心”的研发及运营体系

　　公司以“致力于发现并满足人们的视频需求”为企业使命,建立了以用户体验为核心的产品研发及运营体系。对用户体验的高度重视使公司在技术研发与产品推广时重点突出,“一键高清”功能、“1M带宽实现720P高清播放”功能、“暴风无线”、“暴风魔镜”等均是基于对用户视频观看体验的充分调研后研发完成,受到用户的广泛好评。

　　二、上市首日定位预测

　　中信建投证券：28-33元

　　东北证券：21.50-25.80元

　　恒泰证券：55元-60元

　　海通证券：28.8元

　　长江证券：14-21元

　　三、行业现状及前景

　　2012年2月28日,文化部发布《文化部“十二五”时期文化产业倍增计划》,提出要大力开发适宜互联网、移动终端等载体的网络文化产品,促进动漫游戏、网络影音娱乐等数字文化内容的消费等。

　　工业和信息化部印发的《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》中提出大力发展基于网络的信息服务,培育基于移动互联网、云计算、物联网等环境下的新兴服务业态。《规划》还指出我国软件和信息技术服务业将在“十一五”时期发展的基础上,突破10大发展重点,部署8项重大工程,实现6大目标。预计到2015年软件业务收入将突破4万亿元,其中信息技术服务收入超过2.5万亿元,占比超过60%。

　　四、募投项目.

　　公司本次募集资金投资项目总额为60150 万元,拟向社会公开发行不超过3000 万股普通股,预计使用募集资金投入16662万元,不足部分由公司自筹解决。拟募集5.81 亿用于互联网高清视频服务平台的升级与扩建项目,募集0.19 亿用于移动终端视频服务系统研发项目。

　　五、盈利预测.

　　预计公司15-17 年EPS 分别为0.47/0.66/0.89 元。公司最终发行价为7.14 元,对应PE 分别为15/11/8 倍PE,显著低于网络视频行业同期平均估值水平。按照互联网视频行业60-70 倍估值计算,公司上市后合理价格为28-33 元。

　　六、主要潜在风险

　　1、互联网视频服务行业日益激烈的市场竞争风险

　　互联网视频服务行业市场竞争日益激烈。主要表现在以优酷网、乐视网为代表的大型视频网站运营公司已通过境内外上市对营运资金进行有效补充,行业内领先企业通过收购或合资(如优酷收购土豆、爱奇艺收购PPS 等)等方式进行资源整合的步伐加剧,用户规模快速扩张、广告收入增长迅速。

　　2、“免费+广告”盈利模式相关风险

　　发行人免费使用为主的经营模式的核心在于其免费提供的“暴风影音”系列软件产品的庞大用户群体产生的显着的广告投放媒体价值, 该平台媒体价值的发挥有赖于其用户量和用户使用时长的稳定及增长。

　　【投资建议】

　　公司处于快速变革的增长性行业,网络视频引领消费者习惯。暴风科技所处的网络视频行业具有用户选择性、交互性更强的特点,因此相比于传统视频服务有较为显著优势。该行业正处于行业生命周期的成长期阶段,我们认为公司作为业内知名的服务提供商,将充分得益于整体行业的增长。

　　注重技术积累,铸造优质产品体验。公司自创立以来即专注于视频技术的研发和创新,实现了包括“一键高清”、“3D”、“环绕立体声”等一系列提高用户观看体验的产品功能,通过铸造优质的产品体验成功的开拓了新用户并保持用户粘性,建立了良好的品牌形象。我们认为长期的技术积累使公司在行业竞争中具备了核心的竞争优势。

　　流量领先的业内龙头视频服务商。根据艾瑞咨询 iUserTracker 数据统计显示,2011年1月至2014年12月,暴风影音PC 端日均有效使用时长在其统计的主要互联网视频服务平台中位居行业前列,且于2013年9月至2014年12月间排名行业第一。我们认为公司依靠其长期的技术和客户积累保持了行业内的竞争领先地位,发展潜力巨大。

　　公司为业内领先的网络视频服务公司,我们看好公司的长期发展,建议投资者积极申购。预计2015和2016年公司归属母公司净利润分别为4363万元和6519万元,对应EPS分别为0.36元和0.54元。基于公司未来广阔的前景,并参照同行业可比公司,我们给予公司2015年80倍PE的估值,对应合理价值为28.8元。建议投资者积极申购。

　　龙韵股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是专业从事品牌管理、广告全案服务及电视媒体广告经营的综合型广告公司。为客户提供市场研究、品牌管理、创意设计、影视制作、广告策略、广告执行、广告评估的一站式全方位广告服务。核心业务为媒介代理和全案服务,核心服务对象为电视媒体。

　　公司竞争优势：

　　客户资源优势突出,直接客户占比逐年提升。

　　电视媒体资源丰富,服务能力领先,全案服务快速提升。

　　二、上市首日定位预测

　　东北证券：85.50-102.60元

　　上海证券：41.32元-49.50元

　　海通证券：63.1元

　　三、募投项目：

　　本次募集资金投资项目总额为43,332.95万元,预计使用募集资金投入40,102.55万元,不足部分由公司自筹解决,计划投入项目包括:创意制作基地建设项目和媒体资源建设项目,均围绕主业进行。

　　龙韵股份是业内规模领先的传播服务机构,此次募投进一步强化服务能力,建议投资者积极申购。预计2015和2016年公司归属母公司净利润分别为11075万元和12745万元,对应EPS分别为1.66元和1.91元。基于公司未来广阔的前景,并参照同行业可比公司,我们给予公司2015年38倍PE的估值,对应合理价值为63.1元。鉴于发行价仅为26.61元/股,建议投资者积极申购。

　　四、盈利预测

　　公司在未来几年将保持增长势头,初步预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增-6.87%、42.18%和13.66%,相应的稀释后每股收益为1.16元、1.65元和1.88元。

　　五、风险提示

　　电视广告收入下降,大客户流失。(东北证券)

　　大客户风险、商业模式的垫资风险、宏观经济波动影响广告主广告支出。(海通证券)

　　【投资建议】.

　　电视媒体资源丰富,服务能力领先,全案服务快速提升。龙韵传播电视媒体资源丰富,在常规代理基础上,获得多个电视媒体的独家代理权。此外,公司服务能力领先,提供代理之外的套装组合、收视率的预估、投放效果的评估等综合服务,以及品牌管理系列服务(软性植入、节目冠名、大型活动举办以及危机公关)。公司从2008年开始推出广告全案服务,为各行业的广告主提供完整的“广告创意产业链”服务,包括:市场研究、品牌管理数据分析系统及创意设计、影视制作广告策略执行评估等。全案广告的收入占比从2011年的18.7%增长到2014年的34.9%。

　　客户资源优势突出,直接客户占比逐年提升。公司与国际4A公司合作关系良好,保证公司长期发展。自2009年开始,公司在部分区域电视台拥有国际4A客户广告独家代理权,进一步巩固了与国际4A公司的合作关系。2011年至2014年1-9月,公司直接客户占比分别为19.04%、17.33%、27.48%、41.4%,比例逐年提升。目前公司的全案服务客户包括:东方圣野、青蛙王子、美国亨氏等。

　　龙津药业上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司为开发和生产天然植物药和化学药品冻干粉针剂的制药企业,主要致力于注射用灯盏花素冻干粉针剂的研发、生产和销售。公司拥有注射用灯盏花素、注射用降纤酶、注射用甲硫氨酸维B1等10个品种,注射用灯盏花素为主导品种。

　　公司竞争优势分析

　　核心品种竞争格局良好:公司核心品种注射用灯盏花素属于灯盏花制剂,其中注射剂剂型占据绝大部分份额,而粉针剂型只有两家企业生产,公司25mg 品种为独家剂型,竞争格局良好,近年来价格稳定。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：18.68-22.41元

　　恒泰证券:52-56元

　　兴业证券：30.0-37.5元

　　三、盈利预测

　　我们预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增-21.88%、16.97%、8.84%,相应的稀释后每股收益为0.88元、1.03元和1.12元。

　　四、公司估值

　　上海证券：我们认为给予公司15年每股收益20倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为18.68-22.41元,相对于2014年的静态市盈率(发行后摊薄)为21.27-25.52倍。

　　恒泰证券：发行人所在行业为医药制造业,截止2015年3月9日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为45.16倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.95元、1.39元、1.68元。综合目前市场状况,结合公司发行价格21.21元(对应2014年摊薄市盈率22.99倍),预计上市初期压力位为52元-56元。

　　龙津药业:预计上市初期压力位为52元-56元

　　五、主要潜在风险

　　1、产品结构单一的风险。近年来,公司的主导产品注射用灯盏花素销售毛利占公司主营业务毛利比重高达95%以上,甚至超过99%。注射用灯盏花素的生产和销售情况决定了公司的主营业务收入及盈利水平,若未来该品生产或销售状况发生不利变化,可能会对公司经营业务造成重大影响。

　　2、化学合成产品替代风险。注射用灯盏花素中主要药效成分灯盏花乙素含量高达98%以上,专业资料表明,自1974年起灯盏花乙素已可以通过若干人工化学合成的方式获得。目前,国内已授权的灯盏花乙素化学合成专利仅1项,人工合成灯盏花乙素药品尚处于实验室试制阶段,一旦取得重大突破,实现规模工业化生产,灯盏花乙素药品竞争格局可能会发生重大变化。

　　3.产品结构单一产品风险、行业政策风险、募投项目不达预期的风险。(兴业证券)

　　强力新材(300429)定位分析

　　发行的人民币普通股股票将于2015年3月24日在深圳证券交易所创业板上市。

　　公司首次公开发行股份数量2,000万股，公开发行后总股本7,980万股，发行价格15.89元/股，对应的市盈率22.99倍，发行后每股净资产6.50元，发行后每股收益0.69元。

　　公司简介

　　常州强力电子新材料股份有限公司主营业务是光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务。此次募集资金净额拟投向年产 620 吨光刻胶专用化学品项目、年产4,760吨光刻胶树脂项目、新材料中试基地项目和其他与主营业务相关的运营资金项目，总投资2.74亿元。

　　公司2015年第一季度收入、净利润及扣除非经常性损益后的净利润预计均较2014年同期增长10%至30%。

　　机构研究

　　强力新材:预计上市初期压力位为45元-50元

　　类别：公司研究 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：恒泰证券研究所 日期：2015-03-12

　　主要潜在风险

　　与跨国大公司相比,公司在光刻胶专用化学品领域起步较晚、规模小、经济实力弱、研发投入不足。而境外涉及电子化学品产业的企业多为跨国大公司,他们凭借着雄厚的资金和技术实力,不断开发新产品,形成技术、产品、专利的垄断,这对起步较晚的公司的发展形成制约。电子化学品行业实施严格的供应商认证制度,由于电子产业链已经主要被日本、韩国、台湾地区的大公司控制,公司要突破现有的产业格局需要在研发、市场开拓方面付出巨大的努力。

　　估值

　　发行人系光刻胶专用化学品领先者,发行人所在行业为“化学原料及化学制品制造业”(代码C26),截止2015年3月9日(T-3日),中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为41.49倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.90元、1.02元、1.16元。综合目前市场状况,结合公司发行价格15.89元(对应2013年摊薄市盈率22.99倍),预计上市初期压力位为45元-50元。

　　强力新材:国内光刻胶专用化学品行业领先企业

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-03-12

　　核心观点:

　　行业空间广阔,发展潜力大

　　光刻胶是微制造领域最为关键性的材料,下游应用领域主要为PCB、LCD以及半导体等领域,2013年全球光刻胶市场规模达到248亿元。光刻胶专用化学品(光引发剂、树脂)为光刻胶核心原材料,进入壁垒高,行业高度集中。

　　盈利能力强,利润增速较快

　　公司是国内少数从事光刻胶专用化学品的研发、生产和销售的企业之一。2013和2014年度,公司营收分别为2.23亿元和2.76亿元,净利润分别是0.57亿和0.68亿。随着规模效应的显现,公司产品毛利率稳健提升。

　　公司2013年和2014年的综合毛利率分别为43.98%和45.57%。

　　公司竞争优势明显

　　公司具有领先的技术优势、稳定而优质的客户关系以及突出的行业地位,上述优势将帮助公司在在未来新产品研发和产业化方面赢得机遇,也将为公司持续发展打下良好基础。

　　募投项目将有效提高业绩

　　2013年公司光刻胶产品产量达到2121吨,销量2068万吨,产销率高达97.52%,产能瓶颈制约公司发展。本次募集资金运用将全部围绕现有主要业务进行,主要用于620吨光刻胶专用化学品项目,4,760吨光刻胶树脂等项目。预计募投项目投产后,将进一步提升公司生产技术水平、优化公司的产品结构,强化公司产品研发和技术创新能力,提高公司盈利能力。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2015-2016年营业收入分别为3.35/4.04亿元,净利润9213/11465万元。假设公司2015年发行股数为2000万股,按发行后总股本79800万股计算,在新增产能逐步投放市场,产品毛利率基本稳定的前提下,2015-2016年EPS分别为1.15/1.44元。

　　风险提示

　　1、宏观经济增速大幅低于预期;2、环保风险;3、客户相对集中风险