东北证券：21.50-25.80元

　　恒泰证券：55元-60元

　　海通证券：28.8元

　　长江证券：14-21元

　　三、行业现状及前景

　　2012年2月28日,文化部发布《文化部“十二五”时期文化产业倍增计划》,提出要大力开发适宜互联网、移动终端等载体的网络文化产品,促进动漫游戏、网络影音娱乐等数字文化内容的消费等。

　　工业和信息化部印发的《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》中提出大力发展基于网络的信息服务,培育基于移动互联网、云计算、物联网等环境下的新兴服务业态。《规划》还指出我国软件和信息技术服务业将在“十一五”时期发展的基础上,突破10大发展重点,部署8项重大工程,实现6大目标。预计到2015年软件业务收入将突破4万亿元,其中信息技术服务收入超过2.5万亿元,占比超过60%。

　　四、募投项目.

　　公司本次募集资金投资项目总额为60150 万元,拟向社会公开发行不超过3000 万股普通股,预计使用募集资金投入16662万元,不足部分由公司自筹解决。拟募集5.81 亿用于互联网高清视频服务平台的升级与扩建项目,募集0.19 亿用于移动终端视频服务系统研发项目。

　　五、盈利预测.

　　预计公司15-17 年EPS 分别为0.47/0.66/0.89 元。公司最终发行价为7.14 元,对应PE 分别为15/11/8 倍PE,显著低于网络视频行业同期平均估值水平。按照互联网视频行业60-70 倍估值计算,公司上市后合理价格为28-33 元。

　　六、主要潜在风险

　　1、互联网视频服务行业日益激烈的市场竞争风险

　　互联网视频服务行业市场竞争日益激烈。主要表现在以优酷网、乐视网为代表的大型视频网站运营公司已通过境内外上市对营运资金进行有效补充,行业内领先企业通过收购或合资(如优酷收购土豆、爱奇艺收购PPS 等)等方式进行资源整合的步伐加剧,用户规模快速扩张、广告收入增长迅速。

　　2、“免费+广告”盈利模式相关风险

　　发行人免费使用为主的经营模式的核心在于其免费提供的“暴风影音”系列软件产品的庞大用户群体产生的显着的广告投放媒体价值, 该平台媒体价值的发挥有赖于其用户量和用户使用时长的稳定及增长。

　　【投资建议】

　　公司处于快速变革的增长性行业,网络视频引领消费者习惯。暴风科技所处的网络视频行业具有用户选择性、交互性更强的特点,因此相比于传统视频服务有较为显著优势。该行业正处于行业生命周期的成长期阶段,我们认为公司作为业内知名的服务提供商,将充分得益于整体行业的增长。

　　注重技术积累,铸造优质产品体验。公司自创立以来即专注于视频技术的研发和创新,实现了包括“一键高清”、“3D”、“环绕立体声”等一系列提高用户观看体验的产品功能,通过铸造优质的产品体验成功的开拓了新用户并保持用户粘性,建立了良好的品牌形象。我们认为长期的技术积累使公司在行业竞争中具备了核心的竞争优势。

　　流量领先的业内龙头视频服务商。根据艾瑞咨询 iUserTracker 数据统计显示,2011年1月至2014年12月,暴风影音PC 端日均有效使用时长在其统计的主要互联网视频服务平台中位居行业前列,且于2013年9月至2014年12月间排名行业第一。我们认为公司依靠其长期的技术和客户积累保持了行业内的竞争领先地位,发展潜力巨大。

　　公司为业内领先的网络视频服务公司,我们看好公司的长期发展,建议投资者积极申购。预计2015和2016年公司归属母公司净利润分别为4363万元和6519万元,对应EPS分别为0.36元和0.54元。基于公司未来广阔的前景,并参照同行业可比公司,我们给予公司2015年80倍PE的估值,对应合理价值为28.8元。建议投资者积极申购。

　　每股收益为1.16元、1.65元和1.88元。

　　五、风险提示

　　电视广告收入下降,大客户流失。（东北证券）

　　大客户风险、商业模式的垫资风险、宏观经济波动影响广告主广告支出。（海通证券）

　　【投资建议】.

　　电视媒体资源丰富,服务能力领先,全案服务快速提升。龙韵传播电视媒体资源丰富,在常规代理基础上,获得多个电视媒体的独家代理权。此外,公司服务能力领先,提供代理之外的套装组合、收视率的预估、投放效果的评估等综合服务,以及品牌管理系列服务(软性植入、节目冠名、大型活动举办以及危机公关)。公司从2008年开始推出广告全案服务,为各行业的广告主提供完整的“广告创意产业链”服务,包括:市场研究、品牌管理数据分析系统及创意设计、影视制作广告策略执行评估等。全案广告的收入占比从2011年的18.7%增长到2014年的34.9%。

　　客户资源优势突出,直接客户占比逐年提升。公司与国际4A公司合作关系良好,保证公司长期发展。自2009年开始,公司在部分区域电视台拥有国际4A客户广告独家代理权,进一步巩固了与国际4A公司的合作关系。2011年至2014年1-9月,公司直接客户占比分别为19.04%、17.33%、27.48%、41.4%,比例逐年提升。目前公司的全案服务客户包括:东方圣野、青蛙王子、美国亨氏等。

　　兴业证券：30.0-37.5元

　　三、盈利预测

　　我们预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增-21.88%、16.97%、8.84%,相应的稀释后每股收益为0.88元、1.03元和1.12元。

　　四、公司估值

　　上海证券：我们认为给予公司15年每股收益20倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为18.68-22.41元,相对于2014年的静态市盈率(发行后摊薄)为21.27-25.52倍。

　　恒泰证券：发行人所在行业为医药制造业,截止2015年3月9日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为45.16倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.95元、1.39元、1.68元。综合目前市场状况,结合公司发行价格21.21元(对应2014年摊薄市盈率22.99倍),预计上市初期压力位为52元-56元。

　　龙津药业:预计上市初期压力位为52元-56元

　　五、主要潜在风险

　　1、产品结构单一的风险。近年来,公司的主导产品注射用灯盏花素销售毛利占公司主营业务毛利比重高达95%以上,甚至超过99%。注射用灯盏花素的生产和销售情况决定了公司的主营业务收入及盈利水平,若未来该品生产或销售状况发生不利变化,可能会对公司经营业务造成重大影响。

　　2、化学合成产品替代风险。注射用灯盏花素中主要药效成分灯盏花乙素含量高达98%以上,专业资料表明,自1974年起灯盏花乙素已可以通过若干人工化学合成的方式获得。目前,国内已授权的灯盏花乙素化学合成专利仅1项,人工合成灯盏花乙素药品尚处于实验室试制阶段,一旦取得重大突破,实现规模工业化生产,灯盏花乙素药品竞争格局可能会发生重大变化。

　　3.产品结构单一产品风险、行业政策风险、募投项目不达预期的风险。（兴业证券）