业绩低于预期公司公布14年报：营收5.02亿元，YoY-10.4%，归股净利7530万元，YoY-26.3%，合每股收益0.25元，低于我们之前预期(0.31元).

　　14年业绩稳中有降主要是：1)公司下游行业持续疲软，原材料价格持续下降(10.4%)导致公司销售价格下调11%左右，收入下降；2)另外公司产品结构调整，新产品尚处于市场导入阶段，客户让利措施必然导致毛利率有所下降；3)募投项目投产，新增固定资产折旧。

　　发展趋势公司去年三季度以5000万设立宝通医疗投资寻求向多元化业务转型主要意图是搭建公司医药健康产业平台，通过投资技术实力强、管理经验丰富、有先进经营理念的医疗健康服务企业，积极把握医疗产业化、市场化的机遇。社会整体对于医疗健康市场的关注度不断提升，未来改善潜力大，机遇多空间广。

　　传统输送带制造企业在全球经济放缓的背景下，面临下游需求持续疲软的现状，市场竞争不断加剧，公司从提供定制化设计生产能力入手，提高客户粘性和市场竞争力。主营业务发展趋势面向输送带外延市场，包括输送骨架材料、输送带总包服务市场等，另外公司14年以来持续开拓海外市场，积累优质客户。

　　盈利预测调整公司产品的需求主要来自钢铁、水泥、港口、火力电力、煤矿等行业的新建项目和已建成项目的耗用更新，未来“一带一路”国家战略逐步启动，广泛带动下游基建、矿产原材料以及交通设施建设需求，公司输送带产品技术领先、品牌认知度高，随着新增600万平高强度钢丝绳芯输送带项目投产，会率先受益。我们维持15年盈利预测0.44元，给予16年盈利预测0.49元，目前股价对应15/16P/E28.7/25.5x.

　　估值与建议公司未来业务多元化布局医疗健康领域，维持推荐评级，上调目标价37%至15.1元，对应16年P/E30.8x.

　　风险下游需求增长不及预期，医疗业务开拓不利。