盐湖股份：钾肥行业向好，化工项目减亏
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　公司业绩好转。公司发布2014 年度业绩快报，报告期内实现营业收入104.74 亿元，同比增长29.40%，归属于上市公司股东的净利润为13.53 亿元，同比增长28.62%，基本每股收益为0.85 元。2014 年度销售钾肥456 万吨，均价为1706 元/吨(不含税)，2014 年度钾肥量增(+39%)价跌(-10%).
　　2015 年化工项目目标明确减亏。2014 年度销售各类化工产品62.28万吨，但是各产品基本都处在亏损状态，其中综合利用一期亏损7.17亿元，ADC 发泡剂亏损3.68 亿元，蓝科锂业亏损0.92 亿元，合计亏损11.77 亿元。随着2015 年化工项目的开工率提升及天然气价格的下调(一期二期项目满负荷状态将消耗8 亿方气，按照80%的开工率消耗6.4 亿方气)双重推动，预计2015 年度化工项目将明显减亏。
　　钾肥行业基本面向好。技术突破后，钾肥冬季也能生产，所以相当于提升了公司产能，按照350 万吨的设计产能，基本上能达到420-430万吨的产，而且随着产量提高，公司的钾肥生产成本持续下降。另外，短期随着国际钾肥生产商库存的见底，长期随着新投产钾肥边际成本的上升，我们判断钾肥行业景气上行趋势确立，钾肥价格将迎来上涨周期。
　　盈利预测及评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.85、1.19和1.75 元，维持“买入”评级。



　　雪迪龙：主业增势良好，业绩有望延续高增长
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司
　　业绩总结：2014年公司实现营业收入7.41亿元，同比增长25.88%；营业利润2.23亿元，同比增长45.31%；归属母公司所有者净利润1.99亿元，同比增长48.23%，基本每股收益为0.72元。公司2014年度分配预案为每10股派现1.50元(含税)，每10股转增12股。
　　环境监测系统及运维业务增势良好。2014年，得益于国家环保政策逐步落实，环境监管力度不断加大，公司营收延续稳定增长势头。其中，环境监测系统实现收入5.17亿元，同比增长35.78%，收入占比提升至70%；运维业务方面，新建19个运维中心，累计达到54个，系统改造及运营维护服务实现收入0.87亿元，同比增长38.11%；气体分析仪及备件实现收入1.05亿元，同比增长22.19%；工业过程分析系统收入0.32亿元，同比减少45.59%。我们认为环境监测市场需求仍将持续快速增长，预计公司营收仍将维持35%左右的复合增速。
　　综合毛利率略有上升，期间费用率上升。公司综合毛利率为48.50%，同比小幅上升2.84个百分点，其中，环境监测系统(47.60%，+2.22)和运维服务业务(55.89%，+3.03)均稳中有升，保持较高盈利水平，气体分析仪及备件(51.43%，+0.32)和工业过程分析系统(33.33%，+1.65)毛利率也略有提升。期间费用率同比上升3.3个百分点，达到20.89%，三项费用率均有不同幅度上升。
　　投资收益大幅增长，对外投资效益显现。2014年公司实现投资收益3,116万元，相较上一年度的237万元有了大幅增长，对公司业绩增厚明显。主要得益于两方面：1)购买理财产品取得收益1,409万元；2)公司参与投资设立两支产业基金，2014年度共计产生投资收益1,400多万元。公司逐渐加大对外投资力度，投资效益逐渐显现，后续将成为公司业绩的主要补充点。
　　环境监测龙头，业绩将延续良好增势。受益于环保政策逐渐落实带来的环境监测市场旺盛需求，公司业绩将延续快速增长势头。(1)随着脱硫更新改造及中小锅炉市场逐渐启动，环境监测业务仍将保持快速增长。(2)目前政策鼓励第三方运营，随着国家环保监管力度不断加大，以及各污染源治理设备更新改造完成，运维业务具备较大发展空间。目前公司运维服务业务收入占比仅10%左右，公司作为环保部十九家现代服务业试点单位之一，未来将重点拓展第三方服务，运维服务的增长前景值得期待。(3)公司承担的汞及VOCs 监测两个专项有望成为新的业绩增长点，重点布局的智慧环保业务也有较大发展空间。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.99元、1.31元和1.74元，按照上一交易日收盘价41.59元计算，对应动态市盈率分别为42倍、32倍和24倍，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争导致毛利率下滑、环保政策执行力度低于预期、新业务拓展不顺等风险。



　　云南盐化：食盐业务加速发展，能源平台值得期待
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司
　　投资要点
　　唯一的产销一体化上市盐业公司，生产成本和渠道优势明显。公司作为全国率先实现产销一体化的盐业集团，是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业，将充分借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利。另外，公司拥有云南省资源储量最大的四个盐矿，因此公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势。
　　盐产品结构调整，盐业改革酝酿新机会。公司2013年推出多品种盐，自2013年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销，陆续推出多个品种盐，丰富原有单一的食用盐市场，盐产品结构向多元化方向发展，由于符合消费者需求，因此新推出的品种不但实现了价格大幅提升，销量方面也明显增加，我们认为后期这种量价齐升的趋势将维持。随着盐业改革推进，资源整合能力较强的企业将受益，公司未来将在自身产品创新驱动下，通过整合生产、流通等各环节资源，快速实现规模化经营，
　　氯碱需求低迷，行业整合加速。氯碱行业在2010和2011年间达到盈利顶峰，之后由于无序扩张，产能严重过剩，如PVC开工率不足六成，行业陷入低迷。由于氯碱行业的主要成本是电力(占成本50%左右)，西部地区较东部的销售电价更低，西部企业凭借成本优势，盲目扩张，产能过剩更加严重。下游需求低迷，行业供过于求问题凸显，PVC、烧碱等价格下行，产业链价差回落将加速氯碱行业整合，具有区域资源和一体化优势的企业值得关注。
　　大股东优质资产有望注入，原有业务盈利将大幅改善。云南能投作为云南省能源产业平台，是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体，整合全省能源类资产。云南能投入主之后，云南能投在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司，公司市值将提升至百亿，未来也可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。另外，大股东在电力，煤炭等资源和资金方面的支持将降低公司氯碱产品的成本，减少该项业务亏损，盐化食用盐业务快速增长对公司的业绩贡献将体现得更为明显。
　　估值与评级：预计公司2014-2016年EPS 分别为0.30元、0.42元、0.56元，对应动态PE 分别为63倍、45倍、34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软、多品种盐推广低于预期、资产注入低于预期等风险。



　　汉鼎股份：打造国内领先的智慧生活运营商，首次覆盖给予“增持”评级
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　“线下资源”与“线上思维”双优标的：(1)“线下 -> 线上”，传统线下企业反扑线上的互联网+新革命开启，公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源，可深挖入口及数据价值。(2)“2B/2G -> 2C”，借智慧城市总包项目发力，有望实现从订单型向运营型公司转变，提升成长天花板。(3)A 股少有的80后创业公司、极具互联网思维，2C 端移动互联网布局领先行业内其他公司。
　　移动互联网业务的战略价值被低估。我们认为，移动互联网是公司能真正实现从智慧城市建设者向智慧生活运营商升级的最优路径也是必然选择。2C 运营的关键在于能触达用户，长期价值是大数据变现，公司通过渠道建设把握用户入口，再依靠内容运营获取用户及数据。因此进军移动互联网才真正算得上是公司向运营商转型的开始，结合已取得的成绩，我们认为其理应享受更高的估值。
　　抢占用户流量入口，国内领先的线下应用分发平台启航。(1)蜂助手：我国智能手机出货量线下占比约85%，据统计作为巨大增量市场的三四线城市更偏好导购客服与体验店安装等线下APP 获取方式。以此切入，蜂助手2014年装机量已近2000万台(我们推测潜在覆盖则可达8000万台)，同比增速高达100%。(2)城市级WIFI:绝佳的用户入口，至少可衍生应用分发与精准营销两种商业模式，公司通过承接智慧城市总包项目为其布局城市WIFI创造条件。我们假设，一个常住人口为100万及流动人口为2000万/年的三四线城市，城市WIFI 每年通过广告推送与应用分发便可分别创收约0.24亿元与0.84亿元。
　　“基础民生 + 休闲娱乐”结构化布局智慧生活内容运营。(1)基础民生：智慧城市总包项目上的突破为公司奠定了智慧民生运营的基础，而近期其首个完整版智慧城市公共信息平台大数据中心已正式上线试运行；“智慧医疗”方面，全国首创“移动互联+分级诊疗+健康管理+会员服务”模式的移动医疗健康服务O2O 平台，并与重庆医科大学达成战略合作，未来有望进一步加速发展。(2)休闲娱乐：首款卡牌手游《封神来了》近期已上线，蜂助手有望强力助推线下分发；旗下美女时钟网拥有100万以上的美女会员，未来两年体验式营销等粉丝经济将创造流量变现后的可观收益。
　　首次覆盖给予 “增持”评级。我们保守预计公司14-16年EPS 为0.44/0.64/1.07元，对应14-16年PE 分别为85/58/35。我们看好公司布局移动互联网实现智慧生活运营的前景，目前其估值仍低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级。



　　聚飞光电：LED业绩稳健，光学膜业务含苞待放
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点
　　事项：聚飞光电近日披露年报，公司2014年度实现营业收入9.91亿元，同比增长31.43%；归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长36.64%；基本每股收益0.63元。此外，公司2014年度利润分配预案为：以公司总股本为基数，向全体股东按每10股送红股3股，派収现金股利1.50元(含税)；同时以公司资本公积金向全体股东按每10股转增9股，上述利润分配预案实施后，公司总股本增加至62233.60万股。同时，聚飞光电収布一季度业绩预告，公司预计2015年第一季度净利润为3970.11万元至4915.38万元，同比增长5%至30%。
　　平安观点：
　　LED 背光市场业务持续高增长：公司受益于LED 背光市场业务的高速增长，全年业绩增长36.64%，背光LED 营收占比从2013年的82.76%提高到了2014年的86.29%，2014年背光LED 营收同比增长37.04%。公司目前已在积极开拓背光产品新产能，预计2015年小尺寸和中大尺寸都可维持40%的增长速度。
　　主业突出，光学膜业务含苞待放：公司主营的LED 业务持续增长，业绩突出，而新兴业务光学膜有望成为公司新的业绩增长点。预计2015年光学膜业务总共收入8千万。我们推测 2015年和2016年公司的光学膜营收占比能达5%和13%。预计公司15-16年营收分别为15.37、23.50亿元，对应EPS 分别为0.91、1.31元，动态估值分别为27.0/18.8倍。凭借着公司目前已有的高性价比的LED 背光产品和新兴业务光学膜的预期，我们看好公司在LED 时代的収展前景，公司业绩前景光明，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：LED 背光需求不达预期的风险；毛利率下滑的风险等，新兴业务拓展风险。



　　三全食品：龙凤恢复、鲜食O2O带来业绩和成长拐点
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　事件：公司发布14年年报，收入40.9亿，YOY13.6%，归母净利润8085.7万，YOY-31.55%，EPS0.2元。拟10转10派0.3元(含税).
　　对此，我们点评如下：
　　行业不景气下公司销量逆势提升，龙凤整合基本完成，15年收入有望重回高增长：
　　消费不景气致14年收入增长13.6%，为近年来低点，但公司情况好于行业：2014年速冻米面食品产量下滑3.9%，公司产量逆势增长2.9%，实现市占率继续提升； 龙凤整合导致下半年龙凤销售大幅减少，龙凤全年收入预计不足2亿，且主要在上半年实现，此外，去年4Q 基数比较高(4Q13收入增长55%)，导致4Q 单季度公司收入下滑2.7%； 目前龙凤整合已经完成，上海区域龙凤新品已经上市，15年龙凤将快速恢复；公司状元新口味水饺、私厨等产品拓展顺利，15年公司收入将重回高增长；
　　15年龙凤将扭亏为盈，带动公司盈利重回增长：龙凤整合逐步完成，公司4Q 单季度毛利率提高2.3 pct；费用方面，4Q 单季度公司销售费用率提高6.3pct 达34.4%，维修费用增加致管理费用增长137%，4Q 公司营业利润为-7657万元；14年龙凤预计亏损8000多万，但预计四季度已经基本盈亏平衡，随着整合完成，龙凤销售步入正轨，15年龙凤将扭亏为盈，此外，转让万达期货今年将确认3000多万投资收益，预计15年净利润仍有较好的增长；
　　“三全鲜食”基于互联网思维，切入餐饮O2O 市场，入口价值巨大，为公司带来新的成长拐点：1)三全拥有速冻食品生产、品牌及冷链配送优势，“三全鲜食”将消费者、移动互联APP、工厂及售卖机四方联成闭环，利用O2O 模式切入拥有2万亿规模的餐饮市场，可解决白领用餐难问题的同时增加了一个信息和互联网入口；2)公司鲜食机目前仅在上海铺设60台终端，即将铺设的二代机体型小适合铺设在办公室内，预计15年上海区域将投放千台以上，北京地区将在5月份开始投放，成长空间大；3)APP 目前已有几万用户，未来随着鲜食机的增加，用户数量将大规模提升，为公司开展精准营销、流量变现等提供巨大想象力；
　　盈利预测及投资建议：看好“三全鲜食”用户数跃升后带来的平台价值重估，上调至“买入”评级。预计 15-17年收入YOY30%、25.4%和22.9%；净利润YOY77.3%、30.9%和38%；EPS 0.36、0.47和0.64元。