事件：公司公告出资2.31亿元以股权受让和增资相结合的方式合计取得易游天下74.56%的股权；子公司非凡探索与越野一族签署战略合作协议，双方共同就户外越野自驾领域赛事承办推广、俱乐部运营管理、联成产品开发销售等方面进行战略合作。

　　核心观点

　　此次收购易游天下是公司户外旅行领域的又一重大布局。易游天下定位于旅行O2O综合服务商，以ETS系统平台为基础整合上游产品端、下游零售端资源开展B2B2C业务，目前已积累了丰富的旅行产品供应商和优质的线下零售门店、个人旅行顾问等资源。此次收购将进一步夯实公司在旅行业务板块布局，充分利用易游天下在旅行系统平台、供应链上下游资源等方面的优势，形成与旗下绿野、极之美等户外旅行业务单元的协同整合，提升公司对目标用户的综合服务能力及用户黏性，促进探路者户外旅行综合服务平台的建设与完善。

　　越野一族(FBLIFE.COM)是以越野为主题的涵盖汽车、户外旅行、赛事等领域的户外平台类网站，拥有国内外约60万实名会员与600万受众群体，每年承办各类大中型主题活动上千次。非凡探索运营的Discovery品牌本身也定位户外自驾领域，此次战略合作有利于将双方在各自领域的优势进行充分整合与互补，通过共同承办专业级越野赛事、开发联成系列产品等方式形成对用户在户外自驾领域“产品+服务”的综合服务能力，进一步提升用户黏性，获得内容传播与商业收益的双赢，带动Discovery品牌未来销售收入的提升。

　　围绕大众健康生活方式，公司明确了以用户为核心，构建户外用品、旅行服务和大体育板块协同发展的转型战略目标。15年是公司布局体育产业战略元年，目前公司已经启动了体育产业并购基金与体育赛事运营、营销方面的布局，冰雪领域的布局也在积极推进之中，我们判断今年公司体育方面的项目将呈现持续落地的态势，这也是公司15年股价的主要看点之一。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持对公司14—16年每股收益分别为0.58元、0.67元和0.82元的预测，参考体育产业相关公司平均PE估值，我们给予公司15年53倍PE估值，对应目标价35.51元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：线上销售持续低于预期的风险、战略转型过程中面临的管理挑战等。