|
研究员 推荐股票 华胜天成 招商证券 华胜天成获得IBM WebSphere Application Server Liberty Base和IBMMQ的中间件软件许可使用权,作为IBM全套产品合作伙伴的地位更加确定,未来存储、操作系统等的开放有望陆续落地,中国版的小IBM腾飞在即。目标价46.80元。 事件:华胜天成公告与IBM签署了软件许可协议,取得IBM WebSphere Application Server Liberty Base和IBMMQ的中间件软件许可使用权。本协议价格总金额不超过华胜天成2013年度经审计净资产的10%。本协议的期限始于生效日,并在十(10)年内持续有效。 获得中间件源代码授权,合作开放再进一步:IBM在全球中间件行业一直处于领先地位,其中间件产品包括WebSphere、Rational、Lotus等五大种类,WebSphere是其中最重要最基础的中间件,是随需应变的电子商务时代Web应用程序和跨平台、跨产品解决方案所需要的整个中间件基础设施,而WebSphere Application Server则是该设施的基础,其他所有产品都在它之上运行;而IBMMQ则是IBM最重要的消息中间件。根据计世资讯的预测,2015年国内中间件市场将达到48亿,我们预计IBM有望占据35%的份额,对应16.8亿市场,华胜获得Application Server和IBMMQ源代码授权一方面可以开发自主品牌中间件,抢占国内中间件巨大的市场,另一方面有望为PowerLinux服务器在云计算架构下的规模化应用扫除一大障碍,凭借性能、虚拟化、整体获得成本(TCA)和整体拥有成本(TCO)等综合优势抢占X86市场。 作为IBM全套产品合作伙伴的地位更加确定,中国版小IBM腾飞在即:与获得Informix源代码授权类似,本次IBM开放中间件也未签署独家授予权。我们预计IBM在开放单个产品时可能均会选择两三家合作伙伴,但是只有华胜及TOP公司能获得全套产品的授权,未来存储、操作系统等的开放有望陆续落地。继承IBM全套高端计算技术后华胜将成为中国版的小IBM,腾飞在即。 强烈推荐-A评级:调整2014-2016年EPS分别为0.15元、0.43元、0.81元,现价对应14/15/16年190倍/66倍/35倍PE,考虑到吸收IBM全套技术后华胜将成中国版的小IBM,上调目标价至46.80元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:与IBM的合作进度具有不确定性。 郝彪 航天信息 招商证券 航天信息2014年营收同比增长20.4%,由于研发投入加大,净利润同比增长5.0%。金融支付、物联网等领域将成为未来重点发力的方向。公司在财税领域积淀深厚,税务发票数据在企业征信卡位优势独特,海量财税用户价值有望重估。维持“强烈推荐-A”的投资评级,上调目标价至62.20元。 事件:航天信息发布2014年报,实现营业收入199.59亿元,同比增长20.36%;利润总额20.62亿元,同比增长15.32%;归属于母公司股东净利润11.48亿元,同比增长5.04%;每股收益1.24元,同比增长5.08%。 研发投入加大,奠定非税业务长期发展基础:公司2014年营收同比增长20.4%,基本符合预期。由于在2014年加大了研发投入,提高了部分研发人员工资,研发费用同比大幅增长79.6%,管理费用同比增长31.9%,导致公司净利润增速略低于市场预期。根据年报披露,按照公司转型升级战略规划,金融支付产业、物联网技术及应用等领域会成为公司未来重点创收方向,最终实现2020年非税业务利润贡献率超过70%,公司当下加大研发投入力度将为长期发展奠定基础。 税务发票数据在企业征信卡位优势独特,海量财税用户价值有望重估:随着营改增的全面实现以及国税总局出台新办小规模纳税人将纳入增值税发票系统升级版新规,公司服务用户的数量将明显扩容,从而奠定了向互联网金融、电子支付、产业互联网、物联网等新兴领域不断延伸的用户及市场基础。目前税务发票作为重要凭证广泛应用于线下供应链金融等领域,但银行线下获取这些数据成本较高,线上模式呼之欲出。由于公司在财税领域积淀深厚,在获取税务数据方面卡位优势明显,未来基于丰富的税务端数据并采用线上模式直接对接金融机构,可切入企业征信等领域,实现价值重估。 “强烈推荐-A”投资评级:预计2015~2017年的EPS分别为1.67、2.05、2.58元,当前价格对应15/16/17年27/22/17倍PE,考虑公司在税务数据的卡位价值有望重估,上调目标价至62.20元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:营改增进度低于预期;供应链金融业务的开展不达预期 刘博 施毅 钟奇 红宇新材 海通证券 事件:3月18日红宇新材涨停,报收28.53元。 1.利用资本市场发展机遇,加快推进产业链整合与并购重组。推动公司外延式发展,是公司的重大战略规划。2014年根据公司既定的目标,四处寻找并购和投资标的,积极谋求并购重组。同时,公司董事会及时推出非公开发行股票方案,为公司募集经营资金,以扩大经营规模和业务领域,提升公司的核心竞争力,为公司的兼并收购奠定基础。 2.4季度业绩大幅好转。2014年公司实现营业收入21322万元,较上年同期增加11.53%,销售收入连续两年下滑的势头得以有效遏制,逐步转入上升通道。实现归属于上市公司股东净利润1131万元,较上年同期下降49.10%。2014年,公司继续发挥品牌优势和技术优势,以稳定的质量和优质的服务巩固老客户;积极寻找和开发各种营销渠道,重点做好大客户的市场开发,加快公司产品在矿山和水泥行业的推广。经过全员努力,公司深入耕耘重点市场、与大客户深度合作的营销策略已开始显现成效,公司在矿山和水泥行业,特别是在矿山的使用和营销取得了重大突破,在市场结构上初步形成了火电、水泥、矿山三足鼎立的市场局面,遏制住了公司销售收入连续两年下滑的势头,逐步转入上升通道。 公司4季度单季EPS为0.103元,无论同比或环比均扭亏,显示业绩趋好。而具体原因是2014年第四季度公司产品的销量远超预计,销售收入同比有较大幅度增长。 3.募投项目建设顺利推进,并逐步产生效益。2014年,公司加快了募投项目的建设进度,自主研发的两条金属型全自动化磨球生产线已完成了研发和调试,分批投入生产;通过引进并加以改造的铁模覆砂磨球自动化生产线已于2014年12月正式投产运行,通过变更部分募投资金与山东信发集团共同成立的山东信发红宇科技有限公司目前已完成厂房建设,生产设备正处于安装调试阶段。2014年,信发红宇通过采购公司的产品销往信发集团下属企业,已实现销售收入1932.99万元,实现净利润372.38万元。 4.高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标,补充公司流动资金,公司以16.86元/股的价格,面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A股股票,募集资金总额不超过16900.00万元,扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工,此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变,朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。 5.新材料行业成为公司未来发展的方向。新材料行业作为新阶段转变经济发展方式重点发展的七大战略性新兴产业之一,是公司未来发展的方向。公司将通过探索产业链上的合作模式,加强与新材料行业的合作和联系,充分利用上市公司的平台,整合各方资源,融合多种新材料的研发和销售,结合国家对其科技投入、金融税收和产业政策等方面给予的支持,在新材料行业做大做强。 公司在近期以现金2092万元增资四川中物泰沃新材料至35%的股份,为第一大股东。中物泰沃公司主营功能梯度材料、智能微波材料、超导热材料、超硬材料等新材料技术及石油工具的研究、开发、生产、销售,工程技术咨询、开发、服务。其是中国唯一的核武器研制生产单位中国工程物理研究院的下属单位。 本次增资扩股完成后,中物泰沃将依托资本市场的平台,整合股东各方的资金、技术、市场、人才等优势资源,对具有广阔市场前景的尖端技术产品进行孵化和培育,推动公司产学研的良性循环,实现快速发展壮大的目标。 1)加强市场营销,快速扩大目前已成功销往中物院等航天航空单位,包括功能高分子交联聚苯乙烯材料(CPS)系列产品在内的等军工产品的销量;同时加大等离子热障涂层(TBC)的研究,尽快使其应用于航天飞机燃烧室内壁、汽轮机叶片等受热部件,为国家的航天航空及核工业做出贡献。 2)充分利用已经成熟的具有国际先进水平的金属陶瓷超硬复合材料技术,对红宇新材现有的衬板、篦板、齿板等板状耐磨产品进行表面改性,对工程机械领域眼镜板、斗齿等零件进行再制造,以提高产品的耐磨、耐高温和耐酸碱性等性能,扩大现有产品的销售,进军国内工程机械市场。 3)加快与斯创姆福禄能源设备(天津)有限公司共同投资成立“中物泰一科技(天津)有限公司”的项目进度,尽快让中物泰沃通过美国石油协会的API认证,取得中石油、中石化的入网资质,采用代销和直销两种方式,继续扩大公司PIP可控离子渗入技术和金属陶瓷缸套制造技术及产品在油气领域的应用。 4)加快公司现有专利技术的产业化,重点做好汽车先进表面梯度材料的产业化,计划在成都建设汽车先进材料及成型加工制造研发中心和汽车先进表面梯度材料产业化基地,投资兴建重型齿轮、变速箱齿轮、发动机活塞、缸套等产品的耐磨耐腐蚀表面处理生产线。 6.盈利预测及估值。2014年公司面临高端需求疲弱及募投项目尚未投产的问题,业绩下降明显。但随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产,公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度,给予2015-17年EPS分别为0.19,0.29和0.32元。在磨球市场,公司为唯一上市企业,因此根据矿冶原理,将金属加工企业作为可比参照企业。 公司在3月份通过现金增资中物泰沃,将实现向其他多个新材料领域的扩张,服务的客户也将延伸至军工、航空航天、航海、石油化工等领域,完全符合公司技术升级和产业升级的发展战略。同时加快相关新材料企业的兼并收购,改变相关产业布局,加快相关产品的升级换代,迅速增强企业的核心竞争力,从而增强可持续发展能力。当前公司市值小,仅有25亿元左右,给予2015年EPS180倍PE估值,对应股价34.2元,维持增持评级。 7.不确定性分析。下游需求不足,产品价格下降压力,募投项目达产不符预期。 丁丹 屠炜颖 益佰制药 国泰君安 投资要点 公司公告称:益佰制药将出资1.5亿(持股15%)与朗玛信息(出资2.5亿,持股25%)发起成立贵安科技银行,并将其打造为依托大数据云计算技术,致力于大健康医药产业领域的创新性商业银行。新管理层,新战略,期待新突破,维持增持评级。2014年公司受行业政策外部环境和并购进度影响,预计业绩可能低于前期市场预期,但新高管团队上任以来,陆续提出“聚焦肿瘤领域,拥抱互联网”发展战略,与掌上药店签订“千县万店电商工程”战略合作协议,发起设立民营银行等,我们预计在新团队带领下,公司将逐步落实转型发展新战略,预计后续还将利用在肿瘤领域积累的产品和渠道优势,探索诊断和治疗协同发展新模式,公司2015年有望迎来加速成长。维持2014-2016年EPS预测为1.32/1.71/2.14元,考虑到公司管理层战略转型思路愈发明晰,未来或将迎来新的发展机遇,上调公司目标价至54元,维持增持评级。 发起设立民营银行,抓住贵州经济转型新机遇。在贵州省提出“将大健康医药产业和大数据产业作为新经济增长点”的战略背景下,公司作为贵州龙头制药企业,参与发起成立贵州首家民营银行,属于战略性卡位,中长期看,公司未来可利用贵安科技银行具有的资金、资源、政策优势,在未来贵州医药产业快速发展中(按贵州省规划,2017年新医药产业总产值突破800亿元),结合自身业务需要,抓住产业整合转型的新机遇。 风险提示:战略推进进度低于预期,招标降价幅度过高 丁丹 胡博新 华润三九 国泰君安 预计公司业绩将筑 底反弹,上调评级至增持。公司2014年收入 72.8亿, 下降0.23%,归母净利润10.4 亿,下降6.6%,扣非下降7.4%,符合预期。我们认为公司业绩2014 年已经见底,未来有望持续改善。由于公司会计数据追溯调整,下调2015~2016 年EPS 至1.14(-0.10)、1.29(-0.11)元, 预测2017 年EPS 1.43 元,考虑到2015 年公司业绩有望改善以及公司的国企改革潜力,给予2015PE 27X,上调目标价至31 元,上调评级至增持。 OTC 增速提升,具备提价空间。公司OTC 全年收入下降0.87%,但四季度增速较前三季度已有明显提升,渠道去库存等因素的影响已经消除。公司三九胃泰、强枇、感冒等品类已有小幅提价,未来仍然有提价空间,预计2015 年OTC 产品增速将加快。 中药注射剂保持平稳,配方颗粒增速有望提升。公司全年处方药增长2.1%,参附、华蟾素小幅增长,茵栀黄口服液增长40%以上,骨科产品增长约20%。舒血宁事件对公司影响有限:(1)舒血宁仅占公司收入的1.5%,份额很小;(2)公司一直以来重视对中药注射剂不良反应风险的控制,中药注射剂未来不作为重点布局方向。2014 年配方颗粒受内部团队调整等因素影响仅小幅增长,随着调整结束和产能释放,2015 年增速有望恢复到15%~20%。 公司有望受益国企改革。公司为华润集团下优质的OTC 和处方药平台, 预计未来有望借国企改革东风完善管理层激励和加大外延整合步伐。 风险提示:OTC 行业持续下行风险;医保控费风险。 丁丹 胡博新 屠炜颖 东阿阿胶 国泰君安 投资要点: 积极创新加速整合,维持增持评级。2014年公司推出真颜小分子阿胶(11月上市,预计2015年试点探索,2016年加大推广),为进军大健康重要转折点,我们认为公司有望积极整合渠道,持续孵化新品(人参、虫草、玛卡等),创新营销模式(电商+直销,线上线下尝新),预计增长加速,上调2015-2017年EPS至2.40(+0.08)、2.70(+0.04)、3.00元,维持增持评级,上调目标价至48元,对应2015PE20X。 阿胶浆提价有望落实到位,预计2015年增长加速。2014年母公司收入33.2亿,增长16.6%;阿胶系列收入35.9亿,增长16.8%,毛利率71.1%,下降4.64pp,主要是原材料价格上涨,成本增加39.1%。 预计阿胶块收入过25亿,增长超20%,考虑到公司2014两次提价,预计销量有所下滑,一方面是公司因原料因素主动控产控销,一方面是提价影响终端。预计复方阿胶浆近7亿,下降不到10%;桃花姬约3亿,增长近30%。2014年8月公司公告复方阿胶浆终端价上调不超过53%,预计2015年终端价有望落实到位,提升动销积极性,我们认为2015年阿胶浆有望实现30%以上的增长。 产业链拓宽拓深护城河,营销模式扩展边界。2014年公司研发支出1.2亿,一方面开发新品,进军大健康,一方面加强标准及专利突破,构筑更宽更深的护城河。同时,我们认为公司有望进一步整合资源,推进电商及直销模式,线上线下扩展边界,深度开发阿胶系列市场。 风险提示:直销业务开展缓慢;阿胶系列提价后终端销量下滑。 林媛媛 王宇轩 浦发银行 海通证券 年报总结: 2014年浦发银行实现营业收入1225.66亿元,同比增长23.5%;实现归属于母公司净利润470.26亿元,同比增长14.92%,符合市场预期。2014年公司平均资产利润率为1.19%,比上年下降了0.01pct;加权平均净资产收益率为20.25%,比上年下降了1.19pct。不同于业绩快报,公司最终披露的2014年不良率为1.06%,较业绩快报和2014年3季度末分别提高9bps 和10bps;拨备覆盖率249%,拨贷比2.65%。计算得2014年净息差2.55%,净利差2.30%。成本收入比23.2%。公司核心一级资本充足率为8.61%,一级资本充足率9.13%,资本充足率11.33%。公司拟每股现金分红0.757元,现金分红率为30%。 投资建议: 目标价 18.1元,对应2015年1.2倍PB,维持增持评级,位列海通银行组推荐清单(兴业、平安、浦发、南京)。我们推出2015-2017年盈利预测,预计浦发2015年归属于母公司净利润同比增长9.3%,2015-17年EPS 分别为2.75、3.1和3.59元,BVPS 分别为15.1、17.3和19.9元,目前股价对应2015年5.8倍PE 和1.1倍PB,在板块中估值相对较低,具有足够安全边际,建议增持。 点评:业绩亮点:1)非息业务收入增长稳健,显示了公司各项业务协同以及多元化运营的成果;2)成本管控严格,在网点大幅增加的情况下保持网均和人均费用同步下降,成本收入比节约。 非息业务成绩斐然:2014年浦发实现手续费及佣金净收入213.46亿元,同比增长37.7%,占调整后营业收入比重从上年平均的14%提升到18%;连同票据买卖价差以及贵金属业务,全部非息业务收入占比提高到接近20%。支撑手续费及中间业务快速增长的是来自于理财业务、投行、托管业务等银行创新业务,而以往的息转费带来的信贷承诺等费用占比在缓慢下降。2014年销售理财产品5.4万亿元,同比增长120%,创造中间业务收入41亿元,同比增长209%;投行承销债券3144亿元,同比增长113%。多元化、快增长的中间业务显示了浦发银行业务转型以来的阶段性成果,收入多元化有利于低于息差收窄环境对于营业收入的负面影响,我们认为,未来在整合了上海国际信托以后,浦发的收入结构会更加多元,以银行为主体的满足大中型企业投融资金融需求的金融平台已经逐渐成型。 成本管控显示效率提升:2014年浦发银行成本收入比为23.2%。考虑到公司在2014年大量铺设社区银行,网点增加数目超过过往4年之和。我们测算的网均费用从2013年的1096万元下降到2014年的872万元,这样的成本管控显示了浦发管理效率的提升以及经营精细化程度的提高。从公司管理层讨论来看,2015年公司意在继续加大社区银行的投入, 向小型化、智能化的网点转型,我们预计网点数目的增长会继续摊薄网均费用,成本收入比继续下行空间已经不大,有望在2015年见到网点创利的提升。 资产质量依然是焦点所在:2014年末,公司不良贷款215.85亿元,比2013年增加85亿元;不良率1.06%,年度不良形成率为0.84%。加回核销的74亿元后公司不良率为1.42%,较2013年同口径上升52bps。不良余额的上升是江浙地区资产质量问题的继续爆发结果,南京、无锡、苏州、杭州、温州5家长三角地区的?a 中行略霾涣颊既行略霾涣嫉囊话搿２涣级?天以上逾期贷款的覆盖来看,未来新增不良贷款压力犹存,预计短时间内难以快速恢复。根据我们推算,2015年公司核销前不良贷款率有可能进一步上升到1.35%。 立足上海,未来看点在综合经营:2015年,公司正式合并上海国际信托,未来我们期待浦发银行能够将银行和信托牌照的联动创造出更多的综合收益。浦发有望利用上海本地银行这个得天独厚的条件,借助自贸区金融改革的深化和升级, 将对公业务、离岸业务做出更多的创新。 风险提示:宏观经济大幅下滑。 丁丹 胡博新 红日药业 国泰君安 投资要点: 定增完成,迈入新阶段,维持增持评级。考虑增发摊薄,调整2014~16年EPS0.75(-0.04)、0.98(-0.06)、1.29(-0.08)元。定增完成后,公司有望加速配方颗粒市场拓展,继续分享快速增长的市场蛋糕,在中医中药资源产业链的延伸上,公司有望逐步探索新模式,维持增持评级,目标价35元。 定增募资溢价完成,继续看好配方颗粒市场。此次定增发行价确定为28.28元,为发行底价的113.03%和发行日前 20个交易日均价的 101.76%,4家机构参与配售,其中最高报价30.10元。市场溢价参与定增,说明市场高度看好配方颗粒市场前景。目前配方颗粒替代饮片市场比例不足10%,推广相对成熟的北京地区,部分医院占比才刚超50%,其他地区提升空间巨大。监管层面,2015年放开速度较预期加快,但在高标准下,预计获批企业相对有限。现有六家企业已基本完成医院开发,新进企业拓展难度大,短期内冲击有限。康仁堂营销灵活,直接面向客户,2015年在稳固京津优势的基础上,加速将向上海和广东新市场渗透,继续保持高增长。 定增加速产能布局与外延拓展。9.1亿定增募集资金元将用于配方颗粒及饮片生产基地建设,产能扩大2倍以上,支持中长期发展。公司具备的良好并购基础和成功经验,定增之后,外延整合步伐也有望迈开,围绕医院核心资源,从器械到药品多方面布局。 风险提示:配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。 汪立亭 李宏科 红旗连锁 海通证券 公司3月18日公告:以2.38亿元自有资金收购成都红艳超市有限公司超市业务相关资产(包括物流配送中心,125家门店及相关设施),并于3月17日签署《资产转让协议》;公司股票3月18日起复牌。 简评及投资建议。 红艳超市1993年成立于成都温江,2002年注册为成都红艳超市有限公司,董事长张晓宏持股47.5%,总裁朱红艳持股52.5%。红艳超市目前有125家店铺,约50家店铺布局在温江,其他则分布在郫县、都江堰、雅安等区县和三四线城市;另有3.35万平米房产、4.37万平米土地的物流配送中心及总部,员工千余人。 我们估计,红艳超市年收入2亿多元,净利润1000多万元,对应收购PS约1倍、PE约15倍;预计公司接手后,红艳单店经营能力仍有较大改善空间。公司停牌前(2月17日)9.3元股价对应15年PS约1.4倍、PE近40倍。 本次收购(A)有利于完善公司网点布局,提高市场占有率,提高物流配送中心效率,降低物流成本;(B)完善公司在旅游景点的布局,此前公司已在西岭雪山、街子古镇、黄龙溪、洛带古镇等旅游景点设有门店,而随着红艳超市在康定等地的门店并入公司,有望进一步通过服务游客增强公司品牌知名度;(C)丰富线下资源,有利于IMP(综合服务平台)及O2O战略落地。 对公司的判断。(1)公司在成都区域已密集布点,在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力,具有区域内并购整合的能力和空间,预计未来将进一步加强省内下沉;(2)以便利超市为主要业态,积极发展便民服务,社区网点价值显著,且利用移动互联网技术,贴近、方便和服务社区用户,打造具有地方特色的移动互联网社区服务平台。 维持盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.27元和0.29元,同比增长11.2%、12.2%和10.6%,停牌前9.3元股价对应2015-2017年PE各为39.3倍、35倍和31.7倍,对应2015年PS约1.4倍,均处于行业较高水平。考虑到公司在省内通过并购整合和自身扩张仍有较大的下沉空间,以及积极依托线下社区门店拓展O2O,均有望促进提升估值,维持目标价11.67元(对应2015年1.8倍PS)和“增持”评级。 风险与不确定性:成都市零售业激烈的竞争环境;异地展店速度及培育情况不达预期的风险;租金上涨和不能续租的风险。 刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 大冶特钢 长江证券 n 为什么此时要选择大冶特钢 目前A 股低估值、稳业绩标的凤毛麟角,基本面仍处底部的钢铁板块中更是如此。然而,大冶特钢因处在相对稳定的特钢行业并具集团背景、民营机制等,叠加前期涨幅相对较小,确是目前为数不多能符合这种条件的钢铁公司。n 特钢属性:不一样的供给与需求周期。不同于普钢行业,应用多元化决定了特钢行业产品种类极其广泛,而小量化使用的特点则使得单个特钢企业也具有十分丰富的品种结构,由此带来特钢行业及单个特钢企业面临的需求周期相对平稳。同时,生产工艺的复杂性对设备性能及管理水平提出高要求,经济结构转型过程中高端制造比重提升较为漫长决定了需求相对小众,共同导致了特钢行业供给周期亦相对稳定。总体而言,供需两端相对稳定的行业属性使得特钢领域在面对宏观经济整体下行的背景时,仍然具有相当稳健的盈利潜质。n 公司特征:下游分散+集团背景+民营机制。品种结构丰富、下游市场广阔使得公司产品盈利呈现此消彼长特点:1)目前铁路、风电建设提速促使产品内需维稳,“一路一带”政策逐步施行有望带来出口占比稳中有升;2)生产的多样性和灵活性使得公司能够根据下游领域需求景气差异主动调整产品结构。此外,借助直接控制人中特集团在特钢领域强大的技术、产能与渠道优势,公司有望获得协同发展;面对特钢行业小批量、多批次的生产特点,公司民营式优良管理机制能够保证公司在维持较高产出效率的同时降低费率,进一步夯实公司整体盈利稳定的基础。n 投资:攻防兼备的特钢龙头。公司是当前A 股市场少有的攻防兼备投资标的:1)进攻方面,在目前大盘创近7 年以来新高,整体估值水平逐步提升的大背景下,估值绝对水平、机构持仓比仍然较低的钢铁板块冲在一线,估值在板块中偏低、市值也偏小的特点使得公司有望乘借此东风扶摇而上;2)防守方面,一是目前公司整体估值水平相对较低,向下空间有限,二是特钢周期稳定属性叠加公司产品、背景及机制优势,相对稳健的业绩表现将为公司股价提供可靠的安全边际。 刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 南钢股份 长江证券 报告要点 事件描述 南钢股份持续跟踪报告。 事件评论 复星系下工业制造独苗,开启新常态下“钢铁+环保”转型之路:正如公司2015年经营目标中所提到的,践行“钢铁优强、多元并举”的转型发展思路是公司未来战略方向。其中,公司钢铁主业迈向增值服务路径,做精做细做服务是其发展重点;而非钢产业的环保业务则立足金石节能环保投控平台,并购优质节能环保资产,或成为公司未来阶段性发展重点。 钢铁主业调结构、做服务,对抗景气下行:作为全国精品板材生产基地,公司目前具备约700万吨铁、800万吨钢与700万吨材的产能,其中中厚板产能达到480万吨。面对钢铁行业景气度日渐下行,公司一方面持续优化品种结构,提升产品整体盈利能力,目前公司Ni 系低温钢、高强船板、海工板、高标轴承等重点品种已实现放量;另一方面深入延伸后端服务,可能包括前端联合研发,后期深加工、物流配送等,目前成果包括船板分段配送项目实现整船接单、分段配送,2014年共配送订单17万吨,子公司金恒信息成为国家工信部首批推荐的80家两化融合管理体系贯标咨询服务机构,力争打造成为钢铁行业知名的信息化全面解决方案供应商。 非钢产业加码环保业务,抢占新兴蓝海市场:在钢铁主业景气难再的背景下,公司在非钢领域强势切入环保业务。公司近期投资5亿元设立江苏金石节能环保投资控股公司,从国家重点关注的环保领域开启公司多元化发展轨迹,提升非钢产业业务占比,适应新常态经济发展大势。设立的环保投控公司旨在打造节能环保项目的“管理平台”、“融资平台”、“创新平台”三大功能,建立节能环保专业化运营公司,并购境内外优质节能环保资源,为相关行业提供节能环保产品解决方案和服务,快速抢占环保领域相关蓝海市场。 预计公司 2015、2016年EPS 为0.10元和0.14元,维持“推荐”评级。 马先文 华胜天成 长江证券 报告要点 事件描述 公司公告:1、与IBM签署软件许可协议,取得IBMWebSphereApplicationServerLibertyBase和IBMMQ的中间件软件许可使用权。2、控股子公司出资1980万与关联人共同设立北京新云东方工业技术有限公司。 事件评论 中间件联通底层和应用,产业链关键环节逐步打通。1、中间件是分布式IT系统必不可少的关键环节,位于操作系统、网络和数据库之上、应用软件之下,主要作用是屏蔽操作系统和网络协议的差异,使得各种系统和应用能在复杂环境下工作和交互;2、WebSphereApplicationServer和MQ均是IBM中间件的核心产品,前者是企业应用和流程处理的基础平台,后者保证了消息传输的可靠性、高效率和安全性,两款均是全球领先产品,一般用于银行、保险等核心交易系统,在市场上得到广泛的应用;3、依据东方通公司上市招股说明书,2012年IBM占中间件领域市场份额36.1%位居第一,依据计世资讯预测,我国中间件市场规模2015年有约50亿,华胜天成获得其中间件源代码许可,除可拓展巨大市场外更大意义在于可吸收国际最顶尖技术,打通了高端计算国产化极为重要一环。 TOP规划有序落地,高端计算国产化渐行渐近。北京可信开放高端计算系统产业化项目(以下简称TOP)框架下公司已获得IBM数据库源代码许可,此次中间件合作再下一城,且投资设立“新云东方工业技术”建立完整的生产配套体系,为“自主可控,安全可信”的高端计算产业链建立基础生产制造平台,TOP规划下的自主可控高端计算离完整布局更进一步。公司与IBM的合作主要是走类似高铁技术引进消化吸收自主的路线,可行性较强,特别是在高端服务器领域依托IBM强大的产品体系和客户广泛认可度有望在高端服务器产业链国产化替代进程中实现弯道超车。高端产品PowerUnix(小型机)也正在布局中,后续有望持续推进与IBM在操作系统和存储等产品的技术开放的合作,打造完整的国产自主可控的可信计算系统产业链,实现国产基础软硬件的产业提升。 盈利预测:TOP项目将持续获得北京市政府政策、市场和资金支持,与IBM后续合作可期。公司直接吸收IBM技术,高端性能更强,而中高端市场国产化空间巨大且毛利更高,公司业绩提升的空间巨大,强烈看好公司的发展。预计2015-2016年EPS为0.54和0.83元,维持“推荐”。 刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 玉龙股份 长江证券 事件描述 玉龙股份持续跟踪报告。 事件评论 海外拓展出成效,出口订单增长带动业绩改善:在国内需求景气不足的背景下,公司依托长期积累的技术与品牌优势,积极拓展海外市场并获得成效。2014年3 季报公司公告在手订单逾30 万吨,其中出口订单近10 万吨,并且油气管订单饱满。从具体订单来看,公司销往黎巴嫩、尼日利亚两笔共计7.6 万吨订单已拿到全额信用证,高毛利的海外订单将为公司后期业绩增长提供有力支撑。 其中公司与离巴黎ZAKHEM 公司签订的直缝埋弧焊接钢管的供货合同,金额总计为4780.08 万美元,还将有助于公司直缝埋弧焊管新建产能释放。 期待油气输送项目建设重启,带动主业复苏:油气输送用管领域由订单驱动发展,工程投建情况对领域内公司业绩影响较大。受油气领域反腐影响,2014 年公司油气输送用管业绩出现下滑,2014 年前3 季度净利润同比下降16.36%。 目前来看,虽然反腐影响尚未消退,但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015 年1 月“新粤浙”管道项目环评报告公示等,均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待,而一旦重启,作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头,公司主业将极为受益。 并购扩张纳入战略布局,期待引领业绩新增长:2014 年4 季度公司正式成立投资并购部,表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业,实施多元化发展。此外,受益于公司主业经营相对稳健,公司现金流状况整体向好,2014 年3 季度末,公司货币资金总量达5.82 亿元,叠加2014 年年末增发完成,公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落实,公司后续有望迎来新的业绩增长点。 按照增发后最新股本计算,预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.37 元、0.67元,维持“推荐”评级。 点击进入【股友会】参与讨论
|