海立美达：积极转型，布局新能源电动专用车
　　首次覆盖给予“增持”评级。预测2014-16年EPS为0.20、0.93、1.35元，增速为-49%、374%、44%。参考新能源电动专用车可比公司估值，给予2015 年32 倍PE，对应目标价30 元。
　　积极转型，布局新能源电动专用车，政府重视雾霾治理将加速专用车等公共交通电动渗透率。公司通过内部产品结构调整以及对外收购等手段，业务逐步由家电零部件领域向汽车领域转型，包括汽车零部件、新能源电机、LNG 气瓶及专用车业务。2014H 汽车相关业务毛利占比达71%。2015 年1 月公司收购湖北福田专用车公司70%股权，并与福田产业投资签订战略合作协议。公司借此进入专用车、电动专用车生产领域，福田产业投资可以协调海立美达及其子公司进入福田汽车、福田戴姆勒供应商体系。我们认为这将显着提升公司的增长潜力和盈利能力。
　　天然气价格下调，利好LNG 气瓶业务。国家发改委发布《关于理顺非居民用天然气价格的通知》，自4 月1 日起下调增量气的最高门站价格，实现存量气和增量气价格并轨。控股子公司日照兴业汽配生产重型卡车、客车、公交车等车辆用LNG 气瓶，与中国重汽、安凯客车、中通客车签订有供货协议或意向，且福田产业投资承诺协调公司LNG 气瓶产品进入福田戴姆勒供应体系。
　　风险提示：战略合作协议执行效果不达预期，专用车市场需求下滑。
　　(国泰君安 崔书田,范杨,王炎学)




　　海信电器：客厅经济崛起推动价值持续重估
　　投资要点：
　　维持公司盈利预测 ,上调目标价至29.2 元，建议“增持”
　　维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元(对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%)以反映这一趋势的价值。建议“增持”。
　　海信电器是黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的
　　我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。
　　关注后续合作推进，期待运营价值显现
　　2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造“聚好玩”精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是“客厅经济”的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。
　　风险：政策再度加强对电视的约束。
　　(国泰君安 范杨)
　　


　　
　　中恒电气：雾霾治理将加速能源互联网发
　　上调目标价至 37.95 元，维持“增持”评级：我们认为雾霾治理将有望推动能源互联网加速发展，能源互联网是解决新能源发电上网难问题的重要途径，持续布局能源互联网的中恒电气有望成为能源互联网第一标的，我们维持 2015-2016 年 EPS 分别为 0.69 和 1.13 元， 给予 2015 年 55 倍估值，上调目标价至 37.95 元，维持“增持”评级。
　　能源互联网和中恒电气对解决雾霾问题的价值被低估：据凤凰网，柴静发布的雾霾调查纪录片“穹顶之下” 将雾霾问题重新拉回公众视野， 获得了广泛的关注，市场普遍认为解决雾霾问题关键在于大力推动新能源发展，但我们认为光发展新能源供应端还不够，还需要从能源互联网的整体解决方案上来进行根本治理，中恒电气作为能源互联网第一标的的价值被低估。 理由： ①以大规模集中使用化石燃料为特征的第二次工业革命不可持续，能源互联网是第三次工业革命的重要支柱②新能源发电具有随机性、间歇性的特点，需要电网消除谐波后方能使用，因此一直不受电网公司待见，弃风弃光率居高不下， 电改和能源互联网有望从根本上解决新能源发电并网难问题③中恒在电力信息化业务基础上成功拓展了规划设计、电网检修、新能源发电、物联网等产品线，搭建起能源互联网平台，通过控股普瑞智能获取终端客户和打造能源维护行标，将有望提供包括电力转售、节能服务、设备代维和能源增值服务在内的能源互联网运营。
　　催化剂：电改细则公告；能源互联网发展规划公告；电动汽车销量公布。
　　核心风险：电改方案迟迟未出台；新能源推进速度低于预期。
　　(国泰君安 宋嘉吉,周明,王胜)
　　


　　
　　富瑞特装：LNG行业触底反转，迎来趋势性投资机会
　　投资要点
　　富瑞特装：传统优势产品收入仍有翻倍空间；新业务渐入收获期。公司拥有全产业链布局的LNG 产品，是行业的绝对龙头。1)传统优势产品LNG 车用瓶在重卡中的渗透率只有5%，行业正进入成长期，且LNG 车保有量的持续增加将与加气站形成正向反馈，刺激对加气站的投资。2)公司2013 年涉足油改气发动机再制造业务，2014 年6 月获得500 套LNG 汽车再制造油改气合同，价值5100 万，渐入收获期。
　　天然气增量气价大幅下调13%，显着改善LNG 经济性，行业景气度触底反转。发改委宣布4 月1 日起下调增量气门站价0.44 元/方，上调存量气0.04 元/方，完成并轨。由于生产LNG 基本使用增量气，我们认为此次降价将显着改善LNG 经济性。经测算，此次下降后将有80%地区LNG 车回收期重回2 年内，32%地区重回1 年内。
　　低温储运应用设备将恢复增长，发动机再制造业务成新增长点。在目前的油气比价下，我们认为未来低温储运应用设备收入增速有望保持在30%~40%的增长，若下半年油价上涨或气价下调，或超预期增长。目前至少仍有700 万辆黄标车要在2017 年底前淘汰，巨量的黄标车整治保证了再制造的产能利用率，按目前1 万台产能将贡献2.88 亿元收入，新增净利润2797 万元，占2014 年公司的收入和利润超过12%。
　　前瞻性战略布局储氢材料和产业物联网。布局储氢材料能完善公司在能源领域的产品梯度，确保长期可持续发展。依托IBM 大数据和技术打造LNG 产业物联网将巩固公司LNG 行业龙头地位、增加客户粘性。
　　投资建议：当前收盘价(52 元)对应2014 年市盈率26.4 倍，对应预期最为悲观时的估值水平。随着LNG 行业景气度回升，给予2015 年35 倍-40 倍P/E，目标价65.8~75.2 元，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑；LNG 失去经济性。
　　(齐鲁证券 冯超)
　　


　　
　　天源迪科：2014积极跨行业布局，2015整装待发
　　维持“增持”评级和目标价 19.8 元。 预计 FDD 牌照的发放将带动公司运营商业务的较快增长，同时 2014 年大力推进的跨行业布局在 2015年逐步进入收获期。据业绩快报下修 2014-2015 年 EPS 至 0.19 (-55%)/0.46 (-16%)元。我们判断公司在 2015 年将进一步明确战略，强化数据分析、移动营销方面的能力，维持目标价 19.8 元和“增持”评级。
　　事件：联通结算延迟，新业务开拓导致费用增加。公司预告 2014 年收入 11.9 亿元，同比增长 15.9%，主要是来自金华威的收入大幅增长；净利润 6112 万元，同比下滑 50%，主要是来自联通的收入因结算延迟而大幅下滑，其次是在公安、保险、电商等领域的横向拓展带来费用的增加，另外是电信运营商营改增导致公司税负增加。
　　FDD 牌照发放利好，运营商业务值得期待。公司的运营商客户主要是电信和联通，2 月 27 日 FDD 牌照发放之后，两大运营商将加速发展4G 业务，从而带动 BSS 系统的投入。另外公司与运营商的业务合作包括计费平台、客户关系管理、精准营销，数据来源更加全面，2014 年重点加强了数据分析产品的研发投入，预计 2015 年将成为增长亮点。
　　横向拓展公安、保险、电商领域，2015 年逐步进入收获期。公司依托电信级的运营支撑系统和大数据分析产品的设计开发能力，积极进行横向的行业拓展。旗下广州易星从保险 IT 技术提供商逐步向公平计损和反保险欺诈转型，以大数据分析为核心，为保险公司提供全方面的一体化服务方案；而与阿里的合作有望在淘宝平台大力开展打假和O2O 的带动下实现快速突破。
　　风险提示：BOSS 行业投资进度偏慢；金华威对华为的大客户依赖。
　　(国泰君安 宋嘉吉,王胜,周明)
　　


　　
　　中利科技：业绩略超预期，多元化布局加速
　　公司2014年盈利3.51亿元，同比增长103.32%略超预期：公司发布2014年业绩快报，全年实现营业收入98.26亿元，同比增长21.68%；实现归属于上市公司股东的净利润3.51亿元，同比增长102.32%，对应EPS为0.62元(快报披露的0.64元为加权值)。据此测算，公司2014年第四季度单季实现营业收入46.62亿元，同比增长26.60%，环比增长215.96%；实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比增长31.65%，环比扭亏为盈，对应EPS为0.87元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为2.43-3.21亿元，同比增长40%-85%；快报业绩略超区间上限，略超我们和市场的预期。
　　2014年实现409.5MW电站转让，是业绩高增长的主要来源：公司2014年先后实现了甘肃119.5MW项目、新疆110MW项目、宁夏100MW项目、青海50MW项目、内蒙古30MW合计409.5MW项目的转让，BT收益是公司业绩高增长的主要来源，预计整个光伏板块贡献净利润约2.5-3亿元。此外，预计线缆业务贡献净利润6000-8000万元，参股中利电子贡献投资收益约1000万元。
　　国开金融入股中利腾晖，2015年光伏业务将持续高增长：中利腾晖引进国开金融、农银系等机构作为战略股东，有利于获取低成本的资金，进一步加强公司的资金优势，并降低公司的财务费用。目前，中利腾晖已累计为2015年光伏发电项目获得核准488.8MW，其中正在开工建设180MW，预 计2015年开工量有望接近GW级，拉动光伏业务持续高增长。
　　参股三大专业平台，分享电站运营收益：公司参股三大专业电站运营平台，包括联合光伏、常熟中巨、拟成立的平台公司，建立光伏板块的管理体系，业务涵盖前期开发、投资建设、后期运维管理等全产业链。光伏产业链布局进一步优化。同时，电站运营平台以资本合作为纽带，分享持有光伏电站的收益，有利于降低融资成本，锁定优质项目资源。
　　新业务超预期空间大，提升公司整体估值：公司在做大做强光伏与电缆业务的同时，还积极开拓新领域。公司参股子公司中利电子获取订单的能力较强，深受客户认可；由于军工产品的高壁垒，公司的竞争力有望长期保持，未来订单超预期空间极大。同时，中利电子的军工属性还有望提升公司的整体估值。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.62元、1.06元和1.40元，对应PE分别为33.8倍、19.7倍和15.0倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价26.5元，对应于2015年25倍PE。
　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期。
　　(齐鲁证券 曾朵红,沈成)
　　


　　
　　天顺风能：业绩符合预期，新能源投资提速
　　公司 2014 年盈利1.75 亿元，同比增长1.36%符合预期：公司发布2014 年业绩快报，全年实现营业收入14.01 亿元，同比增长8.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元，同比增长1.36%，对应EPS 为0.42 元。据此测算，公司2014 年第四季度单季实现营业收入3.05 亿元，同比增长38.63%，环比减少24.84%；实现归属于上市公司股东的净利润3502 万元，同比增长77.94%，环比减少5.85%，对应EPS 为0.08 元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为1.55-1.90 亿元，快报业绩与之一致，完全符合我们和市场的预期。
　　陆上风塔业务稳定，海上风塔订单放量在即：公司2014 年绝对大部分利润贡献都来自于陆上风塔业务，预计1.2-1.3 亿元左右，其余来自投资收益。公司陆上风塔业务稳定，未来仍有希望通过巩固提高Vestas、西门子等大客户的供应比例保障业绩增长。2014 年海上风塔预计仅有1 亿元左右的试订单，利润贡献有限。与陆上风塔相比，海上风塔需要经受海浪、潮汐、大温差等多种因素的考验，因此在生产过程中要考虑海上防腐等特殊技术要求；除此之外，海上风塔还具有单段长度较长、直径较大、重量较大的特点。因此，风电运营商或整机厂商对于风塔供应商的认证要求也更加严格。公司凭借技术优势与产品竞争力，突破行业高壁垒，逐渐打入Vestas 等海外巨头的海上风塔供应链，试订单执行顺利；2015 年，海上风塔订单有望开始放量。由于其高附加值，产品毛利率与净利率显着高于陆上风塔，公司利润有望大幅增厚。
　　收购宣力控股剩余股权，绑定北京宣力与公司的利益：公司现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权，从而持有宣力控股100%股权。同时，公司控股股东上海天神通过深交所大宗交易系统将700 万股公司股份(占公司总股本的1.7%)转让给北京宣力，转让价格为13.41 元/股(2015 年2 月10 日收盘价的90%)。北京宣力承诺自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份，上海天神承诺未来连续六个月内不再减持公司股份。公司与北京宣力双方利益已高度一致，这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势，公司拥有上市公司平台，同时在新能源产业具有深厚的积淀，双方强强联合、优势互补，有望将公司打造成为民营风场巨头。
　　新能源投资全面提速，未来装机规模或超预期：公司收购宣力控股剩余股权之后，扩充了新能源产业的团队规模，加快了新能源产业的投资进度，提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时，新能源项目开发过程中，公司将更多的与供应商及客户建立连接，有助于主业发展并整合利用产业链资源，给公司带来更多的市场资源和盈利空间。宣力控股位于新疆哈密的300MW 风电场项目已经取得政府核准并具备正式开工建设条件，预计2015 年内有望并网发电，其极佳的盈利性为公司2016 年业绩高增长奠定基础。宣力控股项目储备丰富，多个优质新能源项目处于项目前期阶段，公司有望加快实现“在3-5 年内完成至少2GW 新能源权益装机规模”的发展目标。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.42 元、0.63 元和1.17 元，对应PE 分别为37.6倍、25.4 倍和13.6 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价18 元，对应于2015 年28 倍PE。
　　风险提示：风电行业需求不达预期；海上风塔放量不达预期；公司新能源投资进度不达预期。
　　(齐鲁证券 曾朵红,沈成)
　　


　　
　　海思科：收入增长平稳，将受益招标推进
　　投资要点：
　　维持公司增持评级 。2014 年公司收入12 亿，增长22%，归母净利润4.5亿，下降13%，符合市场预期。公司收入在较高基数上保持20%以上较快增长，利润下降主要由研发投入增加、市场开发费用增加和未能按时收到政府税收补贴等阶段性因素导致，随着公司内部利益理顺和招标推进，公司未来内生外延均有望取得突破，加速增长。调整公司2014~2016 年EPS 至0.42(-0.04)、0.70、0.81 元(假设2014 年剩余政府补贴2015 年收到)。维持目标价28 元，对应2015 年PE 40X，维持增持评级。
　　公司重点品种增长平稳，诸多品种将受益招标推进。2014 年公司重点品种增长平稳。公司产品基本为非基药品种，而目前非基药招标仅有4 省完成，17 省尚未启动，若2015 年招标加速推进，公司转化糖电解质、复方维生素(3)、多拉司琼、复方氨基酸18AA-VII 等诸多品种将受益，有望快速上量。
　　西藏税收优惠政策能否延续存在一定不确定性。2014 年公司有部分税收补贴未能按时收到，预计对公司净利润的影响在7000 万左右，扣除该部分影响，公司2014 年净利润与2013 年基本持平。目前西藏税收政策尚未落地，优惠能否延续存在一定不确定性。
　　公司内部利益理顺，增长动力更加充足。公司实际控制人减持计划完成，公司高管获得股权，与公司利益更直接地绑定，业绩增长动力充足，预计公司内生与外延都将取得突破，带动公司加速增长。
　　风险提示：新产品市场推广效果低于预期；西藏税收政策可能出现变化。
　　(国泰君安 丁丹,赵旭照)
　　


　　
　　爱康科技：业绩高增长符合预期，转型运营已见成效
　　公司2014年盈利9283万元，同比增长998%符合预期：公司发布2014年业绩快报，全年实现营业收入32.25亿元，同比增长67.03%；实现归属于上市公司股东的净利润9283万元，同比增长998.23%，对应EPS为0.26元(快报披露的0.29元为加权值)。据此测算，公司2014年第四季度单季实现营业收入14.52亿元，同比增长95.50%，环比增长88.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1232万元，同比增长1161.58%，环比减少72.15%，对应EPS为0.03元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为9000-13000万元，快报业绩接近区间下限，基本符合我们和市场的预期。
　　电站运营贡献主要利润，光伏制造回暖趋势明显：公司2014年电站运营实现收入2.06亿元，预计贡献净利润约5000-6000万元，是业绩高增长的主要来源。光伏制造(包括成套设备)等预计贡献净利润约3000-4000万元，验证了光伏行业的回暖趋势。四季度盈利1232万元，环比下滑明显，我们预计主要原因包括：一、四季度新增电站并网(或并表)较晚，对四季度业绩几乎没有贡献，但诸多费用需要确认；二、由于季节性特点，光照资源四季度差于三季度，因而此前已并网电站发电量环比减少。
　　公司持有已并网电站超过500MW，拟增发投资550MW项目：公司目前持有已并网电站511.4MW，包括495MW地面电站与16.4MW分布式电站。公司项目储备丰富，资源版图已然遍布全国各地，二次增发拟融资20亿元投资建设550MW光伏地面电站，首次增发的分布式电站募投项目即将加速建设，确保公司继续深化转型成为国内领先的光伏电站运营商。
　　构建多元化融资体系，提供强大资金保障：公司近10亿首次增发募集资金已于2014年9月到位，第二次增发拟融资20亿元，同时拟发行短期融资券用于公司生产经营活动。公司已与福能租赁、杭州信托、金茂租赁、金茂保理、国开思远基金、苏州信托开展业务合作，并公告开展光伏电站资产证券化，不断创新融资模式。公司多元化的融资体系已逐步建立，资金优势明显，为公司加快转型成为光伏电站运营商提供了强有力的保障。
　　大股东参与定增与实际控制人增持彰显对于公司发展的坚定信心：公司此前发布二次增发预案，公司第一大股东爱康实业承诺认购比例不低于10%，而爱康实业是公司董事长、实际控制人邹承慧先生100%控股公司。此外，邹承慧先生承诺自2014年12月9日起半年内增持公司股份1%-2%，同时邹承慧先生及其一致行动人江苏爱康实业集团有限公司、爱康国际控股有限公司、江阴爱康投资有限公司承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股票。公司大股东与实际控制人的一系列承诺，彰显对于公司未来发展的坚定信心，也有利于公司二次增发向前推进。
　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.26元、0.79元与1.32元，对应PE分别为74.7倍、24.4倍和14.6倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价25元，对应于2015年32倍PE。
　　风险提示：分布式政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；收购不达预期；融资不达预期。
　　(齐鲁证券 曾朵红,沈成)
　　


　　
　　高乐股份：传统业务平稳，坚持转型幼教产业
　　传统业务平稳：公司披露2014 年业绩快报，全年实现营业收入4.17亿元，同比下降1.98%；归属于上市公司股东的净利润4580 万元，同比下降29.72%；每股收益0.10 元。由于公司2013 年转让土地获得营业外受益2800 万元，导致2014 年业绩同比下滑在预期之中；收入端增速略低于预期，主要是内销方面部分客户订单延迟确认。近年公司玩具产品出口转内销逐渐获得市场认可，KA 卖场、经销商、礼品渠道逐步拓展，目前内销业务体量仅1 亿元左右，预计2015 年可恢复良好增长态势。
　　坚持转型幼教产业：公司确定以幼儿文化教育产业作为转型方向，积极寻找相关优质标的，谋求幼儿产业链延伸与业务模式多元化。我们认为国内幼儿教育蓝海市场蕴藏巨大的消费潜力，目前具备品牌知名度与用户粘性、内容研发能力和软硬产品应用服务完整形态的企业较少，仍是风险投资与产业资本参与的热土，公司若能在相关项目方面获得突破，不仅可以分享儿童教育朝阳产业的成长前景，也可以与其传统玩具制造业务嫁接，致力于成为3~6 岁儿童教育、娱乐产品与服务综合提供商。
　　盈利预测和投资建议：根据业绩快报调整盈利预测，预计公司2014-2016 年收入增速-2.0%、20.7%和18.9%；净利润增速-25.2%、43.3%和26.8%；每股收益为0.10 元、0.15 元和0.19 元；维持“买入-A”评级，详细可参阅我们2014 年8 月8 日发布的深度报告《蓄势幼教领域，分享千亿市场》。
　　风险提示：幼儿教育领域进入风险、市场经验不足。
　　(安信证券 张妮)
　　


　　
　　乐普医疗：整合提升业绩，平台逐步完善
　　投资要点：
　　整合提升业绩 ，平台战略逐步完善，维持增持评级。新东港1 季度起并表，上调2015~16 年EPS 0.67(+0.02)/0.85(+0.04)元。公司围绕慢病领域迅速向全产业链扩张，从器械单一领域向“器械+制药+服务+移动医疗”四位一体协同发展，打造大健康生态圈，维持增持评级，目前医疗器械行业平均估值45X，考虑公司战略平台溢价，给予2015 年52X，上调目标价至35 元。
　　2014 年完成管理过渡，业绩增速恢复。2014 年公司完成实际控制人变更，经营活力提升，外延整合加速，业绩增速逐步恢复，14 年净利增17%，扭转12~13 年业绩下滑趋势。公司同时预告2015 年1季度增30~50%，器械板块增长稳定，氯吡格雷招标放量和阿托伐他汀钙的整合提升，15~16 年公司业绩增速有望逐步提升。
　　新东港并表，战略平台进一步完善。 新东港1 月完成工商登记，公司正式获得降血脂的重磅品种阿托伐他汀钙，围绕慢病领域进行医药品种布局进一步完善。目前双方已经开始销售整合，随着各地非基药招标推进，制剂逐步上量。考虑协同效应，新东港业绩可能好于预测。
　　构建移动互联平台。公司围绕心血管领域积累的丰富资源，打造移动医疗设备、O2O 平台、问诊/预约就医/健康管理系统APP 等多个入口平台，形成多个互联网大社区，实现“线上-线下”的融合。2015 年多个平台有望上线运营。
　　风险提示：并购整合低于预期；新品上市风险
　　(国泰君安 胡博新,丁丹,屠炜颖)
　　


　　
　　阳光电源：业绩符合预期，新业务布局值得期待
　　公司2014年盈利2.92亿元，同比增长61.13%符合预期：公司发布2014年业绩快报，全年实现营业收入30.47亿元，同比增长43.70%；实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长61.13%，对应EPS为0.45元。据此测算，公司2014年第四季度单季实现营业收入16.46亿元，同比增长90.73%，环比增长250.47%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长145.61%，环比增长490.43%，对应EPS为0.26元。公司曾在此前的业绩预告中预计全年盈利区间为2.72-3.12亿元，同比增长50.25%-72.35%；快报业绩与之一致，完全符合我们和市场的预期。
　　逆变器与电站系统集成双轮驱动，促进2014年业绩高增长：公司借助主导产品逆变器性价比、质量、品牌的优势，进一步拓展国内外市场，使得公司经营规模和经济效益得以快速提高，逆变器2014年销量大幅增长，预计确认规模约4GW，同比增长近40%，贡献利润约1.3-1.5亿元。公司2014年前三季度确认电站规模约50MW，预计四季度确认110MW左右，全年约160MW，贡献利润预计约1.0-1.2亿。此外，预计公司还有4000万元左右的营业外收入(政府补贴等)。逆变器与电站系统集成业务两轮驱动，促进2014年业绩实现高增长。
　　配额制2015年上半年有望出台，国内将迎来光伏装机大年：2014年国内仅有10.6GW的并网量，尤其分布式远低于能源局8GW的目标。国家发展光伏、尤其是分布式的决心不会动摇；国家能源局下发的《2015年度全国光伏年度计划新增并网规模表》征求意见稿中，计划2015年新增并网规模15GW，其中集中式电站8GW，分布式7GW(其中屋顶分布式不低于3.15GW)。业界翘首期盼的配额制有望于2015年上半年出台，将倒逼地方政府加速分布式商业模式走向成熟，火热的“地面分布式”将为分布式需求兜底，我们预计2015年国内将迎来装机大年，装机量有望达到15GW，较2014年增长40%以上。
　　逆变器龙头地位稳固，加码光伏电站大幅增厚业绩：公司2014年国内逆变器市场份额仍然稳居第一，2015年在分享国内市场高增长的同时，有望继续巩固龙头地位。公司变更超募资金投资项目，投资5亿元加码光伏电站业务，包括建设150MW电站项目(计划于2015年5月31日建成并网)与开发150MW-500MW光伏电站资源，结合2014年延迟确认的电站EPC，那么2015年电站业务将大幅增厚公司整体业绩。
　　储能市场启动在即，强强联合抢先布局已获先机：国务院办公厅2014年11月印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》将储能列入9个重点创新领域之一，明确大容量储能、氢能与燃料电池列入重点创新方向，还要求科学安排储能配套能力以切实解决弃风、弃水、弃光问题，储能的战略地位逐步提升。海外陆续出台储能支持政策，国内亦迫切需要发展储能，预计后续会有储能的相关扶持政策出台。目前，储能正处于产业化的初期，储能产业链有望享受大规模产业化带来的爆发性增长。公司与锂电池全球龙头三星SDI合资设立锂离子储能电池包与变流系统两个合资公司，强强联合、抢先布局，双方优势互补，与各自原有产业完美结合，有望加速引领储能产业化进程，并在未来储能领域的掘金大潮中抢占先机。同时，公司在储能领域的优势有望延伸至新能源汽车领域，为公司打开新的发展空间。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.44元、0.84元和1.08元，对应PE分别为46.9倍、24.7倍和19.3倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价26元，对应于2015年31倍PE。
　　风险提示：政策不达预期；产品价格竞争超预期；分布式项目推进不达预期；储能业务推进不达预期。
　　(齐鲁证券 曾朵红,沈成)
　　


　　
　　和佳股份：订单确认节奏有变化，长期增长仍有保障
　　投资要点：
　　继续看好中长 期增长趋势，维持增持评级。考虑订单确认节奏变化，下调2014~2016 年EPS 0.40(-0.06)/0.59(-0.09)/0.82(-0.11)元。公司目前在手订单超过20 亿元，2015 年预计承接订单量超10亿元，中长期成长趋势不变。公司战略布局移动医疗、血液净化和康复医疗三大平台，未来有望与公司原有业务形成新生态圈，业务相互促进协同，维持增持评级，目标价32 元。
　　订单确认节奏影响季度业绩。2014 年业绩快报：净利增长32%，其中Q4 单季度净利仅增长2.5%，环比下滑46%。公司制氧及整体建设项目以工程为主，部分项目完工确认顺延至2015 年1 季度，公司也同时预告了Q1 预增40~70%。如果确认不后延，预计14 年全年整体增速约40%，和我们业绩前瞻预测基本一致。公司目前在手订单过20 亿，2015 年预计新签过10 亿，足以支撑中长期成长，但工程从中标，开工到完工确认的时间不确定，季度间业绩增速有所波动。
　　2015 年业绩增长持续，三大平台体系逐步完善。2015 年，预计3~5亿的整体建设项目将进入开工期，同时融资租赁业务还会进一步扩大，整体业绩延续高增长趋势。围绕移动医疗、血液净化和康复医疗三大平台，公司逐步完善体系，其中康复医疗从医院旗舰店起步，预计年内新建1~2 家200 张床位康复医院；移动医疗方面，北京汇医在线已完成工商注册，正进行软件平台的构建，预计6 月上线。
　　风险提示：互联网医疗探索低于预期；应收账款增长过快风险.
　　(国泰君安 胡博新,丁丹)