类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2015-02-27

　　2014 年业绩基本符合市场预期，我们认为工业互联网行业的持续发展及公司在电力交通等重点行业的战略投入将驱动持续成长性，上调目标价28.6 元，“增持”评级。

　　投资要点：[业Ta绩bl增e_速Su基mm本a符ry]合 市场预期：公司2014 年营收同比增长38.46%，其中海外收入同比增加73.24%，军工行业收入同比增加404%，EPS 为0.12 元，利润同比下降27.92%，主要因为拓宽军工及海外市尝研发及公司管理中投入了大量成本，但我们认为这些战略投入将使公司能够更好地抓住未来工业互联网的发展机遇，我们上调2015-2016 年收入预测至6.01 亿、7.79 亿，上调幅度为1.70%和3.32%，上调2015-2016 年EPS 至0.44/0.55，上调幅度分别为12.82%和19.57%，2014-2016 年利润复合增速160%，给予15 年PEG0.4，上调目标价至28.6 元，维持“增持”评级。

　　工业互联网持续战略投入保障长期成长性：市场认为工业互联网还停留在概念阶段，很难看到实质性收益，但我们认为工业互联网是国内制造业从做大到做强的必经之路，而工业通信是实现工业互联网的基础，东土未来5 年收入复合增速有望达到30%以上，理由：①工业设备互联是工业互联网实现的基础，而工业以太网替代工业总线是工业设备互联的最佳路径②工业互联网有望在智能变电站、智能交通等领域率先落地，公司已经在电力、交通等重点领域做了战略投入，有望成为这些领域信息化的领导者③军工信息化和海外市场拓展有望成为公司的持续增长引擎④收购拓明科技有望加速公司在智能交通和工业大数据诊断上的布局，公司有望在核心芯片和系统解决方案上持续布局发力。

　　催化剂：智能交通和智能变电站政策出台；军工信息化招标。

　　投资风险：工业互联网落地缓慢；华为等新对手进入导致竞争加剧。

　　中国软件：持续受益于国产化的基础软件龙头

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李孝林 日期：2015-02-27

　　事件：根据财政部关于2015年政府采购工作要点的通知，为进一步完善和深化政府采购制度改革，贯彻落实《中华人民共和国政府采购法实施条例》，做好2015年政府采购工作，财政部制定了《2015年政府采购工作要点》。

　　工作要点利好国产软件。根据《2015年政府采购工作要点》，大力开展政府购买服务工作，推进各地有序开展政府与社会资本合作（PPP）项目政府采购活动。做好正版软件的采购工作，积极开展区域联合采购。全面推进公务机票购买管理改革工作，京外中央预算单位和省级、市县级预算单位年内全部实施到位。抓好扶持中小企业、监狱企业和少数民族企业等政策落实，发挥政府采购政策功能。完善政府采购云计算服务、大数据及保障国家安全等方面的配套政策，支持相关产业发展。工作要点中国家信息安全建设和对本土中小企业的扶持，均体现了国家对国产软件的大力扶持，直接利好中国软件等国产软件龙头。

　　持续受益于国家信息安全建设。受“棱镜门”等信息安全事件的持续发酵，国内重要领域、关键行业的国产化替代呼声持续高涨，尤其是国家机关、大型央企等信息安全敏感行业，信息安全建设更为迫切，国产操作系统、CPU、中间件、应用软件将受到国家政策的大力扶持。公司自主基础软件、数据库、办公司软件、安全软件等业务，在市场强劲需求下将得到快速发展。

　　核心竞争优势明显。公司是首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质的大型软硬件集成服务企业，拥有计算机信息系统集成一级资质、国家涉密计算机信息系统集成资质（甲级）等齐全完备的资质。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立了“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”，推动安全自主软硬件产业的发展。公司拥有包括操作系统、数据库、办公软件、安全软件等众多配套产品，具有产业链、资源协调的整体优势。这些竞争优势的确立，有利于公司在各业务领域的拓展处于优势地位。

　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS分别为-0.03元、0.18元和0.43元，对应2015年PE为233倍。考虑到公司在国产基础软件行业的龙头地位，将持续受益于国家信息安全建设，业务前景向好，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动的风险、基础软件推进可能低于预期的风险。

　　潮宏基：多元化运作，打造品牌及健康产业集团

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛，童兰，穆方舟 日期：2015-02-27

　　投资要点：

　　多元化运作，打造品牌及健康产业集团。公司2014年收入增长19.1%，归母净利润增长25.4%，EPS:0.26元，业绩符合市场预期。公司践行多品牌发展战略从珠宝、箱包，逐步向保舰美容等延伸。收购亚太知名女包FION是公司多品牌战略开始，设立潮宏基珠宝及深圳前海潮尚公司进一步促进多品牌运营平台的搭建，为公司多品牌运营战略的可持续发展搭建孵化培育平台，挖掘时尚消费品牌潜在优质投资项目。合资设立香港子公司是公司多品牌战略的延伸，将进一步拓展男性及少女群体亲睐品牌，同时，利用合作方国际资源，实施引进来走出去战略，以收购、合作或代理方式，取得国际知名箱包品牌在中国或亚太的经营权，并将借助渠道将FION推向国际市常

　　奢华退潮、轻奢当立。轻奢品牌在中国强势崛起，据世界奢侈品协会2012年公布数据，中国奢侈消费中，轻奢消费约占到35%，但其上升速度迅猛，轻奢品消费者热衷度比一线大牌高出25%。经济低迷、反腐、中产阶级崛起这些都可能给价格稍低、品质尚佳的轻奢品牌带来机会，MichaeKors在中国风靡及50%以上高增长就是印证。

　　投资建议：公司借助K金优势，定位“中高端时尚多品牌运营商”，持续向其他轻奢品类延伸。维持2015-2016年EPS0.39/0.49元，考虑到公司有望通过持续并购品牌打开成长新空间，给予2015PE40X，上调目标价至15元，维持“增持”评级。

　　风险提示：其他品牌收购进度不达预期；金饰消费持续走低。

　　江苏旷达：业绩符合预期，2015年将迎来高增长

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-02-27

　　投资要点。

　　公司2014年盈利1.66亿，同比增长16.05%基本符合预期：公司发布2014年业绩快报，全年实现营业收入20.94亿元，同比增长 46.91%；实现归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长16.05%，对应EPS为0.66元。据此测算，公司2014年第四季度单季实现营业收入6.61亿元，同比增长47.71%，环比增长7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润3980万元，同比增长28.69%，环比减少 2.48%，对应EPS为0.16元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为1.57-1.93亿元，同比增长10%-35%；快报业绩接近区间下限，基本符合我们和市场的预期。

　　贸易拉动收入高增长，电站促进利润高增长：2014年收入增速显着高于利润增速，主要因为低毛利的贸易销售大幅增加（预计4亿左右），预计主要来自于光伏电站组件采购使用贸易方式结算。施甸一期30MW、沭阳一期10MW项目于2014年8月并网发电，即三季度未满发而四季度满发，在此背景下四季度净利润反而环比下滑，预计四季度计提了较大的减值准备（应收账款或存货）。根据行业属性，考虑计提减值的情况下，预计面料板块基本平稳，贡献净利润约 1.3-1.4亿；光伏电站预计贡献净利润3000-4000万元，是公司利润增长的主要来源。

　　在手电站运营良好，转型运营全面提速：公司2013年收购-运营的青海力诺50MW项目，根据半年报数据，年化有效利用小时数超过1800小时，显示出电站极好的质量和发电能力。2014年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW与温泉一期30MW项目已并网发电，加上近期公告收购的海润光伏（7.7 +1.99%,问诊）内蒙古通辽欣盛100MW电站，累计规模达250MW，为2015年业绩高增长奠定基矗2015年，公司的项目资源省份将由青海、江苏、云南、新疆继续扩大至陕西、山西、甘肃、内蒙古、山东、河北等地；公司转型光伏电站运营商已全面提速，2015-2016年电站开工规模或将超预期。

　　进军北汽供应体系，巩固面料业务龙头地位：公司此前已与北汽股份签署了《战略合作框架协议》，有望打入北汽供应体系，利于公司拓展新市尝提高市场占有率，并进一步提升品牌形象、巩固公司的龙头地位。

　　同时，公司还积极完善产品线并开拓二级市场，打开新的收入增长空间。此外，公司的面料业务还积极推行经营体活动，把市锄制引入企业内部，从而有效提升各个组织的积极性，促进面料板块不断做强做精。

　　限制性股票授予完成，为公司发展保驾护航：公司向118名激励对象授予1500万股限制性股票已经完成，将有效提升高管与员工的积极性与凝聚力，保障团队的稳定性，有利于公司长期稳定发展。激励之后，上市公司、管理层、光伏电站团队的利益进一步绑定，公司各方关系已全面理顺，上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、电站团队的产业积淀将有机结合，公司电站业务将加速推进，民营光伏电站新巨头指日可待。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.66元、1.04元和1.58元，业绩增速高达16%、69%和52%，对应PE分别为35.6倍、22.7倍和15.0倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价28元，对应于2015年27倍PE。

　　风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。

　　中路股份：迪士尼商业综合体项目迈出坚实第一步

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-02-27

　　事件：中路股份出资人民币5000万元设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司，为建设集生活、购物、娱乐、文化、艺术等于一体的世界级大规模、多功能综合文化旅游服务产业区打下基矗

　　点评：

　　维持“增持”评级和34.2元目标价。中路三五旅游的设立标志着中路股份迪士尼配套商业综合体项目迈出坚实第一步。不考虑后续不确定的股权投资收益，预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元，对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。维持中路股份“增持”评级和34.2元的目标价。

　　设立中路三五旅游，商业综合体项目迈出坚实第一步。公司在2014年12月公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区，商业综合体将直接承接上海迪士尼乐园的客流。我们认为，此次合资公司的设立标志着中路迪士尼配套商业综合体项目推进迈出坚实第一步。预计商业综合体后续的推进过程包括三大步：（1）进行商业综合体项目的整体规划；（2）进行项目审批；（3）项目获批并开始实施。

　　迪士尼配套项目经济效益可达百亿级人民币。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者，目前市彻未充分认识到公司建设文化旅游综合服务园区的发展前景。与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心（尚未营业），预计营业面积75万平方米，年接待游客量4000万人次，年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米以上，预计年接待量在千万级人次，其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。

　　核心风险：商业综合体项目审批进度低于预期。

　　金证股份：通过和腾讯的合作，金证股份成功进入互联网金融

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛，孙洁妮 日期：2015-02-27

　　伴随着互联网金融的崛起，不少金融软件公司也正逐渐扩大其经营范围，从简单地向金融机构提供技术支持，到和金融机构的充分合作，以分享互联网金融发展的大蛋糕。近期，我们走访了金证股份（600446.CH/ 人民币75.17，未有评级），金证在2014年6月25日宣布与腾讯（0700.HK/港币130.50，买入）合作，分成模式是对金证原有的系统 license收费模式的重大颠覆。根据合作协议，腾讯把QQ底层架构、API、通信协议等开放给金证，金证基于此为各个券商开发集证券开户、资讯、交易、营销、客服、理财产品销售、股权质押等多种功能于一体的互联网金融服务平台，未来该平台能够提供更多的增值业务。首批有五家券商介入平台，分别是中山证券、华龙证券、西藏同信证券、华林证券、广州证券。

　　在该项合作中，金证的盈利模式有两类：1、向各个券商等用户收取的系统集成、定制软件开发、运营服务等费用；2、券商根据预先约定的比例按照开户数、咨询数量等向金证支付的分成收入。之后金证再按照双方约定的标准向腾讯支付腾讯应得的营销QQ的分成收益。该项业务是金证在互联网金融兴起时代在商业模式上的一次重大创新，将彻底颠覆金证原有的收取一次性系统建设费用的业务模式。

　　此项合作使得金证、腾讯、券商能达到三方共赢的效果。对券商等金融机构而言：互联网金融的冲击使得券商原有的营销渠道及业务模式发生了巨大变化，拥抱互联网成为其必然选择。和腾讯及金证的分成模式的合作，一方面降低业务创新的IT投入成本，另一方面借助腾讯QQ8亿量级的终端用户流量，将使得券商原有的客户群体实现量级上的变化，也有助于券商未来形成差异化竞争优势；对金证而言：颠覆了公司原有的商业模式，分成模式使得金证能够充分分享互联网金融行业发展红利，有利于公司形成规模效应。随着互联网金融的持续深入，公司的盈利持续性及市场空间都将大幅提升。

　　2015年，我们将继续坚定地看好金证股份。