业绩符合预期，商业模式逐步转型。千方在三季报中预计全年业绩增长20.65%-28.19%，实际上增速接近预计区间的上限，符合市场预期，我们认为：1)Q4 公司实现营收增速13.52%，低于前三季度的24.63%，但Q4 净利润增速为26.45%，我们判断主要系部分高毛利订单收入集中在四季度确认；2)公司全年营收保持稳定增长主要系城市/城际交通领域正处于高速增长阶段，国内基于交通规划管理的信息化投入仍处于较低水平，行业业务及管理系统、行业数据中心和综合交通应急指挥中心等系统对于大部分城市而言仍是新事物，我们判断其后续高增长仍将维系；3)公司商业模式正经历从“打订单”向交通大数据运营的转型，电子公交站牌、出租车广告等已经开始落地，后续创新应用值得期待。

　　数据将是公司未来的核心竞争力，增值服务多元化将为业绩增长带来保障。1)公司与INRIX 合作后后者将授权公司在中国地区推广并销售INRIX成熟的交通数据分析及信息化解决方案，相对于传统的为互联网公司提供数据方式而言，INRIX 为公司带来更多的变现手段；2)交通数据新入口电子车牌作为公司下一阶段的重要布局，将有望迅速成为数据采集的重要端口，同时车辆电子标签具有唯一性，通过标签建立车联网将有望搭建国内覆盖面最广，使用频率最高的车联网生态，届时2C 端的O2O 服务将开辟巨大的增量市场；3)公司当前主要集中于道路交通的数据采集，而其他非道路交通领域的数据同样重要，我们看好公司在未来通过外延手段不断持续延伸产业链达到大交通、全覆盖的数据链布局。

　　盈利预测：千方当前面临商业模式转型的重要拐点，我们建议重点关注，预计公司15~16 年EPS 分别为0.69 和0.90 元，维持推荐评级。

　　其他机构评级

　　国泰君安：千方科技增持评级

　　上调目标价至 51 元，维持增持评级。维持公司 2014-15 年 EPS 为0.50/0.68 元的盈利预测。目前车联网子行业上市公司针对 2015 年预测市盈率均值为 59 倍，考虑到牵手 INRIX，交通大数据获取及变现模式有望取得突破，给予其 2015 年 75 倍 PE， 上调目标价至 51 (+28%)元，维持增持评级。

　　牵手美国交通大数据运营商 INRIX.2 月 12 日晚，公司发布公告与美国交通大数据运营商 INRIX 签署战略合作协议。INRIX 系统是世界上最大的一个全球交通智能平台，用户数超过 1.5 亿。 公司有望从多方面受益于该战略合作：1)进军国际车企前装市场。先前，搭载公司交通路况信息的车载导航终端前装客户主要为比亚迪等国内车企，此次公司将与 INRIX 的国际车企客户开展中国地区的交通信息服务并共享收益，目前确定的至少有两家国际知名车企；2)借助INRIX 技术，提升产品竞争力。 公司可将 INRIX 在欧美地区先进的技术解决方案应用在国内的智慧交通项目中，提升竞争力。

　　交通大数据获取及变现模式有望取得大突破。INRIX 作为交通大数据运营领先厂商，公司有望借鉴其商业模式：1)INRIX 给个人用户提供免费 APP 并从中获取路况数据； 2) INRIX 的交通数据可以提供关于失业率、零售额等信息， 客户从车企、交通规划部门等拓展到物流公司及投资基金等；3)INRIX 推出业界首个停车导航服务产品。

　　风险提升：合作内容不能落地风险。(国泰君安)