类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司

　　事件： 公司公告2014年业绩快报，全年实现营业收入135.54亿元，同比增长13.03%，归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，同比增长30.78%，按最新股本摊薄后EPS1.11元。

　　主要观点：

　　1。业绩符合预期，销量增速全行业领先。公司继续推行“技术先导，服务领先”战略，加快项目建设，普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长，新型肥料硝基肥推广效果明显，销量增速预计同比超过20%，但产品价格随原料价格有所下降，导致收入增速较利润增速较低。营业利润率同比提高0.91个百分点，主要因为新产品占比的提高以及公司品牌效应明显，产品价格下降幅度低于原料价格下降幅度。随着新产品销量的不断增加，我们预计2015年公司盈利能力将保持在较高水平。

　　2。营销模式不断创新。目前公司计划建立网上交流平台，与线下在建的100个服务站有机结合起来，线上平台用于实施新产品的推广、农化知识服务、在线交流等营销措施，线下服务站可以与经销商合作收集各地农业大数据，为未来进一步加强因地制宜的提高优质产品打下良好基础，同时还能增加大客户的黏性。

　　3。企业间合作不断加强，未来定位农资行业服务商。公司与以色列以及欧洲许多农资行业巨头始终保持密切的联系，有利于国外先进技术、产品和理念的引进，在国内与农药、种子等其它农资行业不断加强联系，通过合作达成渠道资源的共享，有利于未来由单纯复合肥企业向综合性的农资服务商转型。

　　4。盈利预测和投资评级。我们预计2014-2016年EPS分别为1.11元、1.44元和1.86元，对应的PE分别为31倍、24倍和19倍，我们看好公司长期发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：销量低于预期，原料价格大幅波动

　　东土科技2014年报点评：工业互联网战略布局驱动可持续增长

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　2014 年业绩基本符合市场预期，我们认为工业互联网行业的持续发展及公司在电力交通等重点行业的战略投入将驱动持续成长性，上调目标价28.6 元，“增持”评级。

　　投资要点：[业Ta绩bl增e_速Su基mm本a符ry]合市场预期：公司2014 年营收同比增长38.46%，其中海外收入同比增加73.24%，军工行业收入同比增加404%，EPS 为0.12 元，利润同比下降27.92%，主要因为拓宽军工及海外市场、研发及公司管理中投入了大量成本，但我们认为这些战略投入将使公司能够更好地抓住未来工业互联网的发展机遇，我们上调2015-2016 年收入预测至6.01 亿、7.79 亿，上调幅度为1.70%和3.32%，上调2015-2016 年EPS 至0.44/0.55，上调幅度分别为12.82%和19.57%，2014-2016 年利润复合增速160%，给予15 年PEG0.4，上调目标价至28.6 元，维持“增持”评级。

　　工业互联网持续战略投入保障长期成长性：市场认为工业互联网还停留在概念阶段，很难看到实质性收益，但我们认为工业互联网是国内制造业从做大到做强的必经之路，而工业通信是实现工业互联网的基础，东土未来5 年收入复合增速有望达到30%以上，理由：①工业设备互联是工业互联网实现的基础，而工业以太网替代工业总线是工业设备互联的最佳路径②工业互联网有望在智能变电站、智能交通等领域率先落地，公司已经在电力、交通等重点领域做了战略投入，有望成为这些领域信息化的领导者③军工信息化和海外市场拓展有望成为公司的持续增长引擎④收购拓明科技有望加速公司在智能交通和工业大数据诊断上的布局，公司有望在核心芯片和系统解决方案上持续布局发力。

　　催化剂：智能交通和智能变电站政策出台；军工信息化招标。

　　投资风险：工业互联网落地缓慢；华为等新对手进入导致竞争加剧。

　　华天科技：业绩符合预期

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司

　　公司2月25日发布业绩预告，2014年营业收入33亿元，增长35%，净利润2.98亿元，增长50%。符合预期。

　　点评：

　　业绩符合预期：业绩与我们的预测完全一致。2014年三大基地均有表现。尤其天水和西安增长喜人，是业绩的主要贡献点。昆山已经做好TSV、bumping、指纹识别的布局，今年三大基地都将有较高的成长。

　　指纹识别上量快，国内产业链最早受益者：汇顶是国内指纹识别芯片设计先行者，公司是首批切入汇顶产业链的供应商。我们在《指纹识别，点金时代》深度报告中强烈看好指纹识别国产链，并指出当前处于爆发前夕，提示积极布局相关供应链。自去年首批大批量以来，出货量已经有所增长，随着下游终端出货节奏，预计 3-4月将进一步放量，全行业爆发可期。我们认为，明年指纹识别将推动公司业绩及估值双升。

　　增发向高端封装挺进：已于不久前公布增发预案，扩产三大基地，均致力于高端技术的升级扩张，有利于加强公司竞争力，在芯片国产化进程中更好的受益于订单转移，并在先进方向上抓住下游需求的机遇。BGA、Sip、MEMS、bumping、TSV-CIS、指纹识别均是我们看好的技术方向。本次增发将为未来几年的持续增长提供强力保障。

　　盈利预测及投资建议：公司已经形成了天水、西安、昆山三地共同发展的良好格局，且定位清晰，发展方向明确。未来本部将致力于产品结构优化，昆山西钛微专注TSV封装技术在多个领域的应用。天水稳健增长，西安产品高端化，指纹识别带来的业绩及估值的提升，增发为公司未来几年的增长提供了有力保障，也为其在中国半导体崛起的大好年代进行技术升级，向国际一流迈进提供了关键助力。我们维持公司2014-2016年盈利预测0.46、0.65、0.85元，对应PE32、23、16倍。维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新的下游市场开拓低于预期，行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险。

　　新文化2014年业绩快报点评：全产业链、综合性传媒集团值得期待

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司

　　新文化发布2014年业绩快报。2014 年公司实现营业收入6.21 亿元，同比增长28.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元，同比增长5.75%；与此前公布的业绩预告相符。按照公司增发完成后最新股本计算，2014 年公司每股收益为0.50 元。

　　内容+渠道的全产业链、综合性传媒集团初见雏形。自2013 年以来，新文化通过内部业务转型、对外收购等方式积极拓展在内容领域的经营范围，构建了包括电视剧、电影、综艺节目在内的全内容矩阵。在渠道建设方面，新文化有望通过收购郁金香传播和达可斯广告获取全国性媒体资源，给公司内容变现和产品宣传增加一个新的窗口。

　　2015 年公司业绩增长将进入快车道。电视剧业务项目储备丰富，仍能维持稳健增长；电影、综艺业务2015 年有望放量增长，公司已签约投资由成龙、范冰冰、Seann William Scott 主演的中美合拍片《Skiptrace》（暂定中文名《绝地逃亡》），新文化参与的综艺节目《两天一夜》、《造梦者》也将在2015 年确认收入；郁金香和达可斯已完成收购，将于2015 年并表。

　　我们预计新文化2014-2016 年将分别实现归属母公司净利润1.21 亿元、3.02 亿元、3.81 亿元，按照收购完成后股本计算，公司2014-2016年每股收益分别为0.50 元、1.24 元、1.56 元，按照当前股价计算，2015年市盈率不足30 倍，给予买入评级。

　　风险提示：收购标的业绩不达预期，影视剧业务收入低于预期。

　　宋城演艺2014年年报点评：本部影响14年业绩增速，15年公司看点颇多

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司

　　14年业绩增17%，处于业绩预告的中值，略低于我们预期的19%2014年，公司实现营业收入9.35亿元，同比增长37.78%；实现归属于本公司股东的净利润3.61亿元，同比增长17.11%（扣非后增长23.30%）；EPS0.65元，处于此前业绩预告的中值（12-25%），主要受杭州本部表现欠佳的影响。

　　异地项目强势增长，杭州本部盈利欠佳部分拖累业绩增长

　　14年公司异地项目强势增长，是驱动其业绩增长的核心：其中三亚项目年收客约90万，收入1.55亿元，盈利达8030万；丽江和九寨先后于3月和5 月开业，14年收入分别达7198万和6241万，开业当年分别贡献净利润922和1549万。在杭州本部，宋城景区仍保持客流和收入的双增长，但杭州乐园则因凉夏拖累水公园表现致其盈利下滑近20%，烂苹果乐园因客流欠佳加之部分设备更新改造致盈利下滑约40%，二者盈利合计下滑超过3500万元，是影响公司整体业绩增速的首要原因。整体来看，公司毛利率降3.63pct，主要与异地项目扩张以及杭州乐园、烂苹果乐园下滑有关（装修改造等）；期间费用率增1.14pct，主要是由于销售费用增长（央视广告等）和财务利息收入的减少导致。

　　多因素有望推动15年业绩大增，收购扩张提速&文娱布局带来看点

　　公司预告今年一季报业绩增长40%-60%，预示15年业绩增长势头加快：1、三亚（15年2月15日推出冰雪世界，春节客流增70-80%）、丽江和九寨项目有望继续夯实公司15年业绩增长；2、宋城景区和烂苹果乐园15年提价（各提价20/10元），加之杭州乐园和烂苹果乐园14年基数较低，15 年有望恢复增长（15年春节烂苹果客流增70%）。同时，参股京演、成立香港子公司、打造《中华千古情》等显示公司海内外收购扩张有望提速（目前重大事项停牌中），且公司在电影、电视剧、综艺节目（宋城娱乐）等方面的布局也有望在15年绽放异彩。

　　风险提示异地项目进展和盈利可能低于预期；杭州本部增长趋缓；影视票房不达预期等。

　　生态圈战略不断推进，维持“买入”评级，中期市值上看200亿元预测15-17年EPS0.90/1.08/1.26元，对应PE33/28/24 倍。异地项目和创意内容布局将推动15年业绩较好增长，旅游/城市演艺外延扩张将加快，线下演艺与线上娱乐的O2O融合将深化，维持中期市值上看200亿元观点不变。

　　中路股份：迪士尼商业综合体项目迈出坚实第一步

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　事件：中路股份出资人民币5000万元设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司，为建设集生活、购物、娱乐、文化、艺术等于一体的世界级大规模、多功能综合文化旅游服务产业区打下基础。

　　点评：

　　维持“增持”评级和34.2元目标价。中路三五旅游的设立标志着中路股份迪士尼配套商业综合体项目迈出坚实第一步。不考虑后续不确定的股权投资收益，预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元，对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。维持中路股份“增持”评级和34.2元的目标价。

　　设立中路三五旅游，商业综合体项目迈出坚实第一步。公司在2014年12月公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区，商业综合体将直接承接上海迪士尼乐园的客流。我们认为，此次合资公司的设立标志着中路迪士尼配套商业综合体项目推进迈出坚实第一步。预计商业综合体后续的推进过程包括三大步：（1）进行商业综合体项目的整体规划；（2）进行项目审批；（3）项目获批并开始实施。

　　迪士尼配套项目经济效益可达百亿级人民币。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者，目前市场还未充分认识到公司建设文化旅游综合服务园区的发展前景。与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心（尚未营业），预计营业面积75万平方米，年接待游客量4000万人次，年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米以上，预计年接待量在千万级人次，其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。

　　核心风险：商业综合体项目审批进度低于预期。

　　潮宏基：多元化运作，打造品牌及健康产业集团

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　多元化运作，打造品牌及健康产业集团。公司2014年收入增长19.1%，归母净利润增长25.4%，EPS:0.26元，业绩符合市场预期。公司践行多品牌发展战略从珠宝、箱包，逐步向保健、美容等延伸。收购亚太知名女包FION是公司多品牌战略开始，设立潮宏基珠宝及深圳前海潮尚公司进一步促进多品牌运营平台的搭建，为公司多品牌运营战略的可持续发展搭建孵化培育平台，挖掘时尚消费品牌潜在优质投资项目。合资设立香港子公司是公司多品牌战略的延伸，将进一步拓展男性及少女群体亲睐品牌，同时，利用合作方国际资源，实施引进来走出去战略，以收购、合作或代理方式，取得国际知名箱包品牌在中国或亚太的经营权，并将借助渠道将FION推向国际市场。

　　奢华退潮、轻奢当立。轻奢品牌在中国强势崛起，据世界奢侈品协会2012年公布数据，中国奢侈消费中，轻奢消费约占到35%，但其上升速度迅猛，轻奢品消费者热衷度比一线大牌高出25%。经济低迷、反腐、中产阶级崛起这些都可能给价格稍低、品质尚佳的轻奢品牌带来机会，MichaeKors在中国风靡及50%以上高增长就是印证。

　　投资建议：公司借助K金优势，定位“中高端时尚多品牌运营商”，持续向其他轻奢品类延伸。维持2015-2016年EPS0.39/0.49元，考虑到公司有望通过持续并购品牌打开成长新空间，给予2015PE40X（较行业溢价51%），上调目标价至15元，维持“增持”评级。

　　风险提示：其他品牌收购进度不达预期；金饰消费持续走低。

　　众信旅游：收入快速增长，外延扩张有望持续

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　业绩略低于预期，收入快速增长，行业高景气和正确战略推进有望驱动公司成长为行业领导者。①2015年出境游将受需求提升、签证放松和部分区域恢复驱动维持高景气，出国人次增长有望达到35%左右；②公司坚持外延扩张、上下游产业链延伸的正确战略方向，产品端从出发地、目的地和产品形式三个维度丰富，渠道端批发零售齐头并进、线上线下协同，符合行业发展趋势。根据业绩快报调整盈利预测，预计2015/16年EPS分别为2.49/3.37元（分别 -0.2/-0.03元）；考虑竹园国旅收购和摊薄，为2.85/3.84元。

　　重组方案已过会，预计公司将快速推进竹园并购整合，协同效应逐步发挥，且在行业整合大背景下外延扩张有望加速推进，驱动收入端持续快速增长，给予2016年50xPE，上调目标价至168.5元，增持。

　　业绩快报：2014年营收42.2亿/+40.3%，归母净利润1.09亿/+24.3%，全面摊薄EPS1.84元。营收增长符合预期，净利润增速略低于预期，因促销及零售端价格竞争导致毛利率略降、销售和管理费用增加。

　　出境游业务快速增长，批发零售同步发展，外延扩张多方向推进；商务会奖业务恢复。①2014年公司积极开发新产品、丰富出发地口岸产品，线上线下多种方式营销推广。②公司重组竹园国旅并入股悠哉旅游网，横向纵向并购同步推进，强化行业地位并延伸产业链。③商务会奖预计在2013年基础上保持增长。

　　风险提示：出境游增长不达预期，行业竞争态势恶化。