招商通信团队近期组织了东土科技的联合调研，近百位投资者参加，与公司董事长李总进行了深入交流。我们看好工业4.0产业未来的发展，东土科技作为卡位优势明显的工业互联网+标的，具备稀缺性。且公司未来将通过持续的并购整合完善工业互联网的布局，掌控工业4.0最核心的环节，是工业互联网第一股。预计公司15-17年备考EPS为0.39/0.60/0.79元，看好在工业4.0大趋势下东土科技的发展前景。考虑到行业巨大的空间以及公司全方位的布局，维持“强烈推荐-A”评级，第一目标市值100亿，对应目标价43.3元。

　　工业4.0产业将迎来大的发展。工业4.0即是把互联网的搜索、云计算、大数据等技术运用到工业控制中去，来实现工业生产的智能化和产业升级，是新一轮的工业革命。工业4.0是我国实现制造业升级和超越的必然选择，国家政策支持下整个产业将迎来大的发展，后续政策的出台将给整个工业4.0板块带来催化。

　　东土科技是卡位优势明显的工业互联网标的。东土科技04年进入工业通信领域，09年开始布局工业控制及工业互联网，从工业以太网交换机切入，拥有很强的技术积累和先发优势，是卡位优势明显的工业互联网标的。公司未来致力于将工业以太网交换机的通信功能与计算功能相融合，从而掌控通信、智能控制、大数据分析等环节，而这些环节将是工业4.0中最核心的部分。

　　外延拓展不断，前景值得期待。公司上市后外延不断，已经通过收购获得了时钟技术以及工业大数据分析能力，未来将通过持续的并购完善在工业互联网领域的布局，前景值得期待。

　　15年军品放量、海外份额提升，业绩弹性可观。东土科技的军品已经应用在海军的舰船之上，预计14年实现5000万左右收入，同比增长超过400%。在民参军的大背景下，后续产品将从海军拓展至其他兵种，未来3年有望保持30%-50%的增速。14年海外收入增长73%，公司在德国和美国设立子公司，并完善了海外代理商队伍，为未来海外的持续高增长奠定基础。15年随收购拓明并表、军品放量及海外份额提升，公司业绩弹性可观。

　　工业互联网第一股，维持“强烈推荐-A”评级。看好工业4.0产业未来的发展，东土科技作为卡位优势明显的工业互联网标的，具备稀缺性。且公司未来将通过持续的并购整合完善工业互联网的布局，掌控工业4.0最核心的环节。预计公司15-17年EPS为备考0.39/0.60/0.79元，看好在工业4.0大趋势下东土科技的发展前景，考虑到行业巨大的空间以及公司全方位的布局，维持“强烈推荐-A”评级，第一目标市值100亿，对应目标价43.3元。

　　风险提示：收购失败风险、整合不达预期、军品订单不达预期、价格下降风险。