一、展望：大盘底部夯实，尝试突破，震荡难免。地方债改革和信贷超预期，短期风险偏好提升。（1）财政部确认1万亿的债务置换规模，这符合我们“地方债务改革是五大上涨动力之一”的判断。解决地方债务的强烈预期提升了投资者对金融、国企资产的信心，提升金融股吸引力。（2）“强信贷、弱经济”成就流动性蜜月期，数量型放松对货币派生的效果开始显现，房地产信贷调整有助于中长期贷款占比提升。

对上证综指而言，一季度是牛市初期的整固期，债务置换等改革红利的释放，使得指数短期很难再回到3100点的箱体下轨区域，后续市场底部有望抬高。短期大盘有效突破（3400-3500点）时机似乎还不成熟，需要改革红利和基本面驱动因素的进一步积累。包括：第一，继续降准，以降低社会融资成本；第二，地方债务改革、金融改革、国企改革等在执行上加快跟进；第三，宏观数据降至低点后环比开始改善。

二、投资策略：维持均衡配置。3月份开始市场风格又回到了同一起跑线，建议均衡配置。投资机会上：（1）继续看好稳增长和调结构的“公约数”，环保、各种清洁能源、新能源汽车产业链等的趋势性机会；（2）积极围绕金融地产等大盘股、蓝筹股波段操作；（3）继续布局预期差修复空间较大的资源股，包括稀土、铝、煤炭等；（4）精选商业模式清晰、具备流量优势或者牌照稀缺性的TMT龙头公司；（5）精选“互联网+”为代表的转型机会。