华泰证券对此点评称，在财政收入增速出现大幅回落的背景下，财政支出仍然保持强有力的增长，这重复说明了2015年实施积极财政政策的决心。1-2月份基建固定资产投资仍然保持着20％以上的增速，全年来看，基建仍然有望成为托底经济的重要动力。

　　华泰证券表示，从全年来看，由于经济低迷、CPI涨幅回落和PPI通缩影响，财政收入增速下滑是板上钉钉，而财政支出有所加速。由于2015年赤字率提高，财政支出有望保持一个高于2014年的增速，通过财政政策发力，来刺激疲软的中国经济。正如李克强总理在答记者问时所言，如果中国经济增速出现大幅回落，政府将动用更多的政策工具来刺激经济。在这些工具中，财政政策的作用毋庸置疑。因此，对于全年基建固定资产投资的增速，华泰证券认为仍然将保持20％左右的高速增长。

　　以下为研报全文：

　　【华泰宏观】收支增速“一减一增”显财政托底决心——2015年1-2月份财政收支数据点评

　　2015-03-16俞平康、王宇鹏华泰宏观研究

　　数据表现：

　　1-2月累计，全国一般公共预算收入25717亿元，比上年同期增长3.2％；全国一般公共预算支出18865亿元，比去年同期增长10.5％；全国政府性基金收入5756亿元，比去年同期下降33.7％；全国政府性基金支出4493亿元，比去年同期下降21％。

　　我们的观点：

　　1、财政收入增速大幅回落。财政收入增速的下降主要由于经济低迷，税基下降导致税收收入增速大幅回落。2015年1-2月份社会消费品零售总额、全社会固定资产投资、工业增加值增速都出现了断崖式的下滑，经济的低迷导致税基出现了增速下滑的情形，从而导致税收收入增速下降。

　　2、财政支出加速，财政政策继续发力。1-2月全国一般公共预算支出18865亿元，比去年同期增长10.5％，提高2.3个百分点。在财政收入增速出现大幅回落的背景下，财政支出仍然保持强有力的增长，这重复说明了2015年实施积极财政政策的决心。1-2月份基建固定资产投资仍然保持着20％以上的增速，全年来看，基建仍然有望成为托底经济的重要动力。

　　3、大多数税种增速均出现不同程度下滑。2015年1-2月份，国内增值税同比增长2.2％，比2014年全年下降4.9个百分点，增值税增速的大幅回落主要由工业增加值增速回落和PPI通缩加剧导致；国内消费税增长2.5％，比2014年全年回落5.7个百分点，社会消费品零售增速下滑和CPI增速大幅回落共同导致了消费税增速的大幅回落；营业税同比增长4.9％，比2014年全年提高1.6个百分点；企业所得税同比增长10％，比2014年提高0.1个百分点；个人所得税同比下降7.1％，居民收入增速的下滑导致了个人所得税的下降；进口货物增值税、消费税同比下降9.7％，主要由于1-2月份进口出现大幅下滑所导致。

　　4、在各类支出项目中，交通运输、住房保障、社会保障和就业支出增速靠前。1-2月份，交通运输同比增长52.5％，成为财政支出中最大的亮点。文化体育与传媒、医疗卫生、节能环保、教育也均保持10％以上的增速。

　　5、受房地产市场低迷影响，政府性基金收入和支出均出现大幅回落。1-2月累计，全国政府性基金收入比去年同期下降33.7％；全国政府性基金支出比去年同期下降21％。房地产市场低迷是主要原因，1-2月份国有土地使用权出让收入4553亿元，同比减少2579亿元，下降36.2％。房地产市场的低迷直接导致了房地产企业囤地的积极性下降，进而导致了土地转让收入的下降。

　　6、全年来看，由于经济低迷、CPI涨幅回落和PPI通缩影响，财政收入增速下滑是板上钉钉，财政支出有所加速。由于2015年赤字率提高，财政支出有望保持一个高于2014年的增速，通过财政政策发力，来刺激疲软的中国经济。正向李克强总理在答记者问时所言，如果中国经济增速出现大幅回落，政府将动用更多的政策工具来刺激经济。在这些工具中，财政政策的作用毋庸置疑。因此，对于全年基建固定资产投资的增速，我们认为仍然将保持20％左右的高速增长。